聚丙烯是五大通用合成樹脂之一，在包裝及家電等領域被廣泛應用。國內聚丙烯供應主要依靠國產，自給率在80%以上，上游生產商主要是中石油、中石化、神華等國企以及一些民營企業。近幾年聚丙烯行業迎來擴張高峰，產量快速增長，其中煤化工通博娛樂城註冊送金、PDH等裝置不斷投產導致油化工裝置占比下降，市場格局逐漸向供應寬松轉變，上游企業之間的競爭也更加激烈。
隨著市場的發展，越來越多的企業開始嘗試探索使用期貨、期權等工具進行風險管理，上游鎖定銷售價格、中游基差貿易、下游鎖定原料價格等需求都有成功的案例和成熟的模式。大商所企業風險管理計劃（下稱大商所企風計劃）為企業風險管理提供破題新思路。
市場現狀催生避險需求
據期貨了解，聚丙烯行業近些年一直處于產能擴張期，供應不斷增長，下游需求雖然也在增長，但需求增速不及供應增速，市場整體向供應寬松方向演變。聚丙烯供需格通博娛樂城官網優惠局的變化也改變了中間貿易環節，一方面，貿易渠道利潤被擠壓，傳統貿易商盈利能力減弱；另一方面，淡季存貨、旺季銷售的傳統貿易經驗失效。傳統的貿易模式急需轉型升級，特別是產業鏈外部資本進入，其采用的期現結合等創新貿易模式對傳統貿易形成了降維打擊，傳統貿易商若不轉變思路，則利潤空間將不斷被擠壓。
聚丙烯生產集中于東北、西北和華北地區，消費集中于華東、華南及華北地區。近幾年隨著沿海地區MTO裝置和PDH裝置的投產，華東、華南等沿海地區供應量也逐漸增加。
成都四聯創業化工有限公司（下稱四聯創業化工）是一家民營貿易企業，主營聚丙烯等化工品。企業現貨常備庫存量1200噸左右、銷售量55萬噸年，主要從上游的生產廠家拿貨、銷售給周邊的下游工廠，目前的定價模式為隨行就市，企業也在積極探索期貨套保、基差貿易等模式。
據悉，企業經營中面臨的主要風險為常備聚丙烯庫存的貶值風險，其希望通過期貨賣空進行套期保值，在現貨價格下跌時能夠保護常備庫存。
聚丙烯價格波動較大，一買一賣賺取價差的傳統貿易模式跟不上市場形勢，利潤空間不斷收縮，貿易商生存空間也不斷收縮。考慮到現在市場更迭更快，企業要想加速發展，只有順應潮流，勇于接受、嘗試新業務、新方法。四聯創業化工業務負責人談道。
實際上，聚丙烯行業格局的變化對產業鏈上中下游都提出了更高的要求，如果不能合理使用期貨等衍生工具進行風險管理，那么就會在激烈的競爭中逐步喪失優勢甚至生存空間。近些年越來越多的企業開始探索使用期貨、期權等工具，上游鎖定銷售價格、中游基差貿易、下游鎖定原料價格都有成功的案例和成熟的模式。未來，使用期貨等衍生工具進行風險管理是企業正常生產經營的必要需求。
目前聚丙烯市場上基差貿易占比越來越高，特別是華東、華北、華南等沿海地區，基差貿易的理念已經深入人心。中泰期貨相關負責人李苑說。
量身定做專屬風控方案
期貨在采訪中獲悉，2024年4月聚丙烯價格偏弱運行，四聯創業化工擔心1000噸聚丙烯庫存出現價格下跌風險，中泰期貨為此制定了做空PP22合約的交易策略。4月22日進行交易，企業在PP22合約上建立空單，建倉價格為8854元噸。項目運行至6月上旬，聚丙烯價格反彈，且企業庫存出現累積，四聯創業化工根據經營情況進行加倉操作，6月8日在PP22合約上進一步建立空通博娛樂城返水比例單，建倉價格為8898元噸，對增加的庫存進通博娛樂城遊戲介紹行保值。8月25日現貨庫存下滑，企業于當日平倉空單，期貨市場共計盈利1069萬元，對沖掉現貨虧損904萬元后，期現總盈利165萬元，實現了良好的保值效果。
