交割場所作為連接期現貨市場的節點，不僅承擔著完成商品期貨實物交割的職責，在維護期貨市場安全平穩運行、促進期貨品種功能有效發揮等方面也扮演著重要角色。在我國期貨市場誕生的前十年里，交割場所一直只有倉庫這一種類別，而隨著廠庫交割于2024年在豆粕期貨上實施，交割場所的種類漸趨豐富，服務實體經濟的能力持續提升。廠庫交割從頭腦中的概念到實際運行，大商所走出了與品種特點相適應的規則制度創新完善之路。
立足實務 博采眾長 廠庫交割落地生根
2024年7月，豆粕期貨作為我國期貨市場清理整頓后推出的第一個期貨品種在大商所掛牌上市。次年，中國即正式加入WTO，中國油脂油料產業的大門開始向世界開放，大豆進口量和壓榨量也隨之突飛猛進。然而在豆粕期貨上，一直沿用的倉庫交割方式竟有些水土不服。
據大商所資深專家陳偉介紹，豆粕從生產線下來后，溫度濕度相對較高，倉庫儲存過程中帶來的品質變化，不僅影響下游的使用，也有可能導致潛在的交割風險。再加上豆粕現貨貿易多以買賣雙方點對點的方式直接進行，企業如參與倉庫交割，需要付出額外的運輸等費用，成本明顯更高。當時愿意參與豆粕交割的客戶實在少之又少。
一直沿用的倉庫交割體系未能很好地契合豆粕市場實際，年輕的豆粕期貨也就未能引起大豆壓榨產業的太多興趣。提升產業客戶參與度這個如今被期貨人天天念叨的詞語，20多年前就被提上了大商所的重點工作日程。
在尋找解決方案的過程中，美國建立的沿伊利諾伊河交割體系提供了有益啟發。上世紀90年代之后，隨著產銷格局的變化、水運的興起和城區的擴張，芝加哥作為美國大豆玉米集散地的地位衰落，而在沿河轉運站之間流轉的農產品則大幅增加。CBOT適時修改交割體系，將交割地點從以芝加哥為中心的倉庫轉向伊利諾伊河部分流域通博娛樂城玩法攻略大全的轉運站，將交割憑證從倉庫出具的基于實物的倉單改為轉運站出具的基于裝運率的裝運憑證。
他山之石可以攻玉。大商所隨即派員赴美考察學習。有一次我們四五個人和美方業務人員在一間小黑屋里交流了整整一天，終于把他們那個沿河交割制度考察得比較清楚了。陳偉說通博娛樂城註冊條件道。在充分吸收其經驗并結合我國現貨市場情況進行本土化改造后，大商所于2024年7月在豆粕期貨上推出了以廠代庫的廠庫交割制度，翻開了我國期貨市場交割模式的新篇章。
所謂廠庫，是指以交易所認可的擔保方式承諾提供貨物及相關服務的期貨交割場所。在業內人士看來，無論是美國的沿河交割還是國內的廠庫交割，其最大的創新均在于將倉單注冊基礎從實物轉為能力。當然，二者也有著明顯的區別美國沿河交割制度下，轉運站理論上可以為任何賣方簽發裝運憑證，仍然作為第三方保管人扮演著倉庫的角色；而國內早期的廠庫通常只對自有貨物簽發倉單，其角色更近乎賣方而非第三方倉庫。
據期貨了解，在廠庫制度下，買賣雙方會在交割環節直接對接。為了平衡雙方利益、保障交割安全順利進行，大商所通過明確最大倉單注冊量以限制廣庫對市場的影響；通過對廠庫日出庫速度和買方接貨速度做出規定以保證商品正常順暢出庫；通過要求廠庫向買方提供交割商品的質檢證明、出庫時雙方在場抽樣封存以備后續萬一發生質量糾紛。有了這些框架，廠庫制度能夠更好適應我國期現貨市場的水土。
