利用衍生工具管理原料和產成品價格波動風險對穩定經營至關重要
近期，多家養殖上市公司披露半年報信息。期貨查看多家企業半年報發現，養豬企業普遍呈現以量換價、增收不增利的情況，而同為養殖行業的養雞企業，盈利情況明顯好一些。
多位分析人士認為，同為養殖行業，今年上半年養豬虧損但養雞盈利，主要原因在于生豬出欄增加、供應充裕，豬價總體呈現振蕩偏弱走勢，而年初由于供應偏緊，肉雞價格隨之上漲。
此外，也有企業在半年報中披露利用期貨套保的情況。分析人士表示，養殖企業在生產經營中面臨自身產成品和飼料原料價格波動的風險，合理利用期貨、期權工具管理價格波動風險，對企業穩定經營至關重要，企業應該合理予以利用。
[養豬多數虧損 養雞整體盈利]
溫氏股份近日發布的今年半年報顯示，報告期內，公司實現營業收入412億元，同比增加3061%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-4689億元，同比減少3307%。
該公司稱，報告期內生豬行業和黃羽雞行業均處于周期低谷期，生豬和肉雞市場行情低迷，肉豬和肉雞銷售價格均低于養殖綜合成本，致使兩大養殖主業虧損。
據披露，上半年溫氏股份銷售肉豬（含毛豬和鮮品）117857萬頭，同比增加4721%；毛豬銷售均價1458元公斤，同比上升318%；銷售收入通博娛樂城返水政策20744億元，同比增加5439%。
雖然該公司肉豬銷量和銷售收入同比大幅增加，但生豬行情低迷、飼料價格較高、疫病一定程度上仍然影響通博娛樂城app安全嗎豬業生產成績，即使公司豬業生產成績逐月提高，總體上養殖綜合成本也高于銷售價格，導致豬業虧損幅度較大。
牧原股份半年報顯示，報告期內共實現營業收入51869億元，同比增長1717%；歸屬于母公司的凈利潤-2779億元，同比大幅減虧。
報告期內，公司共銷售生豬30265萬頭，其中商品豬29077萬頭、仔豬10萬頭、種豬97萬頭通博娛樂城返水要求。截至6月末，生豬養殖產能超過7800萬頭年，能繁母豬存欄3032萬頭。
新希望表示，通過各方面共同努力，今年上半年公司各項業務經營規模繼續保持增長，同時也實現了同比明顯減虧。
其半年報顯示，報告期內實現營業收入69453億元，同比增加7123億元，增幅為11%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-2983億元，同比減虧1157億元，減虧幅度為2795%。
據披露，上半年，新希望共銷售種豬、仔豬9058萬頭，肥豬80882萬頭，合計89940萬頭，同比增長3133%；實現營業收入10632億元，同比增加2868億元，增幅為37%。
巨星農牧半年報顯示，報告期內實現營業收入1974億元，同比增長2939%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-348億元。
該公司稱，隨著生豬產能的恢復，國內生豬出欄量持續增長，導致豬價逐步下跌。報告期內，公司出欄量較去年同期顯著增長，這是出現虧損的主要原因。
期貨統計了包括牧原股份、溫氏股份、新希望、唐人神等9家生豬養殖上市企業半年報發現，其普遍虧損。與之相比，養雞上市公司的盈利狀況明顯好一些。
圣農發展近日披露的半年報顯示，上半年實現營業收入908億元，同比增長2063%；實現歸母凈利潤426億元，同比扭虧，上年同期虧損987955萬元。
益客食品半年報顯示，上半年實現營業收入10834億元，同比增長3411%；凈利潤786443萬元，同比增長17477%，上年同期虧損105億元。
益生股份半年報顯示，上半年實現營業收入1853億元，同比增長11673%；歸屬于上市公司股東的凈利潤565億元，較上年同期增長25256%。
該公司稱，受白羽肉雞行業景氣度高的提振，主要產品父母代肉種雞雛雞和商品代肉雞雛雞銷售價格大幅上漲，且雞苗產量同比繼續增長，公司營業收入和凈利潤都大幅增加。
