期貨服務實體經濟高質量發展系列之十三
制漿造紙在中漢文明中有著久遠的歷史，承載著千百年來的文化傳承。現如今中國早已成為環球主要的紙品消費國，可是由于內地林業資本匱乏以及環保因素限制，導致上游木漿原材料對外依存度高企，同時漿價頻繁波動也使得漿紙供給鏈面對著較大的不確認性，這不僅會陰礙到相關企業的生產經營，也給內地造紙產業康健發展帶來挑戰。
廈門國貿紙業有限公司（下稱國貿紙業）總經理劉志滔通知，2024年11月27日內地紙漿期貨上市后，填補了紙漿衍生品市場的空缺，為傳統的漿紙行業帶來了全新的風險控制工具。途經近三年的運行，紙漿期貨性能發揮逐漸得到了產業企業的認可。特別是面臨當下越來越復雜的市場環境，產業鏈企業主動順應市場變化，積極借助期貨工具不亂生產經營，為產業平穩運行保駕護航。
A勇做進入期市吃螃蟹的企業
國貿紙業是國有上市企業廈門國貿集團股份有限公司（股票代碼：600755）下屬全資子公司，深耕行業二十余載，技術經營紙漿、紙張、木材和紙制品等產品，致力于為客戶提供制漿造紙、印刷包裝等整體辦理方案，是內地林漿紙行業領先的綜合服務商。回憶紙漿期貨上市之初的場景，劉志滔通知期貨，那時行業內普遍以觀望成分居多，大家一方面但願乘著紙漿期貨上市的東風業務更上一層樓，另一方面又對期貨市場這一全新領域有所敬畏。那時的內心可以說是滿懷憧憬又幾多有點忐忑，憧憬的是衍生工具的引入，為企業規避代價波動風險提供了更多的工具和手段；忐忑的是新的業務模式對傳統貿易帶來的沖擊。
據他介紹，國貿紙業同期貨衍生品的結緣可以追溯到紙漿期貨上市之前。彼時正值上期所對紙漿品種開展深入細致的調研，作為行業主流的貿易商之一，國貿紙業積極投入介入買賣所的各項調研活動，就行業近況、品種特性、業務模式等議題同業內人士進行了多方向的切磋和分享，從中獲益良多，為紙漿期貨的推出做充分預備。
作為期貨領域的先行者，國貿紙業在紙漿期貨上市首日成為首批達成買賣的企業，并于2024年4月23日注冊完工紙漿期貨首份尺度倉單（倉單編號SP0410000001），勝利介入了紙漿期貨合約的首次交割。劉志滔以為這在國貿紙業紙漿業務的發展進程中具有主要的意義。
對于企業而言，他以為積極介入和運用期貨工具無疑是最好的選擇。一方面，比年來在內地外政策變化、公眾衛惹事件突發等不利環境下，期貨的套期保值和代價發明性能在服務實體企業方面發揮了巨大的作用。尤其是龍頭企業能夠形成優勢身份，很主要的理由便是積極介入了環球商品期貨市場，將企業經營風險進行有效對沖，從而保證企業連續不亂康健發展。
另一方面，比年來紙漿代價波動周期縮短，振蕩幅度擴大，傳統的貿易模式已經很難安適當前的市場發展。尤其是在當前環境下，大宗商品的國際定價方式發作了重大變更，期貨代價+升貼水的定價方式得到了產業鏈企業的認可，企業在環球化競爭格局中通過衍生品市場同國際接軌亦是大勢所趨。
回首紙漿期貨近三年的表現，劉志滔以為，紙漿期貨的期現代價相關度一直對照高，代價發明性能得以很好地體現。尤其是中國作為環球紙漿最大的消費市場，紙漿期貨的代價變化對國際市場的報價具有一定的指向作用，此中挪威漿紙買賣所紙漿合約的交割總結價已采用上期所紙漿期貨的代價為尺度，跟著市場介入者的進一步增加，內地紙漿期貨的陰礙力進一步增強，未來紙漿期貨代價應用場景發展的空間很大。
