一、10月行情回首
（一）現貨市場回首
10月跟著各主產區供應端出現短期邊際寬松，錳硅和硅鐵實際產量有所覆原，支援前期上漲的重要邏輯出現動搖。加之前期漲幅過大，鐵合金期現代價在進入下半月后出現大幅調換。但從絕對代價上來說仍明顯高于歷史同期正常程度。停止10月29日，錳硅絕對代價指數月度累計下跌763%至112212點，硅鐵絕對代價指數全月累計下跌242%，收于1329999點，跌幅較錳硅更為明顯，二者價差本月出現明顯收斂。
（二）期貨市場回首
期貨方面，10月鐵合金盤面跌幅較為明顯。停止10月29日錳硅主力合約月度累計下跌23%至9800，硅鐵主力合約月度累計下跌34%至11262。之前連續走擴的二者價差在本月出現明顯收窄。成交方面，10月錳硅和硅鐵成交量均有明顯萎縮。硅鐵日均成交量環比下降44%至401470手，錳硅日均成交量環比下降35%至368902手。硅鐵本月成交量降幅和代價跌幅均明顯大于錳硅。持倉方面，鐵合金期貨在10月進一步下降。硅鐵月末持倉量減至138953手，環比9月末下降566%。錳硅持倉量10月末減至122816手，環比9月末下降186%。總體而言，10月鐵合金期貨市場展示出縮量，減倉下行的特征，部門前期多單出現會合離場。
二、進出口
進入本年下半年后，內地能耗雙控升級，尤其是進入8月后內地錳硅實際產量開始出現拐點，9月產量加快下行，對原料端錳礦的需求大幅萎縮。加之內地錳礦港灣庫存總量仍處于高位，錳礦代價連續承壓，海外礦山進一步放緩了發運韻律。8月我國錳礦入口量環比大幅下降，回落至2018年以來源史同期最低程度。進入9月后，跟著錳硅代價連續走強，開始對錳礦代價形成正反饋，錳礦代價逐漸出現回暖，外礦發運積極性有所增強。9月全國錳礦入口量環比下降075%至221萬噸，固然仍處于比年同期低位程度，但重要是由于當月加納礦的入口出現大幅下降，革除加納礦和加蓬礦外，其他重要礦種的入口量在9月均出現回升。進入10月后，錳硅代價固然波動較大，但整體仍保持高位運行，錳礦現貨市場信心進一步增強，10月外礦入口量應環比回升。年內剩余時間內，錳礦入口量有望延續回升趨勢。
硅鐵出口方面，固然自本年5月1日起，硅鐵，鉻鐵，高純生鐵等產品的出口關稅開始上調，調換后差別實行25%出口稅率，20%出口暫定稅率，15%出口暫定稅率，但短期臨時未對硅鐵的出口形成明顯的抑制作用。8月出口過份7萬噸，創出年內新高。但進入9月后出現明顯下降，月度出口量環比下降358萬噸至347萬噸。一方面是由于海外需求短期見頂，另一方面是由于9月內地硅鐵代價出現快速上漲，絕對代價明顯高于歷史正常程度，對出口產生了一定的抑制作用。考慮到年內剩余時間賭場遊戲技巧硅鐵代價仍將保持高位運行，后續出口將轉入低迷。
三、成本端
（一）錳礦
由于8，9月外礦發運韻律放緩，10月錳礦到港壓力有所緩解。錳硅產量10月固然有所覆原，但下游合金廠家對錳礦的主動采購意愿仍較為低迷。本月全國主港錳礦港灣庫存總量變化不大，停止10月29日共計5776萬噸，較月初增加25萬噸。但南北主港庫存展示明顯的此消彼長。天津港本月累計累庫255萬噸至423萬噸，而欽州本月去庫23萬噸至1396萬噸。北方錳硅主產區由于寧夏地域限產再度趨嚴，對錳礦需求短期回落，而南邊主產區由于廣西地域復產較為明顯，10月對錳礦需求出現改良。從絕對數目上看，當前錳礦庫存總量矛盾仍較為突出，在比年歷史同期中僅低于上年。從天津港各礦種10月的庫存變化來看，除加納礦和澳礦的庫存有所去化外，其他各礦種庫存均有所累庫。近兩個月加納礦港灣庫存連續下降，當前已幾無庫存，主因近期加納礦的入口量大幅萎縮。10月錳礦港灣庫存的累庫更多地是由于需求端較為疲弱。年內剩余時間錳硅產量仍將遭受壓制，預測繼續低于歷史平均程度，但跟著近期錳礦代價的回暖，外礦發運有望進一步加速。預測內地錳礦港灣庫將再度累庫，當前的庫存總量矛盾難有明顯緩解。
