為更好應對市場新形勢和新變化，便于更多實體企業利用期權工具實現精細化風險控制目標，鄭商所11月4日發表公告，對白糖、棉花、PTA等8個已上市期權品種合約及有關業務條例進行了修訂。期貨了解到，本次修訂重老虎機攻略技巧要包含有雙方面：調換期權行權代價掛牌方式，將行權代價數目與漲跌停板幅度（簡稱板幅）掛鉤；適度延后期權合約最后買賣日。本次修訂將自各品種2401合約對應的期權合約開始實施。
完善期權合約條例 進一步知足產業介入需求
白糖等期權發展初期，依據標的期貨板幅建置制定數目的實值、虛值期權合約，并將期權合約最后買賣日建置為標的期貨交割月前一個月第3個買賣日，根本可以知足產業企業套保需求。比年來，大宗商品代價波動加劇，產業企業面對的生產經營環境加倍復雜多變，風險控制需吃角子老虎機玩法分享求連續升級，越來越多的產業企業開始接觸和採用更為敏捷的期權謀略。產業企業對期權的熟悉和運用才幹連續不斷增強，也促使期權市場面對新階段的升級需求。
對此，鄭商所連續跟蹤期權市場運行場合，通過巡訪、座談、電話等方式深入調研，廣泛蒐集產業企業、投資機構和做市商的意見發起，形成修訂方案。一方面，將行權代價掛牌方式統一修訂為“行權代價蓋住標的期貨合約上一買賣日總結價高下浮動15倍即日漲跌停板幅度對應的代價范圍”，提高行權代價的蓋住度，更好知足代價大幅波動時市場對虛值期權的買賣需求。另一方面，將最后買賣日統一修訂為“標的期貨合約交割月份前一個月第15個日歷日之前（含該日）的倒數第3個買賣日，以及買賣所制定的其他日期”，適度延后期權合約最后買賣日，更好知足產業企業逼近交割月的期權套保需求。
“現在，我們在PTA采購、銷售以及下游產品庫存的套期保值等方面均涉及期權工具的應用，這在很大水平上促進了公司貿易成本和效益優化、庫存風險規避目標的實現。”浙江恒逸國際貿易有限公司（簡稱恒逸國際）衍生品買賣部經理倪明哲通知，但跟著產業採用期權工具的深入，也有產業主體偶然遭遇PTA場內深度實值或者虛值合約掛牌價無法觸及，終極操縱功效不及預期等場合。另有，假如遭遇最后買賣日早于含權貿易合同執行日導致買賣時間錯配的場合，產業主體只能通過場外期權進行替代。
河南同舟棉業有限公司近幾年積極吸取和嘗試採用期權工具。該公司現貨謀略部總經理符如建也提到，2024年以來，棉花等品種期現貨市場代價波動加大， “本次條例修訂可以確保在代價大幅波動時有一定數目的虛值期權作為避險工具，擴大了期權行權代價的蓋住范圍，給我們企業提供了更多選擇，場內期權到期日后延則可認為企業提供更多的對沖時段保衛”。
市場人士以為，由于期權買方行權后需要繳納期貨保證金，適度延后期權合約最后買賣日，還可以協助企業減低控制風險的資金成本，提拔綜合利用期權、期貨進行套保的功效。而且，本次修訂將從新合約起施行，也不會對當前期權、標的期貨盤面代價產生較大陰礙。
在倪明哲看來，本次條例修訂可使后續場內期權市場擁有更好的流動性，促進買賣謀略加倍敏捷，有利于未來產業介入度進一步提拔。“本次條例修訂，對未來我們貿易量的增加和抗風險才幹的提高都將起到很大的促進作用。”他表示，未來恒逸國際將會在PTA、短纖等產品的含權貿易、套期保值等方面更多地運用場內期權工具。
市場日趨成熟 更多領域開啟期權運用新風潮
