一、各類資產月度表現
7月美聯儲和歐央行加息力度預期均較強，資金短期從新興經濟體流向發達經濟體，美國和歐元區本月股債雙牛。大中華區權益資產承壓，金磚國家債券一度遭受拋售，但跟著加息的落地資金出現回流新興經濟體的端倪。美元指數本月沖高回落，歐元兌美元一度跌破平價，其他重要發達經濟體本幣兌美元均有差異水平升值。大宗商品代價本月團體承壓，衰退預期下部門根本金屬代價走勢與根本面短期分化，僅部門農產品代價上漲。內地地產違約增多，但銷售數據和房企拿地意愿出現回暖。香港房地產市場再度進入量價齊跌的模式。
二、環球宏觀經濟綜述
美國二季度GDP年化環比初值下降%，預期環比增05%。持續第二個季度錄得負值，進入專業性衰退。企業和政府支出以及房屋投資均有所下降，庫存也成為連累項，高通脹對住民的消費產生部門抑制。IMF下調美國2022年GDP增長預期至23%，之前料增長29%。將美國2023年GDP增長預期從6月的17%下調至10%。美國7月Markit制造業PMI初值錄得523，創2020年8月以來新低，預期值52，前值527。美國7月Markit服務業PMI初值錄得47，創2020年6月以來新低，預期值526，前值527。美國7月Markit綜合PMI初值為475，預期值為524，前值為523。費城聯儲制造業指數出乎預料跌入負值區域。7月ISM制造業PMI進一步下降至53。單周初次申請炒魷魚援助人數一度升至11月以來的最高程度。7月市場對美國經濟轉入衰退的憂慮加劇，10年期美債利率進一步下降，各類資產代價也均反映衰退預期。但整體來看美國當前消費仍具韌性，7月密歇根大學消費者信心指數終值515，預期511，前值50，出現止跌企穩。且就業市場的表現仍較強勁，尚不能判斷美國經濟已轉入衰退。在美聯儲7月加息75BP的預期落地后，本輪加息最為劇烈的時段或已過去。鮑威爾近期展現立場可能減緩加息韻律的機會變得適合了，未來美國經濟轉入衰退的可能性正在下降，近期風險資產開始重獲青睞，美股階段性反彈。本月油價出現高位回落，美國通脹數據大約率已見頂，三季度有望出現斜率較為明顯的下降。跟著美聯儲加息韻律的放緩，三季度美國經濟在消費的支撐下有望重回正增長。衰退預期對各類資產代價的陰礙將進一步減弱。
歐元區年頭逐漸走出疫情陰礙，經濟迎來復蘇，增速好于美國，愛爾蘭兩位數的經濟增長對歐元區經濟功勞較大。二季度歐元區19國GDP季調環比增加07%,超出02%的市場預期。法國經濟迎來復蘇，二季度GDP同比增長42%，預期370%，前值450%。意大利和西班牙受益于旅游業的復蘇，經濟活動的覆原也較為明顯。歐盟復蘇基金一定水平上抵消了能源成本上升對家庭支出的陰礙。而德國經濟開始遭受能源代價大幅上漲的沖擊，供給鏈中斷。德國5月季調后貿易帳錄得-10億歐元，為1991年以來首次錄得貿易逆差。相較而言歐元區小型經濟體表現更好。服務業的覆原是歐洲上半年經濟復蘇的重要動力。歐元區制造業PMI二季度連續下降，從3月的565下降至6月的521，7月跌破榮枯線，降至496，創25個月新低。7月服務業PMI創15個月來新低，降至506。7月份歐元區綜合PMI初值跌破50，創17個月的新低，重要受德國經濟增速進一步放緩陰礙。除工業活動活潑度下降外，服務業增長的顯著放緩令人意外。同時環球經濟的走弱使得歐元區出口受限， PMI新出口訂單進一步大幅下降。從PMI的走勢來看，7月歐洲經濟已開始出現負增長。