8月30日晚間蛋種雞龍頭曉鳴股份公布的半年報稱，上半年實現營業收入458億元，同比增長1692%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-35922萬元，較上年同期下降26926%。
報告期內，曉鳴股份銷售商品代雛雞122億羽，主營雞產品收入381億元，占營業收入的8317%；副產品收入767689萬元，占營業收入的1678%。商品代雛雞銷售均價為299元羽，較上年同期下降033元羽；公司毛利率為920%,較上年同期下降403個百分點。
該公司稱，上半年生豬養殖整體虧損，一定程度上影響了雞蛋消費。單看二季度，在產蛋雞存欄水平升高，雞蛋供應充足，但終端需求并不及預期，現貨市場走貨速度放緩，加之全國各地氣溫升高，南方進入梅雨季節，下游多擔憂雞蛋質量問題，繼續維持低位庫存，整體采購積極性不高。在需求不振的制約下，雞蛋價格振蕩下降，同時高溫天氣導致育雛難度加大，養殖單位的補欄積極性減弱，雞苗需求清淡，價格重心有所走低，公司盈利也隨之下滑。
不過，曉鳴股份認為，大中小學陸續開學、南方梅雨季節結束、雙節臨近、雞蛋消費需求將進一步得到提振，供應或轉為偏緊格局。
[豬價振蕩偏弱 雞價重心上移]
光大期貨生豬研究員孔海蘭表示，上半年生豬養殖行業虧損較為嚴重。數據顯示，年初以來，生豬養殖虧損持續加深，4月21日，自繁自養模式下的養殖虧損376元頭，外購仔豬養殖模式下的養殖虧損442元頭。此后，生豬養殖虧損雖有修復，但仍處在虧損階段。從時間上看，此次虧損歷經近8個月，成為歷史虧損周期時間最長的一次。
對于肉雞養殖來說，由于白羽肉雞飼養周期通博娛樂城什麼遊戲最容易贏錢較短，盈虧周期明顯小于生豬。2月，肉雞養殖進入盈利狀態，博亞和訊統計的數據顯示，2月10日，白羽肉雞周度盈利達310元只。5月初，肉雞養殖小幅虧損，隨后再次進入盈利階段。
從行業角度看，孔海蘭表示，上半年肉雞養殖行業總體處于盈利階段，而生豬養殖持續處于虧損狀態。另外，對于上市企業而言，肉雞養殖產業上下游整合情況較好。目前，我國生豬養殖上市企業正在向上游育種、飼料，下游屠宰、食品加工行業拓展，但整體進度低于肉雞養殖企業。因此，肉雞養殖企業在行業虧損時，可以更好地將價格風險分散至上下游業務中，企業整體虧損將減輕。
廣發期貨生豬研究員朱迪認為，上半年生豬養殖企業普遍虧損的原因，一是去年下半年開始母豬產仔效率提高，以至于今年生豬出欄量持續回升，壓制豬價上方空間；二是春節后一般為豬肉季節性需求淡季，屠宰虧損，白條走貨困難，消費相對乏力，但供應高位，豬價走勢偏弱。盡管飼料價格同樣高位，但養雞周期相對于生豬短，豬價持續維持在成本線以下，養雞行業的日子則明顯好過。
格林大華期貨農產品研究員張曉君表示，本輪生豬產能去化幅度不及預期，生豬市場供應仍較充足。17月，生豬養殖利潤持續為負，進入8月養殖利潤才轉正。雖然今年以來養殖端持續虧損，但去產能速度緩慢，背后原因是上半年育肥虧錢的同時仔豬價格較高，養殖端去產能動力不足。
受引種數量下降影響，今年上半年肉雞市場供應偏緊，進而推動價格上漲。一季度，白羽肉雞價格振蕩上行，同時飼料價格下跌，養殖利潤增厚；二季度，供應增加的同時，餐飲業也在持續回暖，消費支撐價格偏強運行。根據博亞和訊的數據，上半年煙臺地區毛雞均價為481元斤，較去年同期上漲124%。
招商期貨飼料養殖研究員馬幼元也認為，生豬養殖上半年虧損的主要原因是生產效率提升促使出欄量明顯增加。生豬市場供應充裕，但需求不及預期，二育參與謹慎，豬價在成本線以下運行，企業整體陷入虧損窘境。反觀養雞行業，種雞年前淘汰、換羽，加上種雞質量偏差，年初市場供應偏緊，肉雞價格隨之上漲，企業整體盈利。
