六年前的3月31日，伴隨著清脆響亮的鳴鑼聲，豆粕期權正式上市交易，填補了我國商品期權的空白，標志著我國期貨市場翻開了工具齊備的新篇章。六年來，大商所銳意進取，在LPG上實現了期權與期貨同步上市，在PP、PVC和LLDPE上實現了多個期權品種同時上市，在棕櫚油上實現了期權上市即引入境外交易者，開創了我國期權市場建設的諸多首次。在不斷豐富產品體系的同時，大商所持續提升期權市場運行通博娛樂城體驗質量，為實體經濟管理風險、穩健經營提供了更多得心應手的工具。
精工匠心開啟新圖景
截至目前，大商所共上市豆粕、玉米、鐵礦石、LPG、PP、PVC、LLDPE、棕櫚油、豆一、豆二、豆油共11個期權品種，涉及糧油、能源礦產、塑化等產業，累計掛牌合約超3萬個。2024年期權累計成交量近179億手，日均持倉量17270萬手，同比分別增長7464%和34%，展現出活躍的發展態勢。
特別是較為成熟的豆粕、通博娛樂城優惠卷玉米、棕櫚油和鐵礦石等期權品種，經過多年發展，其成交量已位居商品期權市場前列。根據國際期貨業協會（FIA）的統計數據，2024年大商所豆粕、玉米和棕櫚油期權分別位列全球農產品期權成交第一、二和四位，鐵礦石期權則位居全球金屬期權成交第一位。此外，PP、PVC、LLDPE作為具有中國特色的中間產品期權，在全球化工品期權中也有不俗表現。
從期權與期貨市場聯動關系來看，期權期貨成交占比不斷提升。比如2024年豆粕、玉米、鐵礦石、棕櫚油和LPG期權期貨成交占比分別為1643%、2462%、1886、1106%和1232%，同比分別增長5584%、12619%、8198%、16481%和6436%。這表明兩個市場間的良性聯動效應正在逐步形成。申萬宏源證券金融創新總部副總經理李斌冰向期貨介紹。
就市場運行質量而言，李斌冰認為，大商所各期權品種報價價差均呈現出下降趨勢，市場流動性穩步提升，尤其是部分品種期權合約已經達到了相應期貨合約的流動性水平，表明投資者參與期權市場的積極性明顯提高。此外，各期權品種主力系列隱含波動率與標的期貨歷史波動率的相關性明顯上升，相關期權定價精準程度較高，也表明市場處于良性有效的運行環境中。
做市商制度落地生根
伴隨著豆粕期權的上市，做市商制度也在期權市場落地生根。業內人士告訴，相較期貨，期權合約定價復雜且數量眾多，單個品種可能同時有上百個合約掛牌交易，這就需要做市商通過報價和成交縮小買賣價差、提供充足的流動性。在大商所的支持和各家做市商的努力下，各期權品種流動性顯著提升，盤口買賣價差收窄，盤口掛單量深度良好，為市場提供了良好的避險工具，有助于農產品、能化、黑色產業鏈實體企業進行套期保值。國泰君安風險管理公司做市業務負責人胡泊表示。
據統計，2024年做市商持續報價合約的成交量覆蓋了大商所期權上市總成交量的70%，有效持續報價時間比達82%，同比提高9個百分點；有效回應報價比達80%，同比提高2個百分點；做市商持續報價合約平均買賣價差同比收窄了63%；參與大商所期權市場的法人客戶數同比增長了33%。
上海洛重貿易有限公司副總經理張宏安告訴，大商所在開展期權做市的過程中一直秉持精細化的管理思路，緊跟市場運行情況有針對性地調整做市方案，也對做市商的展業情況和訴求給予了充分考慮。比如在分析實虛值期權交易情況的基礎上，對實值期權和虛值期權的報價義務進行適度優化調整，以更好地滿足市場對虛值期權的交易需求，并降低做市商的資金占用。
