一、油品消費稅革新總覽
財政部、海關總署、稅務總局近日發表公告稱，自 2021年 6 月 12 日起，對部門成品油視同石腦油或燃料油征收入口環節消費稅。公告重要涉及三種成品油，重要包含有融合芳烴、輕輪迴油和稀釋瀝青等入口產品。據悉，融合芳烴、輕輪迴油和稀釋瀝青通常含有較多芳烴或瀝青成分，一般不用作燃油。比年來，少數企業大批入口，加工生產為不符合國家尺度的燃油，流向非法經營渠道，危害成品油市場公正，存在較大社會安全隱患，造成環境污染。
本次成品油消費稅革新的陰礙有多大？會對當前的油品市場有何陰礙？為什麼最近引爆力度最強的油品會是一直弱勢的瀝青？首要讓我們來捋一下這三種加征入口消費稅的成品油是什麼來源，以及其在整個油品煉化行業中所扮演的腳色。
首要看融合芳烴，入口稅號27075000，混芳除了生產對二甲苯（PX）的重要原料外，也有相當比重用于汽油協調原料，在汽油協調原料中所占比率一般高達百分之三十。由于入口混芳不需繳納消費稅，一直以來作為汽油協調的主要成份在2018年之前一直備受青睞，但2018年一月后，跟著國家汽油模塊上線，調油原料的監管較原本嚴格不少，但依然有不少變相的避稅道路，依然有不少經銷商以混芳的名義入口汽油組分來生產協調汽油。
再看輕輪迴油，入口稅號27079990，輕循是一種輕質油類，是催化裂化裝置下來的，屬于原油生產的中間輪迴物料，可以用于大型機器、礦山、船舶等燃料用油，現在在我內地貿船燃市場具有舉足輕重的身份；輕輪迴油屬于柴油根基油的一種，途經加氫脫硫等工藝可加工成柴油，用于協調柴油。輕循的入口一直也是灰色地帶，有不少經銷商以輕循的名義入口柴油組分來生產協調0號柴油。
最后再看稀釋瀝青，入口稅號27150000，稀釋瀝青在油品中的指標要求較為含糊，總的來說是以自然瀝青（地瀝青）、石油瀝青、礦物焦油或礦物焦油瀝青為根本成分的瀝青融合物。上年4月份以后跟著我國入口委內瑞拉馬瑞油遇阻后，從馬來西亞入口的稀釋瀝青的體量大幅度增加，這些稀釋瀝青的指標和馬瑞油極為相似，有說法是委內瑞拉的原油在馬六甲鄰近海域通過船對船的方式過駁，再以稀釋瀝青的名義入口到我國。稀釋瀝青入口原料不需占用原油配額，也不涵蓋消費稅，同時也享受了中國東盟自貿區協約零關稅協議，因此稀釋瀝青是性價比極高的原料。與此同時，稀釋瀝青在燃料油協調中也有著舉足輕重的身份。
在本輪加收上述油品的賭場娛樂城遊戲即時結算入口消費稅之后，我們現在最新的油品消費稅目次如下：
二、本輪油品消費稅革新對油品價值和強弱關系的陰礙
首要用一句話概括本輪加征上述油品目次消費稅的陰礙：重塑油品內外結構。
重塑油品內外結構的最直觀體現，便是新加坡市場的相關油品市場的全線走弱。特別是高硫燃料油，由于在協調組分上和稀釋瀝青有著相當大水平的一致性，同時由于我國現在保稅高硫燃料油供給根本全部依賴東南亞入口，導致現在我國高硫保稅燃料油因此重塑油品內外結構最直觀的表征，便是保稅高硫燃料油（錨定入口稀釋瀝青裸價）娛樂城會員優惠和內地瀝青（錨定入口稀釋瀝青裸價+消費稅）的價差產生了崩盤式的下挫。
回到低硫燃料油，低硫燃料油在成分上介于高硫燃料油和柴油之間，由于我國比年來本身從海外入口的汽柴油協調組分的比例沒有像瀝青那麼大，因此對海外汽柴油、航煤的沖擊沒有像高硫燃料油那麼顯著，首要看我國積年的重要油品的產量和混芳、輕循、稀釋瀝青的入口數據：
從上面兩張圖我們得到三點信息：
1稀釋瀝青的入口量比年來上漲幅度驚人，在本輪稅收制度革新中遭受的沖擊理應最大。
2從原材料占比相對應油品的產量比重看，以最新的2021年3月的數據看，輕循入口量占比我國柴油產量為118%，混芳入口量占比我國汽油產量為544%，而稀釋瀝青入口量占比我國瀝青產量則高達3636%。因此前兩者對新加坡的汽柴油以及航煤市場陰礙較小。
