實物交割是我國商品期貨市場的基礎性制度，也是促進期現市場有效對接的重要保障。回望過去30年，通過創新和優化交割制度，提高交割便利性、降低企業交割成本，始終是大商所攻堅克難的方向之一。始創于2024年的大商所三步交割法，便是其中最典型、具有里程碑意義的一次創新，不僅大大提升了企業參與交割的積極性，更是為后來很多交割機制優化工作架橋鋪路。
匹配買方企業交割意愿
在采訪中了解到，2024年之前，大商所實行通用倉單制度，買方交割時可以向交易所提出申請，選擇相應的交割倉庫提貨，交易所統籌考慮買方意向進行分配，買方需求能得到一定滿足。2024年之后，因通用倉單所有權不清晰，買方參與接貨顧慮較多，大商所實行了倉單對庫管理制度，即倉單標明了存貨地點，買方在交割買入倉單時就確切知道所屬倉庫。在分配倉單時，交易所按照最少配對數原則自動將各倉庫倉單分配給對應配對買方，以確定買方倉單所對應的倉庫。
倉單對庫管理進一步強化了倉單管理，保障了公平性，但也帶來了買方異地接貨、接貨分散問題。買方接到的倉單可能在不同地區的多個交割庫，買方意向無法得到體現，增加了交割成本。為解決交割痛點，2024年8月，歷時多年研究的大商所三步交割法正式落地，將一次性交割中買賣雙方同時交貨、交款的模式改為先交貨、后選貨、再付款的三步交割法模式，其核心是在考慮參與企業意向的基礎上分配倉單，盡量使企業能夠接到理想地點的倉單。
顧名思義，三步交割法的具體流程分三步：第一步，賣方提交倉單，交易所公布倉單信息；第二步，買方針對公布的倉單信息，提交兩個交割意向，倉單系統根據買方意向、以持倉時間長的買方優先的原則進行交割配對；第三步，買方交付貨款，交易所進行交割結算。
降低了成本，提升了信心
交割制度優化的效果立竿見影。大商所相關部門負責人回憶說，三步交割法實施1年內，在11個月份合約交割中，有5個月份合約的買方交割意向滿足率超過90%，其中4個月的意向滿足率100%，即客戶意向全部得到滿足。
國內某大型糧油企業相關負責人向期貨回顧了三步交割法實施后公司參與的棕櫚油期貨14合約交割過程。當時，該公司在14合約為15萬噸現貨進行買入套保，并通過期貨交割接貨。在進入交割階段，交易所公布了賣方倉單分布在不同地區的3家交割庫。該糧油企業更希望在一家位于東莞市的倉庫接貨，向交易所提交了倉庫意向。最終，15萬噸倉單全部分配在意向倉庫，相比其他兩個倉庫至少節省了236元噸的成本。
在受訪企業看來，買方企業的下游渠道往往具有一定地域性，如果接到其他交割區域的倉單，則會增加提貨成本。三步交割法實施后，買方可預見交割地區。這不僅降低了交割成本，而且能夠根據接貨地點預先安排銷售渠道，預留提貨成本，合理安排生產經營，讓企業吃了定心丸，通博娛樂城遊戲玩法提升了參與期貨的信心。中儲糧油脂有限公司相關負責人認為，三步交割通博娛樂城免費註冊法有利于充分發揮集團規模優勢，合理安排生產資源和采購貨源。
交割機制優化在路上
值得一提的是，三步交割法不僅提升了交割便利性，也為進一步優化交割庫管理創造了條件。大商所相關部門負責人表示，三步交割法為交易所提供了翔實的交割基礎數據，根據逐步積累的買方意向交割倉庫數據，可以印證交割倉庫地點設置是否符合現貨流通格局、是否滿足企業需求，深入分析如交通條件、交割基準品品質差異、服務態度等問題，為進一步優化交割倉庫布局、改進交割服務提供支持。
有了三步交割法的經驗和數據積累，近幾年交易所在便利實物交割、暢通交收渠道方面持續精準輸出貼近產業需求的新業務、新做法。
例如，2024年以來，在玉米、聚氯乙烯等品種上陸續實施集團化交割，集團交割倉庫可以充分調動旗下倉庫的交割可用庫容，在各分庫間為買方提供異地接貨等服務，便于企業選擇就近的分庫進行交割，滿足接貨企業對于交割地點以及提貨品質、品牌、方式等個性化交割需求，降低交割成本。再如，近幾年交易所在生豬、鐵礦石、焦煤、聚氯乙烯等品種通博娛樂城存款優惠上大力推廣協議交收，接貨企業在進入交割提貨環節后可與廠庫協商，自行確定交收商品的質量、數量、品牌、地點、時間、貨款、價差等，以滿足自身的差異化需求。在協議交收框架下，非交割區域范圍內的貨物在滿足相關規定的基礎上也可以進入交割，這無疑給企業參與交割帶來了便利。
大商所相關部門負責人表示，未來交易所將繼續立足產業、一品一策，通過持續優化交割機制、完善交割布局、擴大交割資源，不斷促進期現市場深層次對接，引導更多實體企業利用期貨市場管理風險。
