期銅連續下跌概率不大
2024年銅價波動較大，步入2024年，預測環球銅供需格局有望轉為小幅多餘，對銅價施壓。不過基于海外政策轉向預期，期銅連續下跌概率不大，或以2024年最低點為支撐進入區間寬幅振蕩格局，倫銅運行區間為690000美元噸，滬銅運行區間為5300069000元噸。
2024年銅價走勢：分為三個階段
2024年銅價波動較大，總體來看，銅價老虎機中獎機率走勢分為以下三個階段：第一階段為1月至4月中旬，因海外鋁鋅廠減產，以及俄烏沖突爆發，市場對海外金屬供給擔憂加劇，助推期銅隨同原油及周圍金屬振蕩走高，錄得年內最高點77270元噸。第二階段為4月下旬至7月上半月，內地部門地域因疫情理由銅消費受抑；另有，為應對高通脹恐嚇，美聯儲開啟激進加息之路，美元走高，成為壓垮銅價的最后一棵稻草，期銅驚愕性下跌，錄得年內最低點53400元噸。第三階段為7月下半月至12月中旬，跟著美聯儲激進加息預期降溫、內地出臺多項房產刺激措施，以及防疫政策優化、銅庫存連續下降，期銅開啟振蕩反彈行情，重心逐步上移。截至12月28日，倫銅報8423美元噸，年內跌幅1365%；滬銅主連報66440元噸，年內跌幅56%。
宏觀面：泰西經濟衰退壓力大
2024年，面臨高通脹恐嚇，海外各央行普遍采取激進的加息政策，環球經濟面對衰退風險，各國制造業PMI值紛飛降至50榮枯線下方。美國11月ISM制造業指數錄得49，為兩年半以來首次陷入衰退；11月Markit制造業PMI終值降至477，創下2024年5月以來新低。歐元區11月制造業PMI初值錄得473，受能源代價飆升和供給鏈中斷的嚴重打擊，持續5個月低于榮枯線，連累整體經濟下滑。
2024年，跟著錢幣政策連續收緊，泰西通脹指標CPI數值亦高位回落。11月歐元區協調CPI初值同比增10%，超預期下滑，為一年半來首次放緩。美國11月CPI同比增71%，創年內最小漲幅，再度超預期放緩。泰西通脹壓力和緩，疊加經濟衰退風險加大，市場對泰西激進加息預期降溫，但基于通脹的韌性，美聯儲12月利率會議強調了更高的利率峰值及加息時長，歐洲央行亦表白了偏鷹的態度，預測2024年美元將繼續維持在較高程度，對金屬代價施壓。
2024年，在泰西經濟衰退強預期下，我國經濟面對外需走弱壓力。2024年12月15日至16日內地召開的中心經濟工作會議指出，2024年要堅定穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政如何 破解 野蠻世界 老虎機策和穩健的錢幣政策，加大宏觀政策調控力度，加強各類政策調和配合，并著力擴大內地需求。另有，跟著內地疫情防控政策逐步優化，疫情防控對經濟的陰礙將減弱，內地經濟不亂增長利好金屬需求。
供給端：或繼續維持寬松狀態?
