4月鐵礦期現代價延續一季度的強橫表現，連續不斷刷新前高。背后重要驅動來自鋼廠高利潤對原料端的傳導，疊加盤面高貼水的修復。從根本面來看，鐵礦實際需求有所改良。成材消費步入旺季，去庫較為順暢，代價連續攀升，高利潤刺激下非限產區高爐開工積極性提拔，日均鐵水產量出現止跌回升。下游鋼廠五一節向前行會合補庫，更進一步提振了鐵礦的港灣現貨成交。供給方面，外礦發運逐漸進入旺季模式，港灣庫存進一步累庫，但印度和巴西當前疫情的升級一度觸發市場對外礦供給的憂慮情緒，助推期現代價上漲。另有美金貨代價堅挺，高于內地現貨資本，貿易商入口利潤倒掛，挺價意愿明顯，也是推動4月鐵礦代價連續走高的理由之一。
展望5月，終端用鋼需求強度環比將有所減弱。成材的去庫速度將放緩，短期代價有從高位回調的可能，將對鐵礦代價形成負反饋。供給方面，外礦發運韻律有進一步加速的預期，但由于4月主流中高品外礦發運回落，5月到港資本相對有限。在鋼廠追逐中高品礦的場合下，鐵礦品種間結構性矛盾有望進一步演繹。若限產范圍無進一步擴大，日均鐵水產量有進一步上行的空間。入口礦娛樂城送點數查詢港灣庫存程度將逐漸回落。當前海外成材和鐵礦代價均處于高位，內地代價屬于相對洼地，整個白色系回調空間有限。從中期的角度來看，若粗鋼壓產預期達成，則環球粗鋼將面對缺口，高利潤仍將連續，對礦價具備長期的支撐。只是由于前期漲幅過大，加之近期調換部門鋼鐵產品關稅的動靜利空鐵礦需求。使得鐵礦盤面短期有專業性調換的需求。預測本輪主力合約調換幅度有限，支撐位在10501070元噸鄰近，普氏指數在180美金噸鄰近。對于鋼廠而言，盤面本輪調換過后將是較為夢想的購買套保的時點。
一、行情走勢回首
（一）現貨代價
停止4月28日，4月普氏62%Fe日度均值為1787美金噸，環比3月均值上升707%。時期一度升破193美金噸的歷史絕對高點，全月累計上漲14%，漲幅明顯。縱觀全月來看，普氏指數連續振蕩上行，月間無明顯回調。從主流外礦各品種的表現來看，高品礦漲幅繼續居前，巴混和卡粉代價月度漲幅過份12%，領漲入口礦市場。而以楊迪粉為典型的低品礦代價累計漲幅明顯居后。鋼廠在利潤程度可觀的場合下對高品礦的追逐懇切連續升溫，致使其溢價連續走強，成為4月入口礦市場的最重要特征。當前鐵礦品種間價差已走擴至歷史高位程度。停止4月末，普氏62%58%價差已走擴至4305美金噸，較月初走擴16美金噸。普氏65%62%價差走擴至335美金噸，較月初走擴4美金噸。
（二）期貨表現
鐵礦石主力合約在4月完工換月，I21合約月末收于11265元噸，月度累計上漲21%，漲幅明顯大于現貨端。從成交場合看，4月鐵礦石期貨日均成交量為4342手，環比3月下降1842%。跟著盤面連續不斷創造高，市場節交投情緒趨于謹嚴。持倉方面，4月末鐵礦石期貨各合約持倉總計為818591手，環比3月末增加553%。總體看，4月鐵礦石期貨端展示出縮量增倉上行的走勢。
二、基差和價差
基差方面，鐵礦石主力合約在4月切換至合約，05合約走基差修復邏輯，連續上行向現貨端靠攏。停止月末已根本完工修復，平水現貨。合約的高基差在鋼廠盤面高利潤的驅動下月內修復幅度也較為可觀，逐漸回歸正常區間。是盤面代價月內連續上行的重要驅動之一。最適合可交割品月內在楊迪粉和超特粉之間反復切換。短期來看，基差對盤面的上行驅動將逐漸減弱。但后續鋼廠需求若再度轉向低品礦，則跟著低品代價的走強基差將再度走擴。價差方面，05價差在本月連續回落，主因05合約逼近交割隨同現貨波動，基差修復力度不及主力合約。而01合約價差有所走擴，05合約多單逐漸移倉至合約，而01合約暫缺乏明確的看多邏輯。
