4月17日，一則突發消息刺激錫價走勢。截至當日下午收盤，滬錫主力合約漲停，報218700元噸，創2月23日以來新高。當日亞盤交易時段，倫錫價格亦飆升逾10%，最高觸及27705美元噸。同時，國內股市有色金屬板塊也出現集體上漲，其中錫產業鏈龍頭錫業股份觸及漲停。
據市場流傳的一份文件顯示，緬甸佤邦將于2024年8月1日后，暫停礦山勘探、開采、加工等作業。文件顯示，為了及時保護佤邦剩余的礦產資源，在不具備成熟的開采條件之前，暫停一切礦產資源的開采和挖掘。對合同尚未到期、還在開采的公司給予三個月的時間，做好善后工作。該文件落款為佤邦中通博娛樂城出金要多久央經濟計劃委員會，落款時間為4月15日。
不過，據市場有關人士反饋，佤邦主要職能部門暫未收到具體通知，而類似的通知并非第一次，因此該突發消息尚未得到確認，對市場影響需要從多方面來評估。
消息強化礦端緊縮預期
一德期貨有色分析師吳玉新認為，該消息大幅強化了礦端緊縮預期。據美國地質勘探局數據顯示，2024年緬甸錫礦產量3100通博娛樂城玩法破解0噸，全球占比10%，是第三大錫礦開采國。在此前的2024年礦端平衡評估中，只是計入佤邦地區拋儲量的損耗，全球礦端供應縮減3%，供需大致緊平衡。若禁礦令執行，全球礦端將會額外縮減9%的供應量，使得供需緊張進一步加劇。
部分錫冶煉企業表示，錫礦出口創收是緬甸佤邦財政的重要來源，后續或很難完全暫停錫礦開采及出口，但當局可能會整合當地錫礦資源，關停部分尾礦或小型礦山，錫礦供應量將減少。據SMM了解，2024年緬甸錫礦出口收入占緬甸財政收入約31%，向緬甸佤邦上繳稅收占25%30%，緬甸佤邦人口約占緬甸總人口約為1%，錫礦出口收入是緬甸佤邦財政的重要來源。
對于我國而言，東證衍生品研究院有色分析師孫偉東表示，國內錫礦石供應對外依賴度較高。海關數據顯示，2024年國內從緬甸進口錫礦總量約為1873萬噸，約占國內錫礦進口總量的7682%。據SMM估算，2024年從緬甸進口錫礦的金屬量約占國內供應總量的三分之一。因此，他認為，緬甸佤邦本輪錫礦開采禁令將對國內礦石進口通博娛樂城維修公告造成較大影響，短期內其他國家礦石難以有效補充。
當地貿易商稱，緬甸佤邦地區錫礦產量占緬甸產量的70%以上。雖然近兩年，來自于剛果（金）、玻利維亞和秘魯的進口礦顯著增長，但是近10年全球錫礦資本開支明顯走低，未來3年幾無新增礦山投產，其余各國對于國內進口礦補充十分有限。若緬甸佤邦禁采政策實施，國內將面臨巨大的錫礦缺口難以填補。光大期貨有色組評論稱。
孫偉東表示，值得一提的是，去年錫價在300000元噸以上的高位時，緬甸政府曾大規模拋售錫礦儲備，目前緬甸礦石儲備已經所剩無幾。此次佤邦地區突然宣布禁礦，一方面反映出在錫資源需求增加的背景下，緬甸希望深度參與全球錫市場博弈，同時爭取更多的定價權；另一方面也暴露出我國錫礦對于緬甸進口依賴度過高的問題。
錫本身就是國際重要的戰略資源品，其下游應用領域主要為焊料、錫化工以及鍍錫板，更是半導體、汽車、電子及光伏焊帶等終端細分領域不可或缺的關鍵稀有金屬。國信期貨分析師顧馮達向期貨表示，自2024年11月至今，錫價在此前一輪持續暴跌后筑底反彈，此次傳出緬甸佤邦禁礦消息恰逢二季度錫價反彈修復行情的時點。
他認為，2024年我國產業中下游仍有結構調整和轉型升級壓力，疊加全球資源民族主義抬頭、地緣政治沖擊及海外經濟衰退擾動，我國相關產業還需用好兩個市場、兩種資源，構建中國資源安全的保障體系，以防止出現海外資源開采和進出口政策變化對我國市場供需和價格的沖擊。
上下游現狀如何？
廣發期貨有色研究員張若怡告訴，近期國內錫冶煉廠加工費一路下調，自去年7月高點14500元噸，一路下調至13500元噸。目前國內錫礦已出現供應偏緊的情況，云南地區部分廠家已出現減停產情況。