礦端供給寬松
2024年，南美地域兩大銅礦主產國因各種攙和因素銅礦產量不及預期。智利19月銅礦產量累計為389萬金屬噸，累計同比下降67%，重要受礦石品位下降、非常干旱氣象以及勞工罷工陰礙。秘魯19月銅礦產量累計為173萬金屬噸，累計同比增加31%，重要是當地部門銅礦生產遭受社區攙和。
不過在剛果金、印尼、哈薩克斯坦及中國等國銅礦產量明顯增加帶動下，環球銅礦產量穩步抬升。2024年19月，環球銅礦產量累計為16185萬噸，累計同比增加362%。
圖為環球銅礦產量變化
內地方面，受益于驅龍銅礦放量，內地銅精礦產量大幅增加。2024年110月，我國銅精礦產量累計為16177萬金屬噸，累計同比增加916%。入口礦方面，亦增量明顯，2024年110月，我國銅精礦累計入口量為2076萬噸，累計同比增加84%。整體來看，我國銅精礦供給維持寬松狀態，加工費亦逐漸走高，不過自給率偏低，在20%左右。
2024年環球銅礦仍有新擴建及新投產產能開釋，預測增量約84萬金屬噸，整體來看銅礦供給將繼續維持寬松狀態。
廢銅、粗銅供給偏緊
受內地疫情以及國家財政部、國家稅務總局聯盟發表的《關于完善資本綜合利用增值稅政策的公告》陰礙，內地廢銅回收拆解不暢，疊加利廢需求增加，導致廢銅供給趨緊。2024年111月，我國廢銅產量累計為83萬噸，同比減少205%。入口方面，2024年110月，我國廢銅入口量累計為147萬噸，累計同比增加761%。
而廢銅供給偏緊，亦陰礙廢銅產粗銅的產量，疊加2024年新建提煉產能重要以陽極銅為原料，致內地粗銅供給緊張，國產及入口粗銅加工費一路下行。入口方面，2024年110月，我國入口陽極銅累計為99萬噸，累計同比增加2934%。
近兩年我國粗煉新增產能項目相對有限，在遠期安排較多，而海外粗煉產能預測將于2024年后會合開釋，2024年仍需留神廢銅、粗銅等冷料對提煉產能的陰礙。
圖為環球銅冶煉廠粗煉項目
提煉銅產能維持增勢
2024年，環球提煉銅產能維持增勢，但韻律較慢。據國際銅研究小組（ICSG）數據，2024年110月，環球提煉銅產量累計為2126萬噸，累計同比增長305%。
圖為環球提煉銅產量
內地市場，年內銅冶煉廠利潤雖處于高位，但受疫情、高溫限電以及冷料緊張等陰礙，內地精銅產量不及預期。2024年111月，我國提煉銅產量累計為94121萬噸，累計同比增加336%。
入口方面，2024年110月，我國累計入口提煉銅314萬噸，累計同比增加9財神娛樂城 老虎機65%。
2024年，預測在環球銅礦供給偏寬松、冶煉廠利潤可觀底細下，環球提煉銅產量繼續增加，內地約有56萬噸增量，而海外增量較少，不過20242025年海外冶煉產能有望明顯提吃角子老虎機中獎速。
2024年，內地外銅庫存連續去化，環球銅顯性庫存降至歷史偏低程度，截至12月23日LME銅庫存為81475噸，COMEX銅庫存為35494噸，內地上期所銅庫存為54569噸。
圖為環球銅顯性庫存
需求端：新能源消費值得期望
2024年，內地銅材企業開工逐步修復，不過各老虎機贏率板塊表現有所分化，與電線電纜、新能源光伏關聯親暱的銅桿企業開工率明顯回升，而與傳統地產、家電相關的銅管企業開工率則欠佳。
2024年在內地逆周期調控下，內地電網投資穩步增長，110月，我國電網工程完工投資3511億元，同比增長3%。而電源投資增長較明顯，110月，我國重要發電企業電源工程完工投資4607億元，同比增長27%，此中光伏新能源投資增速亮眼，同比增長3267%，風電、水電等新能源項目也處于逐年上漲態勢。不過因電源投資耗銅量低于電網，預測這部門增量對銅供給有限。
2024年，受地產行業低迷陰礙，我國家電板塊表現不良。111月，我國空調產量累計為204494萬臺，累計同比增長2%；前11個月我國空調累計出口4273萬臺，累計同比下降122%，海外消費走弱，連累我國空調出口量。2024年，海外經濟仍不樂觀，而內地地產端雖有修復預期，但家電覆原慢于地產，內地家電修復空間有限。
2024年111月，我國汽車產銷差別完工24628萬輛和24302萬輛，同比差別增長61%和33%，累計增速放緩，較110月差別收窄18和13個百分點。111月我國新能源汽車產銷差別完工6253萬輛和6067萬輛，同比均增長1倍，市場占有率到達25%。整體來看，新能源汽車產銷維持高增長，對銅消費增長拉動明顯。
銅市展望：進入區間寬幅振蕩
2024年，環球銅礦大約率維持擴張態勢，供給偏寬松，而精銅產能亦有增量預期，高利潤刺激冶煉廠開工積極性，不過需留神粗銅、廢銅供給偏緊對其產能的限制。需求端或展示內強外弱局面，內地防疫政策優化，銅消費有修復預期，而海外消費受制于經濟萎靡表現或不樂觀。
預測2024年環球銅供需格局有望轉為小幅多餘，對銅價施壓，期銅重心有望下移，不過基于海外政策轉向預期，期銅連續下跌概率不大，或以2024年最低點為支撐進入區間寬幅振蕩格局，倫銅運行區間為690000美元噸，滬銅運行區間為5300069000元噸。
