三季度伊始，市場買賣衰退預期，債券市場一度遭受資金青睞，風險資產團體下挫。而后跟著美國通脹數據出現見頂端倪，市場對衰退預期的憂慮有所緩解。但8月鮑威爾的發言超預期偏鷹，使得股債市場團體遭到拋售。大宗商品代價革除農畜產品外團體下挫。7月至今，海外權益市場整體回報為正。美聯儲7月加息落地后資金從泰西市場流向新興經濟體以及亞太市場。巴西和印度股票市場領漲環球。三季度以來泰西重要經濟體10年期國債利率均上漲，重債務國家上漲幅度更大，美債仍具相對吸引力。而亞太地域和金磚國家的債市表現相對獨立，三季度得到資金多配。印度和巴西由于自身資產回報預期好，債市對資金的吸引力更強，三季度債市漲幅在環球重要經濟體中也處于領先，股債雙牛。環球重要錢幣除雷亞爾和印度盧比外三季度兌美元出現差異水平的貶值，美元指數上探至110鄰近的近20年高位。
展望四季度，美國通脹壓力將進一步得到緩解，美聯儲加息韻律在9月后有望逐漸放緩，市場對于衰退邏輯的買賣將逼近尾聲，風險資產的部署價值將逐漸展現。資金將繼續回流美國，四季度美國權益資產的回報預期在發達經濟體中仍將居前。美債拋售壓力將減輕，在環球債市中的部署比例有望再度提拔。歐洲和英國四季度經濟轉入衰退的可能性較大，應規避其權益資產。跟著通脹壓力的進一步上升，歐債四季度或將面對著更大的拋售壓力，重債務國與德國之間的利差有進一步走擴的可能。新興經濟體中巴西和印度資產仍具較好的吸引力。內地債強股弱的格局四季度有望得到扭轉，權益資產的回報預期更好。外匯市場方面，非美重要錢幣仍將面對貶值壓力，即便美聯儲加息韻律放緩，美元指數仍將被動走強。人民幣兌美元匯率不具備連續貶值的根基，較其他重要非美錢幣匯率而言仍將相對堅挺。商品市場方面，四季度美債實際利率將進一步上行，黃金代價繼續承壓，原油代價中樞繼續下移，有望回歸正常代價區間。根本金屬代價有望迎來復蘇。預測四季度美國住宅銷量將進一步下滑，代價將到達本輪周期的極點而后回落。
一、三季度大類資產走勢回首
三季度初市場買賣衰退預期，債券市場一度遭受資金青睞，風險資產團體下挫。而后跟著美國通脹數據出現見頂端倪，市場對衰退預期的憂慮有所緩解，風險偏好有所回升。但8月鮑威爾的發言超預期偏鷹，使得股債市場團體遭到拋售。大宗商品代價革除農畜產品外團體下挫。7月至今，海外權益市場整體回報為正。美聯儲7月加息落地后資金從泰西市場流向新興經濟體以及亞太市場，巴西和印度股票市場領漲環球。三季度以來泰西重要經濟體10年期國債利率均上漲，重債務國家上漲幅度更大，美債仍具相對吸引力，10年期國債利率上行幅度較小。而亞太地域和金磚國家的債市表現相對獨立。三季度得到資金多配，收益率均有差異水平的下跌。印度和巴西由于自身資產回報預期好，債市的漲幅在環球重要經濟體中也處于領先，股債雙牛。資金的連續流入推升巴西和印度本幣匯率，美元的強橫在三季度表現得愈發現顯，環球重要錢幣除雷亞爾和印度盧比外兌美元出現差異水平的貶值，美元指數上探至110鄰近的近20年高位。
二、環球宏觀經濟綜述
美國2022年二季度GDP改正為萎縮06%，略好于-%的首次預估數據。已持續第二個季度錄得環比負值，進入專業性衰退。二季度經濟下行的壓力重要來自私家庫存以及投資的下降，聯邦、州和場所各級政府支出的下降。但凈出口以及消費改良一定水平對沖經濟下行壓力。由于入口持續第四個月下降，美國7月份商品貿易逆差收窄至上年10月以來最低程度。美國8月密歇根大學消費者信心指數三季度連續回升，8月已升至582，升幅過份預估，為5月份以來的最高程度，主因未來一年通脹預期下降。汽油代價的繼續下跌使得美國消費者預測未來五到十年物價將以每年29%的速度攀升，預測未來一年物價上漲48%，低于7月預測的52%。美國個人消費支出7月季調折年數繼續保持上升趨勢。在整體經濟中占比最大的消費者支出第二季度的表現被向上改正為增長15%。初值數據為增長1%。美國二季度經濟整體仍保持韌性，尚未出現明顯的衰退端倪。
