4月底以來，受PMI數據顯示經濟修復動能繼續走弱、假期前后資金面邊際收緊、利率債供應韻律偏慢、4月貿易數據顯示出口對經濟的拉動延續韌性以及大宗商品代價持續暴漲觸發通脹憂慮再起等陰礙，國債期貨先揚后抑，在近三個月高點鄰近存調換壓力。短期貿易數據延續韌性、利率債供應壓力憂慮再起，市場存在一定調換壓力。中期看，市場對于經濟在二季度中期開始轉弱的預期繼續增強。因此，操縱上發起期債逢回調繼續做多。
利率債供應壓力憂慮再度來襲，整體陰礙有限。首要看4月場所債發行：4月場所債合計發行7758億元，此中新增場所專項債2056億元，新增場所一般債1343億元，場所再融資債4359億元。受2020年11月場所債發行新規陰礙，發行限期以10年以下為主，占比到達81%。場所債整體發行仍低于市場預期。5月已披露的場所債待發額度約7663億元。此中，新增場所債5454億元、再融資債22億元。4月未發完策劃額度1202億元，可能遞延到5月。假設這部門在5月發行，5月待發額度約8865億元。此外，2020年場所債發行大省中，江蘇、河南、安徽、江西暫未披露5月場所債發行策劃。
國債放行方面，14月國債發行韻律滯后，凈發行僅749億元，占全年凈發行比重為53%，此中4月單月凈發行為-303億元。凈發行韻律滯后，重要與單期國債發行規模偏低有關。2021年一季度國債單只規模整體偏低，4月附息國債、積蓄國債單只平均規模較上月均有上升，貼現國債仍處于縮量狀態。預測5月國債發行約5000億元左右，凈發行約3300億元左右。預測2021年5月、6月國債發行可能為場所債讓路，發行規模仍不會太大。但由于5月到期相對較少，5月凈發行較4月提拔明顯。整體看，盡管場所債發行有所放量，可是韻律仍低于往年同期。同時跟著場所債開始放量，預測國債發行大約率會讓路場所債發行。
PMI數據顯示經濟下行壓力加大。最新娛樂城即時比賽戰報解說公布4月PMI數據顯示，PMI為511，較上月回落08個百分點。PMI是典型經濟環比走勢的主要指標，4月PMI超季候性回落反應短期擾動過后經濟增長動能繼續回歸下降通道。經濟的增長高點早在上年四季度就已經出現，現在PMI走勢反應的經濟動能趨緩。內需方面，內需實在覆原的也不太好，這重要是由於在大宗商品連續上漲的底細下，企業利潤被腐蝕，使得住民資產欠債表修復的對照慢，一季度住民可掌控收入兩年平均實際增長45%。但住民收入中增幅快的是經營凈收入和財產凈收入，工資性收入的覆原明顯滯后。外需方面，供應環境肯定不如上年，縱然印度等地域再次爆發疫情，會減緩出口替代的速度現金版體驗金，但越南、韓國等國家防疫措施做的都很好，并沒有再次出現疫情，所以出口份額的回落是確認的。在供需環境不如上年的場合下，市場需要對出口謹嚴一些。從服務業角度來看，對比歷史程度來看，本月服務業和商業活動指數絕對數值不弱，或反應出第三產業仍處于景氣復蘇的歷程當中，環比下行的理由更多是上月基數較上下的天然回落。從建筑業角度來看，除高基數效應之外，房地產調控趨嚴和場所專項債供應速度偏慢可能是導致建筑業PMI指數大幅回落的主要因素：一是地產調控趨嚴底細下，地產施工活動可能有所走弱；二是4月來場所債供應未明顯放量疊加財政支出不強或導致基建投資動力不足。
貿易數據對債市有短期擾動，中期債市收益率大約率繼續回落。月初公布4月貿易數據顯示，出口延續韌性。4月出口略超預期，反應海外經濟在繼續補庫存，泰西錢幣和財體驗娛樂城政寬松的刺激還在繼續，發達國家需求復蘇斜率提拔。中國有對照優勢的商品訂單粘性強，加上部門新興市場競爭者遇到疫情，份額被中國獲得，疊加補庫需求，需求娛樂城優惠平台改良強于份額回落。入口符合預期，一方面內地的需求在信用收縮下有所收緊，另一方面，新線上娛樂城登入次數興市場供應受限，所以入口量放緩。由于入口代價上漲較為明顯，入口金額增速繼續提拔。跟著新興市場的生產才幹逐步覆原以及泰西商品消費需求重新轉化為服務類的消費需求，發達國家的商品入口需求可能會放緩，中國的貿易順差也將見頂。出口數據好于預期對短期債市有一定擾動。可是結合4月底中心政治局會議的精神，我們以為，未來錢幣政策的收緊并不會體目前資金面的收緊上（政策收緊重點在不急），更多的可能是側重信貸和房地產的調控上，未來大約率會延續到實體經濟上，進而導致債券收益率逐漸回落。