進入二季度后，受能源和食物代價上漲陰礙，歐元區通脹壓力增大。歐元區7月CPI同比增長終值為89%，前期86%，再度刷新歐元問世23年以來的記載，要點通脹從37%上升至40%。能源代價上漲壓力有所緩解但服務業通脹壓力增加。同時二季度歐元區經濟增速超預期，7月底歐央行公佈將三大關鍵利率均上調50個基點，超出市場預期，宣告了歐元區連續11年的零利率時代行將解散。但當前歐洲通脹壓力仍高企，后續自然氣的供給仍有不確認性，歐央行9月有再度加息50BP的可能，財政支出力度將不及上半年。歐元區經濟增速三季度將放緩，高通脹壓力仍將存在。
英國經濟年頭覆原速度快于同期的歐元區以及美國，進入二季度后增速開始放緩。7月英國PMI進一步回落至522，但降幅小于歐元區。但英國面對的通脹壓力是發達經濟體中最大的，英國6月CPI同比超預期上漲94%，創1989年有數據記載以來新高。預期上漲93%，前值上漲91%；英國6月CPI環比上漲08%，預期漲07%，前值上漲07%；英國6月要點CPI同比上漲58%，預期上漲58%，前值上漲59%。英國央行本輪加息周期早于美國開啟，自上年12月以來已進行了五次加息，基準利率上調至125%，刷新13年以來的最高程度。更快的經濟覆原斜率以及名義利率的連續不斷提拔使得英國股債市場上半年對資金的新引力增強，權益資產和債券代價走勢在發達經濟體中最為堅挺。從OIS隔離利率期貨可以看出，英國央行未來的加息韻律將慢于歐元區，英國本輪經濟復蘇周期逼近尾聲，后續轉入衰退的風險較歐元區更大。
環球其他經濟體近期進一步收緊錢幣。加拿大央行近期再度加息100BP，為發達經濟體中本輪最為劇烈的單次加息力度。使得隔夜拆借利率到達了2008年以來的最高程度。新西蘭聯儲本月開啟本輪第六次加息，再度上調名義利率25BP至25%。智利央行本周將其名義利率提拔75BP至975%，途經持續9次加息后當前已是2001年以來的最高程度。亞太地域繼續保持相對寬松的錢幣環境。日本將于7月19日發行35萬億日元的1年期國債。日本財務省本月21日發表的2022年上半年貿易統計數據顯示，本年1月至6月，日本貿易赤字到達79萬億日元，為自1979年以來，上半年最大赤字。年頭以來消費對超級星 娛樂城日本經濟有一定的提振作用，但連續的貿易逆差成為了連累項。日本的國債市場將是未來陰礙環球大類資產部署的重要觀測指標，一旦10年期國債利率突破025%的上限，則將對環球資源市場造成明顯沖擊。
中國上半年內地生產總值562642億元，按不變代價算計同比增長25%。二季度GDP同比增長04%，預期增11%。6月金融數據超預期，新增社融到達517萬億元，過份市場預期值465萬億元。6月新增借貸281萬億元，同比多增約6900億元。此中住民借貸有所覆原，企業借貸同比明顯多增，重要是基建相關借貸有所增加；從結構上來看，票據沖量現象減少，中長期借貸增加，信貸結構有所改良。6月M2同比增速114%，漲幅較上月和上年同期差別增加03和28個百分點。6月CPI同比上漲25%，漲幅較5月擴大04個百分點，創2020年8月以來新高。PPI同比上漲61%，漲幅較5月回落03個百分點，持續8個月回落。PPICPI價差連續收斂。上半年，全國固定資產投資（不含莊家）271430億元，同比增長61%。