4月美國非農就業數據不及預期，一度刺激美債收益率大幅回落，美股和大宗商品全線沖高。然而，我們以為美國4月非農就業差并非是企業雇傭需求疲弱所致，重要是美國勞動力供應出現疑問。實際上美國經濟復蘇還在連續當中，美國通脹壓力更大，未來美債收益率大約率還會繼續上沖。
首要，4月美國非農數據并不能精確反應當前美國勞動力市場。盡管4月非農就業數據不及預期，但重要是供給疑問，并非美國經濟復蘇中斷。美國財政補貼導致美國住民就業不強，另有，上年低收入人群去除在炒魷魚率之外，而本年低就業人群納入就業統計拉低了就業數據。
導致4月美國非農數據不及預期的理由可能有幾個方面：一是就業市場處于激烈波動期間，導致數據不不亂、非線性，娛樂城賽馬存在較大的預計誤差。二是勞動力短缺加劇。很多雇主都反應在近期遇到了招工難題的狀況，炒魷魚者在就業市場上表現得加倍遲疑和挑剔，于是企業人手不足與高炒魷魚率狀況并存，這凸顯了就業領域已存在結構性矛盾。三是勞動者就業意愿不足，雇員和雇主匹配難度增加，尤其是美國財政部向大多數美國家庭發放1400美元刺激性支票，以緩解家庭財務壓力，這導致4月兼職工作者出現上年同期以來最大跌幅，且勞動介入率下降01個百分點。
其次，美國經濟復蘇勢頭略有放緩，可是財政刺激可能存在接棒的可能，中期美債收益率因經濟復蘇動力新註冊體驗金娛樂城接棒而中樞有所抬升。5月3日，美國供給控制協會（ISM）公布的數據顯示，4月的美國制造業ISM采購經理人指數從3月創下的1983年以來新高647跌至607，該數據顯著低于于此前路透查訪經濟學家得出的平均預期650。回落的重要理由是供給鏈緊張，且物價指數攀升和勞工稀缺導致新訂單和產出指數環比增速有所放緩。
然而，美國拜登政府一系列財政策劃在中長期來看給美國經濟提供一定的復蘇動力。先是以刺激經濟為主的19萬億美元美國挽救策劃（ARP），再是以基建投資為主的23萬億美元的美國就業策劃（AJP），目前又是以增加政府開支和稅率革新為主的18萬億美元的美國家庭策劃（AFP）。採用美國國會預算辦公室（CBO）提供的財政乘數，算計就業與基建策劃以及家庭策劃的陰礙，預測20212023年美國GD2024娛樂城P增長或因財政刺激額外上升2、17、12個百分點。
再次，美國通脹壓力連續不斷攀升，這意味著美債收益率未來易升難降。從線上娛樂城賭博美國制造業PMI來看，4月回落的重要理由是供給鏈緊張，且物價指數攀升和勞工稀缺導致新訂單和產出指數環比增速有所放緩。
註冊送 體驗金就業市場供給出現疑問可能導致薪資增長加速。在美國4月炒魷魚率回升之際，我們看到美國勞動介入率在下降，這意味著在高額的補貼下，企業不得不提高薪資來吸引就業意愿不強的勞動者回歸崗位，而薪資增長可能會帶來潛在的通脹壓力。
圖為2年期和10年期美債收益率走勢
最后，在美聯儲加息之前，在通脹攀升的壓力下，三季度有望發出縮減QE的信號。比較20132014年削減QE的歷史經驗，在削減QE階段，美債長端收益率會加快攀升。數據顯示，2013年年頭，10年期美債收益率不到2%，到了2013年年底突破3%。
決意美聯儲是否加息的關鍵因素是美國市場實現充分就業。此前，美國財長、美聯儲前主席耶倫提到第三輪財政刺激落地后來歲美國有望實現充分就業。而決意是否削減QE的是美國疫苗接種場合、通脹壓力和美國金融市場。
供給約束已經導致4月環球制造業購進代價指數到達696%，創下2011年一季度以來的新高。再考慮到拜登政府的財政策劃，有利于實現公眾債務的可連續性和在一定水平上縮小貧富分化，這意味著美國通脹壓力近幾十年以來是前所未有的。
我們以為環球工業原材料和食物代價上漲，已經拉開了40年以來首次通脹攀升的壓力，尤其是供給約束導致產業失衡，疫情將部門產業的產能永久剔除出市場，這意味著美聯儲可能被迫因產業失衡、供給緊缺導致的通脹壓力而提前緊縮。5月3日，耶倫在接納《大西洋月刊》采訪時表示，可能需要適度加息，以防美國經濟因政府支出程度提高而過熱。
5月10日，市場已經回歸通脹憂慮的買賣模式，科技股再度暴跌，美債收益率重新回歸上升通道，因此投資者需要對沖利率上升帶來的潛在風險。投資者可以運用芝商所的超長10年期美國國債期貨（TN）構建對沖組合。