B介入期貨套保協助企業紓困
劉志滔通知，比年來，紙漿市場在環球供需矛盾、貿易保衛主義以及公眾衛惹事件的幾大不利因素沖擊下，行業經營倍感壓力，產業履歷了激烈的洗牌和整合的過程。在這樣的市場場合下，僅僅依附傳統的購銷模式難以知足企業風險控制和連續發展的需求。特別是在市場下行期間，下游采購意愿愈加謹嚴，代價和需求展示負反饋態勢，現貨流動性愈發走弱，降價風險進一步放大。不過，期貨市場的出現為現貨產業雪中送炭。面臨難題的形勢，國貿紙業通過傳統的套期保值操縱，經受住了市場的考驗，不僅實現了自我保值，業務規模還逆勢增長，進一步鞏固了行業身份。
2024年，由于國外漿廠產能連續投放，供需根本面發作逆轉，市場矛盾連續不斷加劇，紙漿市場連續了近一年的跌勢，漿紙產業鏈企業履歷了大洗牌。據他介紹，盡管紙漿代價在年頭履歷了30%的快速下跌之后開始逐漸反彈，至2月底SP1906合約區間上漲近800點至5700元噸，市場信感想到一定水平覆原。但企業意識到，此次代價反彈一定水平上是對前期快速下跌的修復，在國外供給量未減、入口貨源仍將連續增加、港灣庫存預測連續累庫的場合下，后市現貨市場恐將重新面對較大壓力。
在上述預期下，國貿紙業在2024年2月底SP1906合約代價處于階段性高點的時候，制訂了將遠期貨物悉數在期貨市場上賣出套保的謀略。果不其然，3月份，紙漿代價開始了新一輪下跌過程，至2024年5月下旬再次擊穿了5000元噸的前期低位。得益于在期貨上進行賣出保值，公司在途貨物的代價風險得以規避，保障了相關業務的可連續發展。
到了2024年年頭，跟著市場環境的回暖，紙漿代價在觸底后逐漸走高，市場普遍預期后市的需求將連續好轉，期貨代價逐漸開始反彈，SP2024合約代價反彈至近半年以來的高點4700元噸，同期紙漿入口成本約4550元噸。可是市場行情的變化老是出人預料，突如其來的疫情對市場預期帶來了沖擊，工廠脫期復產、學校脫期復課以及商業會展活動的暫停，一時間對下游紙張的需求形成巨大利空。
為了應對突發事件對紙漿需求的陰礙，國貿紙業在2024年1月份百家樂下載對在途貨物進行了賣出套保，待4月份貨物到港后，以4500元噸的代價銷售現貨，同時在4580元噸的點位進行平倉，現貨賠本50元噸，期貨盈利120元噸，合計期現盈利70元噸，不僅規避了突發公眾衛惹事件對市場沖擊造成的降價風險，還實現了一定的收益。同樣的，在4月份國外疫情開始暴發的時候，出于對后市海外需求銳減的考慮，國貿紙業也及時通過套期保值對沖了在途貨物的代價風險。
除此之外，紙漿期貨的實物交割也在難題時候發揮了主要作用。2024年第二季度，由于紙漿代價一直處于歷史高位程度，而下游生活用紙企業的產品由于競爭劇烈，難以通過提價消化原料代價的漲幅，工廠開工率大幅下滑，庫存積壓令貿易商的持貨成本高企。在這樣市場流暢性較差的場合下，貿易商通過時貨市場賣出交割的方式在一定水平上緩解了經營壓力。
總體來看，在過去兩年較為復雜和不利的市場環境下，得益于期貨工具的運用，國貿紙業不僅有效地規避了代價大幅波動的風險，企業經營更上一個臺階，2024年紙漿銷售規模突破歷史新高程度。
C期現結合實現經營降本增效
