4月鐵礦代價上行驅動減弱，逼近月末出現高位回調。從自身根本面來看，供需仍在連續改良。鐵水產量覆原明顯，升至比年同期高位程度，而外礦發運和到港壓力仍不大，港灣庫存月內連續去化，總量矛盾得以緩解。鐵礦代價的下行壓力重要來自宏觀層面。市場對美聯儲加速加息韻律和縮表的憂慮有所加劇，美債收益率上行和美元指數的走強使得對美元流動性較為敏感的商品代價承壓。而局部地域疫情的反復使得鐵元素終端需求覆原速度不及預期，長流程鋼廠的低利潤對鐵礦現貨代價形成負反饋。另有本年內地粗鋼壓產目標的再度提出對鐵礦遠月合約估值造成陰礙。逼近月末遠月合約基差走擴，近遠月合約線上娛樂城遊戲網站價差走擴。
展望5月，宏觀層面美元流動性收緊對鐵礦代價的陰礙將邊際減弱，但內地終端需求的覆原韻律仍有不確認性。若疫情得到有效管理，成材消費有望雷同2020年二季度的會合回補，屆時整個白色板塊有望迎來一輪需求驅動的修復行情。對于鐵礦自身來說，5月有望進入供需兩旺的格局。鐵水產量有進一步提產空間，日均產量有望臨近240萬噸。外礦發運韻律將加速，鋼廠對鐵礦的主動補庫意愿將增強，港灣庫存有望進一步去化，進一步向鋼廠廠內遷移。但假如成材消費繼續受疫情陰礙表現出旺季不旺，則鋼廠的低利潤的將對爐料端鐵礦代價形成負反饋，中高品礦的溢價將進一步走弱，普氏指數將承壓。中期來看，合約仍將計價穩增長預期，對于下游鋼廠而言近期主力合約基差的走擴使得盤面具備了一定的買保前提。對于有現貨資本在手的貿易商來說，考慮到終端需求的不確認性，若手中有成真相對較低的現貨資本應逐漸逢高出售，以規避短期可能出現的庫存貶值風險。
一、行情走勢回首
4月終端需求覆原速度不及預期，整個白色系估值承壓，成材低利潤對爐料端代價開始形成負反饋。鐵礦石現貨代價整體展示振蕩下行的趨勢。停止至4月27日，普氏62%Fe日度均值為15173美金公噸，環比小幅上漲1%，月內累計下跌11%至14045美金公噸。從品種間價差變化來看，4月普氏62%Fe58%Fe價差從4605美金下降至 3345美金，普氏65%Fe62%Fe價差從245美金上升至257美金。低品礦的溢價本月繼續走強，長流程鋼廠的低利潤使得其連續不斷下調入爐品位，對低品礦更為青睞。具體到各品種來看，本月除以楊迪粉為典型的低品礦代價小幅上漲之外，中高品礦代價團體下跌，以巴西礦為典型的高品礦跌幅居前。
二、供給端
（一） 入口礦供給場合
本年13月我國共入口外礦26837萬噸，累計同比下降1480萬噸。12月入口量同比根本持平，3月出現下降。具體來看，巴西礦入口量累計同比減少847萬噸至5330萬噸，澳礦入口量同比增加894萬噸至17543萬噸。同期非主流礦的入口量團體同比下降，此中以印度礦的降幅最為明顯。由于3月外礦發運韻律加速，預測4月入口量累計同比降幅將出現收窄。5月主流外礦入口量預測將進一步回升。受高礦價驅動，非主流礦中除俄烏精粉外，其他礦種入口量也將有一定幅度的增加。
3月環球鐵礦石發運量環比增加1048萬噸至118億噸。進入4月后，澳礦發運總量環比小幅回落，但發運至我國的比例出現提拔，實際發運量變化不大。巴西礦發運韻律加速，發運至我國的比例也出現上升，實際供給出現改良。四大礦山一季度均已出爐，除FMG外整體發運量和產量均不及預期，尤其以力拓和淡水河谷的降幅更為明顯。力拓一季度皮爾巴拉產量71703萬噸，環比上年四季度減少15%，同比減少6%。重要是由于其舊礦山連續枯竭，替代產能沒有及時開釋，但仍保持年度32325億噸的發運目標不變。一季度發運量為71462萬噸，環比減少15%，同比減少8%。