2024年，伴隨著我通博娛樂城玩法大全國第一個商品期權——豆粕期權的上市，做市商制度在我國商品期貨市場落地生根。
誕生于為期權市場提供流動性的需要
“在我們看來，期權是衍生品市場不可或缺的部分，早在2024年，交易所就啟動了對期權的研究工作。后來去CBOE訪問交流期間，我們對包括做市商在內的期權市場各項機制進行了比較全面的學習考察，也有了更深層次的理解。到了2024年為豆粕期權上市做準備時，我們堅定了引入做市商制度的決心。”大商所交易部負責人告訴期貨，作為國內第一個商品期權，上市后的流動性是必須予以考慮的因素。而與期貨不同，一個期權品種可以同時存在上百個合約，他們的方向、到期時間、行權價格各不相同，定價也更加復雜。在初次試水的情況下，如果僅靠市場本身，那么可能無法形成有效的價格，流動性也會大打折扣。因此，大商所在做市理論研究、規則制定、流程梳理、方案設計、系統建設和市場培育等方面投入了大量工作，既借鑒國外成熟經驗，又對諸多細節進行“雕琢”，初步設計出了一套符合國內市場實際需求的做市制度及配套體系。在豆粕期權上市初期、市場接受程度有限階段，首批10家期權做市商很好地發揮了活躍市場的作用，更為日后提高期權合約流動性、期貨合約連續性奠定了基礎。
在之后的玉米、棕櫚油、鐵礦石、大豆等期權品種上，做市商繼續“發光發熱”。大商所也與做市商群體保持業務溝通，采取了一系列優化措施，促使期權做市商“定得準、報得窄、穩得住”，促進期權市場穩健活躍發展。
一個典型的例子就是對持續報價合約數量的設置。考慮到虛值合約不確定性較高、價格較便宜、市場交易需求較大，而實值合約相對價高量小、價格波幅大，大商所在全面分析交易情況后，按照“實值虛值非對稱”的思路，對做市商持續報價合約數量進行了優化，適度調增了對虛值期權的側重度。“這樣可以更好地匹配成交結構，滿足市場對虛值期權的交易需求，同時也提升了做市商持續報價的效率，可以說是一舉兩得。”上海洛重貿易有限公司副總經理張宏安說。
對持續報價合約月份的設置則體現了大商所動態化管理的理念。早些年，大商所一直要求做市商對交易需求集中的主力和次主力合約系列進行持續報價。而自2024年起，市場對期權近月合約系列的交易需求逐漸增大，大商所也緊跟市場變化，增加近月合約系列持續報價義務，并相應調整各品種持續報價合約總數，進一步貼近市場實際。
成長于推動期貨合約連續活躍的浪潮
做市商的主要功能之一就是提供流動性，那么可否將做市商選擇性、針對性用于部分期貨合約，“喚醒”它們，以改善相應品種的流動性呢？2024年12月，在總結豆粕期權做市工作的基礎上，大商所在豆粕、玉米、鐵礦石3個期貨品種上嘗試引入做市商，探索解決非159合約的流動性問題。
僅就全市場首個實現連續活躍的百萬級持倉品種——玉米期貨而言，其本身上市時間早、持倉規模通博娛樂城官網公告大，市場交易習慣牢固，想要扭轉“159現象”可謂困難重重。“但是，多年來經過交易所和做市商的共同培育，去年玉米期貨已經基本形成主力合約逐月輪換、成交持通博娛樂城官網註冊倉自主力合約向遠月合約逐月遞減的形態。”國投安信（上海）投資有限公司總經理李婭茜告訴。
長江產業金融服務（武漢）有限公司總經理盧夢驍表示，目前玉米期貨各合約市場流動性充足，盤口價差始終維持在1個最小變動價位，買賣單量成規模，為各類市場參與者提供了便利性。
在做市商的助力下，油脂油料板塊的合約連續性得到了顯著提升，也得到了產業界人士的充分認可。近期結束的第17屆國際油脂油料大會上，多位與會嘉賓告訴期貨，推動期貨合約連續活躍對企業來說很有意義。一方面，企業擁有了更多的交易選擇，有些企業甚至已經習慣于交易非159合約。例如3月和11月，分別對應南北美大豆集中出貨時段，有了對應月份活躍的豆系期貨合約，有利于期現市場聯動和期現價格回歸，企業可以獲得更好的套保效果。另一方面，合約連續活躍也使得企業擁有更多機會開展月間價差交易以對沖基差風險、進一步穩定經營利潤。