持續大幅加息后，三季度美國的通脹壓力出現見頂端倪，制造業指數創2年來新低，前期強勁的就業數據開始出現松動。ISM制造業指數在78月均不亂在528，較6月下行不明顯，表現出一定的韌性。8月ISM非制造業PMI為569，預期551，前值567。7月份全美制造業產值仍保持擴張。美國7月工業產出環比上升06%，預期030%，前值-020%。8月費城聯邦儲備銀行制造業評估指數從-123升至62，高于預期的-5，該指數高于零表明經濟活動增長。而美國8月Markit服務業PMI初值錄得441，低于預期值498，創27個月新低，前值473；美國8月Markit制造業PMI初值513，低于預期的518，創25個月新低，前值522；美國8月Markit綜合PMI初值錄得45，創27個月新低，前值477。美國7月未季調CPI同比增長降至85%、預期增長87%、前值增長91%。要點CPI降至59%，低于預期。要點PCE物價指數同比增速環比下降02個百分點至46%。要點PCE的7月環比漲幅是上年2月以來的單月最低值，同比則回落到上年11月份以來的低點。租金代價繼續較快上漲，但機動車、交通出行、電子產品等代價環比漲幅均收窄、或環比下跌。就業方面，美國8月炒魷魚率環比上升02個百分點至37%，但仍處于歷史低位程度。美國8月非農就業人數增加315萬人，創2021年4月以來最小增幅，預估為增加30萬人，前值為增加528萬人。同時8月美國勞動介入率環比回升03個百分點至624%,私家部分平均時薪增速出現放緩，工資和通脹的螺旋上升壓力有望得到緩解。總體而言，市場對美國經濟轉弱的預期逐漸增強，美聯儲后續加息韻律有逐漸放緩的可能。
歐元區年頭逐漸走出疫情陰礙，經濟迎來復蘇，增速好于美國，愛爾蘭兩位數的經濟增長對歐元區經濟功勞較大。本年二季度歐元區GDP同比增長39%，為上年三季度以來的最低值，低于預期的4%。環比增長06%，低于預期的07%，但仍保持擴張。意大利和西班牙受益于旅游業的復蘇，經濟活動的覆原也較為明顯。歐盟復蘇基金一定水平上抵消了能源成本上升對家庭支出的陰礙。而德國經濟開始遭受能源代價大幅上漲的沖擊，供給鏈中斷，出現1991年以來的首次貿易逆差。相較而言歐元區小型經濟體表現更好。服務業的覆原是歐洲上半年經濟復蘇的重要動力。
能源代價的上漲對歐元區經濟活動的抑制在三季度進一步展現。三季度歐元區綜合PMI跌破榮枯線，降至489。德國經濟增速進一步放緩，7月季調后工業產出月率-03%，預期-05%，前值040%。除工業活動活潑度下降外，服務業增長的顯著放緩令人意外。同時環球經濟的走弱使得歐元區出口受限，新出口訂單大幅下降。停止8月制造業PMI終值錄得496，為2020年6月以來新低，初值為497，前值為498。德國8月制造業PMI終值491，初值為498法國8月制造業PMI終值506，初值為49意大利8月制造業PMI為48，預期48，前值485。服務業PMI萎縮水平相對較小，8月降至498。三季度歐元區經濟增速進一步放緩，但在財政支出的和復蘇基金的支撐下仍可保持小幅擴張，預測環比增長02%。歐元區經濟衰退的風險在四季度將明顯增加，重要源于能源代價寒冬的上漲壓力將更大，而服務業復蘇對經濟的提振作用逐漸減弱。歐元區8月CPI同比初值91%，續創歷史新高，預估為9%，前值為89%。歐央行9月加息75BP，為1999年以來最大線上娛樂城登入驗證單次加息幅度，超出市場預期。