劉志滔通知，國貿紙業作為紙漿行業的大型貿易商，對于期貨衍生工具一向秉持積極的介入立場。放眼環球大型生產和貿易企業，無不緊緊依托期百家樂 預測 公式貨衍生品市場，擴大貿易規模，介入行業分工協作，提拔資本部署才幹。有效管理風險，企業才具備實現連續穩健發展的根基。正是基于這個理念，國貿紙業一直致力于通過時貨衍生工具的運用，實現企業經營程度質的奔騰。
究其理由，一方面，企業為維持經營規模和庫存周轉，一般會持有較大數目的紙漿現貨，可是紙漿代價的激烈變化會導致在手貨物價值產生較大波動；另一方面臨于在途貨物而言，由于傳統的貿易購銷模式以遠期采購結合現貨銷售為主，從采購到到貨周期近三個月時間，若到港后現貨代價不及預期，會對企業經營利潤產生較大陰礙。除此之外，過去為了加強風險管控，企業持有的在手貨物數目也具有一定的局限性。
在紙漿期貨推出后，國貿紙業積極試探套期保值、基差貿易等期現經營方式，逐漸形成了行業領先的代價控制、庫存控制等期現一體化買賣模式。一方面，公司通過套期保值，能夠將紙漿到貨周期較長而遠期市場代價具有較大不確認性的風險進行對沖；另一方面，公司通過結合基差定價，可以在代價下跌時通過時貨市場的盈利補救現貨市場的賠本，并且還能贏得基差買賣的盈利。
據了解，2024年5月份，紙漿市場在內地外庫存居高不下的底細下，現貨代價仍處于下跌通道，下游工廠出于對后市的不確認性考慮，采購遠期貨物的意愿較弱。彼時紙漿入口成本在5040元噸，公司采購的到貨時間為7月底，SP19合約代價為5130元噸。由于市場信心不足，遠月貨物較難鎖定給下游客戶，于是公司決意在入口貨物采購的同時，在期貨市場上創建了保值頭寸。7月底，在貨物逼近到港前，此時市場同采購貨物時候比擬，風險得到進一步開釋，下游客戶的采購意愿回暖。7月24日，公司通過與下游工廠談判，兩方約定以SP19合約代價-50元噸為該批貨物的銷售代價，終極通過點價以4500元噸代價成交。此次通過基險些價配合套期保值，公司既規避了代價進一步行踪風險，又獲取了基差買賣的盈利。
國貿紙業紙漿事業部黃東東進一步表示，期現一體化買賣模式的引入獲得了很好的成效。一方面，通過對遠期貨物進行套期保值可以在一定水平上減低代價波動的風險；另一方面，不僅產品的采購頻率提高了，而且銷售周期縮短了，對于提高業務的周轉率程百家樂 概率度帶來了很大的協助。除此之外，跟著風險系數的開釋，企業可以增加采購數目，擴大經營規模。
據其介紹，與傳統的套保純粹規避風險差異，期現一體化模式是以企業經營和需求為根基，綜合運用期貨對期貨、現貨對期貨、現貨對現貨的思路，辦理產業企業面對的經營疑問，此中不僅要做到期現結合進行風險控制，同時強調通過現貨和期貨構建資產組合的方式實現企業的盈利。因此，企業在制訂套保策劃和決策的過程中，需要從現貨敞口頭寸、基差強弱、套保點位和套保比例等方面進行詳細評估。
可以說，這對企業的研究才幹提出了更高的要求，需要企業通過既定的研究框架結合高下游調研的數據采集加以解析，從實際場合動身制訂出行之有效的買賣方案，同時通過動態跟蹤和解析基差走勢變化調換現貨采銷的韻律。不過他以為，產業企業介入期貨市場具有自然優勢，由於期貨市場是基于現貨市場運行發展的，相較于其他投資者，產業企業在市場信息、購銷渠道、技術團隊等方面都具有優勢，通過結合期貨市場的技術操縱可以實現共贏。
