近日，期貨赴寧夏地區調研了解到，受上下游供需變化、產業鏈品種價格波動影響，鐵合金企業面臨較大潛在經營風險。新形勢下，生產商、貿易商和消費企業等涉鐵合金企業主動求變，積極利用期貨抵御風險。調研期間，企業人士告訴，合理利用期貨工具進行風險管理成為鐵合金企業的必修課，鐵合金企業能熟練借助期貨衍生工具來實現套期保值、基差貿易、構建虛擬庫存、鎖定加工利潤等需求，進而實現穩定經營。
需求恢復緩慢利潤難以擴張
回溯今年影響鐵合金品種的因素，行業人士直言，一季度，黑色系強預期持續，終端需求回升較慢；隨著宏觀經濟各項指標復蘇，下游開工逐步推進，鋼材端支撐顯現，市場情緒于3月份達到高峰；鐵合金供應回升速度顯著快于需求，利潤難以擴張，工廠逐步開啟停產檢修。
二季度，宏觀經濟復蘇勢頭減緩，旺季需求落空后，黑色板塊跌幅較大；盡管硅鐵前期減產較為充分，但由于成本端持續下移，利潤無法支撐行情企穩，硅鐵價格跟隨能源成本一路下行；進入6月，板塊利空整體緩和。二季度硅錳產量高位下行，隨后觸底反彈，6月再度回升至高位。
對于硅鐵而言，成本支撐薄弱是上半年行情承壓的核心。近期硅鐵現實供需雙弱，在主產區電價下調、蘭炭提降后，硅鐵利空因素大幅釋放。一位不愿透露姓名的行業人士告訴。
調研期間，走進生產車間，運輸車正在碼垛裝好的鐵合金。一位不愿透露姓名的硅鐵企業人士稱，今年上半年硅鐵行業生產利潤持續萎縮，廠家開工動力不足，開工率處于近5年的絕對低位。春節前市場對鋼通博娛樂城註冊條件材下游需求預期還比較樂觀，鐵合金價格高位運行，春節后隨著鋼材下游房地產和制造業需求不及預期，鋼廠利潤處于低位，鋼廠對于原料采購較為謹慎，一直維持低庫存策略，并壓低采購價格，錳硅和硅鐵主流鋼招價格穩步下降，導致鐵合金現貨價格持續走跌。
注意到，今年3月份到5月份硅鐵生產用電成本和原料蘭炭價格堅挺，硅鐵生產成本未有較大變化，但現貨價格下跌，廠家生產利潤持續萎縮，5月下旬部分地區電價下調，蘭炭價格由1280元噸下降至850元噸左右，硅鐵成本下降，行業即期生產利潤有所好轉，但也僅限于北方內蒙古、青海、寧夏地區廠家盈利狀況較好，陜西和甘肅仍是處于盈虧平衡線附近，行業盈利狀態持續有一個月左右，7月初開始隨著煤炭價格提漲，蘭炭價格提漲100元噸左右，硅鐵行業利潤再度收縮，陜西、甘肅產區企業虧損加劇，內蒙古、青海產區利潤下降。目前青海、內蒙古產區硅鐵廠家生產利潤在150200元噸，寧夏產區硅鐵生產利潤在80元噸附近。而陜西、甘肅產區由于用電成本相對較高，目前廠家虧損202400元噸。
方正中期鐵合金研究員卜咪咪告訴，整個上半年錳硅行業生產利潤是明顯好于硅鐵的，特別是二季度原料價格的大幅下降導致錳硅廠家生產利潤明顯抬升，今年3月到5月份焦炭價格下降了750元噸，上半年錳礦價格的跌幅也達到了10%，5月中旬內蒙古產區錳硅生產利潤一度達到600元噸，寧夏產區利潤也有240元噸左右，南方廣西、貴州廠家虧損幅度縮窄。但高利潤未能持續，5月中旬開始，錳礦海外報價降幅縮窄，疊加匯率走高，錳礦價格逐漸企穩，加上焦炭價格企穩反彈，進入7月份焦炭價格累漲150元噸左右，錳硅成本上移，行業利潤明顯下降。
期貨在調研中獲悉，目前內蒙古產區錳硅廠家平均生產利潤在202450元噸，寧夏產區錳硅廠家處于虧損邊緣，廣西、貴州南方產區平均虧損300400元噸，總體來看北方產區錳硅平均利潤在150元噸左右，南方產區則虧損480元噸。由于電價差異導致南北方鐵合金利潤差距較大，北方產區用電成本優勢明顯。目前內蒙古地區鐵合金綜合用電成本大概在041元千瓦時，青海地區大概在043元千瓦時，寧夏地區大概在0通博娛樂城攻略分享45元千瓦時，而南方貴州地區用電成本大概在055元千瓦時，廣西地區則在063元千瓦時左右。內蒙古主產區用電成本具有絕對優勢。寧夏浩瑞森實業有限公司總經理劉黎明說。
在銀川調研時，有企業人士認為，硅鐵下半年需求具備階段性回升可能，成本支撐或有進一步下行空間。三季度電力與煤炭消費處于旺季，硅鐵能源成本具備支撐，下游鋼材現實需求偏弱，但宏觀預期整體有所企穩。進入四季度，若電煤供應寬松難以改變，鋼材需求在政策提振下有所企穩，但金屬鎂難以大幅走強，硅鐵價格將面臨來自供需兩方面的壓力。預計下半年硅鐵振蕩運行，關注鋼廠需求和成本變化。