該項目共運行86個交易日，交易1個合約，進行4筆期貨操作，管理現貨規模1500噸，項目運行期間期貨累計持倉量17780手（雙邊）、日均持倉20674手（雙邊），其中各合約凈持倉量累計值17780手（多空相抵凈頭寸，分合約列明）。總體而言，通過該項目的運行，企業利用期貨對庫存進行套期保值，有效規避了庫存貶值風險。
李苑介紹，該項目設計采用了期貨套保思路，一是考慮企業處于使用衍生品的探索階段，需要由淺入深，太過復雜的方案可能會導致企業難以理解，進而不敢操作；二是對行情進行研判后，認為聚丙烯價格走弱的概率較大，使用期貨進行套保是最直接最有效的方式。
該項目運行效果良好，切實解決了我們在經營中的難點和痛點。使用期貨工具之前，我們采用高速流轉的貿易模式，通過降低庫存在企業滯留的時間來達到降低風險的目的，但隨之帶來的問題是貿易利潤微薄且不時有虧損風險。四聯創業化工業務負責人說。
該負責人進一步解釋稱，更重要的是，通過該項目的運行，企業邁出了利用期貨進行風險管理的第一步，理順了期現貨有效結合的內部流程，也讓公司領導和一線業務人員認識到期貨套保的重要性，現貨的貿易理念也發生了變化，未來在利用衍生品進行風險管理方面會進行更多嘗試。
瞄準痛點難點化解問題
該項目有什么特點？對行業來說有什么創新點和啟示？
李苑認為，該項目的運行模式和交易策略雖然相對簡單，但能夠切實解決企業經營中遇到的問題，非常適合對期貨等衍生工具還處于初級探索階段的企業使用。由簡單的策略入手更容易統一企業領導和一線員工的思想和認知，有利于期貨和現貨業務的實際配合，保障項目的順利運行。
該項目的創新點主要體現在企業體驗了新的盈利模式、增厚了貿易利潤。原先的貿易模式主要是上游拿貨銷售至周邊下游工廠，因為聚丙烯價格波動較大，企業使用期貨工具之前只能采取高速周轉、快進快出的模式進行現貨貿易，而這種貿易模式的盈利空間越來越窄，非常理想的狀況下貿易利潤也僅有25元噸，不理想的話貿易利潤會降低，甚至可能虧損。通過該項目，企業在期貨市場做空對庫存進行了保值，最終期現整體利潤為110元噸，相較以往的高速流轉模式，利潤空間大幅提升。李苑說。
期貨在采訪中獲悉，該項目運行過程中遇到了一些細節上的難點，例如現貨銷售與期貨平倉之間存在時間差的問題，理論收益可能會因為這個時間差而大打折扣。
針對上述難點，一方面引導企業對內部流程進行優化，加強期貨和現貨人員之間的溝通交流；另一方面促使客戶加強市場培育工作，宣傳基差貿易模式，引導下游拿貨時按照期貨+升貼水模式進行定價。隨著企業的不斷探索和推進，這些難點也會逐漸被解決。李苑說。
事實上，企業在不同的發展階段，對期貨等工具的認知存在較大差異，企業領導和一線員工對期貨的認知和理解也不同，這是影響企業使用期貨等衍生工具的主要因素。服務產業企業是期貨市場的重要使命，為更好地促進產業企業對期貨等衍生工具的認知和理解，需要進一步加強市場培育和投資者教育，這是一項任重而道遠的工作。
目前產業客戶進入期貨市場面臨的主要問題是如何利用期貨、期權等衍生工具進行第一步嘗試，這與產業客戶周邊金融環境、地域限制以及自身人才儲備有較大關系。建議交易所一方面繼續加強期貨市場培育和投資者教育工作，另一方面繼續加大大商所企風計劃等項目的支持力度，在產業客戶利用期貨進行風險管理的初級階段提供一定補貼，減少他們的顧慮，促進他們開展有益嘗試。李苑說。