這里面還有一個有趣的小故事。當時為了保證現場抽樣樣品不被替換，大商所還專門設計了一種易碎不干膠，交割雙方簽字后就用這種膠條將樣品袋封好，只要有人動了樣品，封條一定會發生變化，這樣樣品的安全性就得到了保障。在陳偉看來，這看似是個特別小的細節，但對于廠庫交割的運行卻是必不可少的，因為它使得先交割后驗貨成為可能，即使事后有糾紛也能做到有據可查。否則只能當場檢驗等結果，那在物流上耗費的時間和成本就要高很多了。
值得一提的是，大商所對豆粕廠庫倉單的簽發主體和履約保障提出了更加嚴格的要求。一方面，只有那些生產規模大、財務狀況好、企業信譽佳的生產企業才能成為廠庫；另一方面，在簽發倉單時，廠庫必須按合約價值的一定比例向交易所繳納現金或提供銀行保函。這兩道保險提高了廠庫的履約能力和信用水平，即使出現行情波動較大或倉庫庫容滿足不了交割需求的情況，廠庫也可快速注冊倉單、生產供貨，以合理的價格最終完成交割，整體上降低了風險事件發生的概率。國泰君安期貨運營中心總經理宋珊珊給予了充分認可。
成效顯現 助力油脂油料品種穩健運行發展
從產業的角度來看，廠庫交割既保證了買方能夠通過期貨交割獲得品質較高的新鮮豆粕，也更加貼合現貨市場中點對點直采的模式，相較傳統的倉庫交割制度有著成本較低、流程簡單等優點，有效地突破了可供交割量對于市場發展的制約，因此推出后即得到了市場的認可，吸引了越來越多的現貨企業參與，豆粕期貨也由此煥發活力，成為國際期貨市場上的一顆新星。
中糧東海糧油工業（張家港）有限公司是第一批豆粕廠庫之一，也是可簽發標準倉單量最多的豆粕廠庫之一，有近20年的交割服務經驗，該公司對廠庫交割帶來的這些變化深有感觸。2024年之前，做豆粕期貨實物交割，我們得提前備庫，而提前生產的豆粕又會長期占用倉容，影響工廠正常的生產和銷售節奏。但實施廠庫交割后就不一樣了。中糧東海糧油黨委書記、總經理李萬平告訴，廠庫交割幫助生產企業解決了提前備庫、存儲的問題，公司因而可以根據買方倉單注銷時間和買方客戶的提貨計劃合理安排生產計劃，解決期貨交割與現貨經營的矛盾，提升工廠的周轉流動性。
具體到交割流程，新湖期貨交割業務負責人陳光寒向介紹，通常傳統倉庫倉單的注冊生成包括交割預報、商品入庫、倉通博娛樂城體驗金活動庫驗收、倉庫簽發、交易所注冊等五個環節；而廠庫倉單的注冊生成只包括廠庫簽發和交易所注冊兩個環節。從五個環節縮短到兩個環節，流程簡化所帶來的是倉單注冊生成效率上的大幅提升。一般對于申請注冊倉庫倉單的客戶，我們都建議至少提前一周或半個月進行申請。而對于申請注冊廠庫倉單的客戶，最快當天就能完成。
交割環節以及交割地點的簡化，亦使參與交割的買方從中受益。廠庫交割節約了交割費用和時間，使買方客戶能夠以較低的成本獲得新鮮的豆粕，客戶參與期貨市場的意愿以及滿意度均相應的提高了。李萬平說。
據統計，2024年，豆粕期貨全年僅交割不到2024手，至2024年即大幅增至15182手，2024年更是進一步增至27820手，廠庫交割帶來的變化立竿見影。而豆油與豆粕同為大豆壓榨產物，棕櫚油則與豆油同為油脂品種。有了豆粕期貨的經驗，在2024年上市的豆油期貨和2024年上市的棕櫚油期貨上推行廠庫交割制度也就順其自然。廠庫交割得以在更多油脂油料品種上發光發熱。
首推貿易商廠庫 惠及更多期貨品種
