鐵合金期現代價近期連續創造高，重要驅動來自于供應端，三季度以來鐵合金產量下降的強預期逐漸落地為強現實。固然需求同步走弱，但降幅明顯不及供應端，供需缺口連續走擴。中期來看年內剩余時間內粗鋼減產壓力仍較大，鐵合金需求曲線有逐漸向下的預期。但鐵合金作為高耗能耗電行業，其后續供應端的收縮力度將更強，現貨資本趨緊的局面較長時間內仍將連續。當前鋼廠廠內合金庫存程度較低，且合金廠家也幾無庫存，排單較為明顯。考慮到合金在粗鋼總成本中占對照小，且鋼廠需求較剛性，鋼廠對合金代價上漲的接納度較其他爐料端品種更高。10月錳硅和硅鐵鋼招代價均有大幅上漲，刷新歷史新高，鋼招代價的堅挺將支撐鐵合金代價在10月繼續保持高位運行。成本方面，四季度用電成本的上升將明顯提拔鐵合金實際生產成本。原料方面，蘭炭代價受限產陰礙也有進一步上漲空間，錳硅代價將繼續回暖。總體而言，在能耗雙控底細下，供應端和成本端對鐵合金代價具備雙重的上行驅動，行業高景氣量連續的時間可能會超預期。操縱上當前繼續保持逢低做多的謀略。
一、供應端強預期逐漸落地為強現實
能耗雙控年頭最開始在內蒙地域發酵，二季度擴展到寧夏地域。鐵合金上半年雖有減產預期，但實際產量降幅不明顯，整體開工率仍處于偏高程度。從月度產量來看，硅鐵始終保持在50萬噸上方，為歷史最高程度。錳硅月度產量也一直保持在80萬噸上方。鑒于上半年能耗雙控功效不及預期，在進入三季度后鐵合金各主產區減產力度出現明顯升級，限產政策此起彼伏。
先是8月底，寧夏地域由于能耗雙控上半年不達標，為遏制能耗大幅增長勢頭，提提出創建錯峰生產與有序用電聯意圖制。進入9月后，廣西主產區出臺限產策劃，共涉及鐵合金行業91家，此中9家鐵合金企業屬于《產業結構調換線上娛樂城安全檢測傳授目次（2019年本）》許可類企業，其9月份產量不得過份2021年上半年平均月產量的50%，其余企業均屬于《產業結構調換傳授目次（2019年本）》限制類企業，9月份產量為0。隨后貴州，云南等南邊主產區供給端也先后出現擾動，使得錳硅現貨代價再度展示南高北低的格局。近期北方主產區限產范圍也進一步擴大娛樂城送點數方法，除寧夏外陜西省榆林市為確保完工2021年能耗雙控的目標任務，也開始對部門重點用能企業實施限產，停產調控，此中涉及到硅鐵企業日產3677噸天，占全國2266%，按表內要求實施停產及50%限產推算，陰礙硅鐵日產2200噸天，月產量6萬多噸。涉及到錳硅企業日產930噸天，占全國44%，按表內要求實施停產及50%限產推算，陰礙錳硅日產465720噸天，陰礙月產量14萬22萬噸。中秋假期時期，府谷縣電石，鐵合金，蘭炭，金屬鎂等相關企業接到告訴將全部停產，預測停產至9月底。在一系列限產措施下，鐵合金實際供需開始出現明顯拐點，前期遲遲未能落地的強預期開始轉化成強現實，是鐵合金代價連續創造高的重要驅動。9月全國錳硅和硅鐵月度產量均出現年頭以來環比最大降幅，錳硅月度產量已降至6415萬噸的比年歷史同期最低程度。硅鐵月度產量年內首次降至50萬噸下方。四季度能耗雙控壓力仍較大，寧夏地域為遏制能耗大幅增長勢頭，將創建錯峰線上娛樂城高勝率攻略生產與有序用電聯意圖制，其他主產區產量也將處于被壓制的狀態，鐵合金供應端彈性較小，對代價有連續的上行驅動。
二、需求走弱 但降幅不及供應端
