2024年對于眾多私募機構來說是艱難的一年，俄烏沖突、疫情影響、美聯儲加息和經濟衰退擔憂等多重因素相互交織，大宗商品價格先漲后跌，演繹了一把過山車行情。不過，即便波動率高企，CTA策略在2024年依舊錄得102%的正漲幅，同期股票策略則為-1340%。
為進一步了解私募發展近況、促進行業溝通交流，近日，由期貨中國CTA基金金麒麟獎評選組委會牽頭，海通期貨、廣發期貨、宏源期貨、瑞達期貨等四家理事單位組成的走訪團在上海開啟了為期兩天的走訪活動，共走訪上海地區六家私募機構，其中不乏管理規模近百億的新貴私募基金，還有上海千人計劃引進的國際量化交易專家創辦的新銳私募基金。
凝聚力量在擅長領域尋求突破
此次走訪中，多數機構都認為，存活才是最重要的。市場上一共8000多家證券類私募機構，但真正活躍的不到10%，尤其是今年1月，注銷了1500多家。雖然不是最好的，但我們知道如何在市場中活下來，這個才是最重要的。我們整個客群都在花時間去了解、去服務的。只會交易，規模也是做不起來的，我們考慮的是怎樣讓交易能力在合規上去體現。毓顏投資管理有限公通博娛樂城遊戲種類司（下稱毓顏投資）創始人陳家祥表示。
陳家祥是全國期貨（期權）實盤交易大賽第七屆量化組冠軍，從事私募行業已經十年有余，其重視合規、低倉位交易等模式，讓他的管理規模達到8億元，其中不乏來自FOF、信托和資管公司的投資。
我們十分注重風險，只專注于CTA領域，做能力范圍內的事情。陳家祥介紹說，近年來，做財富管理的越來越多，CTA產品逐步被FOF和信托配置。此外，去年出現了股債雙殺行情，相較之下CTA策略具有一定的正收益，今年部分資方，比如三方的非標客戶和銀行資產，在投資固收的時候會配置一些CTA產品。在他看來，未來CTA類管理人還有很大的發展空間。
專注造就專業。同樣專注于CTA策略的還有坐落于張江的上海雙隆投資有限公司（下稱上海雙隆）。其創始人早年在期貨市場靠主觀策略積累了財富，之后于2024年成立上海雙隆。2024年，上海雙隆開啟全新航程，以聚焦CTA、投研多核心為發展戰略，對公司十余年積淀的龐大策略庫去蕪存菁、迭代更新，升級為全周期CTA策略體系。
我們從成立之初就堅持全量化策略，經過幾年對于股票、股指期權及商品多領域的探索，從過去的分散化回歸到集中化，凝聚力量在自己擅長的領域尋求突破，2024年年初確定了主要做商品期貨和期權的CTA策略。公司未來的目標也非常明確堅持CTA策略，更加專注，為投資人帶來更高的回報。上海雙隆投資總監李雋表示。
據期貨了解，當前上海雙隆有三條產品線，一條是純商品，一條是商品加股指期貨，一條是商品加股指期貨加期權。三條線所配置的策略一樣，但存在杠桿率的差異，以應對不同客戶的不同風險偏好。
談及核心優勢，李雋表示，上海雙隆的創始人雖是主觀交易出身，但從量化起家，特別強調投資分散、風險分散。成立之初，上海雙隆的風格就是不要把雞蛋放在同一個籃子里，雖然混合策略業績表現中庸，凈值彈性不好，但在期貨市場中生存是最重要的，只有生存下來才能進行下一步。
上海大墉資產管理有限公司（下稱上海大墉）是一家投資于大宗商品、權益類資產以及衍生品的宏觀對沖基金，堅持基本面量化研究，配合多市場、多策略、多品種宏觀對沖的投資手段，優化投資效率，追求長期穩健的復利回報。公司核心常宗琪、鮑瑞海具有長期投資經歷，在產業研究和宏觀洞察方面頗有心得，公司現在管理規模超6億元，其中包括產業資本、FOF等專業機構投資者。
上海大墉創始人鮑海瑞介紹，即使是在2024年、2024年、2024年CTA策略表現相對弱勢的三年，上海大墉的對沖套利策略依然維持較高的收益率，最大回撤控制在6%左右。
高學歷團隊已經成為私募標配
當前，高學歷以及從業經歷豐富的研發團隊已經成為私募機構的標配。據多家私募類網站不完全統計數據顯示，70%的基金經理為碩士學歷，18%為博士學歷，1%為博士后，本科占10%。
