引言
今天國際金屬鎳市場也出現活久見的走勢。單日最高漲幅超110%，代價沖上10萬美元噸的歷史性新高，倫敦金屬買賣所（LME）鎳期貨代價直飛云霄。下午倫鎳代價回落至82萬美元噸，漲幅回落至70%左右。3月4日以來，倫鎳代價一路大幅上漲，在三個買賣日的時間里，從3萬美元噸跳漲至最高10萬美元噸，上漲速度十分夸張。同時，內地鎳價也在近日顯著上漲。截至3月8日下午收盤，上海期貨買賣所鎳期貨代價收報2288萬元噸，日內漲幅到達15%。
從環球現在鎳低庫存、國際有色巨頭管理重要鎳庫存、俄烏地緣沖突疑問連續發酵、以原油為龍頭的大宗商品普遍大幅走高級因素來看，LME鎳價作為環球鎳市場的風向標和定價基準引起環球鎳上中下游產業鏈在巨大擾動。
同時，俄羅斯作為主要的鎳生產及出口國，我國市場鎳價受外盤帶動也強橫拉漲，突破22萬關口，領漲內地有色金屬現貨市場。在地緣政治事件還將連續發酵和供給緊庫存少的合力作用下，環球鎳價料延續強橫，除非LME進行條例調換和市場調節進行干預，否則將造成鎳市場代價連續不斷刷新歷史新高。
最新動靜，LME發表公告稱，繼3個月期鎳價進一步史無前例上漲后，倫敦金屬買賣所決意至少在今日（3月8日)暫停買賣。這將對環球鎳市場產生利空，并同時對LME其他金屬代價利空。若LME對鎳買賣連續多個買賣日暫停，并對買賣所多頭主力機構或管理重要鎳庫存的巨頭企業進行談判，預測倫鎳代價有望快速回落至5萬6萬美元，同時將帶動倫銅、倫鋁、倫錫等品種的沖高回落。
第一部門 對鎳市場代價利空因素
一、內地港灣鎳礦庫存不亂
內地鎳礦港灣庫存波動略降，內地鎳生鐵廠商按需備貨，鎳礦整體重心延續偏高運行。由于鎳礦整體庫存變化不大，鎳石端暫無太大矛盾。
二、內地電解鎳供給平穩
內地電解鎳產量由於產地相對會合，且根本處于疫情低風險或非風險區域，整體產量不亂，內地電解鎳供給應該說受突發事件陰礙在產業鏈中的最小的，而且內地2021年能耗雙控，減產限產也幾乎對涉及不到電解鎳。2021年全年產量164萬噸。
2022年1月全國電解鎳產量12萬噸，環比減少204%，同比減低794%。1月份產量下滑重要受甘肅大型冶煉廠天然信用卡 娛樂城月與財月不同性陰礙，除此之外，原料供給偏緊也帶來了一部門減量。新疆及吉林生產場合相對不亂。
預測2022年2月娛樂城優惠平台全國電解鎳產量或為132萬噸。環比增量105%，同比下滑35%。2月產量相較于正常量有所下滑，主因天然天數造成的產量減低以及原料供給疑問帶來的預期減量。
電解鎳由于缺乏新增需求，傳統需求領域中，不銹鋼用鎳已將電解鎳的直接需求壓縮至很低水準，2021年電解鎳在不銹鋼原料中的占對照低，比年來在7-10%之間波動。電解鎳在內地的需求，不亂在合金、電鍍和部門不銹鋼生產中。在整體的產業鏈中，也臨時缺乏關于電解鎳的需求拓展和新增產能，總體生產維持不亂。內地電解鎳完全是鎳板，鎳豆根本完全入口。
三、我國鎳入口結構性分化
電解鎳入口結構分化。俄鎳入口展示下滑態勢，而免稅鎳豆則逐步增加其陰礙力。挪威大板也有增加。鎳礦同比增長。鎳鐵入口連續增長，但不及預期，也不能知足內地需求。
2021年112月，中國鎳礦入口總量435292萬噸，同比增加11%。此中，中國自菲律賓入口鎳礦總量390431萬噸，同比增加2187%娛樂城現金版 ios；自印尼入口鎳礦總量8557萬噸，同比減少7479%；自其他國家入口鎳礦總量36304萬噸，同比減少324%。
2021年112月中國鎳鐵入口總量37251萬噸，同比增加2817萬噸，增幅818%。此中，自印尼入口鎳鐵量31403萬噸，同比增加4123萬噸，增幅1511%。