代價方面，10月受錳硅代價大漲的提振，錳礦現貨市場挺價意愿明顯增強，國慶節后多數礦種代價累計漲幅較為明顯。固然逼近月末跟著錳硅盤面出現連續回調，對錳礦現貨代價開始形成負反饋，各重要礦種代價有所回落，但整體來看部門礦種月度累計漲幅仍較為可觀。加蓬礦現貨代價本月漲幅居前，累計上漲5元噸度，澳礦次之。從錳礦成本端來看，11月外礦對華報盤穩中有漲，康密勞加蓬塊報51美元噸度，加蓬籽報49美元噸度，環比10月持平。South32公布11月對華報價，高品澳塊58美元噸度，環比上漲016美元噸度。南非半碳酸為465美元噸度，環比上漲0美元噸度。Jupiter11月對華高品南非半碳酸塊報盤為482美元噸度，環比上漲022美元噸度，高品南非半碳酸粉報43美元噸度，現下游均已接盤。展望后市，當前港灣庫存總量矛盾照舊較為突出，且下游合金廠家在減產的大底細下后續對錳礦的需求將連續下降，對中期錳礦代價不宜過分樂觀。但考慮到當前海運費代價仍高企，外礦報盤再度上漲，錳礦現貨實際到港成本短期仍將保持高位程度，成本端對錳硅代價后續仍有一定的支撐。
（二）焦炭和蘭炭
作為錳硅另一原料端，焦炭代價三季度以來漲幅明顯，進入10月后現貨代價趨于不亂，始終處于絕對高位運行。蘭炭小料代價本年以來波動較大，在上半年走出深V,是硅鐵代價上半年走勢大起大落的成本端驅動。進入下半年后，蘭炭小料代價進入單邊上行模式，代價中樞逐月抬升。中秋假期時期，府谷縣電石，鐵合金，蘭炭，金屬鎂等相關企業接到告訴將全部停產，策劃停產至9月底。蘭炭短期供給進一步趨緊，加之煤炭代價連續走強，使得蘭炭小料代價加快上漲，連續不斷刷新歷史新高。進入10月后，跟著煤炭代價出現大幅調換，蘭炭小料代價開始出現見頂回落。至10月底神木地域蘭炭小料代價降至3000元噸，月累計下跌300元噸。整體來看，10月錳硅和硅鐵原料端代價走勢有所分化，但用電成本的上移使得鐵合金整體生產成本上行明顯，也是驅動鐵合金代價10月走強的另一主要因素。當前硅鐵生產成本已升至800010000元噸。展望后市，電力成本有望進一步上移，蘭炭小料代價短期回調后有望逐漸企穩，成本端對鐵合金代價的支撐力度11月仍將較強。
四、供給
合金上半年雖有減產預期，但實際產量降幅不明顯，整體開工率仍處于偏高程度。全國8月末全國錳硅產能照舊保持在1584791噸，與年頭持平。從月度產量來看，硅鐵始終保持在50萬噸上方，為歷史最高程度。錳硅月度產量也一直保持在80萬噸上方。鑒于年頭以來能耗雙控功效不及預期，從8月末開始鐵合金各主產區減產力度出現明顯升級，各地限產政策此起彼伏。
在一系列限產措施下，鐵合金實際供給開始出現明娛樂城現金版提款顯拐點，前期遲遲未能落地的強預期開始轉化成強現實。9月錳硅產量降幅明顯，環比下降20萬噸至64萬噸的比年歷史同期最低值。但進入10月后，跟著各主產區用電緊張的局面得到短期緩解，供應端出現邊際寬松。全國錳硅產量出現反彈。全月產量回升至716235噸，環比9月增加116%。全國樣本錳硅企業綜合開工率環比增加127個百分點至479%。固然絕對數目上仍處于2018年以來的歷史同期最低值，但供應端的環比改良在一定水平上陰礙到了市場預期，使得支撐前期錳硅代價上漲的邏輯出現松動，前期贏利多單出現會合止盈離場。是10月下旬錳硅代價大幅回落的直接引發因素。從各主產區產量的變化來看，10月除了寧夏和貴州主產區開工率環比下降外，其他錳硅主產區廠家開工率均有差異水平的上升，此中以廣西地域覆原斜率最為陡峭。