精細化管理還體現在對期權持續報價合約月份的設置上。隨著市場對期權近月合約系列的交易需求逐漸增長，大商所細致研究評估、緊跟市場變化，于2024年增加近月合約系列持續報價義務，并對各品種的持續報價合約總數進行了調整：對于鐵礦石等活躍度較高的品種，直接增加近月合約系列，使做市商持續報價合約系列由2個增至3個；而對于一些規模較小的品種，則將原先的次主力合約系列替換成近月合約系列，使持續報價合約系列仍保持為2個。多家做市商表示，這樣既可以貼近實際滿足市場交易需求，也避免了做市商在報價、系統等方面的壓力激增。
這一系列優化措施，不僅促進了期權市場活躍和穩健發展，也促成一批定得準、報得窄、穩得住的優秀期權做市商快速成長通博娛樂城怎麼贏錢。目前，大商所期權做市商團隊數量較豆粕期權上市時擴充了一倍以通博娛樂城系統維修上，他們的參與有力促進了期權市場穩健運行和功能有效發揮。
市場對外開放更上層樓
自2024年起，我國期貨市場對外開放的大門逐漸打開，對外開放品種日益豐富。境外市場主體對我國境內期貨市場的關注度持續提升，對參與期權品種交易的興趣也相應增加。大商所在鐵礦石和棕櫚油期貨成功引入境外交易者的基礎上，提前謀劃，大膽實踐。2024年6月，棕櫚油期權上市即作為境內特定品種引入境外交易者，成為我國首個對外開放的商品期權。
據悉，在棕櫚油期權引入境外交易者的過程中，大商所充分考慮期權市場對外開放前景，強化頂層設計，對期權交易管理辦法進行了針對性修改完善，梳理了境外交易者、境外特殊參與者、境外中介機構、會員和交易所在期權交易中的權責關系，為今后更多期權品種引入境外交易者打下了良好的制度基礎。
2024年，隨著期貨和衍生品法的頒布施行，我國期貨市場邁向高水平制度型對外開放的新階段。在此背景下，大商所堅持合格境外投資者（QFI）和境內特定品種兩條腿走路，堅持期貨和期權雙管齊下。9月，豆一、豆二、豆粕、豆油、棕櫚油、鐵礦石、LLDPE期權向QFI開放；12月，豆一、豆二、豆粕、豆油期權作為境內特定品種向境外交易者開放。至此，大商所通過QFI路徑和境內特定品種路徑實現對外開放的期權品種分別達到了7個和5個，特別是在油脂油料領域，全部通博娛樂城用戶評價5個期權品種均已通過上述兩條路徑實現了對外開放，國際化水平明顯提升。
大商所國際化期貨和期權品種如鐵礦石、大豆和棕櫚油流動性強，受到許多境外客戶的青睞。東證期貨新加坡總裁魏進寶向介紹，境外企業可以利用大商所的期貨和期權規避價格風險、開展基差貿易，增強了產業鏈的韌性，提升了市場的流動性。他預計，未來將有越來越多的境外客戶，進入包括大商所在內的境內國際化期貨和期權市場，相關市場機制也將繼續獲得提升與完善。
據悉，目前已有來自新加坡、澳大利亞、瑞士、英國等國家和地區的境外客戶參與了大商所期權品種的交易。中商外貿（新加坡）有限公司專門從事包括棕櫚油、豆油等農產品類大宗商品的國際貿易，且主要面向中國進行出口，是第一批參與相關期權品種交易的境外客戶之一。大商所油脂油料期權品種的對外開放，為全球的產業企業提供了更豐富的風險管理工具和策略，可以幫助許多像我們這樣的跨境供應鏈服務商做好套期保值，穩定日常生產經營，使產業流通運轉更加順暢，也有助于促進含權貿易模式在油脂行業的發展。中商外貿董事總經理張揚說道。
靈活服務實體大顯身手
