2月環球權益市場波動激烈，一方面有美聯儲加息逼近的陰礙，另一方面俄烏沖突的連續升級也使得資金短期轉向避險資產。環球重要經濟體國債10年期收益率團體上行，跟著俄烏沖突的升級，環球資源市場避險情緒發酵，部署美債意愿增強。英國2月股債雙強，在環球重要經濟體中表現一枝獨秀。香港權益市場和地產受流動性陰礙2月團體承壓。俄羅斯受地緣政治沖突陰礙股債均大幅下挫，領跌環球權益和固收市場。2月大宗商品代價走勢強勁，是環球各類資產中表現最好的板塊。多個品種代價創出比年歷史新高。有色，能源，農產品板塊漲幅均較為明顯，僅白色系代價團體回調。匯率方面，2月美元指數上行不明顯，除英鎊和日元外，2月環線上娛樂城攻略文章球各重要經濟體錢幣兌美元匯率走勢整體偏強。
展望后市，商品仍是發起多配的資產，但應注意各板塊的輪動。前期漲幅較大的能源代價短期有階段性回調的可能，而白色系代價具備向上修復的動力。權益市場方面，發起多配富時100指數，內地A股市場也有較好的安全邊際。美股在加息落地之前仍將延續高波動，發起短期規避。債券市場方面，中國國債和英美國債當前仍具較好的部署價值。地產方面，內地地產銷售有望逐漸回暖，代價跌幅將逐漸收窄。美國本輪地產擴張周期已逼近尾聲。
一、環球宏觀經濟綜述
環球1月份制造業ISM較上個月下降06個百分點至547%，持續兩個月環比下降。此中歐洲制造業PMI較上個月持平，亞洲和非洲制造業PMI環比略有下降，美洲制造業PMI環比降幅較為明顯。中國1月制造業PMI環比下降02至501，制造業PMI生產分項環比下降05至5整體表目前環球重要經濟體中相對堅挺。美國2021年四季度GDP年化季率上修為7%，為上年最為強勁的季度增長。從近期ISM的走勢來看，美國經濟覆原最為趕快的時段已過。歐元區上年四季度GDP同比增長46%，預期為47%，前值為39%。中國上年四季度GDP增速為4%。非美發達經濟體在后疫情時代的經濟修復斜率將快于美國。
美國2022年1月炒魷魚率環比小幅上升01%至4%，處于歷史低位程度。非農就業人數增加467萬人，為上年10月以來的最大增幅，預估為15萬人。ISM制造業指數環比下降12個百分點至576%，但仍處于歷史高位程度。通脹壓力進一步增大，1月美國要點CPI環比上升05個百分點至6%，繼續刷新1982年以來的新高。受此陰礙消費者信心指數再度回落，1月環比下降34至672。美元指數在2月小幅走強。由于非農數據和炒魷魚率的進一步線上娛樂城攻略心得向好，通脹壓力進一步增加，美聯儲加息歷程和力度有望增大，環球資源市場將進入高波動期。本年1月歐元區CPI初值同比上升51%，再創歷史新高。此中德國1月通脹率為51%，法國為33%，意大利為53%，西班牙為61%，均處于高位。但后續歐元區加息韻律將慢于美國。我國1月PPI和CPI增速收窄，通脹壓力階段性緩解，給予后續錢幣政策更大的寬松空間，與泰西錢幣政策形成分化。
