2024年8月1日起施行的期貨和衍生品法明確了期貨及期權新品種未來上市實行注冊制，這也意味著期貨色種工具創造步伐有望提速。固然現在內地期貨色種體系已經逐漸完善，可是由于產業鏈錯綜復雜，部門行業高下游產品沒有對應的期貨色種導致有些企業仍無法實現完全有效對沖。因此，期貨色種再擴容成為產業和期貨業內人士的共同期望。針對企業訴求較高的期貨色種，近期期貨對產業進行了摸底查訪。當日起，本報推出“產業避險遇痛點 共盼期貨色種體系完善”系列，敬請關注。
11月18日，中國人民銀行、國家外匯控制局聯盟發表《境外機構投資者投資中國債券市場資金控制制定》，明確提出境外機構投資者可按套期保值原則開展境內人民幣對外匯衍生產品買賣，控制投資中國債券市地方產生的外匯風險敞口，在取消柜臺買賣的對手方數目限制的同時對境外機構投資者開展外匯衍生產品買賣作出了相應要求。事實上，跟著環球外匯市場波動的整體加大，相關產業企業對內地推出人民幣外匯期貨的呼聲也日益高漲。
企業外匯風險規避需求激增
2024年，外匯市場的波動整體加大。在以俄烏沖突、能源危機尤其是美聯儲強橫加息疊加市場對美聯儲加息縮表緊縮預期下的國際新時局中，美元一家獨大的特征極度明顯。除了因能源供應端強橫而受益的俄羅斯盧布相對于美元表現強橫外，大多數發達國家以及新興國家的錢幣皆表現疲軟，人民幣也遭受一定陰礙。
這一度觸發了內地上市公司掀起外匯套保潮。從數據來看，年內A股上市公司發表涉套期保值相關公告1211份，超上年同期的1039份。共有511家公司發表了關于開展或繼續開展套期保值業務的公告，此中267家公司僅開展外匯套保，43家公司同時開展外匯套保和商品套保。
從傳統意義來說，人民幣貶值有利于出口，但現實中的出口型企業也會面對人民幣貶值導致的外匯管帳風險。對于入口型企業和持有美元債的企業來講，人民幣貶值的副作用則更為直觀，入口的盈利將由於匯兌的損失減少或抵消，而持有美元債的企業將支付更多的人民幣進行兌換還債，造成企業利潤減少。
對此，部門企業通過調換進出口相匹配的方式，天然對沖外匯風險，或者通過貿易融資方式實現風險規避。同時，也有一些境內企業開始通過採用金融衍生品或者海外經營資產的方式對沖匯率波動的風險。現在，企業可以通過銀行提供的遠期結售匯業務、人民幣外匯掉期以及人民幣外匯期權等金融衍生品的方式對匯率波動進行套期保值。
總體來看，境內企業可以接觸到的這些外匯套保工具多是透徹度較低的場外市場工具。“其優點是可以依據客戶需求定制合約，缺點在于各家企業的額度需要審批，流動性不足，市場化有限，而且對沖成本偏高。”新湖期貨副總經理李強對期貨表示，期貨體系的外匯套保優勢在于流動性好，但由于不是定制的，有展期風險，而且現在內地沒有外匯期貨，外匯期貨只能通過離岸的香港市場或者新加坡市場來買賣，這需要企業擁有海交際易才幹。
“據我們近期的查訪巡訪，浙江省中小型企業採用即期工具相對較多，占比為80%—90%（統計口徑為如約）。衍生品相對較少，以相對簡樸便捷、更容易懂得的遠期為主。”南華期貨研究所jquery 拉霸機宏觀外匯解析師周驥向介紹，遠期作為場外工具，其特點決意了它能夠很好地配合企業實際外匯控制需求。可是由于外匯遠期流動性較低，并且在場交際易很難變現，只能到期交割。此外，外匯遠期合約的到期執行與企業的如約才幹和意愿掛鉤，因此缺乏信用的小企業較難找到外匯遠期買賣對手或者買賣成本會相對偏高，并且對企業有對照高的信用度要求，買賣資金量的大小會陰礙企業的買賣成本等。
