2024中國企業風險管理金長城獎優秀案例系列（十）
2024年2月，受俄烏沖突及歐美對俄鋁企業制裁等因素的影響，境外市場對電解鋁的供應較為悲觀，境外鋁價大漲，拉大了境內外鋁期貨價差，有色市場隱含風險加劇，鋁外貿企業通博娛樂城app註冊對價格風險管理的需求凸顯。
廣州某鋁制品外貿公司（下稱A公司）加工所需的原材料電解鋁主要在國內市場進行采購，鋁制品則出口銷售。突如其來的鋁市場變化讓A公司措手不及，一方面A公司在國內需分批采購原材料進行加工，存在采購成本不確定問題；另一方面在國外鋁制品價格已經大漲的背景下，海外采購商不同意用當前價格作為一口價進行簽約，需改為月均價的長協模式，使得A公司不能提前鎖定銷售利潤。
在此情形下，A公司需要同時在境內外期貨市場套保，才能達到鎖定采購和銷售價格的雙重目的。據期貨了解，對于A公司這樣的現貨企業，首先并不具備順暢的境外期貨套保渠道，缺乏相應的套保經驗，在套保資金出入境上存在較大困難；其次境內期貨套保和境外期貨套保需分別計算保證金，資金占用過大；最后由于此次交易需分別在境內外期貨交易所進行，人民幣匯率在套保期間也在不斷波動，套保頭寸的估值無法軋差計算。A公司面臨較高的風險管理需求且操作難度大。
華泰期貨的風險通博娛樂城維修管理子公司華泰長城資本管理有限公司（下稱華泰長城）了解到A公司的需求后，針對該公司采購在內、銷售在外，同時面臨境內境外兩個市場風險的業務背景和套保需通博娛樂城玩法經驗求，制定了跨境價差收益互換方案，通過鎖定境內外鋁期貨價格的價差，幫助A公司規避外貿業務中鋁價格的波動風險，提前鎖定出口利潤，穩定公司經營。
華泰長城相關負責人表示，該方案設計A公司采購價格由上海期貨交易所鋁期貨價格加固定升貼水組成；銷售價格由倫敦金屬交易所鋁期貨價格加固定加工費組成，其中鋁期貨價格約定為3月期貨結算價的月均價。基于客戶的套保需求，華泰長城將滬鋁和倫鋁兩個期貨價格組合，設計了滬鋁-倫鋁匯率鋁跨境價差標的，再通過收益互換交易來滿足客戶同時鎖定采購和銷售價格的需求。
鋁跨境價差標的以人民幣計價，在境內用人民幣結算即可完成套保策略。此外，華泰長城相關負責人介紹，針對此次鋁跨境價差標的專門定制了保證金規則和結算模式。如果分別開展境內期貨套保和境外期貨套保，保證金需分別計算，存在保證金占用過大的問題，而跨境價差收益互換產品按保證金較大一邊收取，可節約單邊保證金。
我們將風險估值合并，解決了存續期內保證金追保壓力。由于交易分別在境內外期貨交易所進行時，面臨套保頭寸在存續期內無法軋差計算估值的問題，而跨境價差收益互換產品將境內外期貨交易頭寸的估值合并計算，使客戶僅需承擔境內外標通博娛樂城提款速度的價差的波動風險，降低了企業可能面臨的追保壓力，從而減輕了企業資金壓力。同時，我們還為A公司提供了靈活的結算服務支持，全面匹配A公司的實際外貿業務需求。華泰長城相關負責人稱。
A公司于2024年3月開展交易，方向為買入價差，具體交易要素為買入滬鋁2205、2206和2207合約，同時賣出倫鋁3月合約，期限為3個月，并將人民幣兌美元中間價作為開倉匯率，最終計算得出鋁跨境價差，開倉均價約為-13384元噸。在一個月的時間內，完成了全年5500噸鋁制品出口業務的套保。
在方案執行過程中，A公司提出，由于此次出口業務的現貨點價計劃覆蓋全年，而A公司在3月份建倉的套保頭寸期限僅為3個月，無法完全匹配A公司的市場風險。因此，A公司希望在套保頭寸存續期內進行展期操作，將套保頭寸按A公司的現貨點價計劃平鋪至全年的時間段里。但滬鋁和倫鋁的展期交易模式有較大的區別，無法直接滿足鋁跨境價差標的展期的要求。
對此，華泰長城前中后臺共同商討，將收益互換標的的組合規則進行了調整，允許客戶可以根據實際情況將鋁跨境價差標的拆分進行展期操作，操作之后再重新組合，形成靈活的收益互換交易方案。隨后，A公司結合對當前鋁期限結構的判斷，從2024年5月份開始，逐步對持有的套保頭寸進行展期，進一步完善了套保方案。
華泰長城相關負責人告訴，在掌握企業實際生產經營面臨的風險后，我們根據企業特點靈活設計跨境套保產品，特別是在當產品和方案無法匹配客戶風險管理需求時，不斷優化調整、改進套保方案，有效解決了客戶在外貿業務開展過程中面臨的套保頭寸展期問題，幫助客戶在有限的時間窗口期內，快速并安全地鎖定外貿出口利潤。
截至2024年8月底，A公司已完成4個月的點價計劃，共實現350通博娛樂城快速開戶0噸的鋁制品出口，在此過程中，鋁境內外價差發生大幅回歸，從外高內低的出口窗口變成外低內高的進口窗口，導致A公司現貨出口業務產生虧損。但是，跨境價差收益互換交易在價差回歸的過程中獲得盈利，A公司按約2200元噸的價格差進行平倉，共實現套保收益約820萬元，對A公司外貿出口業務的價格波動風險進行了完全覆蓋保護。
跨境價差收益互換作為場外衍生品，通常為針對標的價格進行多空收益互換的結構，可以多種標的靈活組合，實現個性化定制。近年來，隨著我國對外開放程度不斷加深，境內境外市場聯系日益密切，跨境價差收益互換策略也不斷發展成熟、服務實體企業程度不斷加深。
越來越多的期貨公司積極探索服務實體企業新模式，通過與擁有跨境收益互換業務牌照的金融機構協同合作，兼具期貨市場套期保值功能和定制化服務特色，通過提供掛鉤境外標的交易服務，幫助企業打通了境內外風險管理渠道，成功為企業高效規避了風險，實現了生產經營的持續穩定，為我國對外貿易保駕護航。（本系列完）
