2024中國企業風險管理金長城獎優秀案例系列（二）
華泰期貨
我國是全球最大的豬肉生產和消費市場，每年大約吃掉7億頭豬，豬肉價格的波動關系企業的生存發展，也關系到千家萬戶的餐桌。自2024年非洲豬瘟以來，養豬行業打破了以往的大周期規律，呈現在大周期小周期波動不斷的特點，去年飼料價格更是一路攀升，風險抵御能力不強的生豬養殖企業紛紛退出市場，行業呼喚風險管理工具的聲音愈發強烈。
靈活運用期權應對雙向敞口風險
2024年，全球豆類及油脂庫存處于歷史低位，大豆、豆油、豆粕價格走強，生豬養殖企業飼料成本由此大幅上漲，大商所豬飼料成本指數處于指數發布以來的最高區間，國內生豬養殖企業面臨巨大經營風險。與此同時，由非洲豬瘟引發的豬周期波幅較前幾輪更為明顯，生豬出欄價格在2024年一季度最低跌至1173元公斤，全行業陷入深度虧損境地，大量中小養殖戶紛紛退出市場，抗風險能力強的大型企業經營也頗受影響。
生豬養殖過程需要大量的飼料，因此生豬養殖企業的利潤與大豆、豆油、豆粕的價格息息相關，延長風險管理鏈條成為諸多生豬養殖企業的風險管理辦法之一。A股上市公司唐人神集團有限公司（下稱唐人神集團）是國內豬飼料生產、生豬養殖龍頭企業，專門成立了負責為母公司采購飼料原料，保證集團飼料生產需要的子公司株洲唐人神商貿有限公司（下稱唐人神商貿），希望期貨公司在為母公司做好生豬套期保值、交割等場內傳統業務的同時，也能夠根據唐人神商貿貿易型企業價格雙向敞口風險特點，提供多元化風險管理工具，有針對性的解決風險需求。
華泰期貨有限公司（下稱華泰期貨）及其風險管理子公司華泰長城資本管理有限公司（下稱華泰長城資本）針對唐人神商貿和唐人神集團的需求聯合開展了服務。
由于貿易企業對于粕類價格波動十分敏感，近年來唐人神商貿參與期貨市場程度逐漸加深。針對唐人神商貿對利用期貨工具提出的更高需求，在與其多次溝通后，華泰長城資本根據企業需求，為企業量身定制了牛市價通博娛樂城註冊送體驗金差、熊市價差、看漲期權和看跌期權等場外期權產品管理現貨采購與庫存風險。
2024年春節后第一天，受外盤提振開盤漲停，后面幾天期貨價格繼續沖高再回落。2月14日豆粕2205合約價格升至3735元噸，但是下游養殖戶養殖熱情不高，對飼料需求減弱，豆粕短期內面臨小幅回落的風險，于是等待期貨價格回調后，唐人神商貿選擇向華泰長城資本買入相應數量的熊市價差期權。唐人神集團期貨交易員劉爭波解釋道。該結構由買入執行價格分別為3725元噸的看跌期權與賣出執行價為3550元噸的看跌期權組成，到期日為3月17日，凈權利金7032元噸。
對3月中旬交貨的豆粕基差在期貨市場進行點價操作（基差點價價格3725元噸），同時擔心點價后期貨價格繼續回調，于是利用場外期權，買入P3725平值看跌期權保護場內的基差點價，場外期權到期時間與豆粕基差點價后的現貨交貨時間一致。
與此同時，唐人神商貿判斷后期豆粕期貨價格回落空間有限，不會跌破3550元噸，收回的權利金部分彌補買入P3725付出的權利金。3月17日，豆粕2205合約價格4180元噸，期權虧損全部權利金，現貨價格相比期初增值500元噸，套保綜通博娛樂城新手活動合收益為42968元噸，成功應對現有庫存小幅貶值風險，成功控制風險管理成本，實現利用期貨工具的目的。
時間來到了8月，19日菜籽粕2301合約價格回調至2800元噸，唐人神商貿判斷，隨著養殖利潤的恢復，下游養殖端信心將逐步恢復，粕類價格后期很有可能反彈上沖，但短期內菜籽粕期貨價格仍可能存在慣性下跌空間。