廠庫交割帶的巨大便利加快了產業對該制度的接受度，但最早的廠庫還有兩重限制性條件。宋珊珊向介紹，一方面廠庫形式上應當是具備生產能力的廠，另一方面實行廠庫交割的品種，應當是生產或者加工出來的。無論是豆粕、豆油還是棕櫚油，均為農作物加工后的產物。從這一層面來看，廠庫交割的內涵在初期其實還是很有限的。
實際上，除了農產品，一些工業品其實有著相似的可引入廠庫制度的特征。比如能用于期貨交割的焦煤必須經過洗煤廠的洗選、焦炭則是焦煤在焦化廠中生產得到，且二者的現貨市場中都存在著一定規模的點對點直接貿易，這些因素為焦煤和焦炭期貨引入廠庫制度奠定了良好的基通博娛樂城註冊送代幣礎。山西、河北等主產區的一些大型洗煤廠以及大型焦化廠，也因此分別成通博娛樂城遊戲推薦為焦煤和焦炭期貨的指定交割廠庫，廠庫制度正式被引入工業品期貨。
隨著廠庫制度在更多品種上實行，廠庫的形式也不再局限于生產加工企業。不少業內人士都提出，廠庫重要的是有保證按時發出一定數量貨物的能力，至于貨物究竟是自己生產的還是購買得到的，并不影響廠庫功能的發揮。因此，除了傳統的生產加工企業，貿易商作為現貨市場中主營貨物買賣的中間節點，也可以成為廠庫發揮作用。進一步來說，實施廠庫交割的品種也不必局限于加工品，初級產品在貿易商廠庫的參與下一樣可以實施廠庫交割。
經過一系列的產業調研與嚴密的論證，2024年10月，鐵礦石期貨上市交易并同步引入了廠庫制度，這是我國期貨市場首次設立貿易商廠庫。
沿海港口是鐵礦石貿易的活躍地，大型貿易商在港口往往具有大量的常備庫存，以及充裕的堆場面積，將貿易商納入廠庫，可以適當分流港口倉庫的交割壓力，有利于充分利用港口庫存，擴大可供交割量。陳光寒講道。
在隨后的十年里，伴隨著鐵礦石期貨的不斷發展壯大，貿易商廠庫的數量也從最初的2家增至28家。從統計數據來看，2024年鐵礦石期貨倉單注冊總量中，貿易商廠庫倉單占比超八成。鐵礦石貿易商廠庫的運行經驗也為之后玉米等更多以初級產品為標的的期貨品種引入廠庫制度提供了借鑒和參考。
貿易商廠庫制度有一些獨特的優勢。浙期實業總經理蔡廈告訴，比如，一些化工品的產銷區域存在較大差異，在主產區遠離作為交割區域的主銷區的情況下，通過將交割區域中有實力的貿易商設為廠庫，就能夠解決相關主體希望便利開展交割和交割區域中缺少生產型廠庫的矛盾。據了解，經過在鐵礦石上的多年運行積累，2024年，貿易商廠庫在大商所全部9個工業品期貨上已經全面鋪開，有效提升了期貨市場通過交割業務服務實體經濟的能力，促進了期現貨市場協調發展。
此外，對于近年期貨行業服務實體經濟的抓手風險管理公司而言，申請貿易商廠庫也有利于放大其服務產業的能力。蔡廈補充提到，風險管理公司不少業務最終是通過期貨標準倉單注冊、轉讓或者實物交割來落地。申請貿易商廠庫后，風險管理公司可以更便利地幫助上下游參與期貨交割，間接地使整個產業鏈有更多機會享受到期貨市場的福利。
在陳光寒看來，無論生產企業還是貿易企業，成為交割廠庫意味著獲得了期貨市場這樣一個優質的銷售渠道。企業可以便捷地將自有貨物注冊成標準倉單，再通過期貨市場交割賣出。交割時，買方由交易所負責配對，企業無需自行尋找，減輕了負擔。而交割結算價是由期貨市場交易形成，更加公允和透明。此外，交易所按照相關規則對交割過程進行全程監管，為企業銷售貨款的及時收回和相關票據的順利流轉提供了強有力的保障。
