氯堿工業屬于石油化工工業，是基礎原材料工業，我國是全球最大的氯堿生產國和消費國，主要產品燒堿和聚氯乙烯的產能、產量、消費均占全球的45%左右。在氯堿產業中，因涉及氯堿綜合利潤分配，氯堿猶如蹺蹺板的兩端，燒堿跟液氯價格在一定周期內呈現負相關性。多年來，市場中一直存在著堿短氯長以堿補氯的氯堿失衡現象，但當前氯堿卻呈現出與往年不同的走勢，行業蹺蹺板效應暫時失靈，氯堿失衡現象從表面來看有所改善。目前令市場關注的問題是，氯堿為何會同步迎來大漲？大漲之后氯堿失衡問題能否緩解？氯堿行業又將呈現出怎樣的新業態？對此，期貨進行了深入調查，通過市場資深人士解讀氯堿市場變化背后的邏輯。
A 氯堿同步上漲超市場預期
三季度以來，氯堿市場相較往年同期迎來了截然相反的走勢。以山東市場為例，山東32%的液堿價格從7月下旬的690元噸漲至9月上旬的780元噸；山東液氯市場價格從6月中旬補貼450元噸漲至9月上旬的500元噸。然而，歷史同期，氯堿價格卻出現了不同程度的下滑。
采訪中，期貨了解到，一般情況下，堿和氯的價格呈現負相關性，此次氯堿同步上漲著實超出了市場預期。
前期消費不佳導致今年上半年氯堿產業的中下游處在主動去庫的狀態。南華期貨能化分析師戴一帆表示，中下游主動備貨意愿不佳導致氯堿綜合利潤在很長一段時間里處在相對較低的水平，開工率也逐步走低。隨著需求恢復、金九銀十以及PVC出口大增，電解鋁產業鏈復工，產業鏈心態發生改變，產業鏈庫存明顯轉移。
三季度，燒堿、PVC廠庫都出現了比較明顯的去化，工廠挺價意愿也明顯提升。在整體商品氛圍普遍回暖的背景下，氯堿兩端同步迎來了上漲行情，整體幅度略超預期。戴一帆說。
從成本端來看，今年煤炭價格與原鹽價格均低于歷史同期，成本端對氯堿價格上漲無推動作用。不過，從利潤端來看，5月以來，氯堿生產利潤大幅低于歷史同期，部分時段氯堿企業出現了一定程度的虧損，被迫降負荷或者停產檢修。在中泰期貨氯堿負責人張銀燕看來，氯堿企業降負荷或者停產在一定程度上緩解了區域市場的供需矛盾。
據了解，7月以來，在西北地區氯堿企業停產檢修、山東氯堿企業主動降庫的推動下，企業庫存持續下滑，區域市場的供需矛盾得到較大緩解。
張銀燕告訴，5月以來，片堿產量因西北地區氯堿企業輪流檢修而持續下滑，工廠庫存及社會庫存保持較低水平，市場持貨意愿偏低，不樂觀情緒濃厚，但不同于一季度高庫存下的上漲行情，本輪上漲正是因為庫存較低，漲價幅度和持續時間遠超預期。在產量大幅下滑的背景下，國內氧化鋁產量、造紙產量、日化用品產量均較歷史同期有一定增長，華東地區印染開工率也好于歷史同期，國內需求端強勁也使得燒堿價格在7月以后出現較為明顯的上漲。她稱。
觀察到，今年以來，PVC市場整體呈現先抑后揚態勢。對此，申萬期貨能化高級分析師陸甲明介紹說，上半年國內PVC市場供應充裕，需求端由于地產產業鏈恢復不及預期，在供需轉弱的格局下，PVC期貨和現貨價格承壓。
正是由于相對偏弱的供需情況，PVC現貨價格表現不佳，電石法PVC持續處于生產利潤為負的狀態，PVC生產企業早就進入檢修以平衡供需。陸甲明表示，這也為下半年行情整理通博娛樂城登入問題修復打下了基礎。
據了解，經過上半年的整理，下半年PVC供需有較為明顯的修復。同時，以電石為代表的成本端在8月也有明顯上漲。與此同時，企業庫存持續去化，銷售不斷好轉，海外價格上漲與中國出口量同比增長帶動國內市場情緒。宏觀面上，國內各類消費利好政策逐步推出，尤其是圍繞地產產業鏈保剛需等一系列政策的出臺提振市場信心。