三、供給端
（一） 入口礦供給場合
3月我國共入口鐵礦石10210萬噸，環比2月增長1282%。此中主流礦和非主流礦的增量差別由澳礦和印度礦功勞。3月澳礦入口量環比大幅增加192%至6140萬噸，印度礦入口量環比增加2187%至5萬噸。而巴西礦和南非礦的入口量在3月仍未見明顯回升，環比2月差別下降3%和025%。但進入4月，從主流外礦的發運韻律來看，并未出現進一步加速，且印度礦的發運一
4月澳巴14港周度發運量均值相較3月有小幅回落。具體來看澳礦和巴西礦的發運韻律均有所放緩。月中澳洲再度遭受熱帶氣旋擾動，陰礙短期發運。從澳礦發運至我國的比例來看，4月連續下降。主因當前海外需求旺盛，礦價高企。而巴西礦在完工季末沖量后，短期發運積極性下降，周度產量一度回落至500萬噸下方。四大礦山陸續公布一季報。力拓一季度皮爾巴拉業務鐵礦石產量為7641萬噸，環比四季度下降11%，同比下降2%，重要是由於2月份礦山的潮濕氣象陰礙開采導致產量有所下降。發運量方面，一季度皮爾巴拉業務鐵礦石發運量為7779萬噸，環比下降12%，同比增加7%。一季度礦山運營優良，加上充足的港灣庫存儲備，使得一季度的發運量同比有所增加。淡水河谷第一季度的產銷教導顯示，季度內鐵礦石粉礦產量 6800 萬噸，同比增長 142%。 鐵礦石粉礦和球團礦的銷量合計到達 6560 萬噸，同比增長 11%，這重要得益于鐵礦石產量的增長，但被球團精粉供給減少部門抵消。依據運營不亂和覆原策劃， 淡水河谷 2021 年第一季度年化產能到達 327 億噸。總體來看，一季度外礦增量重要會合在巴西礦，澳礦產量增速受限，根本符合年頭預期。進入5月后，跟著氣象擾動進一步減弱，澳礦發運將再度加速，但當前海外礦價偏高，發運至我國的比例預測仍難有增加。巴西礦5月的供給受當地疫情的陰礙仍有不確認性線上娛樂城登入記錄，加之巴西礦業局近期暫停了淡水河谷Norte Larajeiras礦壩復產，對于巴西礦后續發運才幹暫不宜樂觀。
非主流礦方面，印度礦年頭以來發運量激增，但進入4月中下旬后，跟著當地疫情連續升級，市場一度對其生產和發運產生憂慮，助長盤面看漲情緒。但從實際發運量來看，當前印度礦暫未出現明顯下降，且代價也大體保持不亂。途經上年同期的壓力測試后，疫情對其發運才幹的擾動逐漸邊際減弱。預測5月發運量大幅回落的可能性不大。
（二）國產礦供給場合
3月受唐山地域環保限產的陰礙，內地礦山開工受限，產量未能延續年頭以來的回升態勢，一度降至春節前后的程度。進入4月后，礦山復產逐漸增多，產能利用率和日均產量連續回升。外礦代價的連續走強帶動了內地精粉需求，鋼廠從下半月開始逐漸加大了國產礦的入爐比例。而內地礦山庫存程度偏低，部門地域一度無貨可供，開工積極性明顯增強。短期來看，內地礦相較于外礦的性價比仍在，且短期現貨資本偏緊的矛盾仍將難以得到基本緩解。預測5月內地精粉產量有望進一步提拔。
四、需求端
（一）終端用鋼需求