成立于2024年的新銳私募上海富勵業私募基金管理有限公司（下稱上海富勵業）的創始人俞國申是上海千人引進計劃引進的人才，在數據科學領域有著重要影響，曾任美國麻省理工學院訪問學者，并以全法國第一名的成績獲得法國國家科研中心終身研究員職位。不僅如此，俞國申在歐美頂級對沖基金擁有十余年的量化研發和資管經驗，曾在英國著名對沖基金公司BlueCrest（蘭冠資本）任研究員6年，從事核心策略研發多年。后又在美國頂級對沖基金公司Point72任基金經理5年，獨立創建并領導投資團隊，負責投資組合管理、投研、風控、系統、交易等各方面資管業務。
值得一提的是，學院范兒十足的上海富勵業在量化投資和數學的跨界創新中，擁有完善的風控體系和成熟的交易系統，也經過了國際國內市場的雙重檢驗。
一出生就風華正茂，這正是上海富勵業在極短時間內管理規模達到9億元、機構客戶占比高達70%的重要原因。
此次走訪的另一家百億新貴上海寬投資產管理有限公司（下稱上海寬投）同樣擁有一支高學歷的人才隊伍。現投研團隊38人，皆為理工科背景的碩博人員，核心團隊是國內最早涉足Alpha對沖的團隊之一，確保其模型不斷更新迭代、策略組合實時跟蹤市場情況的優勢。上海寬投創始人錢成是美國密歇根大學安娜堡分校統計學碩士、博士，其研發的CTA策略連續多年在國內實盤比賽中獲獎。
毓顏投資的投研團隊在量化投資方面已積累十余年的經驗，專注于量化策略投研體系的研發。其投研團隊成員來自新加坡國立大學、倫斯勒理工、復旦大學、上海交通大學、浙江大學、臺灣大學等海內外名校。
通常來說，私募機構研發人員的路徑主要有三條，分別是公司創始人、公司自行培養以及外部招聘。李雋即是復旦大學博士，讀書期間就已具備相當的研究分析和數據挖掘能力，擅長中性策略、量化選股策略和管理期貨策略。作為公司決策團隊主要成員，他參與了百余只產品的發行、管理和交易。
在談及上海雙隆近年來的策略變化時，李雋表示是由人才架構的變化引起的。2024年以前我們基本上是自己培養人才，而2024年開始引進外部人才。短周期的短板通過人才引進的方式補上了，2024年一季度便開始逐步增加短周期策略。他介紹說。
嚴苛研發和通博娛樂城開戶優惠碼風控鑄就業績基石
每家私募機構對于產品的上線都有著一套嚴格流程。期貨在走訪中了解到，上海富勵業在新策略的上線方面要求可謂嚴苛。新策略走完投研流程需要至少一年時間，除了前期模型的設想和數據的構建，還要經過最少6個月的仿真交易，之后再經過36個月的實盤。作為中長周期的管理人，在新策略上線后不會短時間內就進行迭代，而是遵循上架困難的原則去使用一些比較成熟且久經歷練的策略。
據了解，視投研策略為科研項目是上海富勵業的特色之一，這與其創始人自身的背景相關。俞國申出身學術領域，他希望把細致、科學的精神發揮在投研策略的研發上。基于多年來在海外學術界的資源積累，我們會跟海外一些院校的專家進行定期探討，以便了解學術界的新領域和新進展。此外，當研究遇到數學上的難題，或者對一些工具的應用效果不滿意，我們也會將其作為專項課題與海外專家探討。俞國申表示。
事實上，在一些極端市場環境下，我們的成績還是十分亮眼的。去年6月，同業出現了較大回撤，89月又出現了較小回撤，我們的產品雖然當時也受到美聯儲加息的影響產生較大回撤，但后期總體凈值同比上漲了10%，與同業相比表現穩定。我們的策略整體較為中性化，不僅能在上漲的行情中運行，也能在下跌的行情中運行。俞國申說。
策略的迭代和優化是多數私募機構的常規工作，這在行業內所有量化私募中也是較為普遍的。當前上海雙隆的產品波動率呈現下降趨勢，由此前的平均波動率10%12%下降至8%，這得益于策略的填充和調整。2024年6月之前，在產品配置上傾向于把握收益，而不是控制回撤，但隨著行情的變化，2024年下半年開始，慢慢向穩健的方向調整優化。李雋表示。
具體來看2024年私募各細分策略的表現，陳家祥介紹說，趨勢策略811月表現不好，甚至現在還在回撤；套利策略中雖然盈利策略較多，但整體收益不高；強弱對沖策略4月之前表現不錯，但4月以后出現很大回撤；基本面量化策略虧損月份較多；混合策略整年表現都不佳；CTA策略可能存在一些機會，但也相對困難，能夠盈利的產品都有一點特殊的策略在其中。
