鄭商所期權助力產業企業行穩致遠優秀案例之九
含權貿易新模式能協助企業加深對金融工具的懂得，通過大力推廣甲醇累計期權含權貿易的方案，可以有效緩解甲醇企業面對的經營疑問，更好地發揮金融工具服務實體的作用。
我國是世界上最大的甲醇生產和消費國，甲醇作為主要的根基化工品，在能源、化工、農藥、醫藥等領域具有主要身份。甲醇期貨上市10年來，與現貨產業深度混合、共同發展，甲醇期權及交換業務的相繼推出為介入者提供了更為多樣化的風險控制工具。南華期貨子公司南華資源積極試探通過特定的含權貿易模式服務甲醇實體企業，有效減低貿易成本。
2024年45月，受新冠肺炎疫情等因素陰礙，甲醇下游消耗偏慢、入口到港增多，港灣地域甲醇船列隊卸船，滯期嚴重，甲醇社會庫存超100萬噸。甲醇現貨、近月合約大幅度貼水遠期合約，代價處于歷史新低。
上海竹享貿易有限公司是一家經營包含有危險化學品、貨物進出口、專業進出口、針紡織品及原料銷售等的貿易企業。企業未來一年有不亂的甲醇采購需求，但由于那時的甲醇期貨遠月合約升水較多，若直接進場建倉多頭期貨合約成本較高。假如未來甲醇代價下跌，企業愿意在代價較低時大批采購甲醇現貨。若未來甲醇代價上漲，企業但願能獲得補貼來減低現貨采購的成本。
此時，客戶判定甲醇短期內沒有大幅上漲或下跌的可能，但願借此機會，在一定代價區間內慢慢累計多頭頭寸。南華資源通過與客戶溝通需求后發明，含權貿易是對照合適的方式。含權貿易直接用紙貨跟現貨（后總結）做標的對照受迎接，累計期權區間內收補貼，可以接到更便宜的現貨及紙貨協助甲醇企業通過金融的方式減低自身運營成本。
考慮到企業有長期采購甲醇現貨的需求，結合那時遠期合約升水狀況，需要買入看漲期權來防范甲醇代價上漲風險。可是單純買入看漲期權的權利金較高，此時可以搭配賣出看跌期權來減低權利金。同時，客戶也表白在代價較低時大批采購的意愿，所以一份購買看漲期權可以搭配多份賣出看跌期權。若為了進一步減低客戶支付的權利金或者使得客戶在期初階段可以接收權利金，購買的看漲期權也可以設計成碰到即敲出結構。簡樸而言，客戶在購買一份向上敲出的看漲期權同時又賣出多份向下看跌期權來合成一個看漲的頭寸。同時，為了協助客戶可以遲鈍地創建多頭頭寸，南華資源將產品設計成每天觀測的期權合約，每天盤后依照期貨收盤價總結一定數目的標的，以到達低價分批采購目的。該模式也是我們說的累計期權結構，被廣泛地運用到含權貿易中。
途經深入溝通，兩方約定買賣限期，即合同開端日2024年7月27日，到期日2024年9月29日，共計47個買賣日，并依據算計，南華資源需要支付客戶權利金21150元，在合約到期后統一劃轉資金。每天總結按以下原則：
甲醇合約2101（下稱MA2101），每天收盤價（下稱T）。
1T20元噸，無賠付；
21900T＜20元噸，總結數目90噸日,獲得T-1900元噸賠付；
3T＜1900元噸，總結數目180噸日，賠付給南華資源1900-T元噸。
圖為累計期權買賣每天總結賠付
從項目執行場合看，項目買賣時期共有47個買賣日，客戶合計贏利 303百家樂 看路 下三路5百家樂規則詳細解說70元。在買賣時期，收盤價低于執行價為5天，累計總結900噸，客戶賠付南華資源5760元；收盤價高于執行價且低于敲出代價為41天，累計總結3690噸，客戶獲得賠付288180元；收盤價高于敲出代價僅1天。客戶獲得總賠付28242百家樂 規矩0元，疊加權利金收入21150元，合計盈利303570元。
項目時期，甲醇期貨合約的代價根本在執行價與敲出代價區間波動。客戶獲得了不亂的盈利可以用于補救采購現貨時代價上漲損失。為了進一步控制采購的基差風險，客戶在承做累計期權的同時又與南華資源現貨貿易團隊簽署了未來兩個月的基差采購合同，客戶可以選擇以固定基差來采購一定量的甲醇現貨。累計期權買賣搭配固定基差貿易合同可以協助客戶在一定代價區間內，依照一口價采購現貨，規避了代價風險，便于企業提前做好后續的生產以及銷售策劃。
結合客戶的累計期權頭寸，客戶現貨采購場合如下
1T20元噸，無成交；
21900T＜20元噸，總結數目90噸日,按172百家樂連贏0元噸一口價買入現貨；
3T＜1900元噸，總結數目180噸日，按1720元噸一口價買入現貨。
當MA2101代價在1900元噸以下，客戶可以用1720元噸采購180噸甲醇現貨。當MA2101代價在20元噸以下且高于1900元噸，客戶可以用1720元噸采購90噸甲醇現貨。當MA2101代價高于20元噸，客戶則不進行采購。
本項目模式完滿混合了南華資源的場外衍生品業務和期現業務各自的優勢，協助客戶在控制期貨代價波動的同時還鎖定了基差百家樂獲利模式風險，保障企業對下游客戶的定價敏捷性，提高其同業間的競爭力。當前，實體企業的套保手段從單純的基險些價、期貨買賣、場外期權演變到較為成熟的含權貿易模式，這是風險控制公司與實體企業共同試探的結局，為今后發展更豐富的套保工具積累豐富的經驗。
當然在應用此謀略的時候，也要注意存在的風險，即企業承做向上敲出的累計期權時，若標的資產代價大幅上漲過份敲出代價時，將無法獲得賠付。南華期貨發起考慮以下措施：一是當標的資產上漲一定幅度后，發起平舊倉再開新倉，并調高敲出代價；二是設計敲出獲得固定賠付的期權結構。
為了盡快安適環球貿易環境和國家政策的變動，實體企業需要以加倍包容的心態和勇于創造的精神來嘗試應用金融衍生品避險工具。風險控制子公司也要深入發掘企業經營貿易特點，綜合考慮，為客戶提供全方向的風險控制方案。含權貿易的買賣方式能協助企業加深對金融工具的懂得，通過大力推廣甲醇累計期權含權貿易的方案，可以有效緩解甲醇企業因脹庫被動減低負荷及庫區被動上調超期費用帶來經營挑戰的疑問，更好發揮金融工具服務實體的作用。