多重因素共同作用，推動PVC期貨和現貨止跌回升，并且在9月開始向上試探空間。陸甲明說。
在業內人士看來，當前國內大宗商品市場處于復蘇狀態，在國家持續進行宏觀調控的大背景下，氯堿下游均出現不同程度的恢復，企業生產利潤得以恢復。氯堿同步大漲，反映出的是不同終端需求向好，在當前經濟環境中較為合理。張銀燕稱。
目前通博娛樂城官網活動來看，氯堿市場仍處于信心恢復階段，PVC、燒堿產業鏈未來一段時間供需矛盾都不大，估值將隨著商品市場信心恢復有一定程度的提升。同時，產業基本面短期并沒有太多提負荷和重啟的消息。在此背景下，氯堿利潤修復短期或有一定的持續性。戴一帆說。
不過，需要注意的是，隨著氯堿價格上漲，企業利潤環比大幅恢復。進入9月，氯堿裝置開工恢復，產量預期將維持高位。國泰君安期貨能化首席研究員張馳表示，未來隨著供應回升，氯堿利潤將被壓縮。考慮到部分耗氯下游需求偏弱、利潤偏低，液氯可能率先承壓下行，從而支撐燒堿價格。他說。
B 蹺蹺板效應階段性失靈
在氯堿市場中，燒堿下游對應氧化鋁、化工、粘膠短纖、印染、造紙等品種，液氯下游對應PVC、環氧丙烷、甲烷氯化物等品種，二者下游的相關性不強，但一同生產，且液氯儲存能力有限。在燒堿需求旺季容易出現液氯無法及時消化導致倒貼銷售的情況，多年來行業中存在堿短氯長以堿補氯的現象。
對此，業內資深人士介紹說，除聚氯乙烯外，國內耗氯產品總體較為分散，常態化環境督查等政策性因素對耗氯企業生產影響明顯。同時，有機氯產品、精細氯產品等下游專用產品以及高附加值產品開發力度不足，耗氯產品裝置整體開工負荷較低，造成多年來堿短氯長以堿補氯的氯堿失衡現象。
氯堿是電解鹽產業鏈下游的同生產品，當堿利潤太好供應出現增量時，氯堿會同步產生增量，從而使得氯價承壓，反之亦然。戴一帆表示，目前氯堿同步大漲使得產業利潤明顯修復，但產業利潤修復供應提升后，下游能否承接就是下一階段的新問題。
了解到，氯堿企業經營是在以堿補氯和以氯補堿的轉換中不斷尋找動態平衡。
從產業鏈的角度來看，氯堿企業一般根據液氯的下游市場需求情況決定氯堿的開工率，從而消化掉液氯。方正中期期貨研究院上海分院負責人夏聰聰表示，燒堿跟液氯價格在一定周期內呈現負相關性。
張馳告訴期貨，燒堿和液氯之間的蹺蹺板效應本質上是氯堿綜合利潤分配的問題。很多時候，在市場核心驅動結束之前，蹺蹺板失靈的問題會持續。比如，2024年能耗雙控期間，山東和江蘇燒堿企業開工大幅下降，燒堿和液氯的市場供應均處于緊缺狀態，這個時候就不存在氯堿平衡問題，也不會考慮利潤分配，氯堿同步大漲，直到供應恢復。
據他介紹，2024年，因出口需求大增，支撐燒堿市場，上半年氯堿利潤較好，國內燒堿裝置開工率保持高位，進而液氯產量較高，但耗氯產品市場相對不佳，對液氯的需求有所減少，堿氯失衡現象較為嚴重。最嚴重的時期，局部地區商品氯倒貼運費1000元噸。張馳表示，2024年，氯堿失衡情況有了一定緩解。
目前氯堿同步上漲，很大程度上是受到供應端檢修較多、裝置開工負荷偏低的影響。然而，四季度燒堿裝置檢修較少，隨著裝置復產，供應壓力上升，市場將再次面臨壓縮氯堿裝置利潤還是維持低負荷的局面，這個時候就需要考慮氯堿平衡問題。張馳稱。