分領域看，根基設備投資增長71%，制造業投資增長104%，房地產開闢投資下降54%。全國商品房銷售面積68923萬平方米，下降222%；商品房銷售額66072億元，下降289%。7月中國綜合PMI產出指數為525，環比下降娛樂城玩家心得分享16個百分點，制造業PMI再度跌破榮枯線至49，服務業PMI降至528。總需求不足的疑問仍在存在。內地消費者信心指數近期降幅明顯。本月央行公然市場操縱規模保持低位運行，7月1年期借貸市場報價利率（LPR）37%，預期為37%，上月為37%。5年期LPR445%，預期為445%，上月為445%7月MLF等額續作。在美聯儲進一步加息75BP的底細下，內地錢幣端的放松較為克制。但銀行間流動性仍處于充裕狀態，錢幣市場資金利率保持低位運行。7月數據顯示當前經濟下行壓力仍較大，穩增長政策下半年有望進一步發力，內地風險資產回報預期有望提拔。
三、股票市場
7月發達經濟體權益市場回報整體好于新興市場，美股三大股指漲幅居前，法國CAC40指數領漲歐洲。金磚國家中俄羅斯股票市場本月跌幅明顯，一定水平受能源代價下跌導致盧布貶值陰礙。印度本年上半年權益市場受外資連續流出陰礙走勢偏弱，但7月一舉扭轉頹勢，收復年頭以來跌幅。一方面是由于其當前經濟增速在環球重要經濟體中居前，預測本年GDP增速在7%以上。內地生產投資旺盛，資源回報預期向好。但直接理由是美聯儲7月加息落地后，外資在7月下旬再度明顯流入印度股市，使得印度權益市場月內出現V型反轉。巴西的本幣高名義利率繼續吸引資金流入，本月權益市場錄得正增長。亞太地域日韓股市反彈，大中華區權益資產團體下挫，恒生指數跌幅居前。美聯儲和歐央行本月的加息使得新興市場股市短期承壓。
美國權益市場上半年領跌環球，標普500指數跌入專業性熊市，為1970年來表現最差的上半年。美國6月通脹再次超出預期，刷新近40年新高，市場一度預期美聯儲7月加息100BP，美股7月上半月再度出現拋售。但跟著美聯儲7月加息75BP落地，且鮑威爾表示可能減緩加息韻律的機會變得適合了，美股估值下行的壓力有所減輕。另一方面，最近公布的美股大型科技公司的財報超預期，一定水平消除了市場前期對美股業績的憂慮。美股7月下旬開啟反彈，收復上半月跌幅，三大股指月度均實現上漲，納指漲幅居前。澳元兌日元匯率近期再度走強，對應著美股波動率下降。美國GDP固然持續兩個季度環比下降，但從就業市場和消費場合來看當前尚不能確認美國經濟已轉入衰退，三季度GDP增速環比有望實現轉正。通脹壓力下半年將逐漸下降，美聯儲加息韻律有放緩的預期，美股業績和估值端承壓最明顯的時刻已過，美股前期已較為充分地計價了衰退預期，跟著衰退預期逐漸淡化，將迎來階段性反彈。
歐洲權益市場7月走勢與美股大體一致，探底回升。美聯儲加息75BP的同時歐央行也加息50BP,資源外流壓力減輕。加息預期落地后歐元區股票市場7月下半月出現止跌回升。英國經濟增速開始放緩，二季度持續兩個月環比增幅轉負，英央行未來加息韻律和空間將不及歐央行，權益市場回報預期下降，富時100指數月度漲幅相對較小。而法國股市7月漲幅居前，一定水平受法國經濟強勁復蘇的支撐。本輪歐央行加息幅度超市場預期。從側面反映出當前歐元區經濟復蘇場合較好，二季度歐元區GDP增速超預期。三季度歐元區經濟增速將趨緩，但尚不至于轉入衰退，9月有再度加息50BP的可能。美聯儲后續加息韻律有放緩預期，對環球權益市場的壓制將逐漸邊際減弱。歐元區股票市場回報預期增強，有進一步向上修復的空間，部署價值應好于英國權益資產。
