現在，市場對美聯儲后續錢幣政策走向十分關注。美聯儲7月錢幣政策會議紀要公布后，此中明顯提及的有關大規模債券買入策劃（Taper）的韻律、時間疑問等，根本給市場揭開了Taper的神秘面紗，市場整體情緒有所和緩，貴金屬迎來一波反彈。
貴金屬等候美聯儲進一步展現立場
美國財政預算方面，18萬億美元的預算調停法案已經出現跡象，基建法案也根本落實，但規模遠不如此前拜登策劃的225萬億美元，縮水至5500億美元。整體來看，美國財政放水對市場通脹預期提振較為有限，黃金反彈幅度亦較為有限。
圖為倫敦金銀代價走勢對比
美國經濟方面，8月Markit制造業PMI為612，不及預期的628；服務業PMI僅552，遠不及預期的594。整體經濟出現下滑趨勢，服務業下滑速度相較制造業更快，且增速持續回落，預測服務業的高速反彈或已進入尾聲，而制造業由于遭受供應瓶頸，增速亦出現放緩，但后續供應瓶頸能得到辦理的話，制造業仍有連續向好的趨勢。通脹方面，7月CPI環比錄得05%，與預期持平，不及前值%；要點CPI環比僅03%，低于預期的04%。從各個分項看，能源類商品代價增速明顯放緩。本月公布的美國CPI、PPI數據共同反應通脹連續快速上行勢頭開始放緩，解散了近4個月以來通脹持續超預期、美聯儲提前減碼的憂慮。預測未來一到兩個季度，美國通脹程度將保持在高位。但由于美聯儲對通脹預期的強力率領，以及通脹更多地被市場視為尾部風險，美聯儲錢幣政策的調換將更多聚焦于就業市場的改良。
美國就業方面，8月非農數據的小幅超預期當即引爆了市場對于Taper的預計，導致貴金屬暴跌。現在，美國就業市場仍然處于供不應求的狀況，職位空白率連續攀升，6月職位空白率高達65%。從非農時薪的連續上漲可以判定，78月的職位空白率仍在穩步上升中，后續就業將會有進一步大幅增長空間。
美聯儲錢幣政策前兆行動路徑
美聯儲7月錢幣政策會議紀要顯示，針對經濟覆原場合，大部門參會者以為，盡管經濟已經朝著充分就業和代價不亂兩個目標有了一些進展，但間隔實質性進展仍然有一定的間隔。針對通脹，大部門參會者以為通脹已經到達目標，但從現在的數據來看，高通脹或不可潛水艇娛樂城遊戲連續，重要理由是最近長債收益率以及通脹賠償指標均出現了下行，或前兆著惡性的通脹是多余的。針對就業方面，參會者的意見出現分歧，大部門人以為就業已經相近知足實質性的進一步進展這一尺度，但仍有委員以為還不達標，或達標水平不可連續。
圖為美國CPI、要點CPI走勢
我們以為在當前的美國經濟環境下，美聯儲更多關注的是就業的指標，預測三、四季度美國就業連續好轉的理由有：第一，現在職位空白率較高，就業市場供不應求，因此，導致就業仍然沒有大幅度起色的并不是供應的缺乏，而是住民再就業的意愿不強。第二，截至9月底，本年年頭履行的炒魷魚援助金補貼將發放完畢，依附炒魷魚金作為收入來歷的住民，不得不再次重返工作崗位。盡管此前財政部部長耶倫呼吁新一輪的援助金發放，但在當前財務上限豁免到期、新基建預算正式落地的底細下，我們以為美國債臺高筑，短期內很難通過延長援助金發放的財政方案。因此，未來3個月內，跟著美國就業市場逐漸走強，美聯儲正式推出taper的概率較大，時間點預測在三季度末、四季度初。
針對縮減購債的韻律以及國債和MBS債的前后次序，大部門參會者以為同時縮減買入國債以及MBS債券對于金融市場是對照有利的，并且可以按註冊送彩金比例進行縮減，屆時兩者可以同時截止買入。假如縮減買入MBS債券的速度快于國債，市場也許會以為美聯儲在暗示房地產市場的強橫，也可以以為是一種結構性收緊調換。但現在美國的房價以及房地產銷售均有所回落，因此，這種結構性的收緊概率較大。我們以為美聯儲還是會和2013年進行Taper時的進度相似，同時且同比例地縮減兩種債券的買入規模，連續時間或在812個月。
針對正式實施Taper對于市場的陰礙，美聯儲以為是相對溫順的，重要理由是美聯儲實施Taper后，市場對于美國后續的經濟發展以及加息的時間固然會有所反映，但除非金融市場流動性緊張或是狀況較差，不然陰礙都是溫順的。但縮減購債必定會陰礙資產買入的流動性，從而陰礙收益率，尤其是長期債券以及通脹保值債券。從2013年年底美聯儲正式實施Taper后，我們看到黃金筑底企穩，隨后有所反彈，預期的正式落地，反而助推金價的上行。
針對加息的指引，美聯儲以為縮減資產買入和加息對于經濟的要求差異，加息對經濟增速和就業場合的要求更高，因此加息一定是在解散資產買入之后，但具體的時間距離并沒有確實的定論，重要還是要看截止購債之后，美國經濟的覆原場合。
美國娛樂城註冊送現金基建策劃令市場較為遺憾
本月，美國國會正式通過了2022財年的預算議決，現在《根基設備投資與就業法案》的8年12萬億美元基建投資（此中5500億美元為新支出項目）、《2022財年共同預算議決》的10年35免費娛樂城優惠萬億美元自主性支出，以及調停法案的10年約18萬億美元各類支出，均已進入國會立法的沖刺階段。但比擬于此前拜登推出的225萬億美元的基建法案，此次通過的5500億美元新增基建法案可謂杯水車薪。縮水最嚴重的是對經濟適用房的改建、科技研發根基設備的升級和人力資本的擴張，總計8000多億美元全部被砍，整個基建策劃臉孔全非，使得市場對此較為遺憾。因此，縱然該基建法案趁著國會放假前最后一天通過，也對市場沒有造成半點波瀾，貴金屬代價根本沒有反映。
除基建法案外，預算調停法案也在籌備中，調停法案策劃向大公司和年收入40萬美元以上的富有人群加稅，同時還將以擴大兒童稅收抵線上娛樂城註冊 體驗金免與延長新冠紓困法案下其他稅收抵免限期的方式，向中低收入家庭定向減稅。民主黨深知共和黨對于此調停法案必定反對，因此啟動預算調停程序，該法案或在下個月就能正式通過。
現在，美國債務上限的疑問仍然沒能有效辦理，在參議院的預算議決中也沒有包含有任何辦理債務上限疑問的措施，但我們預測美國將不會重蹈2013年的覆轍，觸發專業性違約后造成信用評級被調低，在調停法案中或增加債務豁免這一條款。
利空金價的短期因素逐漸減弱
從2013年美聯儲公佈Taper到正式落地時期金銀代價的表現來看，Taper落地后黃金不跌反漲，也是市場對于風險充分開釋后的反映。一方面，現在美聯儲縮減QE已成金價利空風險的尾部因素，在美聯儲錢幣政策走勢明朗、財政政策將出臺的底細下，利空金價的因素逐漸減弱。另一方面，美國現在遭受delta變異病毒陰礙，經濟增速趨勢放緩，也觸發了市場對于后續經濟韌性的憂慮，反而有效支撐金價。因此，短期而言，我們以為黃金將保持反彈趨勢，白銀表現將強于黃金，發起做空金銀比。