對于遠期結售匯，一德期貨宏觀經濟解析師車美超介紹，該業務要求資金占用量大，假如企業授信不足，遠期結售匯的金額也會遭受限制。其次，展期或者注銷需要繳納額外的費用，增加套期保值的潛在成本。假如選擇外匯期權，車美超介紹，企業可以支付一定的權利金得到“以小博大”的選擇權，不過由于權責分解，收益與風險并不對稱，購買期權支付權利金勢必增加期初費用，成本進一步提拔。此外，差異執行方式的期權定價也不一樣，美式期權定價更為復雜，對于對衍生工具不夠認識的企業而言，也不夠“友好”。
同時，內地可以從事外匯套保的銀行對差異性質的吃角子老虎機技巧教學企業報價也會有所分別，差異銀行之間的報價也并不透徹，這使得一些需要進行外匯風險控制的中小企業望而卻步。在進行外匯風險控制申請時流程繁瑣造成的時滯性也給企業帶來了困擾。
“此外，境內企業採用的外匯套保工具，買賣對手重要是銀行也造成了市場主體結構不合乎邏輯，使境內企業在合約買賣上處于自然的弱勢。”浙商期貨總經理胡軍表示，我國現在外匯市場的組織體系實際上只有兩部門，即中心銀行和外匯銀行，客戶被去除在市場體系之外，真正意義上的經紀人也遠未形成。在我國現行的外匯買賣制度內，只有限定會員可以介入競價，并且介入主體僅限于有外匯買賣執照的商務銀行。這一制度要求直接阻當了市場介入者的自由選擇，限制其介入到外匯市場競爭中，不利于市場效率的提高。在實際買賣中，這將導致外匯遠期報價價差過大的場合，不利于企業介入外匯套保。
境內外匯套保體系比擬境外“囊中羞澀”
從境外國際金融市場來看，匯率衍生金融工具體系對照成熟，格式多樣。離岸市場已有多種人民幣相關的衍生品，包含有人民幣無本金交割遠期、人民幣無本金交割期權、人民幣無本金交割掉期、人民幣兌外幣期貨和相應的期貨期權等。一般場合下，境外機構進行外匯控制時會選擇場內、場外工具相結合。
“場外衍生工具可以依據客戶需求進行個性化定制，但在匯率雙向波動的場合下，也由於這種不同化較大導致其‘敏捷性差、流動性不好’，很難精確地對客戶形成有效保衛。”李強提到，外匯期貨作為現在場內匯率衍生工具中流動性最好的品種，由于“合約尺度化、買賣所內會合買賣”的特點，“買賣敏捷、流動性好”則是其最大的優勢。
據了解，跟著外商對中國投資的增長，新加坡、中國香港和日本都推出了NDF買賣市場，用于離岸人民幣風險控制。2024年，CME也推出吃角子老虎機攻略解析了人民幣NDF型期貨和期權買賣。作為離岸人民幣市場買賣最活潑的香港市場，香港買賣所于2024年推出了環球首只可交收的人民幣期貨，隨后買賣量和品種種類連續不斷擴大。現在，新加坡和中國香港已經是最主要的離岸人民幣期貨市場。
“相較于境內企業主流的避險方式，境外人民幣期貨作為場內衍生品，擁有成本低、透徹度高、流動性較好的特性。”周驥辯白，一方面，境外外匯期貨采用的是場內買賣，點差一般會小于境內銀行柜臺市場。另一方面，境外外匯期貨是在場內進行尺度化合約買賣，具有聚合競價、代價公然透徹、雙向買賣、保證金以及即日無欠債總結等特點，這也提高了買賣效率和流動性。周驥坦言：“由于境內匯率避險工具相對有限，一些有前提的企業已經將目光放到了海外。”