我國1月宏觀數據大超預期，1月社融規模增量到達617萬億，同比增9842億，市場預期54400億元，前值23682億元。此中人民幣借貸增加398萬億，為單月統計的高點。1月末，廣義錢幣(M2)余額2431萬億元，同比增長98%，市場預期94%，前值90%，增速差別比上月末和去年同期高08個和04個百分點。固然從結構上來看內生融資需求仍偏弱，但寬錢幣向寬信用的傳導開始展現。1月內地房地產借貸新增規模進一步提拔，預測新增約6000億元，較上年四季度月均程度多增約3000億元。此中房地產開闢借貸多增約2000億元，個人住房借貸多增約1000億元。2月21日起，四大行團體下調廣州地域房貸利率，多地在2月減低首付比例至20%。2022年1月場所債發行規模6989億元，相較上年同期大幅增加。此中新增專項債發行4844億元，同比增加4844億元，完工提前批額度的三分之一，專項債發力明顯前置。作為內地固定資產投資的先行指標之一，2022年1月中國重卡市場大概銷售78萬輛，環比2021年12月增加36%。基建投資本年提前發力，地產投資仍較為低迷，但后續將逐漸企穩。
二、股票市場
2月環球權益資產波動較為激烈。一方面有美聯儲加息逼近的陰礙，另一方面俄烏沖突的連續升級也使得資金短期轉向避險資產。美股三大股指一度轉入專業性熊市，但而后又有快速修復。2月在環球權益市場中表現仍相對堅挺，成長股表現強于價值股。歐元區各要經濟體2月股票市場回報率均為負值，英國富時100指數表現一枝獨秀，2月累計漲幅16%，持續加息后英國權益市場對資金的吸引力連續增強。中國上證綜指2月也錄得正增長，當前我國錢幣政策相對獨立，穩增長預期較強。人民幣匯率連續走強，市場對人民幣資產的回報率較為樂觀，疊加自身估值的優勢，使得內地權益資產在環球市場中具備較好的多配價值。巴西和南非權益市場回報率2月居前。俄羅斯股市2月受地緣政治沖突的陰礙大幅下挫，領跌環球權益市場。恒生指數2月下挫也對照明顯，重要遭受短期流動性趨緊的陰礙，2月港幣兌美元連續回落，資金短期流出香港市場。
從我國2月股票市場的風格來看，前半月表現出價值強于成長的特征。春節后權重股票表現出了明顯的止跌反彈，對上證指數起到了較強的提振作用，滬深300指數走勢強于深成指。創業板延續下跌趨勢，跌幅連續不斷擴大。從板塊來看，節后前期熱點的醫療，鋰電池，光伏板塊繼續領跌。而周期板塊再度崛起，基建和農業板塊也有強橫表現，以券商為典型的大金融板塊也出現回暖的端倪。但逼近月末，前期調換較為充分的賽道股再度走強，市場風格也再度又價值轉向成長。俄烏沖突的升級使得資本板塊明顯走強，軍工板塊也遭受短期提振。從各主題ETF2月表現來看，稀有金屬獨領風騷，石化，光伏，軍工，芯片，醫療，鋰電池等漲幅也均可觀。而科技龍頭，券商，消費，旅游等板塊跌幅居前。全月熱門輪動較快，市場缺乏明確的主線。
展望后市，美股在加息落線上娛樂城投注技巧地之前仍將延續高波動。跟著加息預期落地，波動率將逐漸回落。美元資產對環球資金的新引力將逐漸增強，同時占對照大的龍頭企業盈利預期仍較好，美股短期仍具韌性，首輪加息落地后或仍有進一步上行的動能。歐洲重要經濟體中，英國權益市場未來多配價值凸顯。中國A股受益于人民幣升值，內地穩增長預期較強，流動性較為寬松，以及自身相對偏低的估值程度，后續在環球權益市場中的表現也將相對堅挺。
三、債券市場
除南非外，2月環球重要經濟體國債10年期收益率團體上行。受美聯儲加息預期指引，10年期美債收益率月中一度漲破2%，而后跟著俄烏沖突的升級，環球資源市場避險情緒增強，部署美債意愿增強。同時俄烏沖突加大了環球資產代價的波動，使得經濟復蘇韻律的不確認行增強，也在一定水平上緩解了市場對后續力度的憂慮。從期貨市場來看，市場對美聯儲3月加息幅度的預期正逐漸從50bp降至25bp。故逼近月末，美債長端收益率再度回落，截至2月25197。從限期利率結構來看，2月美債長短端利差連續收斂，跟著加息的開啟長短端利差將進入下行通道，后續有進一步下行空間。相較而言，歐洲各國10年期國債收益率2月漲幅更為明顯，與美債吸引力短期上升有關。日本國債收益率2月為發達經濟體中漲幅最小的。而俄羅斯國債收益率受俄烏沖突陰礙，2月大幅飆升6515bp，收益率增幅領漲環球債券市場。