在境外主體將目光投向我國期權市場的同時，已經有越來越多的國內產業企業將期權用于日常經營和風險管理。還了解到，場內期權的穩健發展也帶動了場外期權和含權貿易的推廣，促使黑色、化工、農產品等產業領域更多地將期權工具和期權思維融入采購銷售等各環節，使上下游客戶從傳統的對立博弈更多地轉變為戰略合作關系，有效帶動了產業鏈的合作共贏。完善風險管理體系、創新衍生品運用，逐漸成為相關產業經營發展的新風尚。
在化工領域，大商所的期權產品也已逐步成為相關企業規避和轉移風險的重要工具，助力國內化工行業經營模式進一步優化升級。在近年來化工等原材料價格波動較大的背景下，上市公司永冠新材在初步熟悉期貨套保工具的基礎上，積極學習掌握期權等新的避險工具，進一步升級完善企業風險管理體系。
2024年，為幫助永冠新材管理一批300噸PVC的采購成本，徽商期貨為其設計了買入期貨并買入看跌期權和賣出看漲期權的綜合性套保策略。具體來看，當年5月27日，永冠新材買入60手V21合約，保證金為2758萬元，并同步買入60手V21-P-8400看跌期權，權利金單價為2825元噸，賣出看漲期權V21-C-9300，權利金單價為12683元噸。至當年8月6日，永冠新材將期貨多頭平倉，期貨端收益1655萬元；期權頭寸均持有到期、未行權，組合權利金成本為（2825-12683）300=467萬元；現貨端采購價格共上漲18萬元。現貨、期貨和期權端合并計算，實現風險對沖收益1008萬元。整體上，期貨端收益對沖了現貨價格上漲風險，而期權頭寸則在保護期貨頭寸的同時降低了期權成本。
值得一提的是，上述用到的期權策略不僅為企業降低了期權權利金成本，還合理借助大商所的組合保證金策略降低了資金占用。據了解，為鼓勵產業企業利用期權組合策略進行風險管理，大商所對于期權對鎖、跨式、寬跨式、垂直價差式以及買入賣出期權期貨等多種策略都給予保證金優惠政策。
在專業人士看來，場內期權既是產業的精細化風險管理工具，也為場外衍生品市場提供了合理的定價參考和更為有效的對沖工具。
以豆粕為例，在中泰匯融資本負責人看來，豆粕場內期權上市以來，不僅為市場定價起到指導性作用，提升了全市場定價的效率，更有效豐富了風險管理公司場外期權風險對沖手段。通過場內場外兩個市場相互促進、協同發展，期貨行業的風險管理公司也可以為豆粕及相關產業主體提供更好、更全面的服務。
據他介紹，2024年受全球通脹以及國際形勢影響，國內豆粕價格持續高位振蕩，飼料企業普遍面臨采購成本過高、加工利潤受到嚴重擠壓的狀況，對企業生產經營產生較大影響。2024年4月，中泰匯融資本就針對飼料加工企業低價采購的需求，在豆粕產業鏈傳統基差貿易的基礎上，將場外期權嵌入采購合同，幫助飼料加工企業在意向采購價格區間以下，以較低的價格按照每日采購量進行采購。
這種加入了期權的結構化的采購模式為企業總計規模為11000噸的豆粕采購節省90余萬元，幫助企業實現了靈活控制采購成本的目的。在業務開展過程中，中泰匯融資本參考大商所豆粕場內期權價格，向企業提供了更為合理公允的報價，同時還通過賣出豆粕場內期權鎖定場外期權波動率風險，有效緩釋了自身場外期權風險對沖壓力。
六年來，期權市場不僅在市場規模、運行情況、對外開放等方面實現了諸多突破，更是為服務產業企業、服務實體經濟作出了越來越多的貢獻。大商所相關業務負責人表示，下一步，大商所將繼續積極開展期權工具創新，不斷豐富期權品種，加快推進乙二醇、苯乙烯期權上市，推進期權工具在活躍期貨品種上全覆蓋；持續優化合約規則制度，穩步提升期權市場運行質量，推動期權市場對外開放；通過企風計劃產融基地等項目加強對產業客戶的市場培育工作，助力實體企業更好使用期權工具、實現穩健經營發展。