他表示，從進口來看，盡管今年剛果（金）及玻利維亞方面的進口量有所增加，但仍難彌補緬甸通博娛樂城註冊連結佤邦地區的供應減量，并且在禁礦消息下，市場預期錫供應進一步收縮，進而刺激錫價大幅上行。
從目前國內錫冶煉情況來看，吳玉新認為，當前國內云南、江西周度冶煉開工率分別為59%、49%，維持相對穩定。SMM調研顯示，4月份，廣西地區冶煉企業將保持正常生產狀態，云南兩家冶煉企業略微減產，江西部分冶煉企業產量略微增加，其余地區多數冶煉企業仍維持平穩生產狀態。
由于去年錫礦進口相對充足，企業原料庫存儲備較多，廢錫也比較充足，自年初至今，錫礦緊張、加工費下跌還未明顯傳導至冶煉端。不過，吳玉新表示，隨著錫礦庫存的消耗，后續冶煉將受到明顯影響。而且國內錫礦進口大部分來自緬甸，佤邦政府文件顯示2024年8月份停止開采，國內企業只能尋找其他替代，而且運輸成本等難免會出現上升。
從下游情況來看，據吳玉新了解，目前錫下游恢復還是較慢的，主要還是全球電子行業下行周期使得需求修復緩慢。國內數據顯示，12月智能手機產量13447萬臺，同比降141%；電子計算機整機產量47857萬臺，同比下降235%；集成電路產量443億塊，同比下降17%。算力板塊增幅較高，但目前對實際消費帶動有限。
另外，從庫存來看，截至上周，全球錫顯性庫存10836噸，較去年年底增2364噸，其中境外庫存1780噸，環比降45噸；境內庫存9056噸，較上周降155噸，仍處在歷史同期高位。在季節性表現上，二季度國內處于去庫階段，LME市場也基本上處于去庫階段。
看向終端消費方面，張若怡表示，從行業周期來看，半導體行業目前正處于筑底階段。據我們了解，部分下游企業去庫情況尚可，半導體行業有望在下半年迎來周期性復蘇，同時家電消費亦有望在地產回暖后有所提振，增加對錫的消費需求，因此我們對于后期終端消費預期較為樂觀。他說。
關注后市不確定性風險
吳玉新認為，目前錫價仍屬于消息驅動，還有待進一步確認。有部分冶煉企業表示，錫礦出口是佤邦財政的重要來源，此文件可能主要是為了整合當地資源。不過，他也表示，若禁礦政策一旦落地，錫價上行驅動力還是很強的。緬甸佤邦地區是全球錫供應的重要一環，該地區禁礦將使得錫礦供應進一步收縮，國內冶煉企業將不得不受制于加工費降低以及尋找新的進口渠道而減產。
考慮到當前受消息刺激，錫價短期上行幅度較大，同時緬甸佤邦當地實際措施尚不明朗，再加上錫礦產業的重要性較高，與印尼曾傳言禁止錫錠出口情況類似，未來預計完全禁礦或者長期性暫停的可行性并不高。金瑞期貨有色分析師孟昊認為，短期追高還需謹慎對待，但長期角度仍可以偏多看待。從消費角度來看，終端行業周期難以繼續走弱。而看向供應方面，目前在錫礦原料偏緊、加工費較低的背景下，若未來礦端供應干擾落地，預計對冶煉產出產生較大的影響。
從短期來看，張若怡表示，目前受消息刺通博娛樂城vip優惠激，短期錫價大概率繼續強勢上漲。若價格繼續大幅上行，在高庫存、弱現實背景下，或將導致冶煉企業套保需求及礦端點價需求釋放，可能導致錫價出現快速轉向的情況。但從長期來看，他預計錫價有望在下半年迎來新一輪上漲行情。
吳玉新也認為，今年三、四季度半導體行業拐點有望到來，新能源以及算力領域的高增長也會提振需求，疊加礦端供應的收縮預期落地，錫價將有更大的表現空間。但他同時也表示，參與者要關注錫價的負反饋。若錫價短期漲幅過快，錫礦供應的降幅將大概率不及預期；若需求回升力度未能與之匹配，那么錫價將進一步調整來匹配新的供需平衡。
考慮到目前關于緬甸佤邦相關禁礦政策可行度和實際執行不確定性較大，建議產業參與者對錫價異動提前做好應對預案，尤其是做好移倉換月準備，應對市場潛在波動放大的威脅，謹慎關注錫價短期飆高后的回落風險，同時預計二季度錫價外強內弱格局或將面臨調整。顧馮達提示說。