展望后市，俄烏沖突使得泰西原先高企的通脹壓力進一步增加，泰西重要經濟體后續錢幣政策方位將趨于一致，逐漸收緊。英國已提前開啟加息，后續預測歐元區加息韻律將滯后于美國，加息空間也更為有限。但由于當前美國內地流動相對仍更為充裕，且美債后續在環球資產中部署價值將逐漸展現，其長端利率的上行空間將遭受抑制，后續漲幅或不及歐元區重要經濟體。預測本輪加息解散后美債長端利率高點較上一輪高點更低，預測較難突破22，低于市場預期。對于海外債券市場來說，后續英美國債部署價值更高。
2月內地債券市場高開低走小幅走弱。截至2月25日中證全債指數收于21907，月度累計下跌03%，同期中證國債指數下跌037%至20662，中證企業債下跌001%至24527彭博中國國債指數2月累計下跌038%至1970454。我國10年期國債收益率2月環比上升8個基點至27788%，在環球重要經濟體中漲幅僅高于日本和南非，走勢相對獨立。
2月資金成本整體展示探底回升走勢，內地各重要錢幣市場利率指標在上半月下行。Shibor隔夜利率從月初的2112連續下降至月中的1855，R001利率從月初的2189下降至月中的19103，同期R007從22913下降至20577，DR001利率從月初的2108下降至月中的18603，同期DR007從20898下降至19735。節后流動性整體處于較為寬松的狀態。基于此央行節后對錢幣進行了階段性回籠，2月中旬累計回籠資金過份1萬億元。受此陰礙內地各重要錢幣市場利率指標在下半月連續上移，至月底均已過份月初利率程度。總體來看，2月份錢幣供給邊際收縮，資金成本短期上行，一定水平上使得內地債券市場代價承壓下行。但進入2月下旬后，錢幣端再度出現明顯的凈投放，3月錢幣市場利率有望下降，利多內地債券市場。
除錢幣端階段性收緊的陰礙外，2月內地債券市場的走弱還遭受內地寬信用預期，美聯儲加息預期，以及轉向債發行前置等因素的共同作用。2月中美利差進一步收窄至816285，為比年來絕對低位程度。在美聯儲3月加息的預期下，市場對中國國債收益率進一步下行的空間存疑。另有，本年財政提前發力，專項債發行明顯前置。2022年1月場所債發行規模6989億元，相較上年同期大幅增加。此中新增專項債發行4844億元，同比增加4844億元，完工提前批額度的三分之一。內地債券供應端較為寬松。一月社融和信貸數據的超預期使得市場對內地寬信用預期增強，也對之前連續走牛的債券市場形成了短期沖擊，國債10年期收益率一度突破28%。中期來看，內地長端利率下行空間受限，下半年有望企穩回升。但短期來看，寬錢幣向寬信用的傳導仍需一定時間，1月的社融規模增量固然超預期，但結構改良不明顯，中長期借貸同比增速進一步下降，M1M2增速繼續下降。1月CPI和PPI增速的放緩使得內地錢幣政策仍有寬松空間，市場預期后續錢幣市場和債券市場利率有望進一步下行，長端利率有下探26%的可能性。途經短期回調后，3月內地債市仍具多配的價值。