英國經濟年頭覆原速度快于同期的歐元區以及美國，進入二季度后增速開始放緩, GDP月率為-01%，為2021年3月以來的最大降幅。但6月英國經濟僅萎縮06%，好于市場預期的-12%，考慮到6于假期較多的陰礙，英國經濟二季度仍具一定的韌性。進入三季度后，通脹壓力繼續增大，英國央行加娛樂城官網息路徑進一步趨陡，消費信心數據大幅走弱，創出歷史新低。英國前期的經濟韌性重要是由于通脹可以向下游消費傳導，但跟著消費信心的下降，原料代價的高企對經濟活動的抑制作用開始增強。英國8月制造業PMI下降至473，前值為521，8月綜合PMI下降為496，前值為521。當前英國面對的通脹壓力是發達經濟體中最大的，英國7月CPI同比增速已升至101%，繼續刷新1989年有數據記載以來的新高。但英國7月C線上娛樂城apk下載PI月率錄得06%，為2022年1月以來最小增幅。英國央行本輪加息周期早于美國開啟，自上年12月以來已進行了六次加息，8月初基準利率再度上調50BP至175%，為2008年以來的最高程度。為應對高通脹英央行本次的加息力度為1995年以來最大。本次加息后近期英國2年期和10年期國債收益率出現倒掛，市場對英國經濟轉入衰退的憂慮增加。
英國經濟在三季度固然出現承壓，但預測仍能保持小幅增長，進入四季度后轉入衰退的可能性較大。抗通脹仍是當前英央行的關講究點，即便經濟衰退風險加大加息仍將連續，預測9月加息50BP的概率較大。由于當前英國住民的資產欠債表相對康健，超儲率較高，后續有一定的加杠桿空間。疊加政府財政政策的進一步發力，可以在一定水娛樂城註冊送300平上減弱高通脹對經濟的沖擊，預測本輪英國經濟的衰退與之前歷次比擬將較為溫順，通脹壓力下行后的復蘇速度也將更快。
環球其他經濟體三季度進一步收緊錢幣。加拿大央行單次加息100BP，為發達經濟體中本輪最為劇烈的單次加息力度。使得其隔夜拆借利率到達2008年以來的最高程度。澳洲央行途經本輪持續4次的50BP加息后名義利率升至235%，為2015年以來最高程度。新西蘭央行自上年2021年10月以來共開啟七次加息，當前名義利率已上升至3%。巴西央行途經8月50BP的加息后當前基準利率已升至1375%，本輪加息周期逼近解散。亞太地域三季度繼續保持相對寬松的錢幣環境，日本經濟出現回暖端倪。政府提供的汽油補貼一定水平對沖能源代價上漲對消費的陰礙。日元的貶值一定水平提振了日本的出口。7月日本對華，對歐盟以及對美國的出口均出現增加，此中對歐盟出口增加316%，一舉扭轉了年頭以來連續擴大的貿易逆差。日本二季度GDP年率增長22%，預估中值為26%。日本經濟規模升至5421萬億日元，高于疫情之前程度。一季度的GDP數據由之前的萎縮改正為增長。3月底開始對企業防疫政策的逐漸放松，對于日本經濟的覆原起到了至關主要的作用，消費復蘇，企業支出增長。但三季度日元的加快貶值進一步加劇了日本內地的通脹壓力，后續將對住民消費形成抑制。而受環球總需求下降陰礙，日元貶值對日本出口的提振作用可能不及預期。四季度日本經濟的復蘇韻律預期將環比放緩，全年GDP增速預測在13%。日本要點通脹7月升至24%，為2015年以來新高，過份2%的日本央行目標。東京8月的生活成本以過份預期的速度上漲，到達1992年以來的最快增速(不包含有增稅年份)，東京8月CPI同比增長29%，預期270%，前值250%;要點CPI同比增長26%，預期250%，前值230%。但重要是由成本驅動而非需求，故暫不會對日本央行的政策形成掣肘，預測錢幣仍將保持寬松。
內地信用途經56月的擴張后7月明顯走弱，社融保持年頭以來大幅波動的趨勢，仍無法實現不亂回升。三季度住民消費信心仍顯不足，對地產的沮喪預期無明顯扭轉，地產銷售數據連續低迷。企業內生融資需求下降。7月社融增量7561億元，同比少增3191億元，明顯低于預期的14萬億元，較6月的51萬億降幅更為明顯。7月新增借貸6790億元，同比少增4042億元。從信貸結構來看，住民和企業借貸均出現回落，中長期借貸降幅更為明顯，票據融資增加。場所債發行環比大幅回落。但流動性照舊保持寬裕，銀行間利率降至低位程度，7月M2增速進一步擴大至12%，新增人民幣入款同比多增118萬億。M2與社融增速剪具差進一步擴大至13%，較6月走擴07個百分點。該值當前已過份2015年高點，為2006年以來的新高。投資保持微弱增速，從環比看內地7月份固定資產投資（不含莊家）增長016%。地產投資在三季度延續下跌趨勢，制造業投資增速放緩，7月環比小幅回落，基建仍有托底作用，但受高溫順限影戲響開工一定水平受限。7月規模以上工業增加值年率38%，社零年率27%，均不及預期。
