某銀行理財子公司的固收部管理了大量國債現券，并且很多是超過10年的較長久期債券，在利率大幅波動期間，產品的凈值也出現波動，針對這個痛點，國泰君通博娛樂城贏錢玩法安期貨國債期貨分析師團隊多次上門路演，建議其利用國債期貨對債券頭寸進行風險管理。
國泰君安期貨研究所金融工程首席研究員虞堪表示，服務期間他們針對對沖方法、國債對沖方案設計、特有指標跟蹤、擇時對沖、海內外國債期貨特點、信用債套保介紹、市場容量、期債基差走勢特征、對沖效果、換月期間特征等進行多方面解讀。除對沖研究外，我們還推薦利用國債期貨進行收益率曲線套利、跨期套利等策略，增加額外收益。
按照常規方法，團隊會根據現貨組合的久期選擇對應的期貨品種進行對沖。但如果其中一個品種表現更優，我們也會跳出常規，加入品種間關系的判斷，也就是在套期保值中加入跨品種交易。虞堪說。
核心思路是風險通博娛樂城註冊送體驗金管理
國債期貨跨品種交易一種是收益率曲線交易。主要邏輯是短端利率和長端利率的影響因素有所區別，短端利率更多代表資金情況，長端利率更多代表經濟情況。
收益率曲線交易可以從宏觀層面對未來的貨幣政策和經濟環境進行分析。假設收益率曲線有均值回歸特性，若出現異常，再結合當前政策和經濟形勢判斷是否介入。比如2024年以來，2年期和10年期國債利差出現11次異常，其中6次曲線走陡，7次曲線走平，利差走平的直接因素是流動性收縮，而貨幣政策轉向是收益率走陡的開始。
另一種是通過觀察品種間價差進行統計套利，屬于短期品種優選策略。這種方式使用K線信息，更依賴統計規律，交易頻率也更高。策略的邏輯仍然是均值回歸，假設一個階段各品種的價格關系是均衡的，以經過久期調整的價差為觀測值，用布林通道衡量，當觀測值大幅偏離則認為大概率會發生均值回歸。
項目背景與歷史回顧
在社會老齡化加劇、經濟轉型期，居民資產會發生變化，房地產投資占比下降，居民財富向金融通博娛樂城出金時間資產轉移。從養老金的風險偏好看，債券類資產是配置重點。2024年11月以來，我國債市經歷了較大波動，某公司希望對員工的養老金進行集中套保等風險管理。債市短、中、長期分別受資金面、政策面和基本面的影響，基本面變化仍是債市未來走勢的決定性因素。本輪債市波動的背景在于2024年11月中旬稅期高峰臨近時資金面偏緊疊加防疫政策優化與地產支持政策密集出臺扭轉了經濟預期。從品種上看，當時利率債、信用債、可轉債都受到了不同程度的影響。我們認為后期若宏觀面企穩向上，債券類資產配置的主要思路在于風險管理。2024年10月與20通博娛樂城官網首頁24年5月均發生過類似情況，且之后均進入債熊行情。但2024年的非標類資產、2024年的權益類資產給固收、固收+類產品提供了緩沖。
資管新規落地以來，標準化債券類資產迅速擴容，金融衍生品資產占比極低，管理策略更注重現券的配置。但投資者的保本觀念仍根深蒂固，潛在的持續贖回沖擊不可忽視。
截至2024年11月18日當周，央行全口徑凈投放2180億元，債市迎來一周左右的修復期后重回弱勢。2024年11月30日，銀行間資金利率有所回落，但同業存單利率維持較高水平。國泰君安團隊認為同業存單利率是觀察贖回壓力的側面指標。從商業銀行的流動性比率看，銀行前期通過縮小分母的方式提高資金使用效率，負債端將普通客戶活期存款置換為非銀客戶的同業存單，而且客戶在較低的定存利率下也有轉往非銀機構追求略高收益的動力。當客戶大量贖回時，影響到流動性比率，從而推高同業存單利率。
央通博娛樂城代理制度行宏觀政策保持克制
2024年11月發布的央行三季度貨幣政策執行報告仍著重于以時間換空間，以結構性工具進行精準滴灌，其中三方面內容值得注意。
第一，繼續推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度，引導商業銀行提供配套融資支持。但同時要牢牢堅持房住不炒定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段。當下，信貸、債券融資與股權融資均已出現明確的政策支持信號，這扭轉了房地產行業與中長期經濟復蘇預期。
第二，堅決平抑匯率大起大落的態度表明匯率風險仍是央行的觀察重點。
第三，首次提到對我國潛在通脹壓力的警惕。
長期而言，政策頻出將使得債市處于持續的高波動狀態。從庫存周期的角度看，當時我國處于需求、庫存增速雙降的主動去庫存階段末期，切換至需求回升的被動去庫存周期后，利率中樞的上移不可避免。從信用周期的角度看，寬貨幣到寬信用的傳導時滯在三個季度左右。當下已進入寬信用逐步落地階段，貨幣需求將逐步匹配供給，居民端的信用擴張將是本輪寬信用落地的最終環節。寬信用落地往往標志著寬松的尾聲和股債資產的配置再平衡。
靈活擇時積極套期保值
站在債市配置邏輯轉變的時間點看，2024年債市的主旋律是風險管理。中長期看，國泰君安團隊認為10年期債券收益率將會上行至33%的水平，因此給出積極利用國債期貨進行風險管理的建議。
比如2024年4月之后債市整體走弱，10年期國債到期收益率從29%上升至33%。以持有中債10年期財富指數為基準，根據多空策略模型，行情出現明顯拐點之后，各項長周期指標都發出了右側空頭信號，2024年6月開始利用國債期貨進行風險管理，在下行行情的中后階段有效控制了風險，還因為基差擴大獲得了額外補償。因為久期較為接近，按照等市值對沖方法，選擇主力合約進行對沖，全年收益可觀，且最大回撤從435%減少至213%。
案例的側重點分別是節約套保成本的靈活套保方案和應對債市整體風險的大周期擇時套保方案。虞堪說，如遇到短期大波動行情，我們建議使用靈活應對三部曲策略。特別是在債市逆風的環境下，套保成本芝麻作為風險管理的理性付出，可以用來保護現券配置的凈值西瓜。同時，一定尺度的風險敞口留存甚至可以帶來超額收益。