數據顯示，2024年以來，鄭商所已先后上市白糖、棉花、PTA、甲醇等8個期權工具，為食糖、紡織、化工、油脂油料等產業鏈企業規避風險提供了更全面的金融工具和避險方案。跟著產業企業利用期權規避代價風險的需求顯著增強，期權市場規模穩步增長，特別是PTA、甲醇期權近月合約角子老虎機規則更新活潑度較高，為市場介入者創新了優良的買賣、套保環境。
2024年前三季度，鄭商所期權市場規模連續擴大，日均買賣量和持倉量差別為560萬手、817萬手，同比差別增長732老虎機體驗金優惠%、40%。PTA和甲醇期權流動性較好，日均成交量10萬手以上，單日成交量峰值差別達690萬手、305萬手。PTA、甲醇期權根本實現主力合約逐月輪換，近月合約成為主力合約、次近月合約成為主力或次主力合約的買賣日占比均過份75% 。棉花、白糖期權成熟度較高，持倉量占標的期貨的比重均過份30%。此外，期權市場法人客戶介入度提拔明顯。2024年前三季度，介入期權買賣的法人客戶數目同比增長近20%。
據倪明哲介紹，現階段，化工領域產業主體對期權工具的認知和認可度連續不斷提高，應用水平日益深化。“目前，PTA期貨已經成為化纖企業在日常貿易、套保過程中必不可少的風險對沖工具。在此根基上，我們正連續不斷優化期權工具的採用，增加應用場景。”倪明哲通知，比如通過購買PTA深度實值看跌期權替代PTA期貨賣出套保，更便于規避原材料代價大幅波動的風險，增強套保對沖功效。此外，企業還可以在行情相對不亂的場合下，通過賣權收取權利金，進一步減低成本。
“如今企業在化纖原材料套期保值、含權貿易方面都有了更多的選擇。”倪明哲說，比擬之前的PTA“期貨+現貨”的貿易模式，PTA期權一方面增加時間價值的概念，一定水平上使貿易過程得到更立體的成本優化手段，節儉了企業的成本；另一方面，使企業套期保值的手段加倍敏捷、市場買賣手段加倍多樣化。
在棉花產業，符如建坦言，固然行業對場內期權工具的採用尚處于起步階段，但越來越多的企業已經在生產經營中嘗到了期權工具的甜頭。“增加一個衍生工具——期權，我們在風險對沖上就多了一個選擇。比擬本來運用期貨工具，賣出期權起到了‘安全墊’的緩沖作用。”他表示。
“目前我們在經營過程中應用對照多的有賣出看漲期權以減低持貨成本、賣出看跌期權以減低采購成本、購買看跌期權替代期貨套保、領式看跌期權減低套保成本等。”符如建向介紹，公司盡可能多吸取、嘗試，認識并掌握在各個場景下期貨、現貨和期權的組合應用，“鄭商所此次條例修訂便于企業更好應用期權工具，公司未來將把握好這一機會，結合自身實際需要，繼續用好期權這個工具”。
還了解到，白糖、油脂油料等產業企業也在積極“擁老虎機註冊頁面抱”期權工具，在加倍復雜的市場波動中挖掘不同化競爭優勢。
創造土壤肥沃 期權服務實體種子連續孕育
在采訪中注意到，一些產業企業除通過時權工具進行傳統的套保外，還在技術機構的幫助下，試探通過場外期權、“含權貿易”等模式達成風險規避和減低采購成本等目標。近3年來，期權服務實體經濟的作用在豐富多樣的模式創造中連續不斷深化、加強。
“有期權工具加持的含權模式具有為企業量身定制方案的性能。”銀河德睿資源控制有限公司（簡稱銀河德睿）期現業務部副總監李節表示，企業不需要變更原先習慣的現貨貿易格式，而是通過含權基差貿易的模式，在原有貿易風控體系下間接通過風險控制公司提供的含權貿易進入期貨市場和期權市場進行風險控制，加倍符合產業企業的買賣習慣。此外，含權貿易可匹配企業的個性化需求，有利于提拔實體企業的競爭力。