三季度受高溫，限電局部地域疫情反復的陰礙，經濟增速放緩，PMI連續回落，8月綜合PMI降至517。7月制造業PMI降至49，跌破榮枯線，8月受需求向好推動小幅回升至494。財新8月制造業PMI降至495,回落至榮枯線之下，顯示出制造業在履歷了2個月的擴張后重現收縮。內地7月通脹壓力有所增加，住民消費代價同比上漲27%，預期29%，前值25%，環比上漲05%。工業生產者出廠代價同比上漲42%，預期49%，前值61%，環比下降13%。CPIPPI進一步收窄。為應對7月信用的大幅回落，央行8月下調1年期MLF利率10個基點，但縮量2000億操縱。政策利率向市場利率靠攏，為LPR的調降打開空間。隨后1年期LPR下調5個基點至365%，5年期以上LPR下調15個基點至43%。
內地穩增長政策后續有望進一步發力，錢幣政策可能進一步發力。樂觀估算地產銷售四季度有望邊際改良，地產投資對經濟增速的連累將減弱。本年前8個月場所債發行規模突破6萬億元，到達60474億元，同比增長24%，此中新增場所債發行40210億元，同比增長624%。來歲的專項債額度有望提前下發，基建投資的高景氣量四季度仍將保持。內地總需求有望逐漸改良，寬錢幣逐漸向寬信用傳導，風險資產回報預期有望提拔。
三、股票市場
三季度海外權益市場團體反彈，美聯儲7月加息落地后市場對流動性短期憂慮緩解，資金短期從泰西市場流向新興經濟體以及亞太市場。巴西和印度股票市場領漲環球，78月累計漲幅均過份10%。發達經濟體中日韓權益資產回報更好。美國就業，消費和PMI數據的韌性使得市場對前期衰退邏輯的買賣出現改正。反映美國企業利潤率的指標二季度升至1950年以來最高程度。美國家庭消費的強勁使得企業能夠通過漲價將原料和勞動力代價上漲的壓力向下游傳導。美國公司業績的堅挺使得分子端對美股的支撐增強。同時美國通脹數據出現見頂端倪，市場對美聯儲后續加息韻律產生放緩預期，美股從7月中旬開始連續反彈，三大股指反彈幅度一度均超10%，納斯達克指數漲幅居前，美股估值端也出現修復。時期澳元兌日元匯率連續保持比年高位運行，對應著美股波動率的下降，驚愕指數一度跌破20，為本年4月以來首次。但8月鮑威爾在備受矚目的杰克遜霍爾環球央行年會上的講話再度趨鷹，警告不可過早讓錢幣政策放寬松，以為可能一段期間內維持對經濟增長有限制性的高利率程度。市場對美聯儲9月加息75BP的預期增強，澆滅美股樂觀情緒，美股三大股指解散反彈再度回調。但78月美股整體仍錄得正收益，整體表現強于歐洲權益市場。歐元區內法國權益資產三季度以來走勢相對更強，這與法國相對較強的經濟根本面相一致。受旅游業復蘇支撐，二季度法國GDP表現超預期，8月制造業PMI為歐元區重要經濟體中唯一處于榮枯線上方的國家，相較德國而言法國經濟受能源緊缺的沖擊更小。
亞太權益市場三季度對資金的吸引力增強，日韓股市展示資金流入狀態。日本二季度經濟出現復蘇端倪，同時美債長短端收益率倒掛，7月凈流入日本股票和債券市場的資金過份3萬億日元。7月外國投資者時隔七個月凈購買韓國股市上市股票。據韓國金融監視院8月12日發表的2022年7月外國人證券投資動向資料顯示，7月間外國投資者凈購買2450億韓元的韓國上市股票。從本年1月外國投資者凈賣出16770億韓元的韓國股票后，已持續六個月凈賣出，7月是本年以來首次凈購買。停止7月末，外國投資者的韓國股票保有額較前一個月增加367萬億韓元，到達6304萬億韓元，占總市值的264%。