2021年112月，中國提煉鎳入口總量26111437噸，同比增加130398噸，增幅9976%。從入口國別來看，總體來看鎳板入口總量（統計俄羅斯、挪威、日本、南非、芬蘭五國）占比，不及自澳大利亞與馬達加斯加入口的鎳豆占比高，娛樂城託售入口結構變化顯著。此中澳大利亞入口鎳豆占比量已經近全部的50%。
第二部門 對鎳市場代價利多因素
一、鎳礦季候性供給下滑
1菲律賓鎳礦供給場合
菲律賓我國最大的鎳礦來歷國。113月本處于菲律賓傳統的雨季供給天然下滑，鎳礦總體代價震蕩偏高運行。2月25日紅土鎳礦FOB暫穩、CIF代價繼續上漲，現在Mysteel鎳礦Ni14%礦CIF76-78美元濕噸，Ni15%礦CIF84-87美元濕噸，Ni18%礦CIF125美元濕噸，Ni%礦暫無新成交作為參考。即期補庫需求開釋，鎳礦講價重心穩步抬升中。菲律賓蘇里高鎳礦預測3月中下旬排售，市場即期流暢資本有限，加之當前運價高位，入口成本高企，市場向下游尋求利潤空間，鎳礦代價堅挺上漲趨勢。
2印尼內貿鎳礦
2月16日，印尼能礦部發表2022年2月鎳礦內貿基準代價（MC 30%），此中NI17% FOB 4523美元濕噸，較2022年1月基價上漲198美元濕噸；NI18% FOB 5055美元濕噸，較2022年1月基價上漲221美元濕噸；NI19% FOB 5616美元濕噸，較2022年1月基價上漲246美元濕噸；NI20% FOB 6207美元濕噸，較2022年1月基價上漲272美元濕噸。
二、環球鎳庫存創造低
2021年，由于鎳產能開釋不及預期，以及鎳結構性供給不足，環球存量鎳顯性庫存展示去庫存。LME鎳期貨庫存從2020年的24萬噸鄰近，降至2022年2月底不足85萬噸。
從庫存的結構上來看，國外庫存總體仍是以鎳豆為主，鎳板少量的結構。由于新能源電池自2020年下半年需求快速復蘇，但產能增量不及需求增長，硫酸鎳價連續走升，鎳豆溶解有正向收益，而入口鎳豆因COO免關稅長單為主，而入口窗口來看，LME鎳豆也在較多時間內有入口窗口打開，連續吸引LME鎳豆進入內地，但貿易流暢量并不太大，絕大多數直接進入電池生產廠自溶。2021年內地進入自溶解的鎳豆量過份10萬噸，與LME鎳庫存鎳豆的下降數目還是接近的，可以以為這是一輪真實去庫存過程。
國外新能源電池汽車發展若對于鎳豆的需求出現顯著的增長，鎳豆作為當前易獲得的原料品應當表現為去庫。現在LME鎳庫存+內地上期所庫存總體水準已經降至不知足環球半個月需求用量的水平，顯性庫存偏緊張，并且連續下降，重要去庫存種類為鎳豆。
鎳庫存內地外庫存下降，導致內地外鎳期貨月間結構從contango變為back，2月延續Back結構。環球顯性庫存下降是以鎳豆溶解去庫為主的去庫，是消費驅動，而非顯性轉隱性驅動，因此在實際生產增補預期不足場合下，這種近高遠低的價差結構預期還將會延續。
三、不銹鋼產量顯著回升
不銹鋼產量在2021年上半年大幅增產，下半年增速放緩，全年不銹鋼產量增長約近9%，此中51%為300系。據Mysteel調研數據整理，預測2021年中國不銹鋼粗鋼產量到達3245萬噸，同比增長9% ，此中300 系1645萬噸，同比增加115%，200 系96364萬噸，相近持平，400 系627萬噸，同比增加147%。總體來說，疫情沖擊對內地陰礙遠小于國外，內地率先修復，因此上半年在國外產能未完全修復，內地出口需求強勁之下維持增長。下半年，海外供應逐步增加，內地出口需求逐步弱化，且內地能耗雙控，限電產減產之下產量增速較上半年顯著放緩。
據Mysteel調研2022年1月份內地32家不銹鋼廠粗鋼產量23892萬噸，月環比減927%，年同比減1370%；此中200系產量6501萬噸，環比減1872%，同比減3344%；300系12708萬噸，環比減460%，同比增661%；400系4683萬噸，環比減660%，同比減2194%。此中1月300系產量中304產量118萬噸，預測環比減695%，316及316L產量106萬噸，環比增2283%。1月內地不銹鋼粗鋼產量月環比下降，福建、廣西及江蘇部門鋼廠檢驗成減產重要理由，但也有部門鋼廠因生產利潤回升及接單好轉等因素產量較月初排產明顯增加，實際產量超之前排產預期。