中糧期貨鄭州營業部副總監朱超杰介紹，自公司含權業務及場外期權業務推出以來，棉花產業客戶中介入期權套保的已經過份60%。據了解，中糧期貨推出的棉花“鎖基差+購買看跌期權”的含權業務模式近兩年協助不少產業客戶預防了期貨方位不利變動時的大幅追保風險，并利用有限的資金協助客戶規避了代價下跌帶來的現貨貶值賠本，同時還保存了代價上漲時客戶獲得庫存增值收益的時機。
以20242024年度為例，2024年環球通脹加劇，籽棉收購代價上漲，加工企業皮棉成本根本在23500元噸以上甚至更高，而期貨代價受需求弱預期陰礙連續低于現貨代價。“2024年3月，一家大型軋花廠通過我們鎖定采購基差，實現銷售3000噸，同時購買CF22P20400看跌期權。”朱超杰介紹，“通過該業務，軋花廠大幅減少了賠本，有效防范了代價下跌的沖擊。”
依據合同，兩方約定終極現貨采購代價為軋花廠對鄭棉CF22點價代價+采購基差1500元噸-期權權利金560元噸總結，點價完工后賣平CF22P20400的權利金返還給軋花廠；假如軋花廠在8月3日前未完工點價，則依照期權行權價20400元噸+采購基差1500元噸-期權權利金540元噸總結。2024年5月初，軋花廠點價2024噸，同時賣平CF22P20400看跌期權獲得權利金420元噸。7月中旬棉花代價下行時，軋花廠提前對CF22P20400看跌期權行權總結。通過“鎖基差+購買看跌期權”模式，該軋花廠的3000噸現貨總計減少賠本約1566萬元。
“這種業務模式讓客戶可以放心介入棉花收購與加工，許多客戶都但願未來可以有更多樣化的含權業務模式協助他們走出經營逆境。”朱超杰說。
實際上，近兩年基于“基差+場外期權”的含權貿易模式在許多產業領域廣泛試水且廣受產業迎接。上年年底，一家產業客戶通過銀河德睿提供的含權貿易服務實現了減低純堿采購成本的需求。
據李節介紹，那時純堿市場代價為2400元噸，純堿期貨2205合約代價在2200—2300元噸，該客戶策劃采購一批純堿，低價采購是其重要訴求，但願能以2120元噸的代價實現采購。但短期內，該代價在期貨市場和現貨市場上都無法實現，且預期未來純堿代價大幅下跌的可能性也較小。
結合以上場合，銀河德睿與客戶討論通過含權基差銷售的方式，約定一個月后若純堿期貨2205合約代價在2200元噸以下，則該客戶可以2120元噸的代價采購貨物；若純堿期貨2205合約代價在2200元噸以上，該客戶可獲得80元噸賠償。針對客戶需求設計的個性化產品結構，使該客戶獲得了額外賠償，抵消了后續采購純堿的部門成本。
比年來，受原材料代價上漲、訂單不足、物流成本高以及新冠肺炎疫情散發等陰礙，產業企業尤其是中小微企業成本壓力加大、經營難題加劇，紛飛呼吁上市更多期權品種，進一步豐富企業風險控制工具箱，更好知足企業多樣化避險需求。
在技術人士看來，未來跟著越來越多場內期權品種的推出，創造服務模式也會如雨后春筍般使更大范圍的產業領域受益于期權工具，促進整個衍生品市場服務實體經濟的才幹進一步提拔。產業企業可以在期貨、期權、基差貿易、含權貿易四個維度選擇合適自身的方式進行綜合性全方向的風險控制，進一步提高企業的經營效率、抗風險才幹，助力產業鏈長期穩健發展。
