第1章 1月大類資產走勢線上娛樂城評價回首
1月，陪伴著感染高峰期的逐漸褪去，住民消費和活動半徑擴大，經濟活動修復力度進一步增強，政策端利好也連續不斷涌現，加之外資大舉流入，內地權益市場出現普漲行情。截至1月31日，萬得全A指數上漲738%至517057。寬基指數大眾 娛樂城中，上娛樂城即時比賽結果證50指數上漲655%至280795，滬深300指數上漲73娛樂城app移動版7%至35087，中證500指數小幅上漲724%至628915，中證1000指數則上漲834%至680528。
在經濟預期走強的場合下，債券市場利率繼續上行，但由于前期漲幅較大，1月根本屬于高位運行狀態。截至1月31日，2年期國債到期收益率上升8BP至242%，5年期國債到期收益率上升7BP至270%，10年期國債到期收益率上升7BP至290%。
商品方面，國外軟著陸預期發酵，內地經濟活動升溫，商品需求端預期轉暖，帶動除農產品外的商品指數均走強。此中，南華綜合指數、工業品指數、能化指數以及金屬指數差別上漲101%、182%、241%和135%。農產品指數則下跌022%。盡管軟著陸預期升溫，但由于國外經濟依然處于下行趨勢，因此標普高盛商品指數并未錄得強橫上漲，1月跌幅為0%。
第2章 內地外經濟形勢解析
21第一波沖擊過后，內地復蘇韻律加速
春節的第一個好動靜第二輪感染高峰期未到來
觀測春季假期如何陰礙市場，重要是看春節時期人口流動性如何，以及消費如何表現。這此中涉及到一個關鍵的點，便是有沒有一輪從城市到農村的感染潮，現在來看，12月底的第一波會合感染潮感染人群較為充分，導致春節時期依然是重癥高峰期，但不是感染高峰期，與國家衛健委醫政司司長焦雅輝全國發燒門診的診療量在2022年12月23日到達高峰的表述較為一致。
第二個好動靜人員流動較為充分
設想中的感染潮未到來為人員充分流動奠定了根基。固然交通部數據顯示仍未覆原到2019年同期程度。好比四大出行方式中，覆原度最高的鐵路發送遊客量覆原至2019年的83%，飛機出行覆原至72%，而公路和水路客流量僅覆原至2019年的48%，覆原水平較低。但從百度遷徙指數來看，節后出行已經遠超2019年同期程度。二者不一致的理由可能在與疫情后選擇自駕出行的人數增速較快，而交通運輸部數據只統計公眾交通出行人次。這與另一信息相印證，即春節假期高速公路小客車流量比擬2022年同期增長33%，比擬2019年同期增長156%，增長明顯。
第三個好動靜消費覆原度優良
這里我只能說消費覆原水平優良，事實上對于是否是好動靜還是因人而異。從數據來看，只能說確切有了很大的改良，但并沒有出現報復性增長。疫情三年，許多標志性消費并沒有覆原至2019年程度。好比春節檔影戲票房固然過份2019年，但仍不及2021年程度，而從更能反應消費活力的觀影人次來看，相近13萬億，但比2019年略低25%左右。從文旅部的春節出游統計場合來看，盡管比擬2022年確切出現了大幅增長，但無論是出游人次還是旅游收入均沒有到達疫情時期的最高程度。
從1月的PMI數據來看，制造業PMI如預期，但非制造業PMI則明顯超預期，從12月的416%上升至128個百分點至544%，凸顯受疫情陰礙最為嚴重的行業出現了超預期增長。特別是經營活動預期指數，根本都有大幅增長，也便是說曾經一直掛在嘴邊的預期轉弱確切出現了轉機。
現在，跟著疫情政策的轉向，市場的不確認性水平減低，經濟活動確切有了明顯改良。而我們也可以預期未來經濟繼續向好的概率較大。
接下來的2月看什麼？
繼續買賣經濟復蘇水平，由于2月屬于數據空窗期，經濟數據公布要到3月，接下來重點可以觀測的有央行公布的金融數據、高頻數據（特別是地產數據）、以及各類政策。
許多人覺得病毒好像消逝了，依據抗體連續36個月時間來看，當前應屬于全民高程度免疫期，3月開始需關注感染人數，當然我們也可以在2月關注鬆開較早的城市的群體感染場合，如石家莊、保定等。
現在各地GDP增速目標根本出爐，大致在56%鄰近，3月初兩會召開，可能又是市場博弈熱門。
22國外：樂觀情緒有所轉向
221議息會議無論你怎麼說，我都能找到樂觀的點
2月1日，美聯儲議息會議落幕，如期加息25BP。本次會議沒有SEP，信息就全在政策宣示和會后的發表會上。整體來看，美聯儲的重要觀點都沒有軟化端倪，新增內容不多，仍然以為通脹是具備韌性的，特別是在非住房服務業和要點非住房服務業，就業市場依然強勁，軟著陸觀點不變。