近一年來，內地大類資產展示債強股弱的格局，股債指數比率連續下行，年頭至今股票收益率仍不及債券。2月滬深300指數與彭博中國國債指數比值出現止跌回升，小幅上行至2321。但該比值當前處于近5年來源史5061%的百分位程度，根本處于中位區間。權益市場尚未表現出明顯的多配價值，債強股弱的格局暫不能確認已出現拐點。
四、外匯市場
2月美元指數累計上行008%，即便美聯儲3月加息已較為確認，近現金轉帳賭博期的俄烏沖突也使得美元短期受益于避險需求，但美元指數在月內的走強并不明顯，整體保持盤整。匯率方面，除英鎊和日元外，2月環球各重要經濟體錢幣兌美元匯率走勢整體偏強。英鎊由于上年12月以來兌美元匯率連續走強，2月出現階段性回調。英國國債長端收益率2月漲幅低于美債，使得英鎊短期吸引力下降。澳元2月延續強橫，兌美元匯率進一步上行。澳洲近一年來經濟覆原速度整體快速泰西，增速較為強勁。同時其作為資本國受益于大宗商品代價的連續高位，內地債券收益率堅挺，對國際資源的吸引力連續增強。短期來看澳元的強橫仍將保持。泰西其他經濟體由于2月國債長端利率上行幅度大于美債，使得本幣兌美元暫出現走強。2月匯率走弱的經濟體重要會合在大中華區和俄羅斯。受俄烏沖突陰礙，2月俄羅斯股債市場均出現大幅回落，使得盧布貶值較為明顯。日元和港幣兌美元匯率2月均出現走弱，顯示資金短期基于避險需求暫離開亞太市場。
展望后市，非美發達經濟體在后疫情時代的經濟修復斜率將快于美國，從近幾個月ISM的數據來看，美國經濟復蘇最快的時段已過。而歐洲跟著疫情的陰礙逐漸淡化，經濟將迎來加快復蘇。2月16日，瑞士聯邦政府公佈布將從2月17日起逐漸取消包含有室內配戴口罩、查抄新冠證書在內的絕大多數防疫措施。英國首相鮑里斯約翰遜于21日公佈了與新冠共存的新策劃。德國現在的新冠病毒散播程度仍然很高，因此仍保持大多數限制措施，但將在3月20日之前分三階段解除限制。屆時，引入疫苗通行證的地方將減少或取消，餐飲機構和旅店的營業限制也將取消。英國已提前開啟本輪加息周期，經濟率先回暖，年頭以來英國權益市場在環球重要經濟中表現亮眼，英鎊隨之走強。后續歐元也有望重復英鎊的路徑，兌美元逐漸走強。年內即便美聯儲有多次加息預期，但美元指數上行空間受限。但對于部門新興經濟體來說，由于自身經濟結構的懦弱性與不確認性，后續跟著美聯儲加息的開啟將面對著一定的資源外流壓力，本幣匯率或將承壓。
2月離岸人民幣美元匯率小幅上升089%，即便中美10年期國債利率價差連續收斂，但外資近期對內地債券的部署意愿仍較強。美國2021年四季度GDP年化季率上修為7%，為上年最為強勁的季度增長。從近期ISM的走勢來看，美國經濟覆原最為趕快的時段已過。而中國穩增長的預期被連續強化，人民幣資產的相對高收益，疊加地緣政治沖突催生的避險需求，將使得在未來較長一段時間里人民幣資產都具有較好的部署價值。1月我國外匯儲備報32216萬億美元，前值為325萬億美元，境內外匯供求根本均衡。本年上半年我國的出口將仍具韌性，常常賬戶的順差規模仍將較為可觀。即便美聯儲3月有加息預期，但人民幣匯率預期仍將保持堅挺。
五、商品市場
