2024年以來，鋼廠長期掙扎在盈虧平衡線，甚至一度面臨大幅虧損被迫停產的窘境，“負反饋”成為業內的高頻詞匯。尤其是2024年，受多種因素影響，黑色上下游利潤分配不均，鋼廠利潤持續壓縮。近日，部分地區鋼廠虧損再次成為圈內人士熱議的話題。期貨從采訪人士處獲悉，由于利潤大幅下滑，部分地區鋼廠被迫停產檢修，但鐵水產量維持高位，造成板材供給過高和板材庫存龐大，市場形成一定的負反饋。在此環境下，鋼廠又該如何破困境求新生？
鐵水產量居高不下
鋼材出口數據亮眼
期貨在采訪中注意到，盡管建筑鋼材需求表現不佳，但鋼材出口、板材需求相對良好，國內鋼材市場供給出現增量。
國家統計局的數據顯示，2024年1—9月中國粗鋼產量累計為795億噸，同比增長17%，較上半年增速提高04個百分點，但其中7月、8月、9月粗鋼產量呈連續回落態勢，依次為90797萬、86413萬和8211萬噸，同比增幅自115%降至32%。8月是全國多地關于2024年粗鋼產量平控信息的密集釋放期，粗鋼產量降幅最大階段就是在8月，日均產量在300萬噸以下。9月粗鋼日均產量繼續降至2737萬噸，中鋼協統計的旬度日均粗鋼產量也出現下移。
分省份來看，前十大產鋼大省（自治區）中，1—8月粗鋼產量累計增量最大的是河北，同比增長5769萬噸，之后是江蘇、山東、廣西、河南和遼通博娛樂城體驗金申請寧，同比增量分別為399萬噸、302萬噸、225萬噸、153萬噸和97萬噸；1—8月粗鋼產量累計同比增幅最大的是廣西，較去年同期增長907%，河南、山東增幅分別達到67%和629%，江蘇、河北增幅分別為492%和389%，均高于全國粗鋼產量增幅。
鐵水產量方面，鋼聯周度數據顯示，三季度247家鋼廠日均鐵水產量維持在240萬—249萬噸的高位，7月鐵水日均產量創下24069萬噸的當季低點，隨后逐步走高，9月最后一周，日均鐵水產量創下24899萬噸的年內新高，當月平均水平也攀升至248萬噸以上。10月開始，247家鋼廠日均鐵水產量連續兩周回落，但上周僅降至24595萬噸，絕對和相對水平依然偏高。
具體到鋼材品種，“三季度五大建材周度產量維持在903萬—940萬噸，處于歷史同期絕對低位，與鐵水產量的差距再次拉大，側面反映出五大建材以外品種的產量整體呈擴張態勢，其中提供強支撐的是冷軋和中厚板，二者產量穩居高位。另外，中鋼協統計的重點企業板帶材產量數據顯示，前期產量最大的高強鋼板產量逐步下滑至360萬噸以下，而汽車板產量大幅提升至339萬噸，為歷史次高值，造船板產量也維穩于129萬噸的歷史次高水平。”海通期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏說。
寶城期貨黑色研究員涂偉華認為，國內鋼材供給增量主要來源于長流程，即鐵水產量偏高，而支撐鐵水產量高企的原因又有以下幾方面：其一，鋼材出口表現較好，緩解內需壓力；其二，造船和新能源汽車強勢表現，板材需求相對良好，尤其是中厚板和冷軋，同時型材、帶鋼等表外材需求尚可，鋼廠能夠主動調節品種供給，以緩解生產壓力；其三，成材廠庫壓力不大，鋼聯五大建材（同口徑）廠內庫存為48852萬噸，長期處于相對低位，同比增量僅538萬噸。需要注意，前期鐵水成本具有明顯優勢，華東地區廢鋼和鐵水成本價差一度超過210元噸，但近期發生變化，廢鋼價格優勢增強。
“出口數據亮眼，緩解市場壓力。”對此，華東地區鋼貿商持有相同觀點。部分鋼貿商告訴期貨，2024年鋼材直接出口、間接出口的超預期表現彌補了內需相對不足的問題，對于消耗現有庫存、緩解供給壓力具有重要作用。
“金九銀十”成色不足
建材表現并不理想
9—10月是鋼鐵行業的傳統旺季。不過，2024年鋼鐵行業在傳統旺季的表現卻不理想。市場人士直言，“金九銀十”成色不足。
“現階段，成材需求并無明顯改善，而在鐵水產量高企和補庫需求驅動下，原料需求表現較好。不過，后續二者均存在走弱預期。”涂偉華說。