毓顏投資CTA策略組合追求穩健收益和嚴格風險控制。組合模型是按照風險評價體系配置股指期貨和商品期貨兩個相關性低的獨立市場，涵蓋期貨多品種、多周期、多方向策略。策略多元，不斷迭代，規避單一市場、單一策略風險。組合模型中的低相關性策略，能夠提高組合整體有效性，在不影響回報的前提下降低風險，實現盈利穩健、回撤較小的目標。此外，會進行嚴格風險控制，策略及組合模型皆有風險控制機制，從回撤幅度和創新高時通博娛樂城玩法技巧攻略長等多維度控制風險。陳家祥說。
在鮑瑞海看來，凈值具有一定偶然性，底層邏輯才是基礎，即主要圍繞產業利潤、產業行為開展策略，從基本面產業邏輯出發構建數據信號系統，深度參與周期投資，專注新能源、周期、大消費，跟蹤產業細節，采用量化手段監測通博娛樂城活動日期交易機會，擅長利用對沖套利的手段規避風險。
值得一提的是，20242024年，上海大墉連續七年取得絕對正收益。絕對收益持續性是資產配置的重要因子，相對價值類策略排名前列，上海大墉也因此多次獲得資產管理行業宏觀對沖穩健收益類獎項。
私募的價值在于為投資人創造絕對收益，過程中的風險控制極為重要。在風險控制方面，上海富勵業主要通過自建的監控系統進行實時監控，策略配置上遵循風險均衡原則，對三大類策略進行等權分配，在板塊方面也是分散操作。不過，俞國申坦言，這種風險控制模式知易行難，對管理人員來說是個考驗，尤其是遇到一些極端市場環境以及階段性策略出現回撤時，相當考驗管理人對自身策略的信心。
上海寬投自行研發了交易系統和風險控制系統，但二者隔離，專設交易員監督交易買賣，對每個產品賬戶獨立設定風險控制系統的系數。
小眾策略更受專業投資者青睞
上海古木投資管理有限公司（下稱上海古木投資）在此次走訪中顯得十分特別。與其他專注于量化、主觀等策略的私募機構不同，上海古木投資重點圍繞商品期權、股指期權賣方策略及套利策略進行投資交易與策略研究。據了解，期權屬于小眾市場，作為期權賣方的撿煙蒂策略，市場普遍認為收益年化在15%。
公司的愿景一方面圍繞投資能力構建投資管理業務體系，在產品運營、風險控制、交易執行、資金募集、投研資源上對投資團隊形成支持；另一方面圍繞客戶需求重塑產品生態，深度了解客戶需求與偏好，以客戶為核心做好客戶需求與投資產品的匹配工作。我們致力于做資管行業連接的專才，即連接客戶與投資能力、連接投資能力與投資產品的專業資產管理人。上海古木投資副總經理李薇表示。
據期貨了解，上海古木投資最早從商品套利交易開始，之后逐步延伸到趨勢策略。隨著商品期權市場上市品種的增多、成交量的擴大，2024年開始，公司把重心轉移到商品期權上。
事實上，經過七年多的發展，目前我國期權市場表現良好，規模和成熟度都在不斷提升。2024年品種上市速度加快，累計上市14個期權品種。截至目前，我國期權品種已經達到38個，包括3通博娛樂城限時活動個股指期權、7個ETF期權以及28個商品期貨期權，全面覆蓋金融、農產品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。此外，李薇表示，商品期權、股指期權背后的標的都是其交易多年的品種，對于它們的波動特征、基本面情況相對熟悉，這也是選擇深耕期權領域的原因之一。
對于賣權策略而言，一旦成交，就意味著年化收益率確定了，這是和其他策略最大的不同。在賣權策略下，在市場碰到極端風險的時候如何有效應對是風險控制的核心問題，也是我們2024年以來一直在思考的問題。2024年10月商品市場大幅波動以及2024年3月俄烏沖突爆發也是我們完善風險控制體系的重要契機。李薇介紹說，目前上海古木投資形成了三層風險控制體系：其一是順勢持倉。當出現不利行情時，立即減倉甚至清倉。其二是時間和空間上建立足夠的安全邊際。交易品種到期的時間越長，要求的虛值幅度越大。臨近到期，虛值幅度逐步放小。其三是關注波動率。在波動率有利的時候，更加積極，而當波動率不利的時候，進場規則要求更加嚴格。影響權利金的三大核心分別是方向、時間和波動，同時在這三個維度上加以控制，對于賣方而言，我們的勝率就進一步提高了。