7月印度股市上演V型反轉，一舉收復年頭以來跌幅。一方面是由于其當前經濟增速在環球重要經濟體中居前，預測本年GDP增速在7%以上。內地生產投資旺盛，資源回報預期向好。美聯儲7月加息落地后，外資7月下旬開始再度回流印度股市。另有巴西權益資產三季度回報較好，一方面巴西經濟增速年頭以來超預期，同時其本幣的高名義利率使得套利資金連續流入。大中華區權益資產代價三季度團體下挫。受美聯儲加息陰礙，三季度以來資金連續流出香港市場，港幣貶值壓力增加。港股7月大幅受挫，8月繼續承壓，恒生指數在亞太市場中跌幅居前。受局部地域疫情反復，人民幣匯率貶值壓力增加，內地總需求疲弱，信用明顯回落的陰礙，A股市場三季度出現調換，權重股跌幅更為明顯，滬深300指數78月累計跌幅相近10%。
展望四季度，美聯儲加息預期當前來看對原油代價的抑制較為明顯，預測美國通脹壓力有望進一步緩解。結合近期已出現走弱端倪的就業數據，美聯儲加息韻律在9月后有望逐漸放緩。流動性因子對美股的施壓將減弱。四季度對美國經濟轉入衰退的買賣邏輯或將被進一步改正，業績對美股的支撐作用將展現。同時美元的強橫將使得資金短期再度回流美國，美股有望再度開啟階段性反彈，四季度美國權益資產的回報預期在發達經濟體中仍將居前。歐元區和英國三季度經濟增速已出現明顯放緩，四季度能源供給的挑戰將更大，工業產出面對進一步收縮，通脹壓力難有明顯緩解，歐央行9月加息力度可能超預期，四季度經濟轉入衰退的可能性將明顯增加。對歐洲權益資產可嘗試空配。四季度日本經濟的復蘇韻律預期將環比放緩，疊加日元的疲弱，美債長短端倒掛有所修復，日本股市四季度或將再度面對承壓下行。新興市場中印度和巴西的權益資產四季度仍具多配價值。內地方面，A股途經三季度的調換后自身估值優勢再度展現。二季度整體利潤程度好于預期，保持一定韌性，CPIPPI價差進一步收斂。當前內地流動性較為充裕，未來錢幣政策仍有進一步寬松的空間，跟著穩增長力度的進一步增強，四季度A股上市公司利潤空間有望改良。資產端和估值端對內地權益資產代價均有上行驅動。跟著美聯儲加息韻律的放緩，港股四季度也有望開啟階段性修復。
四、債券市場
環球債券市場三季度先漲后跌。7月環球大類資產買賣主線是衰退預期，風險資產代價團體承壓，債券市場得到多配。由于歐洲衰退預期最強，歐債利率下行幅度最大，美債長短端利率出現倒掛且水平連續不斷加深。亞太地域債市整體漲幅居后。進入8月后，市場對美國經濟衰退的憂慮階段性緩解，同時對美聯儲和歐央行9月的加息力度再度產生憂慮，泰西債市遭到團體拋售。停止8月底，三季度以來泰西重要經濟體10年期國債利率均上漲，重債務國家上漲幅度更大。英國由于自身通脹壓力更大，債券市場的下跌也較為明顯。美債仍具相對吸引力，10年期利率三季度上行幅度較小。而亞太地域和金磚國家的債市表現相對獨立。三季度得到資金多配，10年期國債利率均有差異水平的下跌。印度和巴西資產回報預期好，資金連續流入，三季度股債雙牛，債市的漲幅也在環球重要經濟體中領先。
當前美聯儲9月加息75BP概率增加的預期近期已開始反應在利率曲線上。9月1日，美國10年期國債收益率站上32%，為6月28日以來新高。美國2年期國債收益率自2007年以來首次升至35%。美聯儲9月加息的落地后，美債利率可能出現階段性回落。但美國通脹當前已出現見頂的端倪，跟著原油代價中樞的進一步下移四季度美國通脹壓力有望得到進一步緩解。前期一直處于過熱狀態的就業市場近期也出現了降溫的苗頭。當前的利率期貨市場隱含著美聯儲本輪加息周期將于來歲二季度解散，聯邦基準利率高點在4%鄰近，9月加息落地后四季度加息韻律將放緩。美債四季度拋售壓力將減輕，在環球債市中的部署比例有望再度提拔，長短端利差倒掛的水平將減輕。而歐洲當前面對的能源危機四季度有望進一步升級，英國和歐元區通脹壓力將大于美國，歐債四季度或將面對著更大的拋售壓力，重債務國與德國之間的利差有進一步走擴的可能。印度和巴西的債券市場四季度仍具多配價值。跟著美聯儲四季度加息路徑趨緩，石油代價下行，日元貶值壓力有望減輕。而日本央行仍將保持寬松的錢幣政策，繼續捍衛025%的國債收益率上限。四季度的日本國債市場具備一定的多配價值。