期貨注意到，三季度鋼材表觀高頻需求維持下邊界運行態勢，其中中厚板和冷軋表觀消費量表現偏強，處于歷史同期高位；熱卷表觀消費量波動區間基本與2024年同期重合，南方地區表觀消費量穩定在歷史同期高位，華東地區彈性較大，北方地區表觀消費量則持續偏弱，熱卷產銷同比增速差多數時間運行于零軸上方，且高點穩定，對應熱卷廠庫、社庫均呈累積狀態，熱卷總庫存僅低于2024年同期；螺紋鋼表觀消費量在下邊界徘徊，華東、南方和北方地區低迷形勢沒有改變，表觀消費彈性較小，螺紋鋼產銷同比增速差主要受供給調節，低點有所上移，對應螺紋鋼社庫去化速度放緩、廠庫自低位積累。
邱怡宏介紹，從下游終端行業來看，三季度建筑業景氣通博娛樂城註冊網址度觸底回升，制造業PMI從7月512%的10年來次低值反彈至9月的562%，其中新訂單指數上行至50%，但仍屬歷史同期低位；業務活動預期指數上行至618%，較6月走擴15個百分點。8月政府出臺了降息、減稅、發行特殊再融資債券、促消費、“認房不認貸”、降低存量住房貸款利率等多項利好政策，對于預期和情緒均產生明顯提振，但房地產市場現實仍顯疲態。房地產市場的景氣度基本靠“保交樓”支撐，1—9月房屋竣工面積累計同比增長198%，較上半年增速僅加快08個百分點，且其是房地產市場主要指標中唯一一個同比正增長的指標；商品房銷售面積累計同比減少75%，較上半年降幅擴大22個百分點；商品房待售面積累計同比增幅較上半年走擴13個百分點，至183%，為8年來最大增幅；庫存高位對于投資的抑制作用仍在發酵，房地產開發投資累計同比減少91%，較上半年降幅擴大12個百分點。此外，1—9月房屋新開工面積累計同比減少234%，較上半年降幅收通博娛樂城註冊送彩金窄個百分點；施工面積累計同比減少71%，較上半年降幅收窄05個百分點，對應鋼材需求依然弱勢。
據了解，由于制造業復蘇和出口增長，板材需求表現好于建材，尤以中厚板和冷軋表現最為強勁。截至10月13日當周，同口徑下三大板材需求總量為221億噸，同比增長201通博娛樂城每日返水%，其中中厚板增幅為858%、冷軋增幅為113%，熱軋需求則有所下滑，同比降幅為071%。“需要注意，冷軋供給偏高，一旦需求走弱，則供需矛盾就會顯現，屆時支撐熱軋需求的邏輯隨之轉變。同時，按往年季節性規律，鋼材出口將逐步減少。可見，后續熱軋需求存在隱憂。”涂偉華說。
而得益于鐵水產量高企和補庫預期，原料需求表現相對良好。盡管市場傳言鋼廠需要執行限產，引發原料價格下行，但減產預期遲遲未兌現，相反“金九”旺季鋼廠生產積極，鋼聯247家樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦石日耗均創出年內新高。然而，由于整體經營狀況不佳，鋼聯247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比降至2424%。
“相應的即期成本核算下，北方主流品種噸鋼利潤已連續兩個月虧損，華東地區多數品種噸鋼利潤也出現虧損。謹防減產規模擴大引發負反饋預期兌現。”河南一位鋼廠人士表示。
產業利潤分配不均
北方鋼廠虧損嚴重
“1—7月鋼廠綜合利潤為正。在宏觀利好不斷出臺、下游陸續復工、出口超預期釋放的影響下，鋼廠利潤得到修復，其間成材價格雖有反復，但焦炭十輪提降為鋼廠讓渡了利潤空間。8月開始，成材直面下游需求淡季，價格承壓下行，鋼廠利潤下滑至盈虧平衡線，希望通過規模效益分攤噸鋼成本，但高企的鐵水產量帶動爐料價格上行，鋼廠利潤迅速收窄，其間伴隨著市場對粗鋼‘平控’預期的反復。‘平控’多次被證偽后，原料價格上漲更加強勁。”新湖期貨副總經理李強說。