據Mysteel調研，2022年2月份內地32家不銹鋼廠粗鋼排產策劃244萬噸，預測月環比排產增17%，同比減53%，河南、山東等地鋼廠生產受冬奧會陰礙有減產，但大部門主流鋼廠正常生產，且江蘇鋼廠新項目也將策劃投產（但初步安排生產普碳），綜合總排產量環比略增加。此中：200系6849萬噸，預測月環比增54%，年同比減213%；300系12566萬噸，預測月環比減11%，年同比增110%；400系4994萬噸，預測月環比增66%，年同比減132%。2月份新口徑40家不銹鋼廠粗鋼排產策劃25451萬噸，此中200系7249萬噸，300系13188萬噸，400系5014萬噸。
印尼不銹鋼增產顯著，2021年全年產量料到達494萬噸，同比增長近85%。2022年1月份印尼不銹鋼粗鋼產量為45萬噸（300系），月環比持平，年同比增5571%。2022年2月份印尼不銹鋼粗鋼排產44萬噸（300系），預測月環比減222%，年同比增3333%，關注印尼德龍新電爐投產進度。
2月不銹鋼庫存明顯回升，符合市場預期，無錫庫存回升8萬噸左右，佛山不銹鋼庫存回升15萬噸左右。
2021年112月，內地不銹鋼入口總量2928萬噸，同比增加1123萬噸，增幅622%。2021年1-12月，內地不銹鋼入口前五地域的量累計約27869萬噸，占內地總入口量的9518%。此中印尼占到794%。
2021年112月，內地不銹鋼出口總量44608萬噸，同比增加10446萬噸，增幅3058%。據海關數據顯示：2021年12月，中國大陸前十個地域的出口量約2914萬噸，占比約6579%；1-12月，該累計量約2989萬噸，占比約6701%。2021年四季度后，中國304冷軋不銹鋼出口代價連續下跌，出口代價優勢較明顯，同時疊加海外需求增加，12月中國不銹鋼出口重要地的量多現增長。受印度政策預期陰礙，中國相關訂單出現爭先完工交付的場合，12月出口印度的不銹鋼量創造高至56萬噸，環比增加568%，同比增加73%。此中涉及的不銹鋼卷板的量增幅更多，環比增加215萬噸至49萬噸，增幅791%。出口地域分布中，韓國、印度、中國臺灣、土耳其占比均在9%-10%左右。
四、新能源電池對鎳需求增長超預期
1新能源汽車增產顯著
2021年新能源汽車成為汽車行業最大亮點，持續7年銷量環球第一。2021年，新能源汽車產銷差別完工3545萬輛和3521萬輛，同比均增長16倍，市場占有率到達134%，高于去年8個百分點。2022年頭新能源市場延續上年的旺盛狀態，依據中汽協數據，1月我國汽車產銷同比均呈增長趨勢，此中，新能源汽車產銷差別完工452萬輛和431萬輛，同比差別增長13倍和14倍。
2硫酸鎳產需變化
我國2021年硫酸鎳產量大幅增加。2021年產量統計29萬金屬噸左右，除了原生物料生產之外，鎳豆自溶，廢料採用會統計在內。此中原生物料（MHPMSP）在8萬噸以上，占到34%，鎳豆溶解量到達16萬噸左右，占比到達57%，其余為廢料及粗制硫酸鎳加工。
2021年112月，鎳濕法冶煉的中間品總量4141萬噸，同比增加61萬噸，增幅1727%。分國家來看，巴新入口同比降21%，重要遭受物流陰礙，中冶瑞木維持345萬噸的高產量；新喀入口88萬噸，同比增87%；澳大利亞同比增139%。
2021年112月中國鎳的硫酸鹽入口總量4470588噸，當年累計增加3913948噸，同比增加70314%。2021年1-12月中國鎳的硫酸鹽出口總量44824噸，累計減少23343噸，同比減少3424%。