內地大類資產在三季度重回債強股弱的格局。7月宏觀數據不及預期，寬信用繼續碰壁，經濟根本面照舊面對挑戰。8月央行下調1年期MLF利率10個基點，政策利率主動向市場利率靠攏。銀行間流動性處于充裕狀態。超預期降息以及市場短期風險偏好的下降使得內地債券市場三季度表現較好，78月中證全債指數累計上漲17%至2255。中美10年期利差進入8月后倒掛水平連續加深。當前內地10年期國債利率已降至歷史低位程度，較為充分地計價了本輪降息的陰礙。但當前寬錢幣向寬信用的傳導仍不暢，后續穩增長力度有望進一步增強，利率有進一步下調的可能。本輪債券市場的牛市有望延續。
三季度內地股債指數的比值再度回落，當前已降至近5年來11%鄰近的百分位，低于均值一個尺度差以上。當前內地權益資產的估值程度已具備吸引力，后續跟著內地穩增長力度的進一步增強，美聯儲加息韻律放緩，市場風險偏好有望提拔，權益資產相較于固收資產而言有更好的回報預期。
五、外匯市場
三季度美國經濟衰退預期逐步減弱，就業和消費仍保持強勁表現，美聯儲保持偏鷹立場，美元指數和美債收益率均表現強勁，美元指數強橫上漲至110鄰近，資金再度回流美國。環球重要錢幣三季度兌美元多出現差異水平的貶值，巴西雷亞爾和印度盧比匯率較為堅挺，受資金連續流入支撐。澳洲經濟增速固然較好且持續加息，兌美元仍有小幅貶值。能源代價的居高不下陰礙到了歐元區的工業產出，德國在本年5月出現1991年以來的首次貿易逆差，英國也出現貿易逆差。常常項目下的惡化以及資源項目下的流出使得歐元和英鎊兌美元匯率三季度貶值幅度居前。日本央行三季度仍保持寬松的錢幣政策，日美利差進一步擴大。但日本經濟二季度以來出現明顯的復蘇端倪，外資開始流入日本股債市場，常常項目下得到改良，日元三季度的貶值幅度有所放緩。四季度歐元區和英國經濟轉入衰退的可能性加大，寒冬能源緊張的局面或將進一步加劇，通脹壓力難有明顯緩解。歐洲對美國的原油入口大幅攀升，歐元區和英國的常常項目可能進一步惡化。即便歐央行9月加息75BP的力度超預期，英央行9月加息50BP的概率較大，但與美國的利差預測四季度仍將走擴。歐元區和英國資源項目下難以出現明顯改良，歐元和英鎊兌美元匯率預測將進一步走弱。環球總需求回落將陰礙日本后續出口表現，日美價差將進一步走擴，日元匯率仍將承壓。四季度非美重要錢幣仍將面對貶值壓力，即便美聯儲加息韻律放緩，美元指數仍將被動走強。
離岸人民幣兌美元匯率三季度同樣面對著兌美元貶值的壓力，進入8月后貶值壓力增加，但兌歐元和英鎊有小幅升值。一方面是由于出口增速下滑，8月我國進出口總值55045億美元，增長41%。此中出口31492億美元，增長71%，遠低于預期的13%和前值18%，環球總需求的下降對中國出口形成一定沖擊。8月入口23553億美元，增長03%，貿易順差7939億美元。另一方面，三季度央行下調MLF利率，中美利差倒掛在8月進一步加深，資源項下出現流出端倪。停止8月末我國外匯儲備規模為30549億美元，較7月末下降492億美元，降幅為158%。展望四季度，中美利差后續或將進一步走擴，但海外供給端受能源制約將更為明顯，疊加近期人民幣匯率走弱，內地出口韌性料仍可連續。人民幣兌美元匯率不具備連續貶值的根基，較其他重要非美錢幣匯率而言仍將相對堅挺。央行年內第二次下調金融機構外匯入款預備金率，自9月15日起，外匯入款預備金率由目前的8%下調至6%。將在一定水平上對人民幣短期匯率形成支撐。
六、商品市場
