淡季到來 玻璃市場承受庫存重壓
金九銀十已經遠去，玻璃企業履歷了一個溫吞的、非代表的旺季。在這個全年需求最旺盛的季候，盡管受諸多因素陰礙，可是玻璃代價相對平穩、需求有所開釋。行業在賠本壓力下艱難自救，主動減低在產產能。當前浮法玻璃日熔量為162290噸，而6月中旬的高點為176825噸，降幅為822%。行業內生需求維持韌性，近5個月玻璃原片總體保持產銷均衡，當前玻璃行業的痛點是生產企業高庫存。跟著北方低溫陸續觸及冰點，終端需求即將季候性下滑，玻璃原片企業要想挺過淡季，除了需要自身降本增效，還需要考慮宏觀和微觀環境的變化。
一般來說，在旺季向淡季的轉換期，玻璃企業的選擇是跌價去庫存。11月中旬以來，玻璃企業原片出廠價累計降幅在30240元噸。此中，華中地域以石油焦為燃料的玻璃企業具有一定成本優勢，跌價去庫存的立場堅持。然而，從近幾周的庫存數據來看，貿易商和深加工企業維持按需采購韻律，玻璃原片代價戰的整體功效并不夢想。在相持期過后，吃角子老虎機投注多少合適玻璃原片企業有望回到自發去產能的路徑上，需求淡季對照會合的放水冷修難以避免。
玻璃生產線從冷修到重新點火進入正常工況，需要6個月左右的時間，重修窯爐用盡巨量人力物力，故玻璃生產具有顯著的剛性約束。此外，光伏玻璃生產線建設對耐火材料的需求，增加了浮法玻璃企業規劃冷修的難度。現在策劃冷修的浮法玻璃生產線的日熔量與淡季需求季候性下降的幅度并不匹配。往年，貿易商和深加工企業具有一定冬儲懇切，但一年多來的市場狀況給下游企業留下印象：心態相對積極的貿易商承受了較大壓力，故貿易商群體整體庫存謀略趨于守舊，冬儲很難成為托舉玻璃代價的氣力。在當前已然高庫存、高資金占用的場合下，玻璃企業的重要考量是把庫存管理在合乎邏輯程度以維持可接納的現金流，短期玻璃現貨代價及與現貨關聯度較高的近月合約代價難有明顯起色。
長周期內 玻璃供需狀況有望改良
正如一位經濟學家所說，深化供應側結構性革新必要在提高供應體系質量和效率上做文章，提拔供應結構對有效需求的適配性，不能形成不符合發展方位和市場需求的落后產能和產品，造成社會資本和財富的糟蹋。近期出臺的《建材行業碳達峰實施方案》，依照國家總體配置，結合建材行業實際場合，提出2030年以前建材行業實現碳達峰，勉勵有前提的行業率先達峰。同時，提出十四五十五五兩個階段的重要目標。十四五時期，水泥、玻璃、陶瓷等重點產品單位能耗、碳排放強度連續不斷下降，水泥熟料單位產品綜合能耗減低3%以上。十五五時期，建材行業綠色低碳關鍵專業產業化實現重大突破，原燃料替代程度大幅提高，根本創建綠色低碳輪迴發展的產業體系。《建材行業碳達峰實施方案》提出一系列節能降碳措施，包含有發揮政策、尺度、市場的綜合作用，率領退出低效產能；加速乾淨綠色能源應用，有序提高自然氣和電的採用比例，推動大氣污染防治重點區域逐漸減少直至取消建材行業燃煤加熱、烘干爐（窯）、燃料類煤氣發作爐等用煤；加速推廣節能降碳專業裝備等。由此我們可以知道玻璃行業的前途在于產能優化和專業創造。這些舉措在有力促進玻璃行業節能降碳程度的同時，也將顯著改良玻璃行業供應多餘狀況下低成本競爭的局面。
近期房地產領域相關政策文件密集出臺，《關于做好當前金融支援房地產市場平穩康健發展工作的告訴》《關于商務銀行出具保函置換預售監管資金有關工作的告訴》等對維持房地產融資平穩有序、積極做好保交樓金融服務、促進房地產行業康健發展等做了細致的規劃。房地產領域信貸、債券、股權融資三支箭接連射出，房地產市場預期向好。20242024年房地產新開工面積連年維持高增長，并于2024年到達歷史高峰；2024年房地產新開工面積為22443313萬角子老虎機app提款平方米，較2024年增長453%。值得關注的是，竣工面積增速顯著弱于新開工面積增速。2024年房地產竣工面積為9121823萬平方米，較2024年下降88%。2024年房地產竣工面積雖增至10141194萬平方米，但低于2024年竣工面積1061277萬平方米和2024年竣工面積歷史高點10745905萬平方米。前期房地產企業高周轉模式下，期房銷售面積占比一度過份80%，從開工到竣工的先后邏輯關系推斷，房地產竣工端有大批真實需求待開釋。已售商品房的保質如期交付是提振購房者信心的關鍵，跟著相關政策落地收效，房地產竣工需求的開釋將成為接下來玻璃行業的看點。