4月內地成材消費步入旺季，終端需求表現如預期堅挺，建筑業和制造業用鋼需求均韌性十足。成材整體去庫較為順暢。五大鋼種社庫庫存至月末已降至162334萬噸。月度累計去庫345萬噸。尤其是逼近月末，在五一節前會合備貨的刺激下，去庫速度進一步加速。螺紋單周去庫幅度再度過份100萬噸，終端需求強度可以媲美上年二季度會合趕工的期間。可見即便4月成材代價屢創造高，但下游接納水平仍較高，成材消費旺季特征明顯。展望5月，終端的強消費預測仍可保持，但應注意進入下旬后成材需求可能出現的季候性轉弱。整體去庫速度環比4月預測將有所放緩。
（二）鐵礦石需求
4月博弈 娛樂城由于成材代價連續走強，鋼廠利潤空間走擴，非限產區高爐開工意愿有所增強。即便月中唐山豐潤區和邯鄲地域限產進一步趨嚴，但日均鐵水產量全月仍緩步回升，至月末已再度臨近240萬噸天。鋼廠對爐料端的采購意愿有明顯增強，焦炭方面開始出現車等焦炭的場合，鐵礦港灣現貨日均成交也逐漸回暖。鐵礦實際需求向好。由于外礦代價連續上漲，鋼廠從下半月起逐漸加大了對國產礦的入爐配比。
中期來看，在完工全年粗鋼壓產目標的底細下，后續高爐生鐵產量的下行壓力仍較大。國務院關稅稅則委員會決意自5月1日起調換部門鋼鐵產品關稅。此中對生鐵，粗鋼，再生鋼鐵原料，鉻鐵等產品實行零入口暫定匯率。這將有利于后續鐵元素的入口，一定水平上減少對鐵礦的依賴，利空鐵礦中長期需求。但短期來看，長流程鋼廠在高利潤的驅動下開工意愿仍將較強，5月若限產范圍無進一步擴大，則鐵水產量仍將保持在高位程度。
從4月燒結的入爐品位來看，根本保持在5599%的程度，與3月比擬變化不大。跟著焦炭代價的快速回升，鋼廠在本月相應地減少了塊礦的用量。而在高利潤的驅動下，鋼廠相應加大了對球團的採用比例。在環保限產連續不斷趨嚴，高爐日益大型化的底細下，加之鋼廠利潤空間的連續改良，中期來看球團后續的入爐比例有連續提拔的空間。國產燒結礦由于自身的性價比，5月鋼廠對其的採用比例有望進一步提拔。
（三）鋼廠利潤程度
4月終端用鋼需求進入旺季，成材去庫較為順暢，代價連續創出新高。長流程鋼廠成材利潤程度在月中到達高點，而后開始向爐料端傳導。成材的高利潤支撐鐵水產量逐漸企穩回升，鋼廠主動加強了對原料端的采購，對鐵礦和焦炭代價上漲的接納水平提拔。逼近月末，鋼廠會合進行節前的原料補庫，成材利潤加快向爐料端遷移。可以說4月鋼廠的高利潤是爐料端鐵礦石和焦炭代價連續上漲的基本驅動。這也是鐵礦在港灣庫存連續累庫的場合下仍能連續不斷創造高的重要理由。
進入5月后，終端用鋼需求強度環比4月或將有所回落，成材去庫速度預測將放緩，逼近月末或將逐漸表露出成材消費的淡季特征。加之近期重要鋼種代價連續創造高，下游對其代價后續進一步上漲的接納度存疑。成材代價或將出現短期調換，進而對鐵礦代價形成負反饋。但當前海外成材和鐵礦代價均明顯高于內地，整個白色系的調換幅度和時間應較為有限。中期來看，粗鋼壓產底細下環球粗鋼產量面對缺口，高利潤仍將連續，對礦價的支撐力度仍較強。
五、庫存
（一）港灣庫存
3月澳巴礦發運韻律增快，到港壓力在4月逐漸體現。而內地疏港始終低迷，鋼廠主動采購意愿不強，致使港灣庫存連續累庫，一度過份133億噸。直至月底，下游出現節前的會合備貨，鐵礦港灣現貨日均成交逐漸活潑，日均疏港量月內首次突破300萬噸，港灣庫存方才解散了連續累庫的趨勢。但總體來看，盡管年頭以來港灣庫存連續不斷增加，但總量矛盾并不突出，仍屬于比年歷史同期相對低位。相較而言，品種間的結構性矛盾更值得關注。由于成材利潤高企，4月鋼廠對高品礦的追逐愈發現顯，中高品礦去庫較為明顯，而低品礦處于無人問津的狀態。由于4月主流中高品礦發運總量小幅回落，5月港灣庫存的結構性矛盾需要親暱關注。