亞太市場方面，7月日韓股市出現反彈，美聯儲加息力度鷹中偏鴿，日元貶值壓力減輕，短期市場風險偏好提拔。大中華區權益市場本月走弱。受美聯儲加息陰礙，資金短期流出香港市場，港幣貶值壓力增加，港股本月大幅受挫，并向A股傳導。內地方面，7月需求覆原不及預期，制造業PMI再度回落至榮枯線下方，10年前國債收益率下降。地產違約風險加大，市場對未來寬信用預期下降，股票市場回報預期下降。但中美10年期利差本月解散倒掛，外資流出壓力減輕。當前A股整體估值仍有吸引力，內地PPICPI剪具差進一步收斂，跟著美聯儲加息韻律放緩，下半年內地穩增長力度有望進一步增強。在錢幣寬松的場合下歷史上PPICPI的收斂往往陪伴著股票市場較好的表現。6月內地金融數據超預期，內生融資需求正在復蘇，疫情擾動逐漸淡化，A股短期調換后仍具上行動力，中期具備多配價值。
四、債券市場
7月環球重要經濟體10年期國債利率多以下行為主，環球債市展示反彈。歐洲債券市場表現最好，亞太地域債市最弱，美債居中。美債各限期利率均出現倒掛，且水平連續不斷加深。市場對美國經濟轉入衰退的預期愈發強烈，加大了對債券的部署力度。美國2年期10年期國債收益率逼近月末倒掛幅度達28個基點，創20年新高。美聯儲在上半年進行了三次加息，加息幅度逐次加大，從3月的25bp到5月的50bp，到6月加息單次加息幅度到達75bp，為1994年以來單次最大加息幅度。10年期美債收益率展示階梯式上移，從年頭的15%左右上升到6月底的3%左右。上半年美聯儲的持續加息疊加美國的高通脹使得美債的吸引力下降。15月海外官方持有的美債數目連續下降。排名前兩位的日、中兩國持有美債倉位均連續刷數年新低。日本5月所持美債數目減少至1212萬億美元，為2020年1月以來的最低程度；中國5月所持美債規模繼續減少，持倉量錄得月度六連降，跌破萬億美元關口，至9808億美元，為2010年5月以來的最低程度。但與此同時，海外個人投資者持有美債規模有明顯增長。7月美聯儲再度加息75BP后，本輪加息周期內最為劇烈的時段或已過，后續加息韻律將逐漸放緩。從利率期貨市場的預期來看，本輪加息或于來歲年頭解散。債券市場短期將繼續買賣美國經濟可能出現的衰退帶來的長端利率下行，美債仍屬于大類資產中近期應多配娛樂城現金版的品種。
歐洲債券市場上半年整體表現不及美國，重要經濟體中除英國外10年期國債收益率上漲幅度均大于美債。基于對歐央行7月加息的預期，歐元區主權債6月遭到大批的拋售，導致收益率大幅飆升。重債務國家的風險溢價顯著增加，意大利與德國10年前國債利差一度過份25個百分點，為2020年以來的最大利差程度。希臘與德國的利差也一度到達300BP。進入7月后，市場對歐洲經濟轉入衰退的預期趕快升溫，歐洲債券市場的新引力開始增強，走勢開始強于美國。7月底歐央行公佈將三大關鍵利率均上調50個基點，超出市場預期，宣告了歐元區連續11年的零利率時代行將解散。當前歐洲通脹壓力仍高企，能源供應短期較難得到明顯改良，歐央行9月有再度加息50BP的可能。固然當前歐洲邊緣國與要點國之間利差處于高位，但邊緣國履歷去杠桿后各項資產欠債表均較為康健，再度爆發歐債危機的可能性不大，暫不會構成制約歐央行加息的前提。歐元區三季度經濟增速預期將有所放緩，市場避險情緒增強，名義利率的進一步抬升將使得債券市場的吸引力進一步增強。