三季度初市場對衰退憂慮加劇，大宗商品代價承壓下行，8月鮑威爾偏鷹的展現立場使得市場對美聯儲9月加息75BP的預期增強，美元指數刷新20年新高，對大宗商品代價的壓制進一步增強。停止8月末CRB商品指數降至290。彭博CMCI指數78月累計下跌237%。從板塊來看，革除農畜產品代價外，工業品，能源和貴金屬代價指數均出現差異水平的回落，此中貴金屬板塊的調換幅度最為明顯。從各重要商品期貨代價走勢來看，三季度原油和螺紋鋼代價跌幅居前，美豆代價相對立跌。
原油代價三季度以來跌幅明顯，布倫特和WTI代價均跌破100美金，中樞連續不斷下移。美聯儲超預期的加息力度確對環球總需求曲線形成抑制預期，進而對原油代價形成利空傳導。另有市場開始計價伊朗原油供給回歸的預期，美國繼續拋儲以緩解供應瓶頸，也在一定水平上緩解原油自身供弱需強的矛盾。美聯儲加息仍將連續，環球總需求面對進一步萎縮，美元指數仍有上行空間。近期美國將針對俄羅斯原油的代價上限定在每桶44美元，四季度原油代價仍有下行空間，有望回歸正常程度。
貴金屬方面，三季度美國通脹出現見頂端倪，美聯儲偏鷹的展現立場使得通脹預期也有所回落，美債實際收益率抬升，美元指數走強，黃金代價承壓。白銀疊加自身工業品屬性，在總需求預期轉弱的場合下跌幅更為明顯。四季度原油代價中樞將繼續下移，在高基數的陰礙下美國通脹數據大約率將延續下行趨勢。美債實際利率有望進一步上移，貴金屬代價將繼續承壓。
有色金屬代價三季度的下挫重要是受宏觀衰退預期的陰礙，自身根本面仍較好，多數品種庫存處于歷史低位程度。能源對供給端約束愈發現顯。內地方面，四川電力供給緊張陰礙當地電解鋁產能約4050萬噸。海外方面，海德魯旗下位于挪威的Sunndal鋁廠勞工將于8月22日舉行罷工，在前四周該鋁廠將停產20%。8月環球鋁供給端的多餘壓力稍有緩解。歐洲能源危機愈演愈烈，8月16日歐洲自然氣代價一度大漲10%，創出每兆瓦時251歐元的歷史新高。自然氣代價的大漲使得歐洲電價升至一年前的6倍。環球最大的鋅冶煉企業之一Nyrstar稱從9月1日起關閉Budel鋅冶煉廠，Nyrstar作為環球鋅冶煉龍頭，已在去年10月份將位于歐洲的三家鋅冶煉廠的產量削減50%，陰礙環球產能占比3%。由于精鋅加工重要以濕法煉鋅，冶煉成本電耗占對照大，電價飆升使得歐洲地域冶煉廠盈利前提惡化，預測后續歐洲煉廠仍有減產動作。內地總需求有望逐漸改良，有色板塊后續代價走勢將逐漸回歸自身根本面驅動，低庫存下代價彈性較好，具備階段性反彈動力。鋅原來從庫存和成本角度來看便是有色板塊中代價較為堅挺的品種，跟著海外精鋅庫存的繼續去庫，未來一階段鋅價仍將處于有色板塊中的領漲位置。銅由于自身金融屬性較強，受強橫美元的壓制更為明顯也，在有色板塊中的走勢將偏弱。
白色金屬三季度進入傳統淡季，極端高溫氣象陰礙下游開工。7月內地金融數據超預期走弱，寬錢幣向寬信用傳導不暢，地產違約頻發。市場對鐵元素未來總需求產生沮喪預期，對金九銀十旺季終端需求旺季不旺的憂慮加劇，白色金屬代價團體回調。但跟著南邊高溫氣象褪去，近期成材表需出現回升。8月制造業PMI從49升至494，出現邊際改良。需求端回升，8月新訂單指數環比上升07個百分點。基建托底作用明顯，8月建筑業PMI固然環比下降，但仍處于相對景氣區間。基建端用鋼需求9月有望出現回升，成材消費有望階段性改良。途經淡季的連續逆季候性去化后，當前成材庫存程度整體偏低，代價彈性預期較好。跟著旺季需求開釋可能出現階段性供需錯配，鋼材代價有望復蘇，給予鐵礦代價上行空間。四季度跟著穩增長力度進一步增強，白色金屬代價有望延續回升趨勢。
七、房地產市場