三季度全國各地鋼廠減產力度連續不斷加碼。廣西地域能耗雙控首要升級，對當地鋼鐵企業實行限產要求。重要鋼企在9月份排產策劃的根基上將再壓減20%的產量。另外部門鋼廠要求9月產量不得過份2021年上半年平均月產量的70%，同時要求9月用電負荷不得過份本年上半年的平均月度用電負荷的70%。而后能耗雙控開始對云南當地鋼廠造成陰礙。9月云南省的策劃產量約為143萬噸，正常月均產量約207萬噸，約陰礙全省產量的31%。接下來江蘇當地鋼廠減產力度增大，部門鋼廠將停產直至月底。逼近9月末福建省能耗強度和總量管理目標均亮起了雙紅燈。當地鋼廠將依照能耗核定的總能耗進行限產，扣除已經用過的能耗，剩余的能耗額度用完即止，過份能耗核定額度就要停爐。據統計局數據，2021年上半年福建省粗鋼產量為138081萬噸，增量1876萬噸，產量同比增加1572%。在一系列限產作用下，9月全國粗鋼產量大幅下降，對鐵合金的理論需求明顯萎縮。從周度需求量來看，硅鐵從月初的26743噸降至月末的23189噸，錳硅從153461噸降至月末的134896噸。9月鎂錠代價照舊堅挺，鎂廠供應端減產仍在連續，對75硅鐵需求仍保持低位。鐵合金近期整體展示供需兩弱的格局，但供應端降幅更為明顯。鋼廠由于廠內合金庫存程度較低，疊加節前較強的備貨需求。主流大廠10月硅鐵鋼招采量不降反升，但對錳硅的鋼招產量環比下降。硅鐵實際需求相較錳硅更強，也是其代價上漲較錳硅更為凌厲的理由之一。中期來看年內剩余時間內粗鋼減產壓力仍較大。如按年內粗鋼產量不增的目標算計，年內剩余時間月度粗鋼同比降幅將在1000萬噸的程度，鐵合金總需求曲線有繼續向下的預期。但考慮到其后續供應端的矛盾更為突出，現貨資本趨緊的局面較長時間內仍將連續。
三、成本端連續走強
近期錳礦庫存壓力有所緩解。加之下游錳硅代價大漲，對錳礦代價正反饋增強，貿易商信心有所好轉。各重要礦種代價均有所回暖，此中澳礦漲幅最為明顯。作為錳硅另一原料端，焦炭代價近期保持強橫，9月累計漲幅近千元每噸，繼續創出歷史新高，使得錳硅的原料端成本進一步上移。10月焦炭受焦煤代價支撐仍將保持高位運行，但鋼廠近期已出現首輪提降，預測焦炭代價后續上行空間將遭受抑制。蘭炭小料代價本年以來波動較大，在上半年走出深V,是硅鐵代價上半年走勢大起大落的成本端驅動。進入下半年后，蘭炭小料代價進入單邊上行模式，代價中樞逐月抬升。9月代價加快上漲，月度累計上漲550元噸至2250元噸，繼續刷新歷史新高。原料端的大幅上漲也是硅鐵代價在9月加快上漲的驅動之一。中秋假期時期，府谷縣電石，鐵合金，蘭炭，金屬鎂等相關企業接到告訴將全部停產，策劃停產至9月底。蘭炭短期供給進一步趨緊，10月代價或有進一步上漲空間。總體而言，成本端對鐵合金代價的上行驅動后續將愈發現顯。
四、操縱發起
從中期角度來看，能耗雙控對鐵合金供應端有連續壓制，產量彈性較小。下游娛樂城 運動鋼廠減產雖利空鐵合金需求端，但相較而言供應端矛盾更為突出。四季度鐵合金供需線上娛樂城博弈心得偏緊張的局面仍將連續。跟著電價的上調疊加原料端蘭炭，焦炭以及錳礦代價堅挺，鐵合金成本曲線四季度將連續上移，對合金代價的支撐力度將愈發現顯。鋼廠對于合金代價上漲的接納度較其他爐料端將更高，鐵合金有望成為四季度白色系中代價表現最為強勁的品種，行業高景氣量有望超預期。對于合金生產企業來說，由于當前期現代價聯動較好，基差矛盾不明顯，且現貨代價仍有上行動能，暫不發起進行賣出套期保值操縱。對于貿易商來說，可嘗試在盤面回調的時候積極進行購買套期保值。