日元匯率的大幅貶值使得日本債券市場上半年面對較大的拋售壓力。但日本央行捍衛其10年期國債收益率上限025%的信心較為斷然，大幅買入國債，當前日本央行持有日本國債總量的近一半規模。7月在環球各重要央行進一步收緊流動性的底細下，日本央行繼續保持寬松，對國債收益率曲線進行管理以及進行大規模的資產買入。7月19日再度發行35萬億日元的1年期國債。7月日本國債10年期收益率整體保持不亂。與泰西債券市場形成對比的是，7月新興經濟體債市承壓。本月歐央行和美聯儲的大幅度加息使得資金短期流出新興市場債券市場。巴西和南非10年期國債利率均出現上移。
內地債券市場7月走強，利率中樞下移，中證全債指數月度上漲076%收于22348。7月MLF等額續作，扭轉了前期央行OMO縮量觸發的收緊預期。銀行間流動性仍處于充裕狀態，場所債募集資金逐漸回流銀行體系。由于6月場所專項債發行量較大，7月銀行間回購利率較二季度有明顯下降。6月社融總量繼續回升且結構性出現改良，好于市場預期，寬錢幣進一步向寬信用傳導，經濟內生性融資需求回升。7月固然內地總需求不及預期，地產違約增多，10年期國債利率出現下行。中美利差解散倒掛，外部約束減弱，但10年期國債利率短期跌破27%的概率不大。三季度內地風險偏好有望提拔，寬錢幣向寬信用進一步傳導，資金對債券的部署力度預測將有所減弱，本輪債券牛市逼近解散。但在地產投資未出現明顯改良之前，長端國債利率上行的空間也有限。
7月內地大類資產展示股弱債強的走勢，股債指數比值再度回落。當前處于近5年來20%鄰近的百分位。美聯儲加息最為劇烈的時段大約率已過，環球市場風險偏好將階段性回升。內地權益資產估值具備優勢，股債比值有上行修復空間。中期內地大類資產部署上應增配股票，減持債券。
五、外匯市場
本月美元指數沖高回落，美聯儲加息落地前市場一度預期本輪有加息100BP的可能，美元指數一度上沖至1鄰近，連續刷新近20年新高。但美聯儲7月加息75BP，且顯露出未來加息韻律將放緩的端倪。美元指數在下半月連續走弱，月度累計漲幅不明顯。而環球其他重要央行近期加息斜率趨陡，歐央行7月加息50BP，超出市場預期，加拿大央行加息100BP，為本輪加息周期內發達經濟體中首個加息100BP的國家。澳洲聯儲將現金利率目標上調50個基點至185%。7月加元、澳元兌美元均出現小幅升值。歐央行固然本輪加息幅度加大，但當前歐元區受能源制約常常項目出現惡化。德國5月季調后貿易帳錄得-10億歐元，為1991年以來首次錄得貿易逆差。歐元區PMI新出口訂單大幅下降，歐元兌美元月初二十年來首次跌破平價。美聯儲加息韻律可能放緩的預期使得日元貶值壓力本月減輕，疊加突發事件使得市場對日本央行當前寬松的錢幣政策可能出現的轉向產生預期。日元兌美元匯率月底出現明顯升值。印度盧比兌美元匯率一度跌破80，但跟著美聯儲加息落地，資金再度流入印度，盧比貶值壓力減輕。巴西雷亞爾在上半年升值美元也較為明顯。大宗商品代價的上漲使得巴西常常項目下盈余增加，同時巴西途經持續10幾回加息后內地名義利率已過份10%，遠高于美國聯邦基準利娛樂城特色夜生活節目率，套息美金大批流入使得巴西資源項目下也出現明顯增加。7月雷亞爾兌美元進一步升值。中期來看，美元指數本輪高點已現，歐央行9月預期將進一步加息，歐元兌美元匯率有望階段性走強。英鎊走勢仍將偏弱，日元匯率需親暱關注后續日本央行錢幣政策的延續性。金磚國家除俄羅斯外對資金的新引力將增強，匯率有升值空間。