在夏聰聰看來，近期液氯和液堿下游需求同步改善帶動兩者價格同方向變化，氯堿蹺蹺板失靈的現象是階段性的。隨著燒堿產能規模擴大，價格方向仍是下行，氯堿失衡問題并未有明顯緩解。她說。
同樣，張銀燕也認為，氯堿蹺蹺板失靈的現象短期將會有所改善。需要注意的是，在氯堿企業維持高開工的狀態中，要清楚氯堿下游通博娛樂城客戶服務不同品種的需求強弱也不盡相同，階段性的下游需求復蘇無法改變氯堿下游不一致的問題。在她看來，燒堿下游相對強勢與液氯下游相對偏弱將再次導致以堿補氯的行業現象出現。
C 部分企業一體化程度加深
采訪中了解到，未來在供需雙增的新業態下，部分氯堿企業將面臨較為嚴峻的考驗通博娛樂城活動公告。
據統計，2024年，我國十余家燒堿生產企業計劃新建或擴建，主要分布在華南、華北和西北地區，計劃擴能365萬噸，計劃退出產能20萬噸。按行業常規經驗估算，預計2024年我國燒堿產能凈增長約170萬噸，產能整體呈現穩中小幅增長的態勢。
我國燒堿產品廣泛應用于國民經濟各領域，與經濟發展密切相關。2024年，我國經濟預計保持穩中向好態勢，將從終端需求拉動燒堿行業消費穩定增長。業內資深人士介紹說，其主要下游氧化鋁需求料持續提升。汽車制造業、軌道交通業、航空航天業及船舶制造業不斷發展直接拉動工業鋁型材的市場需求，將推動國內氧化鋁產量提升，燒堿需求量將有所提升。
對燒堿企業來說，未來將面臨下游需求結構的轉變。張馳表示，因為國產礦的耗堿量遠高于進口礦，而國產鋁土礦資源經過多年開采后資源匱乏、品位下降，導致采用國產礦的氧化鋁企業原料供應保障度下降、成本上升。相對應的是，沿海區域采用進口礦的氧化鋁企業成本優勢明顯。
在他看來，雖然中國氧化鋁產能過剩，但新投產能仍在不斷釋放，主要集中在沿海低成本地區。這種情況會導致未來燒堿需求發生區域性變化，尤其是當氧化鋁市場壓力大時，山西、河南以及周邊地區的燒堿企業可能會率先面臨壓力。張馳說。
此外，燒堿出口變化對行業的影響依舊較大。2024年，俄烏沖突導致歐洲天然氣結構性短缺，天然氣價格大漲，隨之電價大漲。然而，在燒堿生產的過程中，電為主要生產成本，電價上漲引發歐洲氯堿裝置大幅減產，歐洲燒堿價格大幅高于中國燒堿價格，驅動中國燒堿出口大增。張馳認為，隨著套利空間關閉，這一情況在2024年出現根本性逆轉，燒堿出口或大幅下滑。
據期貨了解，隨著部分新增燒堿產能持續釋放，國內燒堿市場貨源整體供應充足，大多企業存在一定的庫存壓力。國內耗氯產品較為分散，耗氯產品生產裝置整體開工較低。如何進一步拓展耗氯量占比40%以上的聚氯乙烯下游消費，更好開發高附加值、差異化的精細耗氯產品體系，是氯堿行業企業面臨的重要問題。
據了解，當前氯堿企業一體化程度不斷推進，多數氯堿企業開始配套下游耗氯裝置，延長氯堿產業鏈，提升企業盈利水平。
在張銀燕看來，不斷開拓高附加值、差異化的精細耗氯產品，是氯堿行業邁向高質量發展的關鍵一環。對產業鏈相對單一的氯堿企業來說，外賣液氯導致企業生產利潤不穩定性較強，應及時著手打造完整的氯堿產業生產鏈條，提升企業綜合實力。
夏聰聰介紹說，隨著人們環保意識提高和國家對節能減排政策的推動，目前氯堿化工產業正在逐步轉型升級。一些企業積極探索新路徑，如采用新型工藝技術改造升級設備、推廣先進節通博娛樂城app優惠能技術等。此外，還有一些企業在開發新產品方面進行了嘗試。