3也正因稀釋瀝青入口量現在如此龐大，也造成對新加坡高硫市場的沖擊巨大。
三娛樂城必出金、對瀝青未來供需格局的陰礙
瀝青是本輪消費稅革新的最大受益者，現在市場關注的焦點是本次稅改具體會提高幾多幅度的瀝青代價。
據百川盈孚統計，採用稀釋瀝青作為原料生產瀝青的煉廠重要會合在河北及山東的部門煉廠，涉及瀝青產能大約在3000萬噸年，相關煉廠2020年瀝青產量在1200萬噸左右，假如2020年入口的稀釋瀝青1650萬噸全部生產瀝青，按60%出率算計，瀝青產量約990萬線上博弈遊戲噸，占全國瀝青產量的30%。也便是說，入口稀釋瀝青加征消費稅后，內地煉廠因原料疑問受陰礙的瀝青產量最大將達全國總產量的30%，近13。此中有原油入口配額的煉廠瀝青產能在1650萬噸年，沒有原油入口配額的煉廠瀝青產能在1355萬噸年。同時百川統計，本年內地瀝青產量預測達3932萬噸左右，較上年年增加643萬噸左右，而此中採用稀釋瀝青作為原料生產瀝青的煉廠增娛樂城優惠活動量預測達560萬噸左右。此次對稀釋瀝青加征消費稅將抬升這部門煉廠生產瀝青的成本，這將更多的陰礙這部門煉廠生產瀝青的積極性，也因此或將陰礙下半年內地瀝青市場整體供給量。
未來對于小部門（約16%比重）沒有原油入口配額的煉廠而言，在本輪消費稅革新后，根本上只有買入入口原油配額這麼一個選擇，要不就關停煉廠。因此終極必定增加瀝青生產成本，現在原油配額指標250元噸，依據市場相關研究機構推算，以進項銷項相抵為優化目標，假如按40%稀釋瀝青+60%原油（買配額指標）為進料組合，生產瀝青成本將抬升250元左右。可是現在市場本身原油配額就已經對照緊張，本年上半年的地煉開工率和產量也處于歷史高位，除非下半年新增原油入口配額，否則在當向前口油品消費稅革新的底細下，250元噸的原油配額代價預測還會大幅飆升。
因此對于未來瀝青代價終極會提高幾多這個疑問，從靜態確當前成本端角度看，250300元噸的推漲已經差不多了，現在盤面期貨代價也根本一步到位了這個位置。可是假如我們考慮到未來深層次的可能對現在總體瀝青供給格局的陰礙，特別是假如下半年原油入口配額依然緊張的話，屆時面對的供需矛盾可能進一步推漲成本端，瀝青的代價上漲幅度可能也會超出這個范圍。但我們也應該看到本年在宏觀資金端的掣肘下，瀝青本年需求增量有限，發作深度供需失衡的概率較低。我們依據增收消費稅金額和原油配額代價綜合預估，極端供需失衡場合下，瀝青代價受原材料疑問推漲的空間約為400元噸，假如當前產能缺口能夠平穩過渡，瀝青綜合成本預測提拔200250元噸。
四、邏輯結算和買賣時機
通過上述解析我們確定幾點信息：
1本次消費稅革新，對新加坡市場的汽柴油和低硫燃料油陰礙相對有限，低硫燃料油預測將保持相對平穩的態勢。加之我國已有相當體量的低硫燃料油出口比重（出口配額以及退稅通道已經打通），也減輕了低硫燃料油所遭受外盤入口成本的沖擊。
2高硫燃料油受本輪消費稅革新利空陰礙最大，除非未來東南亞市場稀釋瀝青的供給端也大幅減量到達供需均衡狀態，否則短期FU將一直受壓，FU未來都應作為空頭部署，LUFU價差還有走低的空間。
既然本輪消費稅革新重塑了油品的內外格局，我們以為對瀝青價值的重塑的一個錨定標的便是低硫燃料油。以LU2108BU21合約為例，在上周五收盤時價差為140元噸，停止當前價差為-100元噸。BU21代價相對提拔240元噸，根本符合我們的區間判定。我們以為投資者可以關注該價差的高拋低吸操縱，下方極限區間到-250元噸（但我們以為概率不大），大致可在-150元噸至-50元噸之間區間操縱。