2月大宗商品代價走勢強勁，是環球各類資產中表現最好的板塊。CRB商品指數月內累計上漲629%至26444，CMCI指數累計上升424%。此中CMCI能源指數2月漲幅居前，環比上漲614%，畜產品指數次之，貴金屬指數漲幅相對較窄。從環球各重要商品代價變化來看，2月LME鋁代價漲幅最為明顯，創出歷史新高。油價一度突破100美元桶關口，為2014年以來新高，倫鎳也創出2011年以來新高。美豆代價月度漲幅到達64%，也較為可觀。相較而言，2月表現最弱的是白色板塊。螺紋和鐵礦代價2月均出現較為明顯的回調，此中鐵礦跌幅相近18%，與整個商品板塊走勢形成明顯分化。2月有色，能化，農產品板塊團體上漲的直接驅動因素是地緣政治因素。俄羅斯和烏克蘭同為環球主要的農產品和能源出口國，歐洲除了高度依賴俄羅斯的自然氣外，對俄烏的玉米，大小麥，鎳等產品也有較大的需求。下半月俄烏沖突的連續不斷升級使得市場變更對之前環球能源和農產品供需曲線的預期。
2月貴金屬代價展示明顯的沖高回落，但整體漲幅仍較為可觀，2月貴金屬代價的走強遭受通脹預期和避險需求的雙重驅動。白銀由于自身兼具工業品和貴金屬屬性，2月相較黃金而言代價彈性更大。有色，能化和農產品代價2月團體大幅上行，使得市場對通脹的憂慮進一步加劇，提振貴金屬代價。另一方面俄烏沖突的連續不斷升級使得貴金屬的避險屬性短期凸顯，黃金一度臨近2000美元盎司關口。但從以往歷次沖突中黃金代價的表現來看，上漲最為流通的時間段往往是在沖突爆發之前和戰爭的前期階段。而跟著戰爭結局的逐漸明朗，金價往往出現高位回落。逼近月末，黃金代價已表現出明顯的沖高回落，本輪地緣沖突對金價的陰礙正逐漸減弱。后續黃金代價將重回美債實際利率驅動。2月美債長端利率一度突破2%，后續隨之美聯儲加息的開啟以及通脹的逐漸回落，美債實際利率程度有望逐漸上行，中期來看利空黃金。對于貴金屬板塊保持短多長空的謀略，當前位置不宜繼續追高。
2月有色板塊漲幅明顯，各重要品種先后創出比年新高。俄羅斯的原鋁產量僅次于中國，鎳礦產量在環球的占比也近10%，俄鋁和俄鎳均是行業內有主要陰礙的企業。市場預期俄烏的沖突會造成鋁和鎳供給端的進一步趨緊，原先就存在的低庫存矛盾將進一步凸顯。2月鋁和鎳領漲整個有色板塊。美聯儲加息預期當前已被有色金屬市場根本消化，加息的開啟意味著對下游需求向好，經濟復蘇企穩的正式確定。從歷次美聯儲加息過程來看，加息預期指引和加息初期階段有色板塊代價均有較好表現。在當前供應端不確認性增強，整體庫存程度偏低的場合下，有色板塊短期代價仍將保持堅挺，加息預期落地后有進一步上行空間。
白色金屬板塊2月走勢相對獨立，在其他商品代價團體走強的場合下螺紋，鐵礦代價均有明顯回調。此中鐵礦代價的大幅回落是整個白色板塊下行的重要因素。2月鐵礦代價沖高回落明顯，下行過程較為流通。從產業角度來看，主因北方鋼廠節后的限產觸發鐵礦實際需求萎縮，鋼廠補庫策劃延后。同時由于前期漲幅過大，與根本面走勢階段性背離，代價也有回歸實際供需的需求。進入3月后，隨之下游終端需求逐漸回暖，前期途經充分調換的白色金屬板塊具備階段性反彈的前提，爐料端代價走勢有望強于成材。