17月房地產開闢投資79462億元，同比下降64%，住宅新開工面積76067萬平方米，下降361%。7月地產相關數據整體照舊疲弱，無明顯改良端倪。住民中長期借貸回落明顯，購房意愿低迷。7月住宅銷售累計同比降幅繼續擴大至231%，房地產景氣指數進一步回落至9526。代價方面，7月70城新建房屋均價同比下降167%，環比下跌011%，跌幅均有所擴大。此中一線城市房價綜合指數7月環比下降069%，同比上漲867%。三季度1年期LPR下調5個基點至365%，5年期以上LPR下調15個基點至43%。疊加保交付力度增強，樂觀估算地產銷售四季度有望出現止跌企穩。但房企拿地意愿短期難有提拔，地產投資增速仍面對下行壓力，信用走擴仍需時間。
香港地產市場本年一季度延續下跌趨勢，住宅銷量同比降幅連續擴大。進入二季度后，香港住宅銷量同比降幅開始收窄，5月收窄幅度加速，但隨后跌幅明顯走擴，7月住宅銷量線上娛樂城下載地址同比降幅已擴大至516%，新批準抵押借貸指數同比降幅擴大。進入6月后，在美聯儲加息預期的陰礙下資金連續流出香港市場，港幣貶值壓力增加，港股承壓，香港地產銷售再度轉入低迷。美聯儲7月加息預期落地后，資金流出壓力有所減輕，香港住宅銷售同比跌幅有所收窄。從歷史走勢來看，香港住宅銷量對代價有較好的前瞻作用，量在價先的紀律較為明顯。67月香港住房代價指數漲幅逐漸趨緩，上行動能不足。7月成交的低迷前兆著8月香港住宅代價可能由漲轉跌，中原城市領先指數進入8月以后連續下降。展望四季度，美元的強橫仍將連續，但美聯儲加息韻律將放緩，港幣貶值壓力下降，港股有望出現止跌企穩，資金流出壓力減輕，香港地產市場有望出現回暖。
美國方面，6月標普席勒20大城房價綜合指數延續上漲趨勢，絕對代價繼續創歷史新高，但漲幅出現放緩。美聯儲連續加息下三季度美國抵押按揭借貸利率飆升至6月以來最高程度，加劇了住房市場的壓力。30年期按揭借貸利率均值在8月倒數第二周從513%升至555%，周度上行幅度僅次于本年6月中旬的單周漲幅，為 2013年以來第二大的單周上漲幅度。7月份美國年化新房銷量為511萬套，環比跌126%，同比跌296%，明顯低于市場預期，創2016年1月份以來新低。本年前7個月中，該指標有6個月環比下降。截至7月末，美國待售新房數目到達464萬套，庫存升高至2008年以來最高程度。美國全國地產經紀商協會數據顯示，7月份合同成交年率下降59%，至481萬份，為2020年5月以來的最低程度。1月份以來，美國成屋銷售下降了近26%，創下1999年以來最大的6個月跌幅。NAHB發表的房地產市場指數8月環比繼續下降，降至49，月度已經環比8連降。停止8月末美國MBA市場綜合指數已降至260鄰近的歷史新低。從5月開始美國住宅新開工也進入下行通道，7月降幅加大。美聯儲本輪加息周期預測將連續到來歲二季度，30年期抵押借貸固定利率后續有進一步上行的可能，預測四季度美國住宅銷量將進一步下滑，代價到達本輪周期的極點后回落。
八、大類資產部署發起
展望四季度，美國通脹壓力將進一步得到緩解，美聯儲加息韻律在9月后有望逐漸放緩，市場對于衰退邏輯的買賣將逼近尾聲，風險資產的部署價值將逐漸展現。資金將繼續回流美國，美股有望再度開啟階段性反彈，四季度美國權益資產的回報預期在發達經濟體中仍將居前。美債拋售壓力將減輕，在環球債市中的部署比例有望再度提拔。反觀歐洲和英國，四季度經濟轉入衰退的可能性較大，應規避歐洲權益資產。跟著通脹壓力的進一步上升，歐債四季度或將面對著更大的拋售壓力，重債務國與德國之間的利差有進一步走擴的可能。新興經濟體中巴西和印度資產仍具較好的吸引力。內地債強股弱的格局四季度有望得到扭轉，權益資產的回報預期更好。外匯市場方面，四季度非美重要錢幣仍將面對貶值壓力，即便美聯儲加息韻律放緩，美元指數仍將被動走強。人民幣兌美元匯率不具備連續貶值的根基，較其他重要非美錢幣匯率而言仍將相對堅挺。商品市場方面，四季度美債實際利率將進一步上行，黃金代價繼續承壓，原油代價中樞繼續下移，有望回歸正常代價區間。根本金屬代價有望迎來復蘇。預測四季度美國住宅銷量將進一步下滑，代價將到達本輪周期的極點而后回落。
