近年來，股指期貨方面，套期保值是常用的投資組合風險管理方法，對于資金體量大、調倉頻率相對較低的公募基金而言，股指期貨套期保值是降低股市價格風險、控制組合波動，從而實現穩健收益的必要風控手段。然而，股指期貨基差波動對于套期保值成本的影響非常大，如何規避基差快速向不利方向變動帶來的風險是投資部門一直以來比較關注的問題。
建立完整的股指期貨基差預通博娛樂城開戶優惠碼測體系
基差是期貨價格與指數之間的差，負基差也叫期貨貼水。一般來講，當市場上出現正基差較大時，即期貨價格高于現貨價格較多時，市場會出現無風險套利交易者，買入一攬子現貨股票，賣出對應的股指期貨，使得市場正基差縮小到合理的范圍內。反之，當貼水較大時，理論上套利者會選擇賣出一攬子現貨的同時買入股指期貨進行套利，但現實中很難通過融券賣出一攬子現貨，所以貼水較難通過套利交易熨平。
近年來，股指期貨長期處于貼水的格局。在利用股指期貨進行空頭套保的策略中，貼水意味著對沖的成本。即貼水越大，空頭套保者的對沖成本越大。相對應地，對于多頭套保者（例如券商需要購買股指期貨多頭來對沖發行雪球產品帶來的風險），長期的貼水可以讓其不僅對沖通博娛樂城必勝攻略風險，還可以獲得貼水帶來的超額收益。
由此可見，基差的波動直接關系到對沖成本的變化，如何規避基差快速向不利方向變動帶來的風險是投資部門一直以來比較關注的問題。
2024年1月，股指期貨基差出現了大面積的升水現象。以中證500股指期貨當季連續合約IC2203為例，其年化基差率從2024年12月8日的-966%升到2024年1月21日的172%，在32個交易日內基差率上升超過10%。
在這樣的市場環境下，不少機構擔憂未來升水繼續擴大，考慮是否需要暫時調整套保的倉位，或調整套保合約的選取。在一家基金公司的委托下，中信建投期貨投研團隊從定性和定量兩個角度出發，建立了一套完整的股指期貨基差預測體系。
在實施過程中，中信建投期貨金融分析師團隊從定性角度出發，系統地梳理股指期貨基差升水的原因，并從實用性、一般性角度出發，分別構建單因子策略、多因子策略、機器學習模型，以量化的方式對年化基差進行預測。根據對于市場的經驗，將影響基差變動的因素分為三大類：一是機構持倉類，二是市場情緒類，三是技術指標類。針對每大類指標，衍生出共計 101 個因子。在研究中分別測試了每個因子對于 IF、IH、IC 三大股指期貨年化基差的擇時效果，并且對比了因子在期貨上的效果。從最后結果表現上看，匯總機構持倉和換手率因子在 IF、IH、IC 三大股指期貨的年化基差擇時上表現優異，并且優于對期貨擇時效果。
定性分析和定量分析結果均表明，股指期貨該次升水進程趨于結束，后續基差或進入均值回歸過程。根據歷史統計規律，股指期貨近月合約的年化基差率相對于遠月合約的年化基差率波動一般更大。當預測貼水程度收斂，即基差走勢向空頭套保的不利方向變動時，使用遠月合約展期對沖可以減少對沖成本；而當預測貼水程度走闊，即基差走勢向空頭套保的有利方向變動時，使用當月合約展期對沖可以獲得更高的年化收益率。基于股指期貨各期限合約的年化基差特點，并結合以上對股指期貨基差走勢的判斷，指導金融機構進行相關展期操作。上述團隊負責人說。
基差套保策略助力實體企業管理風險
在采訪中發現，中信建投期貨金融分析師團隊的模型預測了中期股指期貨貼水將會回歸至往年正常水平，根據預判的基差走勢確定的套保倉位有效規避了大盤下跌風險，基于基差預測的展期套保方案幫助基金公司有效地節約了對沖成本。本案例研究著眼于股指期貨基差的精細化分析與基差預測體系的構建，研究結果具有普遍指示意義與廣泛的應用價值，有助于投資者節約交易成本，長期穩定地提高套保效率。
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