一家上市公司的期貨買賣員，因對后市過度沮喪，擅自將持有的套期保值多單進行了平倉操縱，導致上市公司期貨賬戶浮虧變為實際賠本，被要求補償此次平倉后全部的期貨端損失。日前，上市公司金字火腿股份有限公司（簡稱金字火腿）最新發表的一則公告觸發了市場特別是期貨行業的熱議。
浮虧變成實虧，5510萬元竟由期貨買賣員補償
從這份《關于商品期貨套期保值業務的進展公告》中不難理出整個事件期貨端操縱的幾個根本脈絡。
依據公告，金字火腿2024年3月16日開立期貨賬戶，期貨決策小組綜合考量內地生豬產能覆原水平、市場行情、未來生豬代價走勢以及公司2024年度豬肉采購策劃等各種因素，為增強對公司產品成本和產品銷售代價的管控，有效規避生產經營活動中因原材料和庫存產品代價波動帶來的風險，于2024年8月逐漸購買生豬期貨合約進行套期保值，採用保證金在5000萬元以內。
2024年8月底，期貨買賣員操縱公司賬戶陸續購買生豬期貨2111、2201、2203、2205合約，公司賬戶從17000元噸左右開始建倉，至15000元噸左右完工建倉，其間生豬期貨代價最低下探至13000元噸左右。
2024年9月初，公司決意將所持倉的全部生豬期貨合約后期進行實物交割，并增補了部門保證金（最高時保證金為7000萬元）。
2024年9月中旬開始，生豬期貨代價繼續大幅下跌，因對后市過度沮喪，在未經審批的場合下，公司期貨買賣員擅自將持有的合約進行了平倉操縱，導致公司期貨賬戶總計賠本551053萬元。
公告稱，依據公司相關規章制度，金字火腿要求期貨買賣員蒙受全部責任，并于2024年9月30日前將相應賠本款項支付至公司賬戶。
截至2024年9月30日，公司已接收期貨買賣員支付的551053萬元。之后，公司一直未開展百家樂最高投注限額期貨業務。
需要指出的是，依據公告，金字火腿的期貨買賣僅最后的平倉是由期貨買賣員擅自作出，而之前的操縱則并不是。對此，受訪的業內人士一致以為，這位買賣員的平倉操縱并不是造成金字火腿期貨賬戶賠本的理由，只是讓浮虧變實虧顯示到了賬面上，因此，賠本也并非該買賣員造成的。相對應，一家以生豬為原料的公司，由于生豬期現貨代價同步下跌，其在現貨原料購買方面則能省出相應的錢，假如是套期保值操縱，那麼期現對沖后未必便是賠本的。
中國投資協會大中型投資技術委員會研究咨詢部業務總監王勇對期貨表示，假如是嚴格依照套期保值的原則來操縱，期貨端的損失能夠被現貨端的超額盈利抵消，也便是說套期保值的損益歸零。從這一點看，就不該讓這位買賣員去補償工具損益。
信披迷霧重重，套保操縱觸發市場多方質疑
證監會上年公布的《上市公司信息披露控制設法》第十二條制定：發作可能對上市公司證券及其衍生品買賣代價產生較大陰礙的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應當當即披露，說明事件的因由、現在的狀態和可能產生的陰礙。依據此制定，套期保值買賣假如產生足以陰礙當期重大損益的后果，顯然構成應當予以披露的重大事件。
依據知交所的制定，假如上市公司套期保值買賣的期貨等衍生品的公允價值減值與風險對沖資產價值變動加總后合計賠本或浮動賠本金額到達上市公司最近一年經審計的歸屬于上市公司股東凈利潤的10%或絕對金額過份1000萬元人民幣的，上市公司應及時予以披露。根據上述條例，上市公司套期保值業務應予披露的重大信息具體范圍應當包含有：公司擬開展套期保值的相關董事會議決及套期保值的具體信息，如公司開展套期保值業務的目的、擬投資的期貨色種、擬投入的資金額、擬進行套期保值的時期是否知足《企業管帳準則》制定的運用套期保值管帳想法的相關前提、套期保值業務的可行性解析、風險解析及公司擬采取的風險管理措施等信息，以及公司開展套期保值買賣發作的重大賠本等。
值得一提的是，金字火腿此前并未對套保期貨端產生的5510萬元賠本進行披露，而是直接以所謂的補償金抵消了期貨端的賠本，并進行了相應的財務處理。在其《關于2024年第三季度教導管帳差錯更正的公告》發表的同時，才披露了商品期貨套期保值業務的進展。
這份更正公告稱，本教導期公司因工作疏漏，將補償款誤以為期貨套保本金計入收回期貨本金中，對于投資損失和補償收入均未進行賬務處理。公司依據《企業管帳準則》《公然發行證券的公司信息披露編報條例第19號財務信息的更正及相關披露》等有關制定，針對上述管帳差錯進行更正，該事項僅對合并利潤表中的投資收益營業利潤和營業外收入有陰礙，不涉及追溯調換、不陰礙合并利潤表中的利潤總額和凈利潤等項目。