對于硅錳而言，成本支撐薄弱、下游鋼材需求減弱是上半年行情承壓的核心。近期硅錳現實供需相對過剩，錳礦港口庫存維持高位，遠月報盤有所下調，價格承壓運行通博娛樂城返水標準。 鐵合金期現行業人士說。
劉黎明認為，硅錳下半年需求具備階段性回升可能，成本支撐或有進一步下行空間。下半年錳礦發運預計依舊較為寬松，錳礦現貨價格難以走強，電力成本穩定，焦炭成本或存在下行空間；進入四季度，錳礦供應寬松難以改變，若鋼材需求在政策支持下有所回升，硅錳價格仍將面臨供應方面的壓力。
錳硅硅鐵兄弟供需特點不一
在調研企業中獲悉，目前錳硅、硅鐵供需格局略有不同，錳硅供給處于高位，而硅鐵產量處于歷史低位，兩者下游不管是鋼廠需求還是金屬鎂行業需求均偏弱。從調研期間的供應情況來看，7月份錳硅周度產量均值大概在2236萬噸，比去年增長48%左右，處于近5年的歷史高位水平。7月份錳硅廠家開工率在6%左右，去年同期開工率在368%左右，開工率提升了近25個百分點。但從環比來看，進入7月份錳硅產量小幅下降，日均產量較前期高點下降了578噸左右，主要是近期煤炭價格提漲，導致錳硅生產利潤下降，個別廠家檢修增多，但內蒙古產區利潤豐厚，且該產區產能占比較高，生產一直比較穩定，該地區錳硅產量始終處于高位。事實上，由于生產利潤較好，錳硅產量自年初以來一直處于高位，上半年錳硅產量5502萬噸，同比增長589%，二季度錳硅產量環比小幅下降，但同比仍處于高位。其中，內蒙古產區上半年錳硅產量2535萬噸，同比增長2123%；寧夏產區錳硅產量1189萬噸，同比下降106%，上半年錳硅的高產量主要由內蒙古地區貢獻，寧夏、廣西地區受電費影響，上半年產量持續下滑。
值得注意的是，硅鐵供給情況與錳硅截然相反，進入7月份，由于寧夏廠家復產，硅鐵周產量環比連續回升，日均產量較前期低點增加了1400噸左右，7月份硅鐵周度產量均值在973萬噸左右，比去年下降107%左右，處于近5年的歷史低位水平。7月份硅鐵廠家開工率在3436%左右，去年同期開工率在4388%左右，可以看到硅鐵開工率下降了近10個百分點。由于硅鐵行業虧損嚴重，整個上半年硅鐵產量下降較為明顯，上半年硅鐵產量27019萬噸，同比下降了156%，各主產區硅鐵產量均有所下降。其中一季度硅鐵產量同比下降了622%，1月份硅鐵產量還處于高位，2月份開始硅鐵下游需求走弱，生產利潤下降明顯，硅鐵廠家開始減產，產量逐月下降。5月中旬雖然內蒙古、青海產區硅鐵即期生產利潤回升，但廠家前期采購原料價格偏高，導致實際生產利潤略有延遲，一直到6月底硅鐵廠家開工才開始好轉。
近期鐵合金下游需求較為穩定，從二季度開始鐵合金需求一直較為平穩，7月份五大鋼材周度產量在930萬940萬噸，7月份錳硅周度需求量1388萬噸左右，硅鐵周度需求量234萬噸左右，基本持平于6月份。拉長周期來看，今年上半年鐵合金需求同比小幅增長，上半年全國粗鋼產量共計536億噸，累計同比增長13%。一季度鋼材對鐵合通博娛樂城經典遊戲金的實際需求量處于環比回升態勢。2月份后終端需求改善明顯，成材表需連續回升，鋼廠利潤修復，粗鋼產量同比大幅增長，五大鋼種產量持續增加。
卜咪咪介紹，進入二季度，下游需求不及預期，黑色系整體下行，市場預期轉向悲觀，鋼廠檢修增多，粗鋼產量下降，導致對錳硅和硅鐵需求量逐步下降。從錳硅和硅鐵的周度需求量的季節性走勢來看，一季度需求環比增加，處于近年中低位，二季度需求環比下降，處于近年低位，整體供需格局偏寬松，鋼廠利潤較低，同時下游需求持續偏弱，鋼廠對鐵合金的補庫意愿不高，鋼廠鐵合金招標量處于歷史低位。需求較差導致鋼廠維持低庫存策略，鋼廠鐵合金庫存可用天數持續下降，同比來看處于歷史低位，7月份鋼廠硅鐵庫存可用天數均值為1646天，同比下降156%，硅錳庫存均值為1673天，同比下降1245%。二季度開始，受府谷蘭炭舊爐拆除影響，金屬鎂產量逐漸下降，海外制造業低迷，金屬鎂出口不理想，導致75硅鐵需求偏弱。