美聯儲邊際軟化的點在于會議宣示中，對通脹的描述，加了一定水平上放緩（eased somehat），而且鮑威爾也承認確切有改良。另有，鮑威爾還開釋了一個信息便是他們在此次會議時期商量了未來降息的前提，具體內容是什麼，鮑威爾發起到時看3周后的會議紀要。
通篇來看，美聯儲依然想要表白高壓狀態，特別是對通脹的立場依然以為很高，但市場總能就其某一個偏鴿的點大做文章，展示的結局便是美指和美債利率下跌，權益市場大幅上揚。
222經濟軟著陸概率提拔
本月公布的眾多關鍵經濟數據提拔了軟著陸預期。好比就業類教導，無論是非農、ADP還是每周初請炒魷魚金人數，均好于預期，職位空白數再次回升到11012萬人，勞動力缺口升至529萬，一個炒魷魚者對應的職位空白數上升19。通脹方面，無論是CPI還是PCE均在預期中回落，第四季度就業成本指數（ECI）低于預期。加之美國四季度GDP也比預期高，而消費者信心指數以及NHAB地產指數也在回升。整體塑造的景象便是通脹降溫下，美聯儲可以連續放緩加息步伐，另一方面，美國經濟軟著陸概率正在連續不斷加大。隨之而來的便是10年期美債利率回落至35%鄰近，美指連續不斷跌破關鍵點位，現在已跌破101，回落至上年4月程度。同期，美股凱歌高奏，1月份，美國納斯達克指數大幅上漲1068%。
經濟軟著陸+通脹回落應該是最有利于市場的組合。但目前的疑問是這種樂觀預期能保持多久？會一直連續嗎？我們傾向于以為存在轉向風險。
之前我們以為樂觀情緒還能連續的重要理由在于不管是經濟軟著陸還是通脹回落，無論哪個臨時都沒法證偽。除非就業市場開始加快惡化，通脹環比再次抬升，那麼有可能動搖市場的整體娛樂城博弈技巧指南樂觀預期。但從現在的場合來看，就業市場偏向穩健，企業用工需求依然強勁，1月美國制造業PMI中就業指數繼續位于擴展區間，與其他指數形成鮮明對比。通脹方面，我們預期放緩的速度可能出現下降，可是還不至于扭轉市場信心。
不過周五的就業數據從另一個出人預料的角度給予了打擊，相近預期3倍的新增非農就業人數讓市場看到了美國經濟的超強動力。現在各方研究給予了各路解讀，有的說是季候性統計結局，有的說是口徑調換，但無論如何，衰退敘事遭受了打擊。
當前市場定價的聯邦基金終端利率為，預期年終降息。假如市場的預期能成為現實，那就只有兩種情境：第一種是通脹快速下降，美聯儲沒有必須為了對立通脹執著性而長時間維持高壓利率；第二種美國經濟衰退風險大幅提拔，美聯儲不得不為了拯救經濟而下調政策利率。但非農數據讓第二種可能性減低了，實在一定水平上也打擊了第一種敘事。因此，非農數據公布后，美元大幅上漲，美股跌，而美債利率也從34%拉升至35%鄰近。
之前樂觀情緒連續時也有許多經濟數據超預期，但這些數據不夠硬核，所以市場的珍視水平不夠。此次非農數據好像讓市場有了新的認知，因此不去除市場出現轉向可能。
第3章 2月大類資產部署發起
31利率展望上行空間有限
現在10年期國債收益率又回到了29%鄰近，定價的便是經濟復蘇預期。如前所述，我們以為經濟將繼續好轉，但力度實在還需觀測。當前還處于復蘇初期，并不支援國債利率大幅增長，現在債券市場明顯已經走在前列。此外，錢幣政策方面，我們以為依然將維持相對寬松狀態，盡管我們不確認是否會降息，但可以確認的是不會從緊。因此，我們以為29%的國債利率已經處于相對高位，后續上行空間有限，發起中配（甚至高配）。
32股市短期回調不改中期向好
1月，實在內地股市表現極度強勁，一方面來自于經濟重啟預期，經濟增長確認性提高，另一方面則來自外圍的樂觀預期，美國經濟軟著陸+通脹回落組合提拔了風險資產吸引力，外資的天量流入便是在用真槍實彈表白信心。
數據上看，當前的內地形勢依然是有利于權益資產分子端表現，只是之前預期過滿，回調后仍有購買時機。
分母端，我們對于內地基準利率的預期是短期利率已經觸及高點，因此分母端也是有利于股市表現。
風險情緒上，中美有交鋒，但臨時不足以構成風險。
因此，我們對于權益資產的觀點是短期仍有回調風險，但中期向好趨勢不變，發起標配（擇機低位購買）。
33大宗商品走勢分化
商品的需求重要來自環球，因此商品走勢更多跟環球經濟相關。當前無論是美國還是歐洲，經濟前景均較前期有所改良，因此我們對于大宗商品的短期走勢并不沮喪。至于未來是否會進入衰退，我們依然以為是，因此，中長期觀點依然偏負面。
對于內地需求為主導的商品，由于我們依然看好內地需求，因此傾向于看漲，近期的下跌仍當作回調。