（二）鋼廠庫存
鋼廠廠內庫存4月多數時間內變化并不明顯。主因鋼廠對當前高企的鐵礦代價缺乏主動補庫的意愿。逼近月末，處于節前備貨的需求，鋼廠采購意愿才有所增強。但仍有部門鋼廠選擇節后補庫。在鐵礦代價連續堅挺的底細下，鋼廠廠內的低庫存或將成為常態。5月庫存可用天數大約率仍將保持低位。
六、海運費
4月海運市場代價整體漲幅明顯。停止月末BDI指數報3007，連漲12日，2010年以來首次突破3000點，月內累計漲幅近1000點。同期BCI漲幅更為驚人，從月初的2394漲至月末的4774，一個月幾乎完工翻倍。從鐵礦石各重要航線的海運費來看，在4月也出現了30%以上的漲幅。停止季末，圖巴朗至青島運價報2877美元噸，較月初上漲349%。同期西澳至青島運價累計上幅為307%，至月末報1296美元噸。海運費用的大幅上漲提拔了鐵礦的實際到港成本，也在一定水平上助推了4月鐵礦的期現代價。進入5月跟著外礦發運韻律的加速，鐵礦石海運費仍有上行的空間。
七、供需均衡表
外礦全年供給增量有限，除了淡水可以確認的15003000萬噸的增量外，其他三大礦山產量的同比增幅應不明顯。從一季度外礦的發運場合來看，符合年頭預期，澳礦產量同比小幅回落，巴西礦產量同比增速較為明顯。從力拓近日發表的一季度產銷教導來看，一季度皮爾巴拉業務鐵礦石產量為7641萬噸，環比四季度下降11%，同比下降2%，重要是由於2月份礦山的潮濕氣象陰礙開采導致產量有所下降。發運量方面，一季度皮爾巴拉業務鐵礦石發運量為7779萬噸，環比下降12%，同比增加7%。一季度礦山運營優良，加上充足的港灣庫存儲備，使得一季度的發運量同比有所增加。淡水河谷一季度鐵礦石粉礦產量 6800 萬噸，同比增長 142%。鐵礦石粉礦和球團礦的銷量合計到達 6560萬噸，同比增長11%，這重要得益于鐵礦石產量的增長，但被球團精粉供給減少部門抵消。依據運營不亂和覆原策劃， 淡水河谷 2021 年第一季度年化產能到達 327 億噸。從一季度非主流礦的供給來看，增幅較為明顯，符合年頭預期，重要由印度礦功勞增量。本年一季度我國共入口鐵礦砂283億噸，同比增加8%。從二季度開始，主流外礦發運韻律將逐漸加速。國產精粉產量年頭以來中規中矩，進入4月后產量增速加速，預測全年產量將有2%左右的同比增幅。總體來看，鐵礦供給端年內將展示逐漸寬松的格局。
需求方面，本年環球終端用鋼需求有明顯復蘇，內地地產投資和銷售韌性較強。一季度內地粗鋼產量同比增長156%，到達271億噸，生鐵產量221億噸，累計同比增長8%，刷新歷史新高。海外重要粗鋼產國產量也根本覆原至疫情之前程度。尤其是印度粗鋼產量增幅明顯。環球一季度粗鋼產量同比增加100%至4869億噸，帶動環球鐵礦需求明顯覆原。從3月起，跟著唐山地域限產力度加大，日均鐵水產量一度出現快速回落，但仍保持在230萬噸上方。而后在成材高利潤的刺激下，其他主產區高爐開工率出現提拔，全國日均鐵水產量進入4月后出現止跌，緩步回升。要完工全年粗鋼產量同比下降的目標，年內剩余時間內生鐵產量減產壓力將較大，而海外需求也逐漸見頂，鐵礦全年需求高點或已過去，后續將逐漸下降。從二季度開始，鐵礦供需均衡表將逐漸轉向寬松，年內剩余時間內港灣庫存有望連續累庫，全年內地鐵礦石市場將由供需緊均衡逐漸過渡到相對多餘的狀態
