5月中下旬至今，美股在美債收益率回落的引領下出現一波階段性反彈。之前，市場普遍掛心美股最大的風險在于連續攀升的通脹甚至并不去除陷入滯漲的可能。盡管現在美股和美國國債市場對美聯儲錢幣政策的定價顯示美聯儲并不急于緊縮，可是從潛在的陰礙因素來看，美股三季度面對較大的調換風險。
一是三季度美國通脹居高難下，且高通脹會連續很久，終極導致美股EPS出現較大幅度的調換。統計發明，1958年至今，標普500指數與美國要點CPI的相關度為-043。回首歷史，美國高通脹階段，美股幾乎沒有很好的表現。例如19661970年，美國要點CPI同比增速從%攀升至62%，標普500指數一開娛樂城賭博場所特色活動始與通脹同比上行，可是要點CPI突破5%之后，標普500指數出現斷崖式的下跌。
美國CPI中權重最大的是房屋，占比高達42%；其次是交通運輸與食物飲料，二者權重均占到15%。從現在的場合來看，美國房地產還處于繁華甚至過熱當中，房屋代價對美國CPI有很大的支撐或拉動作用。
此外，我們通過零售數據發明，美國服務消費開始替代商品消費，前期滯漲的服務代價會面對新一輪補漲，下半年美國要點CPI將連續處于高位。跟著疫苗接種范圍擴大，現在過份一半的美國成年人已全面接種疫苗，這增加了美國消費者對航空旅行、旅店住宿、外出就餐和娛樂等活動的需求。與之相對，實物商品零售遭受擠壓。
圖為美國要點CPI和標普500指數收盤價歷史對比
最近美國財長耶倫的確在眾議院聽證會上提到過，高于正常值的通貨膨脹率可能一直連續到本年年底，之后才會有所回落。這個時間比其他政府官員此前在公然發言中的預期都要長。
二是美國通脹預期回落并不典型實際通脹回落。6月14日，衡量長期消費物價通娛樂城比較脹程度的指標10年期盈虧均衡通脹率從5月中旬的年內高點254%回落至236%，但照舊處于2012年以來最高記載鄰近。這意味著盡管市場對通脹短期憂慮略有和緩，可是還不至于以為未來通脹會出現明顯的降溫。統計歷史數據發明，美股和美國通脹預期相關性并不賭場娛樂城資訊高，2003年至今，標普500指數收盤價和10年期盈虧均衡通脹率相關度僅有-025%。因此，通脹預期降溫并不典型實際通脹的回落，也并不典型美股盈利受通脹攀升而惡化的趨勢有所變更。何況，就算通脹觸頂，可是成本攀升帶來的盈利下降的趨勢拐點也會滯后一個季度至半年時間。
三是美元名義利率有望在三季度重啟升勢。2021年以來，美股和美債利率一度出現了較為明顯的負相關性娛樂城娛樂場所歷史。回首歷史，美股和美債收益率長期看展示負相關關系。例如，1953年4月至今，標普500指數與10年期美債收益率相關度達-053，二者負相關性極度明顯，這意味著高利率的環境大約率會抑制美股的上漲。并且，在美債收益率上升早期，美股還會保持一定的漲勢，在美債收益率突破一定的閾值之后美股就開始大幅調換或下跌。
四是美聯儲削減QE和財政從放水到收水都會加劇市場估值調換壓力。迄今為止，美聯儲都沒有正式地開始商量調換錢幣政策，美聯儲始終以為美國通脹是臨時的。然而，就現在而言，美國的通脹繼續超出預期的風險明顯高于正常程度，而低于預期的風險則對照低。
假如美國通脹不是臨時的，那麼意味著美聯儲對通脹出現了誤判，從而導致當美聯儲終極被迫對通脹采取行動時，他們會發明自己幾乎束手無策。當前的美國金融資產代價上漲，幾乎全部創建在政策短期內不變更的預期根基上，因此一旦美聯儲對通脹束手無策，那麼會陷入20世紀70年月滯漲時的危機。回首歷史，19721980年，美國陷入滯漲期，美國要點CPI同比增速連續高企，沒有低于過3%，到后期甚至沒有低于過6%，標普500指數在60120點低位徘徊，根本上便是橫盤整理。
三季度財政也可能進入收水和加稅壓縮美股EPS的階段。據美國財政部公布的發債策劃，美國財政部預測將在三季度大幅增加私家市場凈融資規模至8210億美元，而前兩個季度差別為4010億和4630億美元；美國財政部TGA賬戶也將從7月底的4500億美元回升至9月的7500億美元。由此可見，美國財政部策劃在三季度加大發債規模，TGA賬戶將在7月末見底后重新擴容，由此完工防水到抽水的轉變。
因此，我們以為盡管美股和美債代價對美聯儲錢幣政策定價偏寬松或者至少短期不會收緊錢幣政策，可是要警惕通脹并非臨時的，美聯儲對通脹誤判而導致美國經濟陷入20世紀70年月滯漲危機。因此，對于美股而言，我們可以考慮運用芝商所的微型E迷你股指系列構建對沖美股激烈波動的風險組合。
此外，由于6月18日美國股指期貨的展期季度到期，投資者可以運用股票季度展期解析器測算美股季度展期產生的成本，以及對潛在收益的陰礙。美股期貨合約理論季度價差24小時營業的娛樂城相當于同期的短期利率資金成本減去同期的股票股息收入。