由于沒有完善的場內市場，境內外匯套保市場化水平不高。如銀行進入市場的買賣受中心銀行核定的總結周轉余額的管理，超額或不足才可以進入市場拋補。國有商務銀行的分支機構不能直接入市，開市時間每日只有上午兩個小時，尚沒有形成一個從周一到周五持續24小時不斷續買賣的環球性市場。
在胡軍看來，現在人民幣名義匯率圍繞平衡匯率波動的局面已經根本形成，實體企業實在需要更多樣化的對沖工具來規避外匯波動風險。從監管當局的角度，要設計更好的買賣機制，使外匯衍生品市場的買賣機制有利于實體經濟微觀主體避險；從金融機構的角度，可以依據實體經濟發展和企業規避匯率風險的需求，提供多樣化、便利的產品和服務。
內地市場推出外匯期貨合法時
“現階段，在套保品種和工具選擇上，境內外匯衍生工具實在較為有限。”胡軍提到，幣種上，現階段，我國貿易同伴已發展到220多個國家和地域，可是外匯遠期買賣市場可以用人民幣進行買賣的外幣幣種仍重要會合在美元、日元、港元和歐元等。外匯風險控制工具上，我國和成熟市場比擬，可選擇對象仍然相對較少。
跟著人民幣匯率革新的連續不斷推進，匯率波動彈性明顯加大，匯率雙向浮動顯著。陪伴著泰西市場需求出現萎縮，我國勞動力成本上升，進出口行業的毛利率也出現下滑趨勢，對于企業盈利不亂性而言，匯率風險權重會進一步增大。“但由于境內還未設立外匯相關的期貨市場，境內企業無法介入到期貨市場中進行外匯套保。境內銀老虎機 app行也僅提供較為根基的外匯衍生工具，且匯買價與匯賣價的差值偏大，無形中也會增加實體企業鎖匯的成本。”胡軍表示。
實際上，從宏觀層面看，外匯衍生品市場發展通過其避險性能有助于減低匯率波動對實體經濟的陰礙，從而有利于匯率彈性的提高和匯率形成機制革新。胡軍表示，從微觀層面看，外匯衍生品的上市則將能為微觀主體提供更多的金融產品和服務，使其能夠更好地規避匯率風險。採用外匯衍生品通過市場方式來規避未來損失的不確認性，可以利用合乎邏輯的杠桿適度減低避險資金成本，企業還可以選擇差異的限期以更好地與企業的生產經營周期相匹配。
“就工具特點來看，外匯期貨是在場內進行尺度化合約買賣，合約內容一目了然，不需要進行私下繁瑣的合約細則協商，提高實體企業買賣效率且流動性大。”車美超增補表示，而且，期貨工具采用聚合競價、代價公然透徹，市場代價的變化并不陰礙終極的交割代價，且對于各類介入企業沒有代價歧視，有外匯風險控制需求的企業都可以介入進來，不用考慮企業底細和授信額度。
此外，雙向買賣和對沖平倉的機制也可以給實體企業帶來雙向買賣的時機。車美超介紹：“無論匯率升值還是貶值，進出口企業都可以通過購買建倉或者賣出建倉來進行外匯套保，當現貨合同推行結售匯發作損益的同時，企業通過反向操縱對沖平倉解除如約責任，操縱敏捷、及時，為實體企業帶來極大的便利。”
總體來看，比擬遠期結售匯，外匯期貨具有強流動性、低成本、更市場化的特點。可以加倍高效地為企業進行高效的匯率風險對沖。李強增補說，實際行運中，待外匯衍生品上市后，由于對實時性要求較高，企業在控制風險的過程中也會提拔智能系統建設。對于涉及大宗商品的企業而言，其本身對于大宗商品就有風險對沖的需求。再進一步將風險對沖蓋住至匯率時，創建整體系統性的架構將成為必定，而這也會顯著提拔企業自身要點競爭力。