但10月硅鐵供應端與錳硅有所分化，延續9月以來的收緊趨勢。全國月度產量環比下降638萬噸至3645萬噸。，為比年來源史同期最低程度。從各主產區產量變化來看，10月除甘肅和內蒙地域產量環比小幅回升外，其余各主產區產量均大幅回落。硅鐵代價在10月下旬的回落更多是受預期指引，同時遭受市場情緒陰礙。一方面動力煤代價的短期快速回落帶動整個煤化工板塊團體下行，從情緒上對硅鐵形成利空，觸發前期贏利多單團體態度。另一方面，動力煤代價的大幅回落使得市場對用電緊張的憂慮有所緩解，進而對硅鐵后續供應端產生寬松預期。供應端邊際的寬松的強預期代替弱現實成為市場買賣的重要邏輯。
固然10月鐵合金整體供應出現短期寬松，但中期來看，年內剩余時間內鐵合金產量彈性仍較小，娛樂城優惠註冊全國整體開工將繼續受限。近期寧夏地域限產再度趨嚴，貴州主產區合金生產廠家也面對著自備電廠煤供給不足的場合。11月錳硅和硅鐵的月度產量仍將低于歷史同期正常程度。
五、需求端
（一）鐵合金需求量
9月全國各地鋼廠減產力度連續不斷加碼。廣西地域能耗雙控首要升級，而后能耗雙控開始對云南當地鋼廠造成陰礙。接下來江蘇當地鋼廠減產力度增大，部門鋼廠將停產直至月底。逼近9月末福建省能耗強度和總量管理目標均亮起了雙紅燈，當地鋼廠將依照能耗核定的總能耗進行限產。在一系列限產作用下，9月全國粗鋼產量大幅下降，月度環比降幅近1000萬噸，同比下降212%至7375萬噸，對鐵合金的理論需求明顯萎縮。但國慶節后，鋼廠整體減產力度有所放松，粗鋼產量逐漸回升，五大鋼種對鐵合金的需求出現階段性改良，但仍處于比年來低位程度。鎂錠代價逼近月末出現回調，鎂錠開工率有所回升，對75硅鐵的需求有所回暖。整體而言錳硅10月展示供需雙強的格局，而硅鐵表現出供弱需強，自身根本面進一步走強。
途經三季度以來的連續減產，本年19月粗鋼累計產量較上年同期僅增1600萬噸左右，預測110月累計產量已較上年同期根本持平。意味著年內剩余時間內粗鋼減產壓力或有所減輕。但受采暖季限產陰礙以及考慮到冬奧會逼近，對粗鋼產量的回升幅度仍不應有過高期望。鋼廠自身主動補庫意愿仍較弱，主流大廠11月鋼招產量環比降幅較為照舊明顯。北方主流大廠對錳硅11月鋼招采量環比下降4650噸至12350噸。為比年歷史同期最低程度，間隔歷史月度值也僅一步之遙。對硅鐵的11月鋼招采量環比減少1677噸至1449噸，不及10月鋼招采量的一半。鐵合金總需求曲線仍有繼續向下的預期，但考慮到其后續供應端仍受約束，現貨資本趨緊的局面預測仍將連續。
（二）鋼廠利潤
10月終端用鋼需求照舊表現出旺季不旺的特征，成材表需未能出現連續改良。固然供應端成材產量繼續遭受抑制，使得五大鋼種社會庫存仍能保持被動去化，但從下半月開始鋼廠廠內成材庫存開始出現累庫。受終端消費旺季不旺的陰礙，加之市場對后續地產端用鋼需求預期較為沮喪，成材代價在10月連續回調，累計跌幅較爐料端更為明顯，使得長流程鋼廠利潤空間連續被壓縮。由于9月鋼廠利潤空間較好，加之鐵合金供應端矛盾較為突出，鋼廠對鐵合金代價上漲的接納度較高，10月合金鋼招代價大幅上漲，創出歷史最高值。但跟著10月鋼廠利潤空間被連續壓縮，以及鐵合金供應端出現寬松，鋼廠對鐵合金代價打壓意愿增強。河鋼11月對錳硅鋼招首輪詢盤價報9900元噸，環比下降2900元噸，對硅鐵招標首輪詢盤價11000元噸，環比下降5000元噸。根本回落至9月鋼招程度，但仍處于比年歷史同期最高值。