離岸人民幣兌娛樂城優惠碼美元匯率本月小幅貶值，出口仍具韌性但外儲有所減少，貶值壓力重要來自中美錢幣政策錯配下資源項下的流出。7月美聯儲進一步加息，但內地錢幣政策仍保持相對寬松狀態。展望后市，海外供給短期仍受能源制約，內地出口韌性仍將連續。從寧波港集裝箱運價的明顯回落可以推斷制約內地出口的供給鏈瓶頸得到明顯緩解。中美10年期利差本月解散倒掛，美國衰退預期增強，內地資源項下流出壓力將減輕。三季度內地經濟修復斜率值得期望，人民幣資產有望獲得多配，離岸人民幣兌美元匯率有一定的升值空間。
六、商品市場
7月美聯儲加息75BP，市場對衰退預期由強轉弱，大宗商品代價月內探底回升。CRB商品指數7月累計下跌243%，降至29206。彭博CMCI指數月內累計下跌320%。從板塊來看，能源，工業品，貴金屬和農產品指數均出現差異水平的回落，僅畜產品代價走高。從各重要商品代價走勢來看，7月團體下跌，鋁和大豆跌幅相對較小，螺紋鋼和原油代價跌幅居前。
原油代價本月回調較為明顯，美聯儲和歐央行本月加息力度均較大，市場對未來經濟轉入衰退的預期增強，原油總需求預期轉弱。EIA庫存中美國商務原油庫存出現累庫，汽油消費降至比2020年同期更低的程度。汽柴油裂解價差的回落反應出市場需求正在遭受高油價的抑制。從原油市場的月間價差結構來看，當前展示近強遠弱。當前根本面仍保持堅挺，但市場對后續需求走弱的預期開始陰礙遠端代價。現在歐佩克國家除沙特和阿聯酋外已無剩余產能。沙特當前尚有160萬桶日的剩余產能，后續其對于增產的立場極為關鍵，美國后續除繼續加息抑制總需求外還將從供應端做出進一步努力。在地緣政治沖突不出現進一步升級的場合下，原油代價中樞將逐漸下移，環球高通脹的壓力有望逐漸緩解。
貴金屬方面，本月黃金白銀代價進一步下跌，黃金代價已持續7周下跌。美聯儲的持續加息使得通脹預期有所回落，美債實際收益率出現轉正，黃金代價承壓。白銀疊加自身工業品屬性，在總需求預期轉弱的場合下跌幅更為明顯。7月美聯儲加息落地后，美債實際利率一度出現下降，黃金代價階段性反彈。但中期來看下半年原油代價中樞將緩步下移，在高基數的陰礙下美國通脹數據大約率將見頂回落。跟著美聯儲加息的推進，美債實際利率將進一步上移。若地緣政治沖突不出現進一步升級，貴金屬代價年內再創造高的概率不大，代價中樞有進一步下移空間。
根本金屬代價本月團體下挫，更多是受宏觀層面買賣衰退預期的陰礙。有色金屬庫存當前多處于低位程度，短期有超跌之嫌。銅鋁受制于下游消費的低迷，根本面臨代價有一定的利空，但鋅和錫月中的大幅下跌有補跌的理由。從成本和供給的角度來看，未來鋅價具備較好的上漲彈性。待市場買賣邏輯從宏觀逐漸回歸產業后，有色金屬板塊代價有修復的需求。前期相對立跌的白色板塊本月出現破位下行，受氣象和局部地域疫情陰礙，終端需求淡季低迷。疊加地產違約增多，加劇市場短期沮喪情緒。白色金屬估值團體下調。但近期建材成交量開始出現回暖，成材表需有改良端倪，鋼廠利潤有所修復，對爐料端有補庫預期。對白色系旺季需求不宜進一步沮喪，終端向成材再向爐料端代價的正向反饋有望開啟。
