一、10月行情走勢回首
（一）現貨代價
10月鐵礦石現貨市場整體展示前高后底的代價走勢。普氏62%Fe指數國慶節后受鋼廠補庫以及鐵水產量短期回升的一度出現短期反彈，高點至140美元噸鄰近。而后跟著鋼廠節后補庫的解散以及鐵水產量再度回落，鐵礦代價重回自身根本面驅動，再度進入下跌通道。逼近月末出現加快下跌，臨近100美元噸關口。截至10月29日，普氏62%Fe報10675美元噸，為全月最低值，全月累計下跌幅度為876%，月度均值為1212美元噸，代價重心環比9月小幅上升13%。具體到入口礦各重要品種來看，10月除卡拉拉精粉和巴混外，其他礦種累計跌幅均較為明顯。以MNPJ粉為典型的中品礦代價仍相對立跌，中品礦溢價進一步走強，延續9月以來的趨勢。相較而言，低品礦代價本線上娛樂城遊戲最新月累計跌幅居前，此中又以最適合可交割品超特粉的跌幅最為明顯。普氏65%Fe普氏62%Fe的價差月度累計收斂65美元噸至1745美元噸，而同期普氏62%Fe普氏58%Fe的價差累計走擴065美元噸至3815美元噸。國產礦代價本月相對立跌，河北各地域精粉代價累計跌幅均在5%以內，部門地域月末代價環比9月末大體持平。
（二）期貨端
鐵礦石主力合約10月累計下跌1164%，跌幅大于中高品礦現貨，與低品礦跌幅接近。在國慶節后短期反彈后開啟單邊下行，逼近月末出現加快下跌，月末代價即為全月最低代價。成交量在本月出現小幅萎縮，日均降至944658手，環比9月下降169%。持倉方面，10月出現小幅增倉，月末持倉量為979918手，環比9月末增加877%。整體而言，10月鐵礦石期貨市場整體表現小幅縮量，增倉下跌的特征，有新增空單入場，市場看跌預期進一步被強化。
二、基差和價差
基差方面，現貨端若以當前最適合可交割品超特粉來算計的話，本月盤面代價表現略強于現貨。各合約基差途經月初的小幅走擴后，呈連續下降趨勢。逼近月末近遠月合約基差程度均已經明顯現金版 體驗金低于歷史同期正常值，一改之前遠月盤面大幅貼水現貨的局面，主力合約月中一度平水現貨。跟著基差提前修復完畢，期現代價在本月走勢表現出了較高的一致性。合約間價差方面，15價差本月進一步收斂，至月末已根本趨于一致，合約間近弱遠強的格局演繹至比年來的極致。
三、供給端
（一） 入口礦供給場合
9月我國入口鐵礦石量合計為9561萬噸，環比8月下降193%。9月入口量的下降主因8月澳礦和印度礦的發運韻律出現放緩。具體來看，澳礦9月入口量環比下降54%至5770萬噸，印度礦9月入口量環比下降56%至1萬噸。而巴西礦和南非礦由于前期發運韻律較快，9月入口量差別環比增加13%和10%至2318萬噸和376萬噸。19月我國累計入口外礦843億噸，累計同比下降3%。
9月受外礦沖季報的陰礙，外礦發運韻律增快，10月入口量預測環比回升。但跟著進入10月后外礦檢驗的增加，以及主動發運意愿的下降，環球鐵礦發運量再度出現回落。本月環球鐵礦平均周度發運量同比下降326萬噸周，環比下降302024娛樂城推薦8萬噸周。預測我國11月鐵礦石入口量將回落至9000萬噸鄰近。主流礦和非主流礦入口量均出現環比下降。
繼9月外礦發運完工季度沖量后，進入10月后由于澳礦泊位檢驗增多。加之巴西礦主動減低發運量出現放緩，使得主流礦的周度發運量環比9月均出現回落，降至年內相對低位程度。但前期外礦的高發運本月逐漸體目前到港量上，本月全國45港的周度到港量均值大于9月，鐵礦實際供給壓力環比增加。澳礦9月主動減低了對我國的發運比例，進入10月后出現回補，本月澳礦周度發運至我國的比例一度過份90%，為年頭以來最高程度。非主流礦發運國受疫情陰礙從8月起發運量明顯下降，疊加近期鐵礦代價連續回落也對其發運積極性造成一定陰礙。10月非主流礦發運量環比9月進一步下降，當前為年頭以來最低程度鄰近，也低于上年同期程度。
