至暗時刻已過，CTA行業重振旗鼓再出發
近年來，受到國內外宏觀環境復雜多變的影響，商品市場經歷劇烈波動，基于此，2024年至今，CTA策略私募基金整體表現不佳。不過，即使交易難度顯著放大，仍然有一批高收益、低回撤的CTA基金在市場中涌現。
近日，由期貨主辦的2024中國CTA基金金麒麟獎評選（下稱金麒麟獎）獲獎名單（見2版）已經出爐。組委會邀請海通期貨、廣發期貨、瑞達期貨、宏源期貨四家理事單位高管和兩位資方代表，根據產品排行榜、基金經理投資理念和從業經歷、機構投研和風控體系以及人員配備等多維度綜合評判，評出了15個產品類獎項、15個機構類獎項和15個基金經理類獎項。
數百只期貨管理類私募產品經過2024年一整年的打榜和2024年上半年組委會、評委一起對參評機構綜合的評判，最終評出獲得一年期金麒麟獎產品類獎項的分別為旭冕喜鵲一號北岳20號傲創鉑林3號懌忻迅揚一號和明睿Dream；獲得三年期金麒麟獎產品類獎項的分別為北岳20號固禾鉆石傲創鉑林3號明睿驍云策略和CTA精英孵化；獲得五年期金麒麟獎產品類獎項的分別為固禾翡翠一號北岳種子一號毓顏言商1號和隆富3號。
多重因素博弈，CTA策略遇冷
可以說，2024年以來CTA業績表現算得上歷史上的最差水平。2024年7月以來，市場出現了較為極端的成交量萎縮，交易活躍度萎縮，波動率不顯著等，持續時間將近一年，這屬于非常極端的現象。傲創（杭州）資產管理有限公司陳泠希表示。
究其原因，毓顏投資管理有限公司（下稱毓顏投資）創始人陳家祥表示，從去年7月中旬到今年2月底，長達半年多持續盤整導致的低波動率行情，對中長期CTA策略來說是黑暗時刻。
了解到，在多重因素博弈之下，大宗商品市場整體、板塊、品種的發展趨勢均不明朗。就大宗商品市場的行情而言，振蕩成為近一年來的主要運行特點。期貨市場走勢以各種寬幅或窄幅振蕩為主、沒有確定的行情方向；從更微觀的角度來看，除了品種走勢波動無序之外，品種、板塊之間的強弱關系也極不穩定。因此無論對于單品種走勢還是強弱關系，都是反轉風格占據主要地位。上海雙隆投資有限公司（下稱雙隆投資）投資總監李雋表示，市場行情是由多重不確定因素影響的結果，包括俄烏沖突、外部衰退預期和國內復蘇預期的博弈、各行業供需前景預期和去庫周期現實之間的復雜關系。
分階段來看，陳家祥介紹，2024年13月中旬，受到俄烏沖突影響，導致商品價格出現階段式的脈沖式上漲，中長周期策略的趨勢和基本面策略均獲得較好表現。2024年6月中旬至7月中旬，受美國加息和疫情因素導致商品價格出現反轉大幅連續下跌行情，策略出現較大分化，其中基本面類策略依舊保持多頭倉位為主，因此出現較大虧損；趨勢策略通過做空獲取明顯收益。2024年7月中旬至2024年2月，商品呈現長達半年多持續盤整導致的低波動率行情，趨勢策略出現連續回撤。2024年2月底至5月，受美聯儲加息疊加銀行業風波，貴金屬板塊呈現上漲趨勢；同時由于國內經濟復蘇進程緩慢疊加通博娛樂城活動詳情地產行業基本面延續弱復蘇，能源化工和黑色板塊呈現下跌趨勢，商品市場出現品種的連續單邊趨勢機會。
目前，國內CTA基金的主要策略類型仍然是各種不同交易周期的趨勢策略。去年7月以來，期貨市場走勢以振蕩市為主，沒有確定的行情方向，對趨勢策略形成很大的困擾，無論是回撤幅度還是持續時間，都達到歷史極限水平，甚至突破極限。在這種情況下，CTA基金的整體表現持續低迷。李雋說。
持續優化迭代，適應市場變化
對于CTA基金管理人而言，2024年以來的行情富有挑戰，同行間的策略和業績也出現比較大的分化，尤其是量化CTA策略整體業績低迷，這樣的市場環境下可以驗證出管理人的凈值管理能力、策略的豐富度以及在極端市場環境下策略的抗風險能力。
在陳家祥看來，今年以來的市場環境相較于2024年下半年有所改善。不過，今年上半年市場上CTA策略的整體表現依然較為低迷，不同管理人之間業績出現分化。CTA策略在劇烈的振蕩行情下，主要考驗的是通過嚴格的風險控制來減少損失，同時當市場機會到來時捕捉趨勢的能力。他說。
此外，陳家祥認為，今年3月以來商品市場出現的一些趨勢機會，也能考驗管理人對于波動率提升的敏感程度，管理人是否捕獲到3通博娛樂城免費註冊月以來商品期貨單邊下跌的做空收益是影響今年收益的關鍵因素。
今年5月以來，商品重心一路往下，下跌的趨勢性行情較為流暢，程序化趨勢類CTA較好地捕捉到了收益；主觀CTA、套利策略實現正收益，多因子強弱對沖和基本面量化都出現了不同程度回撤。陳泠希介紹說，商品波動率方面，市場波動率中樞水平由4月中旬的8%上抬到16%，波動率水平已經回歸到合理區間，CTA策略盈利環節不斷改善。