據SMM調研，2022年1月全國硫酸鎳產量261萬噸金屬量，實物量為1186萬實物噸，環比減625%，同比增629%。1月份，受鎳價大幅上漲陰礙，在硫酸鎳供給尚未出現短缺的底細下，原料代價漲幅超成品。鹽廠及一體化廠家成本高企主動減產減低賠線上娛樂城下載安全嗎本。從原料占比看，因重要減產的為上游晶體鹽廠，鎳豆採用量變化較小，重要原料仍來歷于鎳豆鎳粉，1月份鎳豆鎳粉採用比例相近54%。2月份硫酸鎳產量預測263萬鎳噸，環比上漲5%，同比增長7473%。2月雖天然天數有減少，但因大廠產量增量，因此根本持平1月場合。近期硫酸鎳現貨市場流暢量因減產減低，代價有進一步上漲預期。
第三部門 LME買賣條例調換與解析
一、LME增加遞延交割機制
3月7日，倫敦金屬買賣所對所有重要合約增加遞延交割機制。倫敦金屬買賣所在研究了俄烏局勢的市場陰礙以及近期多種根本金屬的低庫存環境后，公佈了條例調換。會員及其客戶不准在任何LME執行地點以過份相關金屬前一天現貨官方價1%的代價下達鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅的明日次日套利指令。在不得已的場合下，對于在3月9日或之后進入交割日的這些金屬的空頭頭寸，假如無法推行交割義務，和或無法以不過份相關金屬前一日現貨官方價1%的現貨溢價程度借入金屬，買賣所可將它們的交割遞延。
在2021年LME銅0-3現貨升水一度到達1000美元噸以上，LME就針對銅改動了雷同條例，此次3月7日晚鎳價大漲之后，LME將條例從銅擴大到了有色其他品種。LME條例改動，一方面是限制有色金屬現貨升水幅度及近遠月合約代價BACK水平，不許可過份現貨代價的1%；再一方面，針對脫期交割，倫敦買賣所未提出明確的脫期限期及脫期費用。此外，在2021年銅現貨高升水的時候，未據說有空頭脫期的場合，不過那時無地緣政治陰礙。
8日下午18點左右，LME發表公告稱，繼3個月期鎳價進一步史無前例上漲后，倫敦金屬買賣所決意至少在今日（3月8日)暫停買賣。LME表示，鎳品種合約停盤決意，是基于俄羅斯和烏克蘭局勢變化的陰礙和今日上午亞洲時段代價走勢作出。下一步，LME將積極安排鎳市場的重新開放，并將盡快向市場公布機制。考慮到地緣政治局勢，LME可能會考慮多日停牌。在此場合下，LME也將規劃處理即將到來的交割。進一步考慮今天倫敦時間8點15以前的買賣是否需要反轉或調換，并會盡快再次向市場更新。
二、地緣政治主導 鎳價再創造高
俄烏疑問牽動市場，且暫無和緩端倪。2月24日俄羅斯對烏克蘭發動軍事打擊。2月26日，美國歐盟及加拿大發布聯盟宣示，公佈不准俄羅斯的幾家重要銀行採用全球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）國際總結系統，對俄的國際貿易活動產生嚴重陰礙。3月2日，地中海船務（MSC）和馬士基（Maersk）海運集團，以及達飛海運集團（CMA CGM）公佈暫停對俄羅斯的航運業務。這是繼海洋網聯船務公司（Ocean Netork Express）和赫伯羅特（Hapag-Lloyd AG）海運集團之后，另有三大海運公司對俄羅斯海運業務實施的暫停措施。
俄羅斯是鎳主要的生產及出口國，其鎳礦儲量位居環球第五、鎳板出口量位居世界第一，俄鎳板是LME重要的鎳交割品。據美國地質查訪局數據，2021年俄羅斯鎳礦產量25萬噸，占環球總產量的93%。2021年礦場滲水事故陰礙產量，俄羅斯產量不足20萬噸，占環球鎳產量近7%左右。此中俄羅斯境內產量15萬噸產量。跟著對俄羅斯制裁的加碼，多國開始限制和審查載有俄羅斯相關貨物的船只道路靠港，俄鎳的買賣和運輸均遭受阻當與耽誤。此外，LME現在未直接對俄鎳制裁，但由於沒有權威的第三方的交互系統，許多銀行不再接納俄鎳質押。LME鎳庫存本就已經處于連續降庫存之中，俄鎳貿易碰壁進一步加劇歐洲鎳現貨緊張場合，停止3月4日，LME鎳現貨升水一度飆升至690美元噸，我國鎳現貨入口大幅賠本。