海外礦山方面，繼淡水河谷9月表示將2022年的鐵礦石產能預計從4億噸下調至37億噸后，本月環球最大鐵礦石生產商力拓也公佈下調其2021年鐵礦石出貨量預期。由於澳大利亞西部勞動力市場趨緊，導致其位于GudaiDarri的一座新礦場的竣工時間推遲，環球供給鏈緊張也加劇了其逆境。公司現在預測，2021年Pilbara鐵礦石出貨量將在32億噸至325億噸之間，低于此前預期的325億噸至340億噸。另有本月淡水河谷公佈擬于四季度削減質量較低的鐵礦供給，削減幅度將到達400萬噸，主因鐵礦代價三季度以來大幅回落。
四季度由于面對年底沖量，通常是主流外礦全年的發運高峰時段。本年四季度固然受海外礦山主動減低發運韻律的陰礙，或使得主流外礦發運量出現同比下降，但總供應壓力猶存，難以得到基本性緩解。非主流后續的發運場合將取決于礦價走勢，若礦價跌破100美元，則部門非主流礦的發運將開始遭受抑制，若跌破90美元，非主流礦發運量的降幅將更為明顯。
（二）國產礦供給場合
受安全查抄趨嚴陰礙，國產礦產量和開工率自6月開始下降。三季度由于鐵礦代價跌幅明顯，在一定水平上抑制了內地礦山的生產積極性，供應端延續收縮趨勢。進入9月后，由于電力資本供給趨緊，內地鐵精粉的生產遭受進一步沖擊。據Mysteel統計，全國9月鐵精粉產量環比下降約180萬噸，降幅約在8%左右，是除了年頭2月份以外的單月最大降幅。固然從統計局的數據來看，9月國產原礦產量環比增加，但選礦相較采礦而言對電力資本的依賴更為明顯，故9月出現精粉產量和原礦產量的分化。進入10月后，從內地礦山的開工率和產量變化來看，延續下行趨勢，限電對國產精粉產量的約束更為明顯。預測10月全國鐵精粉產量將降至2000萬噸以下。進入11月后，跟著動力煤代價逐漸回歸合乎邏輯區間，電力供給緊張的矛盾有望得到緩解。國產精粉產量年內剩余時間內有望逐漸覆原。
四、需求端
（一）終端用鋼需求
9月房地產開闢投資和建安投資累計同步增速均進一步下降，住宅新開工面積累計同比降幅進一步擴大，施工和竣工面積累計同步增幅均進一步回落。地產端需求的疲軟使得10月終端用鋼需求照舊表現出旺季不旺的特征，成材表需未能出現連續改良。在供應端成材產量繼續遭受抑制，明顯低于上年同期的場合下，10月五大鋼種社會庫存的去化幅度仍明顯不及上年同期，月度累計去庫僅在100萬噸左右。當前終端需求旺季已逼近解散，進入11月后成材表需預測將逐漸進入下行通道，社庫將逐漸開啟累庫模式。鐵元素整體需求將進一步萎縮。
（二）鐵礦石需求
9月環球鐵礦需求環比和同步均有所回落。40個重要生鐵生產國全月共計生產生鐵10251萬噸，環比8月減少767萬噸，同比減少882萬噸。全國各地鋼廠減產力度在9月連續不斷加碼，內地9月生鐵產量降至6519萬噸，同比下降161%，內地鐵礦需求降幅較為明顯。10月上半月，鋼廠減產力度出現短期放松，鐵水產量一度小幅反彈，但進入下旬后跟著各地秋寒冬限產的逐漸開啟，長流程鋼廠減產再度趨嚴。臨汾市依據《臨汾市20212022年秋寒冬工業企業錯峰生產管控方案的告訴》要求，于10月21日實施秋冬防錯峰生產管控。自2021年10月21日0時起，受限鋼廠開始限產，并積極對軋線做另有的排產策劃，本次限產總計日陰礙鐵水產量約在17000噸，高爐日產能利用率降至57%。自10月28日起，唐山市受弱氣壓場管理，風力小、濕度大，擴散前提差，將出現中至重度污染過程，到達橙色預警程度。為有效應對此輪污染過程，最大限度減輕污染水平，依照省大氣辦《關于加強管控積極應對本輪污染過程的叮囑函》（冀氣領辦函〔2021〕96號），市重污染氣象應對指揮部決意，自2021年10月27日20時全市啟動重污染氣象Ⅱ級應急響應，解除時間另行告訴。跟著下游限產力度再度增強，日均鐵水產量從下半月開始重回下行趨勢，至月末再度降至211萬噸的低位程度。鐵礦內地需求10月整體展示前高后低，需求總量較9月進一步回落。