原油代價2月的走強一方面受地緣政治因素陰礙，同時也與其原先就偏緊的供需結構有關。2月初當API原油庫存意外大降，支撐原油代價高位運行。逼近月末俄烏沖突的升級使得原油代價加快上漲，美原油和布油代價均一度突破100美元桶。俄羅斯作為與OPEC,美國三足鼎立的主要原油產國，俄烏沖突的升級觸發市場對環球原油市場供應端的進一步憂慮。短期來看原油代價有進一步上行空間，后續即便地緣政治沖突陰礙逐漸淡化，原油代價仍難有明顯回調。OPEC+產量增幅的屢屢不及預期，應是與比年來環球傳統能源相關投資不足有關，使得總產能有限。當前產能利用率已至高位，故即便代價連續攀升仍無法有效刺激出新的供給增量。而環球需求曲線的擴張中期仍將連續，歐洲重要經濟體對疫情的管控正逐漸趨于寬松，經濟活動將逐漸覆原至疫情之前程度。原油供需緊張的格局短期較難明顯改良。而每次美聯儲Taper歷程中至加息落地前的時間內，原油的表現往往都是商品市場中相對較強的。
2月農產品代價漲幅也較為明顯。理由與原油雷同，自身供需原先就處于緊均衡，俄烏的沖突使得玉米，大小麥等谷物類的供需均衡表進一步趨緊。谷物代價的上漲也在一定水平上提振國際大豆代價。環球大豆供應端本就有收緊的預期。2月10日美國農業部發表的供需教導下調了南美大豆產量，美豆代價受此提振升至8個月來新高。南美干旱導致的減產預期短期無法被證偽，USDA未來有可能繼續下調南美產量預估，即便后續地緣沖突陰礙消退，以豆類為典型的農產品代價仍將保持高位運行。另有烏克蘭和俄羅斯也是菜籽生產國，在當前環球菜籽庫存消費比降至歷史新低的場合下，菜籽后續代價也有較好的上漲彈性。油脂類代價2月的走強革除自身偏強的根本面外，國際油價大幅上漲的提振作用也較為明顯。在南美干旱預期未被證偽，以及產地棕櫚油為見到明顯的產量回升和庫存重建之前，油脂類代價仍將保持強橫。
六、房地產市場
年頭以來內地房地產市場銷售連續低迷。據Mysteel統計，13家重點房企2022年1月銷售額合計227108億元，同比下降3695%。1月信貸總量增幅固然超預期，但結構改良并不明顯，增量重要會合在企業端的票據融資和短貸融資。住民端中長期借貸同比增速則進一步下滑至1207%，也可以從側面印證內地地產銷售尚未轉暖。但政策端對地產融資和銷售的約束開始逐漸出現娛樂城 首儲邊際放松的端倪。1月內地房地產借貸新增規模進一步提拔，預測新增約6000億元，較上年四季度月均程度多增約3000億元。此中房地產開闢借貸多增約2000億元，個人住房借貸多增約1000億元。2月21日起，四大行團體下調廣州地域房貸利率，多地在2月減低首付比例至20%。1月內地70城新建商品房屋和二手房屋銷售代價降幅有所收窄，跟著一系列穩地產政策的出爐，后續地產銷售有望緩步回暖。地產端投資增速在本年下半年有望出現止跌企穩。屆時多數工業品的需求端有望得到改良。
香港地產1月以來銷量和代價均出現回暖。1月香港住宅銷售量同比跌幅收窄至-63%，上年12月為-152%。港幣兌美元在1月走強，資金出現回流香港市場的端倪，或是年頭港股和地產代價回升的主要理由。但進入2月后，港幣兌美元匯率連續走弱，在美聯儲加息預期和地緣沖突導致的避險需求共同作用下，資金短期流出香港市場，恒生房地產股價指數2月累計下跌268%，截至2月253016734。后續香港地產代價走勢仍將在很大水平上受流動性驅動。
1月美國住宅新開工數和住宅銷售量均出現拐點，前期連續回升的趨勢未能延續，出現環比下降，但下降幅度均不大，當前仍處于高位程度。建筑允許數目則繼續刷新比年新高。進入2月后，美國MBA房貸申請數目連續下降，且周度降幅逐漸擴大。跟著美聯儲加息的開啟，美國地產銷量和新開工較難有進一步提拔空間，本輪地產的擴張周期已逼近尾聲。
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