另有，俄烏疑問導致原油代價大幅拉升，歐洲能源緊張狀況進一步加劇，歐洲鋁鋅冶煉廠出現減產，且俄羅斯是主要的鎳及鋁生產國，因此有色整體表現強勁。
三、低庫存繼續支援鎳價向上
LME鎳庫存連續下降，對鎳價有強支撐。停止3月4日，LME鎳庫存為77082噸，為2019年底以來新低。LME鎳庫存中，鎳豆庫存下滑明顯。強勁的新能源電池原料需求，仍需要消耗庫存溶解制取硫酸鎳。當前高冰鎳產能連續開釋中，但尚未達產，因此硫酸鎳供給不足狀況延續，造成鎳豆庫存連續回落。Lme鎳現貨升水高達690美元噸，表明現貨供給十分緊張。而在鎳價大漲后，鎳升水回落至123美元噸。
內地庫存雖有回升，但整體也處于偏低程度。上期所鎳庫存為5497噸，較1月28日低點上漲2504噸。內地外庫存走勢分化，疊加俄烏疑問對倫敦市場陰礙更大，造成鎳及有色金屬整體展示外強內弱表現，鎳入口大幅賠本。在俄烏疑問緩解及庫存走勢逆轉前，預測倫鎳表現繼續強于滬鎳。入口大幅賠本也將陰礙我國鎳入口量，進而加大內地緊張場合，且硫酸鎳原料端重要依賴入口，硫酸鎳成本將有明顯抬升。在純鎳入口賠本下，內地現貨升水延續偏高。
四、走勢預期及風險提示
基于俄烏疑問連續發酵，且鎳市場低庫存，宏微觀共振下，鎳價延續強橫。專業上看鎳處于上漲行情，滬鎳有望向上探索25-30萬元噸，倫鎳10萬美元極端行情不可連續，并將快速回落至5-6萬美元。關注LME買賣條例與交割條例的最新調換，環球聚焦的俄烏疑問后期演化，若兩方沖突進一步惡化，或泰西對俄制裁還將進一步升級等，將進一步提振國際鎳價，反之若局勢出現明顯和緩，前期市場對地緣政治的溢價將快速消退，可能造成鎳價高位回落，總之不確認性將造成鎳價高波動。
另有，最新動靜，LME從北京時間16點整開始暫停其鎳買賣，這將對環球鎳市場產生利空，并同時對LME其他金屬代價利空。倫敦金屬買賣所（LME）上調鎳和鋁合約保證金要求，自3月8日收盤時生效。將鎳合約保證金上調125%至2250美元噸。在提高保證金及鎳價快速大幅攀升下，需關注空頭資金風險。
第四部門 結論
原來從鎳上中下游的根本面來看，環球電解鎳代價就應該是一個供不應求的牛市走勢，由於現在鎳低庫存、國際有色巨頭管理重要鎳庫存、俄烏地緣沖突疑問連續發酵、以原油為龍頭的大宗商品普遍大幅走高。
我們知道，LME鎳價作為環球鎳市場的風向標和定價基準，原來就對環球鎳上中下游產業鏈有巨大陰礙，包含有俄鎳的多個品牌電解鎳也在LME買賣和交割，俄羅斯作為主要的鎳生產及出口國，同時，我國市場鎳價受外盤帶動也強橫拉漲，已經突破22萬關口。在地緣政治事件還將連續發酵和供給緊庫存少的合力作用下，環球鎳價料延續強橫，除非LME進行條例調換和市場調節進行干預，否則將造成鎳市場代價連續不斷刷新歷史新高。
最新動靜，LME發表公告稱，繼3個月期鎳價進一步史無前例上漲后，倫敦金屬買賣所決意至少在今日（3月8日)暫停買賣。LME表示，鎳品種合約停盤決意，是基于俄羅斯和烏克蘭局勢變化的陰礙和今日上午亞洲時段代價走勢作出。下一步，LME將積極安排鎳市場的重新開放，并將盡快向市場公布機制。考慮到地緣政治局勢，LME可能會考慮多日停牌。在此場合下，LME也將規劃處理即將到來的交割。進一步考慮今天倫敦時間8點15以前的買賣是否需要反轉或調換，并會盡快再次向市場更新。
我們以為，這將對環球鎳市場產生利空，并同時對LME其他金屬代價利空。若LME對鎳買賣連續多個買賣日暫停，并對買賣所多頭主力機構或管理重要鎳庫存的巨頭企業進行談判，預測倫鎳代價有望快速回落至5萬6萬美元，同時將帶動倫銅、倫鋁、倫錫等品種的沖高回落。