大商所還充分考慮企業對于近月套保的迫切需求，以鐵礦石期貨為試點，在國內期貨市場率先探索推出臨近交割合約做市業務。以2206合約為例，在交割前月前10個交易日的日均成交量、持倉量較2204合約同期分別增長122%、67%，不含做市商的法人客戶數增長了43%。去年5月以來，鐵礦石交割前月合約的最優買賣價差縮短至05—1元噸，約為原來的五分之一，訂單深度增至原來的5倍以上；8月以來，鐵礦石交割月合約最通博娛樂城官網優惠優買賣價差也縮窄至10元噸。
值得一提的是，產業背景做市商的參與為臨近交割合約做市給予了很大支持。業內人士告訴，這類做市商深度參與現貨市場，有著扎實的現貨基礎和經驗，在對臨近交割合約做市方面具有天然優勢。
五礦發展股份有限公司作為大型鋼鐵流通企業，每年都需要從國外進口大量鐵礦石，其也具有多年的期貨套保經驗。公司期貨部總經理李愛坤告訴期貨，此前鐵礦石期貨臨近交割合約流動性不佳，往往只能借助最近的159合約進行套保，由此帶來的期現時間錯配問題影響套保效果。“大商所臨近交割合約做市的效果立竿見影，比如我們去年參與的2212合約，其流動性較往年臨近到期的12月合約就有了明顯提升，且與我們現貨成本定價的時間匹配，有利于期現結合管理價格風險。”
目前，大商所共有19個做市期貨品種，玉米、生豬、大豆、雞蛋等9個關系國計民生的品種已經實現連續活躍，鐵礦石、豆粕、聚丙烯等品種連續性大幅改善。
完善于管理規則機制的不斷優化
在開展期貨做市業務后，大商所將原先聚焦于期權做市商的《大連商品交易所期權做市商管理辦法》（下稱原辦法）“升級”為《大連商品交易所做市商管理辦法》（下稱新辦法）。新辦法將原期貨交易商和期權做市商統稱為“做市商”，并進行統一管理。進一步規范做市交易行為，推動做市商更好地發揮活躍做市合約、增進做市合約流動性的功能。
“考慮到原辦法已經有效起到了引導和規范期權做市商行為的效果，新辦法以原辦法為基礎，保留了原有章節結構，并適當增加對期貨做市的管理內容，從資格管理、做市交易、權利和義務以及監督管理等方面做出規定，以匹配對做市商主體統一管理的要求。”大商所交易部負責人說。
業內人士認為，新辦法不影響原有期權做市業務的開展，并將對期貨做市商的管理由之前協議層面上升為制度層面，有利于增強期貨做市商管理的公開化和透明化，對于規范做市行為、引導做市商提升做市水平以及增強期貨、期權合約的市場流動性都具有重要意義。
今年，為進一步加強做市力量儲備和梯隊建設，形成能進能出、動態靈活的做市商資格管理機制，促進做市商制度的功能發揮，大商所在國內期貨市場中率先全面開展做市商常態化遴選工作。符合條件的單位可以隨時向大商所提交材料，申請相關品種做市商資格，大商所則將以申請單位獲得的境內交易所做市商評優情況為主要評審指標，結合申請單位當前做市品種數量、做市團隊經驗、做市意向等因素，視市場情況擇機遴選各品種做市商。
大商所交易部負責人表示，接下來，大商所將優化做市機通博娛樂城活動詳情制，為更好服務實體經濟提供有力支撐。一是深化“一品一策”，根據各品種合約運行情況，差異化、精細化、動態化制定做市方案，完善各品種持倉結構；二是繼續提高近月合約價格連續性；三是加快推進汝樂組合保證金業務實施，進一步降低市場交易成本，提高做市效率；四是做好做市商支持和培育，進一步完善做市商評價、競爭機制，引導做市商形成可持續的業務發展模式，提高自身競爭力。