八、季候性走勢解析
從近十年的普氏指數走勢和近5年的鐵礦石期貨代價走勢來看，鐵礦代價全年漲幅最顯著的時間段通常是在年頭和6月份，走勢最弱的時間段根本會合在3月份和三季度。這重要是由於一季度通常是外礦一年中的發運淡季，到港壓力相對較小，而春節之前鋼廠通常對原料端進行冬儲，使得該時間段內鐵礦整體供需較強。在3月份，下游開工尚未完全啟動，鋼廠由于節向前行了儲備短期也無會合采購意愿，鐵礦庫存壓力處于全年最高位，故其代價走勢往往是一年中最弱的。4、5月通常是下游開工旺季，鋼廠對鐵礦的消耗量位于全年峰值，途經2個月的高消耗后鐵礦整體庫存會出現快速下降，故6月鋼廠大約率會進行一輪會合補庫以保持其旺季的開工。進入三季度后，由于氣象炎熱下游施工受限，成材消費轉入淡季，鋼廠的整體開工率將有所下降，對原料端的需求也會出現相應的減少，鐵礦代價在該時間段通常展示出下降走勢。
九、套利操縱
（一）合約間價差套利
鐵礦石合約間的線上彩票遊戲正套邏輯春節后連續不斷被強化，59價差連續走擴，刷新比年來源史新高。背后重要驅動是市場對鐵礦供需均衡表連續不斷寬松的預期。但進入4月后，市場買賣邏輯發作轉變。遠月盤面鋼廠的高利潤開始對爐料端鐵礦代價形成正反饋，驅動鐵礦合約高基差修復。加之近月05合約多單逐漸持倉至遠月，使得合約漲幅明顯。而近月合約由于逼近交割，代價逐漸向現貨端收斂，當前已根本完工基差修復，短期上漲彈性不如合約，59價差從高位連續回落，短期來看59間的反套邏輯仍有效，價差有進一步回落空間。01價差當前處于歷史同期最高程度，其正套邏輯仍是市場一直以來的對遠月鐵礦供需均衡表逐漸走擴的預期。但由于01合約間隔當下較遠，其自身矛盾尚未展現，故短期來看01價差間尚缺乏明確的套利邏。
（二）品種間套利
3月跟著唐山地域環保限產的升級以及唐山地域年內減排限產的出爐，市場對粗鋼產量下降的預期再度被強化。盤面買賣做多鋼廠利潤的邏輯，螺礦比一度回升至5以上。但跟著鋼廠實際利潤和盤面利潤逐漸走擴至高位，成材代價對爐料端代價的正反饋開始展現。鋼廠在高利潤下開工積極性提拔，非唐山地域產量逐漸回升，全國日均鐵水產量在230萬噸鄰近出現止跌回升。產業鏈內利潤開始從成材向爐料端傳導，鋼廠在利潤可觀的場合下對鐵礦代價上漲的接納度提拔。加之鐵礦高基差開始修復，使得盤面螺礦比從高位連續回落。近期鋼廠利潤空間固然被一定水平的壓縮，但仍處于較為可觀的程度。當前成材終端需求堅挺的預期暫無法被證偽，與海外成材比擬內地成材代價仍屬于相對洼地，短期代價仍有上升空間。在限產無進一步升級的場合下，后續成材利潤仍有進一步向爐料端傳導的空間。短期可連續逢高做空螺礦比。
十、專業解析
鐵礦主力合約當前已突破前期振蕩箱體，代價連續創出新高，上方已無明顯專業壓力位。各均線也都展示明顯金叉，中期多頭趨勢明顯。但途經前期連續上漲后，下行風險逐漸堆積，MACD紅柱逐漸縮短，與代價形成背離，短期有專業性調換的需求。預測本輪調換下方的支撐位在20日均線和前期箱體上沿鄰近，約在1070元噸一線。短期調換后仍有再度上行的動力。