相較而言商品中農產品代價本月走勢堅挺，出現探底回升。菜油和豆油由于前期跌幅已較為明顯，已根本兌現利空預期。近期市場開始關注美豆，加拿大菜籽進入生長期后高溫可能造成的對單產的陰礙。疊加當前豆油和菜油現貨供給相對偏緊，本輪調換應逼近階段性尾聲。但中期來看，在美豆和巴西豆的增產底細下，豆油代價有進一步下行動力，保持逢高沽空的思路。棕櫚油方面，市場對印尼出口政策變化的反映逐漸鈍化，受原油代價下跌的陰礙本月棕櫚油走勢在油脂中偏弱。未來代價易跌難漲。
七、房地產市場
6月單月地產投資同比下降94%，較前值擴大16個百分點，繼續尋底。6月住民中長期借貸修復較為明顯，地產銷售環比有所改良。15家重點房企2022年16月銷售額合計1368605億元，同比下降4537%，降幅收窄。6月銷售額合計3371億元，環比增632%，同比下降3719%。全國商品房銷售面積68923萬平方米，下降222%；商品房銷售額66072億元，下降289%。但土拍市場照舊疲弱，房企拿地意愿無明顯提拔。進入7月后，房企拿地意愿開始增強。17月TOP100企業拿地總額8024億，拿地規模同比下降556%，降幅比上個月收窄44個百分點。固然近期地產違約增多，使得市場情緒短期沮喪，10年前國債利率出現下降。但假如依照地產銷售到房企拿地再到地產投資的傳導路徑推演，三季度地產投資增速的降幅也有望出現收窄。
美國方面，5月標普席勒20城房價指數延續上漲趨勢，20大城市房價綜合指數單月同比增速小幅下降至205%，絕對代價繼續創歷史新高。但美聯儲的連續加息使得美國住房抵押借貸利率明顯抬升，當前30年期抵押借貸固定利率已升至2008年次貸危機期間的程度。對住民購房意愿的抑制在進入二季度后表現得愈發現顯。NAHB發表的房地產市場指數7月環比降幅擴大，降至55，月度已經環比7連降。美國MBA市場綜合指數7月進一步下降，當前已降至歷史新低。固然美國住宅銷量的下降有部門供應不足的理由，但5月美國住宅新開工出現明顯下滑，6月進一步回落，可以印證美國本輪地產景氣周期已逼近尾聲。跟著美聯儲加息和縮表的進一步推進，住宅借貸利率后續仍有上行空間。下半年美國住宅銷量和新開工將進一步下滑，代價增速將逐漸放緩。
八、大類資產部署發起
美聯儲加息最為激烈的時段已過，衰退預期對各類資產代價的陰礙將逐漸減弱。美股業績和估值端承壓最明顯的時刻已過，有望迎來階段性反彈。歐元區經濟增速三季度將放緩，但權益資產代價仍有上行空間，回報預期應好于英國。8月新興市場權益資產收益有望好于發達經濟體。債券市場方面，歐債短期具備多配價值，內地長端國債收益率進一步下行空間有限。外匯市場，歐元兌美元匯率有望階段性走強。英鎊走勢仍將偏弱，日元匯率需親暱關注后續日本央行錢幣政策的延續性。金磚國家除俄羅斯外對資金的新引力將增強，匯率有升值空間。中美10年期利差解散倒掛，美國衰退預期增強，內地資源項下流出壓力將減輕。三季度內地經濟修復斜率值得期望，人民幣資產有望獲得多配，離岸人民幣兌美元匯率有一定的升值空間。內地風險偏好有望提拔，權益資產回報應好于債券。商品市場，根本金屬代價將逐漸回歸自身根本面驅動，具備階段性反彈的前提。貴金屬和原油代價中樞下行趨勢不變，對農產品保持逢高沽空的謀略。房地產方面，內地地產投資增速的降幅有望出現收窄，香港住宅代價再度進入下行通道，美國住宅銷量和新開工將進一步下滑，代價增速將逐漸放緩。
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