為應對9月菜籽粕現貨采購價格大幅上漲風險，同時防止期貨價格繼續下跌造成期通博娛樂城註冊攻略貨空頭的大幅虧損，唐人神商貿向華泰長城資本買入執行價格為2920元噸的看漲期權，到期日為9月28日，權利金為528元噸，對菜籽粕采購計劃進行套保。9月28日，期權持有到期后最終結算價為3163元噸，企業盈利1902元噸。盡管此時菜籽粕價格上漲了440元噸，至4010元噸，但企業期權端的盈利部分沖抵了現貨采購成本的上升，縮小了虧損幅度，削弱企業收益波動。
深度參與期貨交易全流程
近年來，除了飼料端波動以外，生豬價格更是難以把握，生豬期貨的上市對于企業識別生豬價格波動風險，提前進行產能擴增或收縮的逆周期調節布局，助力企業弱化豬周期影響，平滑經營風險有至關重要的作用。
在生豬期貨上市前夕，華泰期貨就對唐人神集團進行培訓輔導，包括場內衍生品套保、交割等專業服務，并多次與唐人神集團交流企業風險及需求并共同探討解決方案。在幫助唐人神集團完成了參與生豬期貨交易的各項準備工作后，華泰期貨開始服務唐人神集團嘗試利用生豬期貨管理生豬銷售價格。
2024年5月，在華泰期貨的協助下，唐人神集團作為賣方首次嘗試生豬交割LH2205合約1手（16噸），交易所配對買方為深圳市富吉安科技發展有限公司，交割方法為車板交割，交割結算價14325元噸，升貼水+1300元噸，賣貨款單價15625元噸，賣貨總額250000元。此次交割加深了唐人神集團對生豬期貨交割各個流程的理解，幫助企業積累了交割經驗，打通了期貨交割的各個環節，為后續更大規模的套保和交割奠定了基礎。
唐人神集團期貨部生豬期貨研究員余波告訴，作為養殖企業，無論是否參與交割，生豬都通博娛樂城開戶需知是需要出欄的，但是有了期貨工具，不僅幫助公司拓寬了銷售渠道，還可以在研判未來市場價格基礎上，相較于現貨銷售賣出更高的價格，提升利潤空間，再加上現貨交割更好地促進了期現回歸，這也是參與生豬交割的原始驅動力。
隨著交割經驗的不斷積累，唐人神集團對于交割業務的探索不斷擴大。11月，企業在LH2211合約上再次配對交割74手，最終交割結算價約為23000元噸，是生豬期通博娛樂城贏錢心得貨上市以來的較大規模交割，企業首次嘗試協議交收，通過車板、倉單交割的形式，順利完成了交割業務，通過買賣雙方不斷努力，優化了出豬流程，進一步提高了交割效率。
在此次交割過程中，由于體量相對較大，我們嚴格參考交割流程，在交易所幫助下，根據實際情況采用多種交割方式，大大提高實際業務效率。其中有車板交割，就是養殖企業持有空頭頭寸進入交割月后，通過會員單位舉手與買方配對，賣方不需要其他資金占用，買方按提貨流程正常提貨就行。余波說。
整體上看，企業通過期貨市場將生豬銷售價格鎖定在23000+1300元噸上方，恰當及時利用期貨套期保值，規避了因現貨基差大幅度回落（從4000元噸回落至最低1000元噸以內）所造成的生產經營風險。
豬糧安天下，豬肉供給是保障糧食和重要農產品安全的重要組成部分，生豬期貨上市以來，積極發揮金融工具服務產業的功能，為像唐人神集團這樣的生豬養殖龍頭企業提供了風險管理工具，增強了生豬產業抵御風險能力，穩定生豬生產。針對企業多樣化的風險管理需求，期貨經營機構發揮專業優勢不斷豐富工具箱，助力生豬產業鏈企業增強抵御風險的能力，提升生豬產業鏈、供應鏈韌性，為生豬產業健康發展貢獻期貨力量。