李強進一步解釋，“雙節”之后，鐵水降幅和旺季需求均不及預期，鋼廠利潤進一步縮水。原料端，煤礦事故偶發、山西省43米焦爐1100萬噸產能淘汰問題持續發酵，焦炭價格偏強運行；鐵礦石價格跟隨鐵水產量經歷多輪修正后居高不下，盡管發運如常，但高發運量并未體現到港口庫存上，高疏港下鐵礦石靜態基本面維持緊平衡狀態，噸鋼成本中樞繼續上移。成材端，旺季需求扁平，鋼材出口環比回落，中間貿易環節交投清淡，鋼價走勢偏弱。目前鋼廠虧損嚴重的超過200元噸，部分鋼廠已經開始虧現金流，以至于10月鋼廠主動減產力度增大，鐵水回落的確定性較強。
期貨注意到，當前黑色產業鏈利潤集中在上游原料端。鋼聯的數據顯示，高品澳粉即期利潤高達648元噸、高品巴粉利潤為614元噸，而汾渭調研的數據顯示，全國商品煤平均利潤超過1000元噸，噸煤利潤最低地區也超550元。
“與此對應的是，中游生產環節利潤較差，鋼材利潤不斷收縮。鋼聯最新數據顯示，盈利鋼廠占比僅2424%，絕大多數鋼廠處于虧損狀態。即期成本核算（模擬）下，北方地區主流品種長期處于虧損局面，唐山鋼坯噸鋼虧損超過300元，虧損周期超過兩個月，華東地區多數品種噸鋼利潤也收縮至盈虧平衡線以下。與鋼廠類似，焦化廠也長期處于微幅盈利甚至虧損狀態。鋼聯的調研數據顯示，全國獨立焦化廠平均虧損為9元噸，僅內蒙古、河北個別廠家表現為盈利。”涂偉華說。
據了解，目前除沿海鋼廠仍保有幾十元微利外，內陸鋼廠基本陷入普虧格局，且短流程平均虧損220元噸。另外，三季度螺紋鋼與熱卷產量背離程度加大，熱卷周產量從305萬噸攀升至320萬噸，螺紋鋼周產量則從277萬噸降至255萬噸，在此過程中，熱卷利潤從季初的200元噸轉為虧損270元噸，卷螺利潤差從30元噸走擴至200元噸后轉而收縮，國慶節后一度降至-120元噸。供給波動導致熱卷利潤縮水幅度超過螺紋鋼。
對于鋼廠的虧損，行業人士直言，原料價格較高推升了鋼廠生產成本，加之整體需求不旺，鋼材價格承壓，鋼廠兩頭受擠，不少企業微利甚至虧損運行。
原料強勢成材疲弱
后續減產成為焦點
縱觀歷年統計數據，無論是盤面利潤，還是現貨利潤，2024年基本都處于同期底部。
李強認為，主要原因在于成材終端需求低迷背景下鋼廠減產不及預期，但鐵水產量高企促使爐料市場常出現獨立利好驅動。當前鋼廠對爐料普遍采用低庫存策略，隨用隨買，爐料市場一旦出現突發事件導致供給收縮或有收縮預期，就容易導致供需錯配，比如煤礦安全監管、43米焦爐提前淘汰、鐵礦石港口累庫速度偏慢等。
另外，他補充說，需求下滑更多體現在房建上。制造業是回暖的，上半年板材需求好于預期，出口端消化了大量庫存，利潤并未向下“打”到鋼廠的主動減產線。不過，下半年以來，出口和家電、汽車需求下滑，板材利潤收縮，目前鋼廠盈利率已經接近前期低位，主動減產勢在必行。
“現階段黑色產業鏈的核心集中在需求端，但原料需求和成材需求隸屬不同維度。原料需求受到鐵水產量高企和自身庫存偏低的支撐，成材需求則受到疲態現實的壓制。因此，原料與成材價格表現形態出現一定背離。”邱怡宏說，8月下半月至9月中旬，在宏觀利好消息的驅動下，黑色系商品出現一輪集體反彈行情，但螺紋鋼和熱卷并未突破7月末的高點，原料則均刷新了二季度以來的新高，鐵礦石、焦炭、焦煤期價自7月高點分別上移52%、91%和267%。
黑色系品種基本面分化，涂偉華認為，市場焦點在于鋼廠減產幅度。得益于需求韌性，原料供需格局相對良好，支撐其高位偏強運行。相反，成材需求表現不佳，且供給處于相對高位，價格較為疲弱。不過，隨著鋼廠虧損的加劇，生產積極性勢必下降。目前鋼廠減產力度還不大，原料需求仍有韌性，但需注意鋼廠減產規模的擴大，一旦負反饋預期兌現，則成材和原料的強弱格局就要切換。
“近期鐵水產量拐點顯現，表明鋼廠發布的聯合減產通告正在走向現實。盡管旺季需求已被證偽，但低價補庫的剛需尚可，板材加工量和建材成交量好轉，下方支撐力度較強。”李強認為，11月進入淡季后，市場將受“強預期”引導——美國加息周期進入尾聲、國內各項穩增長政策效果也將逐步顯現。
對于后市，邱怡宏認為，四季通博娛樂城如何註冊度鐵水供給收縮預期較濃，結合采暖季空氣污染管控考慮，鋼價預計先抑后揚，10月下半月至11月上旬將產生拐點，操作上可逢低做多。