徽商期貨畜禽研究員尉秀認為，養豬、養雞盈利狀況不同，主要是受生豬、雞蛋、淘雞、雞肉價格走勢不同的影響。1月1日全國生豬出欄均價為1629元公斤，為上半年生豬出欄均價最高點；2月，北方散戶及中小養殖戶開始提前二育，疊加分割品入庫，豬價快速拉升，從2月初的14元公斤漲至2月23日的1596元公斤；之后，受生豬供應充足、需求不及預期、豬病等因素影響，豬價一路振蕩下行，截至6月30日，全國商品豬出欄均價為1371元公斤。整個上半年，豬價基本都在養殖成本之下。
[經營風險加大 衍生工具護航]
養殖企業在生產經營過程中，除了受生豬和雞自身價格波動的影響，養殖所需的飼料原料如玉米、豆粕等價格的波動也會對企業養殖利潤產生較大影響。因此，管理好原料和產成品價格波動風險，對企業穩定生產經營至關重要。
尉秀表示，生豬期貨上市后，生豬養殖產業鏈的風險管理工具更加完善。成本端，在原料價格管控方面，可以利用期貨、場內期權或場外期權等工具進行套保。生豬養殖的飼料成本主要是玉米和豆粕，若預期未來玉米、豆粕等價格要上漲，推薦買入對應的期貨合約，或買入玉米、豆粕看漲期權。產品端，可以利用生豬期貨、場外期權、保險+期貨等工具減少價格不利變動的影響。豬價在短時間內大幅波動，若不做好風險管理，則養殖主體很容易被淘汰。盡管今年以來行情持續低迷，生豬養殖板塊深虧，同時豬病對部分企業產能及成本帶來一定影響，但部分集團企業通過生豬、玉米、豆粕期貨以及場內外期權等工具進行風險管理，仍保持了穩健的產能擴張步伐。
牧原股份在半年報中披露，為規避和防范主要原料、產品價格及外匯匯率波動給公司帶來的經營風險，公司針對生產經營相關的原料、產品及外匯開展套保、遠期結售匯及利率互換等業務，業務規模均在預計的采購、銷售業務規模內，具備明確的業務基礎。報告期內，公司商品及外匯套保衍生品合約和現貨盈虧相抵后實際收益金額合計為514130萬元。公司從事套保業務的金融衍生品和商品期貨品種與公司生產經營相關的原料、產品和外匯相掛鉤，可抵消現貨市場交易中存在的價格波動風險，實現了預期風險管理目標。
唐人神在半年報中稱，公司從事飼料生產銷售三十余年，規模體量行業領先，特別是隨著自身養殖規模的提升，對原料采購的需求更高。因此，公司充分發揮集中采購優勢，針對玉米、豆粕等大宗原料，與交易商簽署戰略采購合同，形成議價能力，并通過戰略儲備、期現結合等多重方式降低原料采購成本。
對于養殖企業來說，一方面為生豬產業鏈的上游，另一方面為飼料（玉米、豆粕）產業鏈的下游，鑒于生豬、玉米、豆粕均為成熟的期貨上市品種，通過衍生品進行套期保值已是成熟企業的經驗之談。朱迪表示，目前基差合同在豆粕貿易市場相對成熟，在玉米市場也正普及，下游可以通過跨期套利等方式來對沖基差波動風險。利用一口價來采購的企業也可以通過在期貨盤面通博娛樂城代理收入上進行買入套保，進而實現對未知風險的對沖。生豬銷售需要對沖的是豬價下跌風險，尤其是在需求淡季，企業可以根據自身頭寸，在盤面上進行賣出套保，進而增厚利潤空間。在內卷越來越嚴重的養殖行業，通過期貨市場降低養殖成本，是不可忽視的方法之一。
馬幼元表示，生豬養殖過程中飼料成本占比在50%60%，飼料生產過程中玉米、豆粕成本占比又在70%80%。玉米價格與育肥豬配合料價格走勢相關性高達78%，玉米價格走勢對豬料價格波動起到決定性影響。豆粕價格與育肥豬料價格走勢相關性低于玉米，影響權重較玉米低，但其波動幅度較玉米大。因此，做好玉米、豆粕采購是管理飼料成本的關鍵。隨著新季玉米及大豆的集中上市，企業可以結合自身經營節奏，在盤面買入套保，建立虛擬庫存。此外，當前生豬供應壓力仍較大，但年底旺季預期強烈，預計豬價先抑后揚，建議關注豬價在高點的賣出套保機會。
張曉君表示，養殖企業在原料端可以通過期貨市場進行玉米、豆粕買入套保鎖定原料成本，在銷售端可以進行生豬期貨賣出套保鎖定銷售價格，進而實現上下游風險管理閉環。除了套保操作，企業還可以通過場內期權、場外期權、含權貿易、保險+期貨等多種衍生工具來管理價格波動風險。2024年大商所企業風險管理計劃在豐富項目模式、引入產融基地等方面均有創新，企業可以根據經營特點和避險需求選擇適合自身發展的風險管理工具和模式。