不過，他也表示，企業對于衍生品的利用，應客觀謹嚴地辨別風險，合乎邏輯合規地加以運用。具體來看，一是要嚴格依照套期保值思路進行操縱，套期保值總量要以現貨量為基準，平倉機會也要與現貨采銷同步進行，切忌期貨頭寸過份現貨頭寸，嚴禁將套保頭寸變為投機頭寸；二是套期保值作為企業規避代價風險控制的主要手段，其評價尺度不應是期貨頭寸是否盈利，而應以是否實現規避風險為目的；三是套期保值要科學規定介入策劃和應急方案，期貨和現貨操縱要調和統一，避免專業性保值失敗。
值得注意的是，企業在搭建期現業務控制體系時，需要創建健全組織架構和明確崗位職責；創建風險分類和評估體系；制訂套保策劃、套保比例以及風險預警；創建健全內管理度和操縱流程；完善風險控制制度和流程。除此之外，在業務風險把控方面，國貿紙業遵循高授權、強審計的控制要求，在公司嚴格審批的套保策劃框架下，結合市場的動態變化場合，進行相應的買賣操縱，審計部分對套保方案的執行場合進行審計，對于期現買賣的合規性給予嚴格的管控。
D借期貨工具保障供給鏈不亂
如今，跟著紙漿期貨市場性能發揮連續不斷完善，正在推動傳統貿易模式加速轉型，點價買賣和基差貿易開始被更多的產業鏈企業接納和采納。對于下游造紙企業而言，依據原料需求即時在盤面上進行點價買賣，可以更為敏捷地選擇滿意的代價，從而更好地對沖市場風險。對于貿易商來說，點價買賣模式更具有自主性，不僅可以變更以前被動接納企業報價的局面，還可以把握市場時機，抓緊機會進行點價，實現降本增效。
與此同時，敏捷運用期貨套期保值、管理原材料采購成本，也逐步成為全體造紙企業的必修課。尤其是對于大多數中小型紙品加工廠而言，一方面原料采購以隨采隨用現貨為主，當原料代價處于上漲周期時候，快速上漲的原料成本難以當即通過成品的提價進行消化，產品盈利壓力驟增；另一方面，上漲周期陪伴著原料供給趨緊，也在一定水平上陰礙了企業生產的不亂性，所以這部門中小企業保值避險的意愿日益增加。為此，國貿紙業積極地同這些企業深入切磋，了解其切身需求，共同制訂合適企業生產經營的原料采購方案，當預期商品代價上漲時，可以依據工廠的生產規模以及未來一定周期的紙漿需求數目，通過購買套保的方式去對沖后市代價上漲對于生產成本的陰礙。
在劉志滔看來，不亂的供給鏈體系和優良的代價傳導機制是整個產業鏈互利共贏的根基。環球漿紙產業鏈的高下游，從國外漿廠、貿易商到造紙企業，三者之間應百家樂莊家投注該是一種緊密的協作關系，漿廠擔當連續不亂的貨源供給，提拔原料品格；貿易商致力于為漿廠和紙廠提供完善的供給鏈服務；造紙企業則用心于為消費者提供優質的產品。
他表示，國貿紙業作為紙漿產業的貿易服務商，始終致力于在高下游之間搭建橋梁，運用金融衍生工具保障供給鏈不亂，同時連續為客戶創新新價值。一百家樂必勝法方面，在紙張銷售不景氣時，國貿紙業能夠通過自身的供給鏈系統，為造紙企業供給有代價競爭力的紙漿以減低成本，同時借助眾多下游客戶及全國各地的網點，竭盡所能支援造紙企業去庫存；另一方面，在紙漿緊張、代價連續不斷上漲時，國貿紙業能夠保障紙張代價與供給的不亂，助力下游客戶平穩地生產經營。與此同時，在紙類產品代價飛漲，下游企業資金流動性緊張時，可以通過國貿紙業提供的供給鏈金融服務獲得有效的資金支援。可以說，不論是產業鏈的哪一端承壓，國貿紙業都能在整合的供給鏈中發揮自己的作用，通過時現結合的方式成為漿紙產業鏈上的壓艙石。