當前海外鐵礦需求根本覆原至疫情之前程度，9月海外生鐵產量為3732萬噸，后續進一步提拔空間有限，預測年內剩余時間海外月度生鐵產量保持在3800萬噸鄰近波動。內地方面，途經三季度以來的連續減產，本年19月粗鋼累計產量較上年同期僅增1600萬噸左右，預測110月累計產量已較上年同期根本持平。而19月生鐵累計產量671億噸，累計同比已實現下降。完工全年粗鋼產量同步不增的目標壓力已不大，意味著年內剩余時間內鋼廠減產壓力或有所減輕。但受采暖季限產陰礙以及考慮到冬奧會逼近，對鐵水產量的回升幅度仍不應有過高期望。預測日均鐵水產量將保持在210萬噸鄰近波動。
從燒結的入爐品位來看，10月環比9月進一步下降，繼續刷新年內最低程度。至10月末入爐品位已降至5576%，環比9月末進一步下降002個百分點。在減產的大底細下，鋼廠不再追求出鐵率，連續加大對代價更為低廉的低品礦的採用比例。跟著鋼廠利潤的改良，球團的入爐比例在9月有明顯增加，升至年內最高程度鄰近，擠壓同期塊礦和燒結的入爐比例。進入10月后，一方面由于鋼廠利潤程度出現下降，另一方面焦炭代價的快速下跌使得用焦成本明顯下移，鋼廠因此減少了球團的用量，相應地提拔了塊礦的入爐比例。展望后市，燒結生產仍將受限，利多球團和塊礦的總需求。由于當前球團溢價程度已處于明顯高位，基于對鋼廠利潤進一步回落以及用焦成本難回前期高位的判定，后續塊礦對球團將進一步展開替代。但由于塊礦入爐比例存上限的約束，其對球團的替代效應較為有限。
（三）鋼廠利潤程度
10月終端用鋼需求照舊表現出旺季不旺的特征，成材表需未能出現連續改良。固然供應端成材產量繼續遭受抑制，使得五大鋼種社會庫存仍能保持被動去化，但從下半月開始鋼廠廠內成材庫存開始出現累庫。受終端消費旺季不旺的陰礙，加之市場對后續地產端用鋼需求預期較為沮喪，成材代價在10月連續回調，累計跌幅較爐料端更為明顯。長流程鋼廠利潤空間本月連續被壓縮，對鐵礦代價形成負反饋。當前終端需求旺季已逼近解散，近期成材廠庫已開啟累庫模式，后續成材代價下行壓力將進一步增大。跟著鋼廠利潤空間進一步被壓縮，下游對鐵礦代價的打壓力度將有進一步增強。
五、庫存
（一）港灣庫存
10月外礦到港量壓力環比增加，但從疏港量來看不及9月，鐵礦供強需弱的特征在本月體現得較為明顯。港灣庫存累庫壓力激增，停止10月末全國45港庫存已升至1449195萬噸，月度累庫共計1382萬噸。從絕對數目上看，當前港灣庫存總量矛盾已較為突出，處于比年來源史同期最高程度。從港灣庫存結構來看，10月粉礦和塊礦庫存均出現累庫，但球團庫存整體保持不亂，這與本月鋼廠球團入爐比例的提拔相互印證。年內剩余時間內，鐵礦供需將進一步走弱，港灣庫存的累庫仍將連續，預測年底庫存總量將增至16億噸鄰近，庫存壓力為比年來源史同期最大。
（二）鋼廠庫存
國慶節后鋼廠對鐵礦有一定的補庫需求，港灣現貨日均成交量一度出現明顯增加。途經短期補庫后鋼廠廠內鐵礦庫存程度有小幅上升。停止10月下旬，64家樣本廠家廠內入口燒結庫存增至1537萬噸，環比9月下旬增加4206萬噸。但從絕對數目上來看當前廠內庫存程度仍已處于比年來的絕對低位程度，在粗鋼減產的大底細下，廠內低庫存或將成為常態。預測年內剩余時間鋼廠主動補庫意愿難有明顯增強。
六、海運費