從供需兩邊的變化趨勢來看，玻璃代價及行業利潤的底部正在形成，5月合約有望延續漲勢。
產銷兩旺 純堿企業存貨處于低位
在宏觀預期和玻璃市場的陰礙下，4月初純堿主力合約自3200元噸回落，并于67月走出主跌浪，年度高矮點價差過份1000元噸。好像屬于同一條產業鏈的純堿隨同下游平板玻璃代價下跌是合情合乎邏輯的，但把注意力轉到根本面細節上，就會看到另一番景象。
供應方面，2024年純堿產能及產量與2024年同期根本持平，夏季檢驗高峰過后純堿裝置開工率快速回升，并于近期不亂在90%的高程度。需求方面，年頭以來光伏玻璃產能密集投放，預測年內產能增幅在80%，11月末光伏玻璃日熔量到達7336萬噸；浮法玻璃產能先升后降，總體平穩，重堿需求不亂增長推動純堿需求維持攀升態勢。進出口方面，受多重因素陰礙，國外需求強勁，二季度以來月度凈出口量不亂在20萬噸；10月純堿出口22萬噸、入口0395萬噸，當月凈出口217萬噸，創歷史新高。庫存方面，在純堿代價下跌及新產能投放供過于求預期的指引下，產業鏈高下游純堿庫存或主動或被動深度去化。因此，盡管遭受玻璃市場弱現實的壓制，純堿現貨8月以來仍不亂運行于2700元噸一線。8月以來，每個近月合約交割前，均有顯著的向現貨靠攏、修復基差的行情。
當前全國純堿企業庫存不足30萬噸，低于周度產量的一半；樣本玻璃企業純堿原料庫存為有統計以來的新低。夏季檢驗高峰過后，純堿裝置維持90%高開工率的狀況下，高下游企業純堿庫存仍波動下滑，表明純堿終端需求強勁。
短期來看，純堿市場有望保持供需兩旺勢頭。純堿生產裝置應開盡開，供應難有增量。與此同時，中鹽紅四方、南邊堿業以及蘇鹽井神的裝置存在檢驗策劃，供應反有小幅收縮的可能。年底前，光伏玻璃裝置仍有密集投產策劃，足以補救浮法玻璃潛在冷修的陰礙，重堿需求將維持強勁勢頭。終端企業除知足正常生產外，春節前還有一定補庫需求。對于浮法玻璃和光伏玻璃企業來說，純堿是窯爐的糧食，不可或缺，緊均衡的狀況將延續。當前純堿2024年角子老虎機遊戲王1月合約代價與現貨根本持平，基差修復行情告一段落。同時，由于庫存絕對程度偏低，現貨存在調漲動能，進入交割月前1月合約有隨同現貨偏強共振的可能。
當前純堿年產能為3000萬噸，在建的遠興能源一期年產能500萬噸的自然堿項目對市場供需結構陰礙深遠。該項目原策劃2024年年底投產，而后被推遲到2024年5月，最新動靜是2024年6月完成。實際完成、投產、達產進度對5月合約的估值至關主要，5月合約近期波動性顯著增強。現在動靜暫未波及遠月合約，9月合約定價更相近合成堿生產成本，且波動性較低。供應端，在遠興能源的裝置投產之前，來歲上半年有中鹽紅四方、湘渝鹽化及連云港德邦化學的年產能20萬噸、20萬噸及60老虎機新手入門萬噸的項目投產，合計為100萬噸。靜態地看，這些產能增量好像能在一定水平上緩解純堿的供應偏緊疑問。然而，光伏玻璃裝置仍在密集投產，2024年12月2024年5月策劃投產的日熔量在2萬噸，則新增重堿消耗量老虎機台設定為04萬噸天，合純堿年產能145萬噸。因此，2024年上半年純堿供需緊均衡格局并不會因產能的小幅增長而變更。
光伏產業鏈瓶頸硅料的供應顯著改觀，安排中的光伏玻璃產能即便不會完全按策劃投放，投產兌現率也會隨產業鏈需求好轉而提拔，在行業上升期不去除有以搶占市場份額為目的的提前投產。事實上，需要警惕的是，純堿裝置難以連續維持90%的高開工率，部門裝置或由于故障或由于春檢，開工率下降。
綜合供需雙方面因素來看，純堿5月合約的調換難以一蹴而就。對于終端需求方來說，在2024年5月之前擇機把握盤面深度貼水現貨的時機購買套保，并在基差收斂時擇機了結，有助于降本增效。對于純堿生產企業來說，有必須在2024年9月合約及之后的2024年1月合約逢高賣出套保，以保衛2024年下半年的生產利潤。
綜上所述，玻璃現貨及近月合約遭受庫存重壓，同時2024年供需預期向好，盤面表現近弱遠強；純堿產業鏈庫存偏低、需求旺盛，短期現貨及近月合約代價仍有上行可能，2024年年中供需形勢有望和緩。中長期來看，跟著純堿、玻璃供求關系的轉變，產業鏈利潤再均衡是可以期望的。