當前終端需求旺季已逼近解散，后續跟著北方地域氣象轉涼，成材累庫壓力將逐漸展現。而供應端減產壓力或將出現邊際放松，成材供需的走弱將使得代價繼續承壓，鋼廠利潤難有明顯改良。下游鋼廠對合金代價上漲的接納度難有進一步提拔，但預期12月鋼招代價仍將明顯高于歷史同期正常程度。
六、季候性走勢解析
從近10年現貨和近5年期貨的季候性走勢看，錳硅代價通常在一季度末和三季度初容易出現較大漲幅，這可能是由於下游鋼廠開工通常在每年3,4月迎來旺季，加之前期冬儲在此時根本消耗殆盡，鋼廠通常會選擇此時對合金進行補庫。而7月份的錳硅供給通常會遭受環保限產和電力供線上娛樂城優惠代碼給不足的陰礙，故錳硅代價也常常會在該時間段出現快速上行。8月與年終由于下游終端消費處于淡季，對原料端的采購意愿不強，故錳硅代價在該時間段總體展示出下降的趨勢。
七、套利操縱
合約間套利方面，10月錳硅和硅鐵15合約價差大幅沖高而后回落，但始終明顯高于歷史同期正常程度。近期鐵合金供應端出現邊際寬松，加之整個煤化工板塊大幅回落造成的短期情緒性沖擊，使得近月合約代價短期承壓更為明顯。近期近月合約調換幅度固然較大，從遠月合約當前估值程度來看當前仍明顯高于歷史平均程度，市場對供給端中長期趨緊的預期逐漸達成共識。三季度以來各主產區能耗雙控連續升級，鐵合金實際產量降幅明顯，近期雖有一定覆原但四季度鐵合金整體供給端彈性仍較小，當前現貨資本供給偏緊的局面年內料將連續。待煤化工整體市場確定情緒企穩后，鐵合金近月合約將迎來估值修復，屆時反彈力度將強于遠月。從成本端來看，四季度用電成本將增加，蘭炭代價仍將保持高位，對近月合約上行驅動也更為明顯。操縱上合約間可繼續保持逢低做多0105價差的正套操縱。
品種間套利方面，10月硅鐵錳硅期現貨價差先走擴而后有所收斂，時期再度刷新二者價差最高值。本月硅鐵根本面強于錳硅，故多數時間內二者價差的走擴具有合乎邏輯性。但逼近月末動力煤代價出現大幅回調，跟著市場對后續用電緊張的憂慮有所緩解，對鐵合金供應端產生邊際寬松的預期。支撐前期代價上漲的邏輯出現松動，加之前期多單贏利盤較大，出現會合止盈離場，情緒上出現短期踩踏。硅鐵供給端和成本端由于受電力陰礙更為明顯，加之前期漲幅更為明顯，出現了明顯的補跌，使得其與錳硅的價差明顯收斂。但中期來看，后續全國硅鐵的整體產量彈性仍小于錳硅，且成本端跟著電力成本的上移，后續上行幅度較為錳硅也將更為明顯。支撐前期硅鐵與錳硅價差走擴的邏輯尚未出現扭轉。操縱上可繼續保持逢低做多硅鐵錳硅價差的品種間套利謀略。
八、后市展望及操縱謀略
供應端10月雖有邊際寬松，但中期來看，四季度能耗雙控壓力猶存，年內剩余時間內鐵合金產量彈性仍較小。近期寧夏地域限產再度趨嚴，貴州主產區合金生產廠家也面對著自備電廠煤供給不足的場合。1112月錳硅的月度產量仍將低于歷史同期正常程度。需求方面，年內剩余時間內粗鋼減產壓力雖有可能邊際放松，但受采暖季限產陰礙以及考慮到冬奧會逼近，對粗鋼產量的回升幅度仍不應有過高期望，預測1112月粗鋼產量同比仍將有所下降，鐵合金需求曲線難有明顯上移。加之下游鋼廠當前對鐵合金主動采購意愿不強，11月鋼招展示明顯的量價齊跌。限制鐵合金代價短期上行空間。但成本端跟著用電成本的提拔，對鐵合金代價的在線體育博彩支撐力度較強。總體而言，年內剩余時間鐵合金供需緊均衡的格局仍將連續，疊加成本端的強支撐，鐵合金代價仍將保持高位運行。途經近期的大幅回調后前期風險已根本得到開釋，后續待煤化工板塊市場情緒企穩，合金代價有再度走強的可能。操縱上可繼續保持逢低做多的謀略。
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
