在美元指數不斷攀升的情況下，其他非美貨幣匯率持續貶值。作為資源輸出國的澳大利亞，盡管其經濟保持連續幾個季度的環比正增長，且上一財年盈余超預期，但是澳元兌美元持續貶值。主要原因是在全球原油大幅上漲、美國就業市場穩健的宏觀背景下，美聯儲加息的可能性依舊存在，且美國政府發債規模較大，吸引了大量資金回流美國。
展望后市，我們認為澳元兌美元匯率貶值勢頭將放緩，但不會很快逆轉跌勢，主要原因是高利率背景下澳大利亞的經濟增長也在放緩，未來澳元匯率能否企穩回升取決于美聯儲加息和全球通脹環境。
為何美元會大規模回流美國呢
從美國經濟指標來看，盡管部分指標在持續走弱，但是美元的利率和匯率在9月持續走強，這導致美元繼續回流美國，從而加大澳大利亞等非美國家繼續存在資金外流的壓力。美國財政部公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，包括投資美國長、短期證券和銀行流動在內，7月海外資金凈流入1406億美元，連續2個月凈流入，且流入規模均超過1400億美元。其中7月，外國居民增加了美國長期債券持有量，凈買入額為456億美元；私人外國投資者凈買入586億美元，6月為凈買入602億美元。
為何美元會大規模回流美國呢？一是9月市場對于美聯儲四季度加息的預期升溫。從通脹的角度來看，8月美國核心CPI增速回落，但是CPI增速在能源價格大幅上漲的推動下反而在通博娛樂城註冊連結加速，這意味著美國通脹有可能反撲。另外，美國就業市場依舊穩健，勞動參與率隨著居民超額儲蓄的消耗殆盡而回升，薪資增速雖有放緩，但是增速還是處于歷史高位。
二是在美國財政部大規模發債的情況下，債券供給增加，債券價格下跌，美債收益率大幅攀升，引發海外投資者大規模買入美元資產。截至9月26日，對貨幣政策更敏感的美國2年期收益率最高升26個基點并上逼516%；10年期美債收益率上升2個基點至457%，刷新2024年10月18日以來最高；30年期長債收益率漲4個基點至470%，再創2024年2月以來最高。數據上，6月至9月，美國財政部TGA賬戶從年內低點775億美元攀升至66172億美元，而TGA賬戶資金的攀升主要來源于美國財政部的發債。
三是避險情緒對美債價格的提振是短暫的，因目前美債供應還是大于需求，且從歷史經驗來看，美國債務上限談判大概率在政府關門前達成協議。當地時間9月26日晚間，美國參議院民主黨領袖查克舒默宣布，兩黨領導人已就一項臨時解決方案達成協議。該方案將使聯邦政府資金維持到11月17日，參議院有望在10月1日前即政府停擺之前投票通過該臨時方案。雖然45天比民主黨人最初尋求的延長到12月的期限短，但它可能有助于議案得到眾議院的通過，暫時避免聯邦政府關門。
經濟增速放緩導致澳大利亞央行暫停加息
從經濟增長基本面來看，澳元貶值是可以理解的。澳大利亞統計局6日發布的最新經濟數據顯示，該國今年二季度GDP環比增長04%，與一季度持平，降幅較去年同期的07%有所放緩；同比增長21%，一季度的數據被上修為增長24%，自去年三季度以來，連續三個季度放緩。
消費和固定資產投資是澳大利亞二季度GDP增長的主要驅動力。二季度，澳大利亞家庭支出增長01%，為經濟增長貢獻了01個百分點；政府支出增長04%，也為GDP貢獻了01個點。不過，凈出口對澳大利亞二季度GDP構成拖累，環比貢獻率為-142%。
盡管整體數據強勁，但澳大利亞的經濟擴張勢頭已經開始減弱，這是因為亞洲主要經濟體前景的不確定性日益增加。一方面，消費對GDP拉動率在減弱，二季度最終消費支出對GDP環比拉動降至11個百分點，去年同期和今年一季度分別為2個百分點和12個百分點。澳大利亞家庭已經面臨壓力。該國家庭的儲蓄率已從3個月前向下修正的36%降至32%。另通博娛樂城優惠代碼一方面，澳大利亞制造業繼續處于收縮的狀態，8月制造業指數依舊是負值，為-198。
另外，與美國相比，澳大利亞的浮動利率抵押貸款更加普遍，這意味著高利率對澳大利亞經濟的傳導更快通博娛樂城年終活動、影響更大，這可能導致其經濟增長放緩、房價下跌、消費者購買力下降等問題。澳大利亞是發達國家中家庭杠桿率最高的國家之一，債務與收入比率高達188%。
勞動力市場方面，勞動力市場趨緊帶來的另一個不確定性是勞資糾紛。近期，能源巨頭雪佛龍在澳大利亞經營的兩個液化天然氣項目遭遇了罷工事件，震動了全球LNG市場。有消息稱，9月8日開始的局部罷工在9月14日演變成為期兩周的全面罷工，全球5%以上的LNG供應都受到影響。
四季度美元利率觸頂將緩和澳元貶值壓力
長端利率取決于經濟增長。從各項指標來看，美國經濟在四季度會出現明顯減速，甚至單季度環比負增長。回顧歷史，緊縮性貨幣政策一直是導致幾次衰退的一個原因，特別是在比其他G7國家對利率更敏感的美國。除此以外，引發衰退的其他主要因素還包括油價飆升、政府預算加劇緊縮和收益率曲線倒掛。
一是高企的債務意味著美國不大可能持續維持過高的利率。更高的利率也就意味著更大的還本付息壓力。截至6月的數據顯示，本財年前9個月，美國聯邦債務的償債成本飆升了25%。IIF預計，到2024年年底，全球債務占國內生產總值的比例將達到337%，遠高于新冠疫情大流行前的水平，這在很大程度上是受到財政預算短缺的推動。
二是美國居民消費前景不樂觀。數據顯示，美國9月諮商會消費者通博娛樂城官網優惠信心指數超預期降至103的4個月最低，受經濟和勞動力市場惡化影響，反映消費者對未來6個月展望的預期指標跌至737，低于80的與經濟衰退一致水平。根據美聯儲9月25日發布的家庭財務研究，除了收入最高的20%家庭，美國其他家庭的額外儲蓄已耗盡，現在手頭的現金儲備甚至比疫情通博娛樂城手機登入開始時還要少。6月，經通脹調整后，底部80%的家庭的銀行存款和其他流動資產低于2024年3月的水平。
綜上所述，短期國際原油價格大漲導致市場預計美聯儲四季度還有可能加息，以及美國財政部發債驅動了美債收益率攀升。而債務上限給美債帶來的買盤并不足以支持美債收益率上升的趨勢，美元回流美國是非美國家匯率貶值的主因。中期來看，美國經濟增長放緩，美元利率觸頂會緩和澳元貶值壓力，但能否升值取決于美澳經濟相對增長強度和美聯儲貨幣政策。投資者可以運用芝商所的澳元兌美元期貨合約來對沖和管理風險，該期貨合約為市場上成交增長最快的匯率期貨合約，可提供與黃金、煤炭、礦物和采礦市場相關的風險敞口。（作者單位;廣州金控期貨）
