受宏觀利空陰礙，2022年6月以來，內地大宗商品展示明顯下跌趨勢，純堿代價也出現大幅回落。然而，與疲軟的期貨差異，純堿現貨代價較期貨具有更強的抗跌性。2022年6月9日至9月13日，沙河地域重堿現貨代價從3050元噸下跌至2780元噸，跌幅約9%；時期純堿主力合約SA2301自3007元噸下跌至2360元噸，跌幅近22%。純堿期現代價走勢分化，是對現實和預期的差異反映。預測未來寬幅振蕩格局將延續。
低庫存對現貨支撐較強
6月以來，純堿現貨代價強于期貨，直接理由是純堿庫存處于較低程度，基本理由是純堿供給階段性減少。數據顯示，2022年6月以來，純堿上中下游庫存都出現了差異水平的下降。此中堿廠庫存從50萬噸下降至44萬噸，交割庫庫存從54萬噸下降至20萬噸，37%樣本玻璃企業持有的純堿庫存可用天數從31天下降至26天。純堿庫存下降且處于相對低位，對現貨的支撐力度較強。
純堿庫存下降，重要理由在于夏季檢驗和限電帶來的供給階段性減少。夏季純堿檢驗策劃較為會合，且本年8月份局部地域出現限電現象，純堿產量下降明顯。國家統計局數據顯示，6月純堿產量為249萬噸，7月產量為225萬噸，8月產量預計值為215萬噸左右。依照正常的開工率程度，純堿月度產量在240萬250萬噸，而7-8月份的平均產量為220萬噸，78月純堿產量環比下降合計約60萬噸，產量下降幅度和納入統計的上中下游庫存降幅較為相近。
供給增加預期較強
受產能投放預期陰礙，當前純堿期貨展示明顯的近強遠弱的特征。據第三方資訊機構統計，年內純堿新增產能近120萬噸，包含有河南駿化的20萬噸、安徽紅四方的20萬噸、連云港德邦的60萬噸和重慶湘渝鹽化的20萬噸。除上述新增產能外，據公然信息整理和調研了解，遠興能源的自然堿項目一期340萬噸產能有望在2023年5月投料試車，連云港堿業的110萬噸產能有望于2024年頭投產。新增產能投放預期陰礙下，未來純堿供需結構有望轉為寬松，遠月合約面對的代價壓力較大，故期貨合約展示back結構。
短期來看，前期純堿供給受檢驗和限影戲響出現下降，但912月純堿檢驗策劃較少、限電概率較小，純堿供給將明顯覆原，周度產量有望回升至55萬60萬噸程度。供給增加趨勢下，四季度純堿庫存或將出現明顯堆積，對純堿的陰礙偏利空。
需求存轉弱預期
除供給增加預期外，需求轉弱預期對純堿期貨代價的陰礙亦不容忽視。2021年以來，純堿代價大幅上漲，重要是遭受光伏玻璃產能擴張陰礙。2021年頭至2022年9月，內地浮法玻璃在產產能由166135TD增加至167070TD，光伏玻璃在產產能由29320TD增加至最新的66580TD。近兩年時間，浮法玻璃產能先增后減，光伏玻璃產能連續增加，對純堿代價形成極大的支撐。2021年至今，純堿代價上漲的要點邏輯是產能不增+浮法玻璃需求不減+光伏玻璃需求連續增加。跟著地產下行、光伏玻璃產能多餘等不利因素的出現，純堿代價上漲的邏輯面對動搖，需求預期轉弱對代價利空陰礙逐步展現。
一方面，近期浮法玻璃冷修超市場預期。浮法玻璃是純堿最大的下游，近兩年浮法玻璃在產日熔量多數時間都在170000TD上方，時期一度到達175635TD，但在傳統的金九銀十旺季之前，近期浮法玻璃冷修策劃大批增加，觸發市場對純堿需求的憂慮。依據隆眾資訊統計，2022年1月娛樂城送點數查詢1日至9月9日，內地浮法玻璃共點火12條產線，冷修25條產線，日熔量共減少6605TD，占浮法玻璃最新產能的比重約395%。7月浮法玻璃冷修7條產線，8月冷修4條產線，9月已冷修3條產線且線上娛樂城遊戲更新有數條產線策劃冷修。在連續賠本和終端需求疲軟的底細下，近期浮法玻璃冷修增加，數目超市場預期，且部門產線屬于點火時間較短的產線，此前也并未策劃冷修。相關玻璃冷修策劃公布后，市場對純堿需求的憂慮明顯增加。
另一方面，近期光伏玻璃投產速度不及市場預期。進入下半年后，內地光伏玻璃僅投產4條產線，9月份暫無新增產線點火。光伏玻璃投產速度放緩，重要是由于光伏玻璃產能增速過快，行業面對階段性供給多餘風險。光伏玻璃代價連續走低、生產利潤大幅下降，企業觀望情緒增加。面臨當前的市場行情，除龍頭企業和資金實力雄厚的企業會按策劃點火外，多數中小企業預測將推遲點火。
依據此前測算，依照環球新增光伏裝機225GW、我國生產環球90%光伏玻璃算計，2022年環球光伏玻璃理論需求為48344TD，內地光伏玻璃理論需求為43510TD。假設環球光伏裝機超預期，到達250GW，內地光伏玻璃理論需求為48344TD。當前66580TD的光伏玻璃產能已能知足內地光伏玻璃的需求量，供需格局轉換下，后期光伏玻璃投產速度放緩概率較大現場荷官娛樂城比賽。光伏玻璃產能擴張是前期純堿代價上漲的要點驅動，跟著光伏玻璃投產速度放線上娛樂城免費試玩緩，純堿代價上行的動力也將明顯減弱。
結算來看，近期純堿現貨、期貨代價走勢分化，期貨代價弱于現貨，重要是受供給增加、需求轉弱預期的陰礙。跟著純堿產量低位回升，需求穩中線上娛樂城登入記錄略降，四季度庫存有望明顯增加，預測后期純堿現貨代價重心將逐步下移。考慮到當前期貨貼水現貨幅度較大，預測年內純堿期貨代價寬幅震蕩運行為主，難以出現趨勢下跌行情。后期若房地產行業銷售回暖，玻璃需求改良、代價反彈，冷修策劃或減少，純堿代價仍有階段性反彈時機；反之，純堿代價破位下跌風險將增加。發起投資者暫以寬幅震蕩思路對待行情，背靠2150鄰近支撐可試多01合約，反彈至2700鄰近可沽空。下游企業可利用現貨升水結構，逢大跌購買期貨合約，鎖定現貨采購成本。