10月環球海運指數大幅回落。停止10月末BDI指數報3519，月度累計下跌3189%。同期BCI指數跌幅更為明顯，10月近乎腰斬，累計下跌5138%至4349。從鐵礦石各重要航線的海運費來看，10月跌幅也較為明顯。停止10月底，圖巴朗至青島運價報2808美元噸，環比9月末下跌382%。同期西澳至青島運價下跌418%，停止10月末報1251美元噸。海運費代價本月的大幅回落使得入口礦的實際到港成本出現明顯下降，是鐵礦石代價本月大幅回落的主要理由之一。但環球海運運力緊張的局面短期難以得到基本性緩解，海運費代價近期進一步下跌空間相對有限。
七、供需均衡表
供給方面，四季度由于面對年底沖量，通常是主流外礦全年的發運高峰時段。本年四季度固然受海外礦山主動減低發運韻律的陰礙，或使得主流外礦發運量出現同比下降，但總供應壓力猶存，難以得到基本性緩解。非主流后續的發運場合將取決于礦價走勢，若礦價跌破100美元，則部門非主流礦的發運將開始遭受抑制，若跌破90美元，非主流礦發運量的降幅將更為明顯。國產精粉產量跟著用電緊張局面的緩解，年內剩余時間有望得到逐漸覆原，但仍將處于相對低位程度。
需求方面，當前海外鐵礦需求根本覆原至疫情之前程度，后續進一步提拔空間有限，預測年內剩余時間海外月度生鐵產量保持在3800萬噸鄰近波動。內地方面，途經三季度以來的連續減產，19月生鐵累計產量671億噸，累計同比已實現下降。考慮到完工全年粗鋼產量同步不增的目標壓力已不大，年內剩余時間內鋼廠減產鐵水的力度或有邊際減弱。但受采暖季限產陰礙以及考慮到冬奧會逼近，對鐵水產量的回升幅度仍不應有過高期望。年內剩余時間內預測日均鐵水產量將保持在210萬噸鄰近波動。
年內剩余時間內，鐵礦供需將進一步走弱，港灣庫存的累庫仍將連續，預測年底庫存總量將增至16億噸鄰近，庫存壓力為比年來源史同期最大。
八、季候性走勢解析
從近十年的普氏指數走勢和近5年的鐵礦石期貨代價走勢來看，鐵礦代價全年漲幅最顯著的時間段通常是在年頭和6月份，走勢最弱的時間段根本會合在3月份和三季度。這重要是由於一季度通常是外礦一年中的發運淡季，到港壓力相對較小，而春節之前鋼廠通常對原料端進行冬儲，使得該時間段內鐵礦整體供需較強。在3月份，下游開工尚未完全啟動，鋼廠由于節向前行了儲備短期也無會合采購意愿，鐵礦庫存壓力處于全年最高位，故其代價走勢往往是一年中最弱的。4、5月通常是下游開工旺季，鋼廠對鐵礦的消耗量位于全年峰值，途經2個月的高消耗后鐵礦整體庫存會出現快速下降，故6月鋼廠大約率會進行一輪會合補庫以保持其旺季的開工。進入三季度后，由于氣象炎熱下游施工受限，成材消費轉入淡季，鋼廠的整體開工率將有所下降，對原料端的需求也會出現相應的減少，鐵礦代價在該時間段通常展示出下降走勢。
九、套利操縱
合約間價差套利方面，三季度以來0105價差連續回落，10月延續下旬趨勢，至月末已下降至65，近遠月合約代價已根本相近平水，合約間近弱遠強的格局本月已演繹至比年來的極致。市場對01和05合約的反套邏輯已愈發趨于一致。01合約重要買賣本年四季度的鐵礦供需。四季度內地鋼廠整體減產壓力仍較大，鐵水產量應低于來歲一季度，需求端01合約較05合約而言更弱。供應方面，外礦一季度發運往往處于年內低位程度，而四季度逼近年終有沖財報預期，發運韻律相對較快。對于供應端來說01合約相較05合約更為寬松。跟著來歲長流程鋼廠利潤逐漸回歸正常區間， 05合約估值程度應相對更高。操縱上當前可繼續保持逢高沽空0105價差的套利謀略。