從宏觀環境上來看，陳泠希表示，俄烏沖突、美聯儲的貨幣決策、疫情等的影響已經逐步淡化，我國的經濟復蘇的基礎也正在得到不斷夯實，商品的定價基準會逐步回歸到更加可預測的常態。另外，今年14月期貨市場累計成交量同比增長166%，其中鄭商所同比增長477%，市場交易環境有所改善，市場依舊有供需矛盾明顯的品種，這也為量化CTA在做好品種篩選和資金分配的前提下逐步走出陰霾提供了空間。
為了更好地適應行情的變化，很多CTA管理人從產品策略等方面持續改進、優化。對此，李雋介紹，雙隆投資從產品配置和策略兩方面著手進行調整，產品配置方面，通博娛樂城app維護堅持策略多樣化配置，引入更多低相關因子子策略，避免單策略權重過大，引起產品凈值波動的不可控；交易策略方面，基本原理不變的情況下，陸續對各主要因子子策略進行迭代，降低單策略波動水平。
在陳家祥看來，對于CTA來說，策略的豐富度是非常重要的，毓顏投資持續優化更迭豐富策略，除了商品策略、股指策略外，投入研發期權策略，包含ETF期權量化對沖策略、商品期權量化對沖策略等。此外，毓顏投資同樣注重策略細節的持續優化，在底層子策略、投資組合模型和風控模型等多方面都做了優化迭代，限制單個品種權重，減少風險集中度，不重倉任一品種，堅持品種分散，嚴格控制風險。
整體來說，就是要堅持多元化配置、多策略組合。只有不斷地做策略開發、優化、迭代，才是團隊能不斷適應市場變化的根本。陳家祥說。
此外，CTA基金除了保持收益能力外，在極端市場環境下抗風險能力也是非常重要的，需平衡風險與收益。
據李雋介紹，雙隆投資始終堅持產品中CTA策略的多樣化配置，在持倉品種、交易周期和策略類型上盡可能進行分散和對沖。在這種機制下，相對于策略風格集中的做法，產品凈值波動性可以被有效降低，凈值的穩定性也就相應提升。在凈值相對穩健的前提下，通過設置不同的資金使用水平，滿足不同風險偏好的投資者在長期回報預期上的不同需求。他說。通博娛樂城投注攻略
從兼顧穩定性以及收益率考慮，需制定嚴格的風險控制機制，毓顏投資的風險管理貫穿事前防范、事中監督、事后檢查彌補的理念。另外，從策略投組來看，要規避單一市場和單一策略風險，積極研發低相關性因子和策略，同時平衡策略間的波動率，避免單一策略大幅波動影響投組的穩定性。陳家祥表示，對于CTA基金來說，收益率一方面是看市場行情，另一方面看產品的策略能力。市場行情無法預測和控制，對基金管理人而言，最重要的是不斷提升投研團隊實力，以及投研策略持續優化迭代。通過不斷堅持開發、優化、迭代策略庫，才能讓我們的策略不斷適應不同階段的市場，來應對多變的市場環境。
多元資產配置，價值有望凸顯
事實上，作為一種大類資產，CTA策略的走勢與股票、債券無顯著相關性，當股票和債券遭遇熊市行情或其他策略表現不佳時，CTA策略的配置在資產配置中可以起到分散投資風險的作用。因此，近年來CTA策略廣泛受到市場關注。
受訪對象均對表示，CTA策略在2024年資產配置方面仍然具有較大價值，投資者在資產組合中配置CTA策略產品，通過多元化，可輸出與股市低相關的收益，同時也有平滑波動降低風險的作用，盡管歷經了近一年的低迷期，但是未來其配置價值有望持續凸顯。
CTA策略同股、債等標準資產相關性很低，非常適合將其作為資產配置的一部分，在提升投資多樣化水平、降低組合整體波動等方面發揮重要作用。從CTA策略在海外的發展歷史看，同樣經歷了多輪業績周期，資管行通博娛樂城遊戲推薦業對這類資產的認知也是從投資價值逐步發展到配置價值。李雋表示。
依托于期貨實盤大賽創新推出的金麒麟獎聚焦私募細分領域，吸引了一大批優秀的產品以及基金管理人參與，得到了業界一致好評。對此，李雋表示，金麒麟獎在評選過程中，不單單考慮產品收益指標，而是通過綜合評定投資回報、風險控制、業績穩定性、投研能力等多維度指標進行科學評定，從而選出具有長期穩健投資能力的管理人和產品，為投資人評估CTA產品的配置價值提供依據，也為CTA這一資產類別更好融入國內資產管理行業的發展提供了重要助力。
金麒麟獎為CTA行業提供一個展示窗口，讓資產管理和財富管理市場更好地了解CTA行業的投資邏輯、資產配置價值、業績表現等。同時也為資產管理和財富管理市場篩選出有優質業績表現和投研實力的CTA團隊，增加資產管理的策略豐富度，使資產管理市場朝著更加成熟化、多元化、分散化的方向發展。陳家祥說。
了解到，上述獎項將在2024中國CTA基金大會上頒發，大會目前正在籌備中。