目前鐵合金仍處于供需格局寬松狀態，經過2024年的產能擴張后，錳硅行業供應明顯偏寬松，而今年鋼廠需求偏弱，導致錳硅供需明顯錯配，一季度錳硅廠家庫存由1634萬噸累積到2212萬噸，近期隨著錳硅廠家減產，錳硅廠家庫通博娛樂城免費遊戲存開始下降，硅鐵行業產能過剩更加明顯，導致開工率從年初以來一直處于歷史低位，廠家庫存累積雖不如錳硅明顯，但整體趨勢也是累庫狀態。劉黎明說。
期貨護航實體企業穩健經營
在調研時發現，目前鐵合金企業對于期貨工具的運用已經比較成熟，鐵合金期貨持倉量和交割量穩步增加，包括套期保值、基差點價、含權貿易、倉單業務都逐漸被鐵合金廠家和貿易商接受。期貨工具的應用使得生產企業的價格風險轉移，生產經營更加穩健，平滑利潤曲線，有利于企業盤活資金、擴大生產。貿易企業運用基差點價、含權貿易等工具能夠降低采購成本，擴大貿易規模。今年以來,鐵合金現貨價格處于持續下跌趨勢，廠家套保需求較強，相當多的生產廠家在盤面利潤高位時會通過賣保來鎖定利潤，維持生產的連續性。
對于上游生產企業，在期貨上漲行情下，若當期期貨價格+基差的現貨結算價高于同期鋼招價，可根據自身當月訂單情況將一部分貨物銷售給期現公司，進行即時盤面點價的基差貿易；若當期期貨價格不及預期，未來看漲行情下，可采取質押融資或延期點價模式，將部分庫存轉為現金流，提前回籠部分資金，緩解企業資金緊張的問題；在期貨市場價格高位振蕩、未來看跌行情下，可采取累沽期權的模式高價賣貨，提前銷售庫存，鎖定未來生產銷售利潤。
對于中下游貿易企業，在期貨下跌行情下，若當期期貨價格+基差的現貨結算價低于同期生產廠家銷售價格，則適合通過即時盤面點價的模式向期現公司采貨；若現貨市場價格偏高，沒有貿易利潤，且期貨市場價格也偏高，但是未來看跌的行情下，可采取延期點價模式，先付對應保證金提走貨物，完成鋼廠訂單，隨后等期貨價格下跌至心理價位時進行最終點價結算；在期貨市場價格低位振蕩、未來看漲行情下，可采取累計期權的模式低價買貨做庫存，降低采購成本。
2024年5月錳硅價格持續下跌，市場價格直逼廠家生產成本。錳硅生產A企業庫存壓力略顯，出于資金壓力的考慮以及預期下半年宏觀市場向好，與我們商定采取延期點價的貿易模式進行風險管理，向銀河德睿供貨1000噸。 鐵合金期現行業人士說。
了解到，5月29日簽訂合同當天，期貨SM23合約收盤價格為6680元噸，固定基差-200元噸，待貨物進入指定倉庫后，銀河德睿以每噸6680-200元的暫定價格6480元向一家生產企業支付80%貨款并安排CCIC三方質檢。7月19日，該生產企業向銀河德睿下達SM23合約1000噸單價6740元噸的點價指令并成交，最終確定現貨結算單價為6740-200=6540元噸，德睿于結算單雙簽后兩個工作日內支付尾款。
該企業人士告訴，貨物入庫即付暫定款，回款速度快，能夠及時緩解鐵合金生產企業的資金壓力。最終每噸銷售單價為6540元，對比6月河鋼錳硅招標價（含稅進廠承兌價）6880元噸，折現金出廠價約為6480元噸，每噸銷售利潤高出60元。
注意到，2024年上半年錳硅價格持續下跌，5月底市場價格直逼廠家生產成本。錳硅貿易企業判斷錳硅期貨下跌空間有限，維持底部振蕩行情，于是與銀河德睿商定采取累計的含權貿易模式向銀河德睿采購錳硅，做庫存。
了解到，雙方約定SM23合約基差-160元噸，平羅產區提貨，單倍累計30噸，跌破價格下限按3倍數量累計，執行30個交易日。5月26日簽訂合同當日上午，該貿易企業向銀河德睿下達SM23合約單價6586元噸的點價指令并成交，確定現貨結算單價為6586-160-120=6306元噸。5月26日7月10日根據每日收盤價統計共累計900噸。
我們企業以低于市場價100元噸左右的價格采購了錳硅900噸，低價囤貨，降低采購成本。該貿易企業人士說，對于我們而言，既需要規避采購端風險，又需要注意銷售端風險，當鋼廠招標價格確定后，若鐵合金價格走高，貿易商可以在盤面進行買保操作，當貿易企業維持現貨庫存，同時鐵合金價格處于下跌趨勢，可以選擇在盤面進行賣保操作，以防庫存貶值。