此外，公司公告在進行套保風險解析時稱，期貨行情變動較大，可能產生代百家樂反向下注策略價波動風險，造成投資損失。對此，王勇以為，投資表明白公司對期貨套期保值的懂得存在一定偏差，即單純以期貨一本賬來看此次套保的風險疑問。
他還表示，該公司在進行套期保值信披時固然披露了整個期貨端操縱的詳細過程，但由于公告稱套期保值是為增強對公司產品成本和產品銷售代價的管控，有效規避生產經營活動中因原材料和庫存產品代價波動帶來的風險，這就涉及公司在現貨端何時買進生豬原料與期貨端的操縱對應疑問，而這些上市公司并沒有做對應的披露，又為此次套保信披蒙上了一層迷霧。
制度存在漏洞，曝光上市公司套保制度共性疑問
業內人士以為，作為上市公司，金字火腿公告和財報中套保披露的瑕疵僅僅是表現出來的特征，而這背后躲藏的制度性投機才是基本。即實體企業開展金融衍生業務採百家樂怎麼下注用的套期保值想法借用了金融投資或投資機構的理念和想法，并用內管理度固化這些投資的想法，而且按照投資性的制度開展經營資產風險控制業務，其產生的損益均是投資買賣的后果。
金字火腿此前披露的《金字火腿股份有限公司關于開展生豬期貨套期保值業務的公告》稱，公司已經具備了開展商品期貨套期保值業務的必須前提，具體場合如下：公司已規定了《商品期貨套期保值業務內部管理制度》，并經公司董事會審議通過。《商品期貨套期保值業務內部管理制度》對套期保值業務的審批權限、內部審核流程、風險處理程序等作出了明確制定。公司設立期貨決策小組，控制公司期貨套期保值業務。期貨決策小組成員包含有董事長、總裁、副總裁、采購擔當人、財務擔當人、內審擔當人等；董事會授權董事長主管期貨套期保值業務，擔任期貨決策小組擔當人。小組成員人員不亂，經百家樂 水錢驗豐富，了解公司的運營、產品，對豬肉市場也有較深入的研究。公司設立期貨工作小組，擔當具體執行、操縱。公司現有的自有資金規模能夠支援公司從事商品期貨套期保值業務所需的保證金。因此，公司商品開展套期保值業務是切實可行的。
對此，王勇以為，金字火腿在套期保值制度中，采用了投資機構的組織格式，設立了投資的項目控制組織期貨決策小組期貨工作小組，顯然并不是套期保值操縱該有的控制格式。
許多企業過錯地從投資買賣的角度認定金融衍生品業務屬于簡樸的買賣事項，因此在制度上都趨向于創建一套控制買賣的制度。例如，企業以為期貨部分創建了買賣控制制度就意味著已經擁有了套保的控制制度，但這是一個較為嚴重的認知誤區。在金川集團套期保值管控體系創設項目擔當人、北京大學經濟學院特聘講師張濤看來，套保控制制度是一整套系統化的控制制度，控制職能包含有企業控制職能的配屬和指向、控制部室之間的職能調和與均衡、控制的百家樂 最強公式節點和控制原則、崗位建置與控制工具。買賣上包含有套期資產辨別、套期資產確定、套期資產敞口風險的計量和確定、套期工具的匹配、套期關系的確立、套期管帳的處理、套期保值業務評價和考核等。而這一套體系絕非通過時貨部分創建買賣風管理度就可以簡樸替代或蓋住。
目前一些企業在做套期保值業務的時候，無知道這個業務究竟應該怎麼管，上市公司披露出來的大部門公告，都會看到其是另起爐灶，創建新的組織架構，成立各種小組，在這些小組的根基之上，貌似創建的機構還挺健全的，實際上卻是兩套領導班子多頭控制，容易造成慌亂。張濤表示，套期保值對于一個大企業的領導者來說可能是小得不能再小的一個業務，但這項業務是要去控制的。他發起，可以把這項業務的一些職能一個個地插入公司原有的控制制度架構中，然后去建置內控。
在他看來，套期保值的控制要點在財務上。由於財務一手對接的是現貨口，一手對接的是期貨口。財務核算一下符不符合套期關系，在套期時期期現貨代價波動是怎樣的，然后套期解散的時候，相關的關系有沒有做好。假如沒有做好，財務就可以把信息一個一個地反饋歸去。這樣的話，風控部分從財務這里獲得的是一手資料，有一個真實的數據和信息，對整個套期保值業務才能把控住。而金字火腿套保觸發質疑，正是由於財務上出現了烏龍。
王勇則發起，可以引入技術的第三方機構如期貨公司等對上市公司套保制度的創建以及相關的信息披露進行必須輔導，從而協助上市公司更好地利用期貨工具套期保值，真正到達不亂其經營的目的，同時，也能夠避免上市公司套保期貨端出現賠本時簡樸甩鍋期貨，造成不好的輿論陰礙。