品種間套利方面，主力合約螺礦比從9月末的791降至10月末的729，10月整體展示振蕩下行。成材受需求端沮喪預期陰礙代價跌幅本月大于鐵礦。中期來看，受各地采暖季限產陰礙長流程鋼廠供應端仍面對著約束，鐵水產量仍將保持低位運行。鐵礦供給端壓力猶存，螺紋根本面仍將強于鐵礦。另有跟著終端需求逐漸轉淡，后續成材累庫壓力將逐漸增加，屆時在鋼廠利潤空間下行的壓力下，下游對鐵礦代價的打壓力度將再度增強。保持材強礦弱的預期，品種間套利可繼續保持逢低做多01合約螺礦比。
十、專業解析
鐵礦主力合約近期下破600元噸整數關口，該位置是鐵礦主力持續合約自2016年以來的中長期上行趨勢線。從專業走勢上來看，鐵礦為期5年的上行趨勢已終結，中期代價走勢由牛轉熊。近期盤面連續刷新前期低點，下行動能暫無明顯衰竭的端倪，短期專業上可能的下一支撐位可參考上年3月份疫情導致的短期情緒底，即連鐵500550元噸，普氏62%Fe8590美元噸。若在該區域仍無法獲得有效支撐，則盤面將完全打開下行空間。
十一、期權市場回首及操縱謀略
（一）期權成交和持倉解析
10月鐵礦石期權合約日均成交71583張，環比9月增加4085張，日均持倉量為224678張，環比9月增加31028張。10月日均期權成交量認沽認購比為075，環比上升006，日均持倉量認沽認購比為062，環比上升001。總體看，10月鐵礦石期權市場成交量和持倉量均環比增加，市場交投意愿增強。期權成交量和持倉量的認沽認購比月度環比出現止跌回升，反應出期權市場對鐵礦代價的看跌情緒再度發酵。
（二）波動率解析
10月鐵礦盤面沖高回落，代價整體波動較為激烈，月中隱含波動率一度升至60%以上，逼近上市以來的最高程度。波動率中樞環比9月有明顯上移。10月鐵礦石期權日均加權隱含波動率為5638%，環比9月上升78個百分點。當前鐵礦石期權的隱含加權波動率處于上市以來的高位區間。
（三）期權謀略
鐵礦供需近期延續寬松，入口礦港灣庫存開啟連續累庫模式，當前庫存程度已升至比年歷史同期最高位程度，總量矛盾已較為突出，對鐵礦估值有較強壓制，中期代價下行走勢易跌難漲。短期來看，成材市場信心較差，代價短期降幅較為明顯，鋼廠利潤被進一步壓縮，也對鐵賭場娛樂城現場直播礦代價形成負反饋。鐵礦新一輪下行已經開啟，期權上可嘗試賣出看漲期權以收取權利金。近期鐵礦隱含波動率連續上升， 當前已至上市以來高位程度，跟著盤面新一輪下行趨勢確立，波動后續將有所回落。期權謀略上也可嘗試短期賣出跨式組合的操縱以做空波動率。
賣出看漲期權謀略
十二、后續展望和操縱謀略
展望后市，鐵礦自身供需結構將進一步寬松。供給方面，四季度娛樂城新手遊戲技巧由于面對年底沖量，通常是主流外礦全年的發運高峰時段。本年四季度固然受海外礦山主動減低發運韻律的陰礙，或使得主流外礦發運量出現同比下降，非主流后續的發運受礦價下行抑制或有所減量，但外礦總供應壓力難以得到基本性緩解。國產精粉產量跟著用電緊張局面的緩解，年內剩余時間有望得到逐漸覆原。需求方面，當前海外鐵礦需求根本覆原至疫情之前程度，后續進一步提拔空間有限。內地方面，途經三季度以來的連續減產，19月生鐵累計產量同比已實現下降。考慮到完工全年粗鋼產量同步不增的目標壓力已不大，年內剩余時間內鋼廠減產鐵水的力度或有邊際減弱。但受采暖季限產陰礙以及考慮到冬奧會逼近，對鐵水產量的回升幅度仍不應有過高期望。年內剩余時間內，港灣庫存的累庫仍將連續，預測年底庫存總量將增至16億噸鄰近，庫存壓力增至比年來源史同期最大。專業走勢上看，當前主力持續合約代價已跌破自2016年以來的中長期上行趨勢線，中長期代價走勢已由牛轉熊，操縱上繼續保持逢高沽空思路，短期關注8590美元噸鄰近的支撐力度。下游產業客戶可繼續保持隨用隨采現貨的低庫存謀略，暫不發起在盤面進行購買套期保值。
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