淡水河谷一季度粉礦產量63928萬噸，環比減少225%，同比減少6%。重要受當地強降雨陰礙，保持全年32325億噸的產量目標。必和必拓一季度皮爾巴拉業務鐵礦產量6667噸，環比減少10%，同比根本持平，一季度產量的下降重要受疫情和檢驗策劃陰礙，但由于南坡項目進展順利以及Samarco項目穩步增產，一定水平上抵消產量下降的壓力。一季度銷量6711萬噸，環比減少8%，同比增加2%。保持2022財年278288億噸的目標產量不變，當前已完工211萬噸。FMG本年一季度鐵礦石產量為4420萬噸，環比減少10%，同比減少1%，2022財年內已累計加工1418億噸，同比增加5%。一季度發運量4650萬噸，環比減少2%，同比增加10%。FMG為本年一季度四大礦山中發運量唯一環比增加的礦山，應與低品礦溢價的連續走強有關。
展望5月，主流澳巴礦的發運韻律將加速。除FMG之外的三大礦山固然一季度發運和產量低于預期，但均保持年度發運目標不變。跟著中國需求的增加二季度將有較強的發運回補預期，下半年發運韻律將進一步加速，全年發運量呈前低后高的分布。FMG2022財年至今已累計發運14億噸，同比增5%左右。近期上調其2022財年發運目標至185億188億噸，之前為18億185億噸。預測本年二季度發運區間4540萬4840萬噸，大約率在4750萬噸鄰近，環比本年一季度進一步增加，未來低品礦供給將進一步寬松。非主流礦方面，革除俄羅斯和烏克蘭精粉外，其他非主流礦發運量預測會有差異水平的回升，環球鐵礦供給總量將趨于階段性寬松。
（二）國產礦供給場合
年頭以來內地礦山利潤程度較好，疊加生產指標充裕，開工積極性提拔，產量和開工率覆原速度較快。13月我國鐵礦石原礦產量255558萬噸，同比增長9%，此中3月單月環比增量近1萬噸。進入4月后，內地礦山的開工率和產量延續上行趨勢，預測月度產量環比進一步增加。基石策劃下國產精粉產量本年增量預測在600萬噸以上。5月內地終端需求有望出現改良，礦價仍將保持高位運行，國產礦產量有望進一步增加。
三、需求端
（一）終端用鋼需求
一季度我國重要用鋼行業實際鋼材消費同比下降5%，此中建筑業下降7%，制造業下降2%。一季度我國粗鋼表觀消費量約235億噸，同比下降95%。4月受部門地域疫情反復陰礙，成材消費覆原速度不及預期，終端需求旺季不旺，成材一度出現反季候性累庫，五大鋼種社庫去化速度遲鈍。地產銷售和新開工暫無明顯回暖，建材需求仍較為疲弱。2022年一季度各地共發行場所債18246億元，是上年同期發行量的兩倍多，此中新增專項債發行12981億元，高于2019和2020年一季度，為歷史上同期最快的專項債發行速度。進入4月后基建投資連續發力，多地會合開工一批重大項目，一定水平上對沖鐵元素終端需求下滑的壓力。
展望5月，華東地域終端用鋼需求有望逐漸覆原，全國成材表需覆原速度或將加速，但仍難完全覆原至旺季應有的程度。成材出口有望增加。二季度鐵元素需求的開釋將延后，但不會缺席。在穩增長預期下鐵元素終端需求后續有會合回補預期，將提振鐵礦遠月合約。
（二）鐵礦石需求
本年13月全國粗鋼產量24338萬噸，同比下降105%，生鐵產量201萬噸，累計同比下降11%。進入4月后長流程鋼廠產量環比增加，日均鐵水產量圍繞230萬噸波動，已覆原至比年歷史同期相對高位程度。247家鋼廠入口礦日耗連續增加，從月初的27877萬噸升至月末的28778萬噸。進入5月后，終端需求的逐漸轉好將使得鋼廠廠內成材庫存壓力得以緩解，長流程鋼廠生產端的旺季特征將進一步展現，日均鐵水產量有望上探至240萬噸鄰近，鐵礦實際需求將繼續增加。
由于鋼廠利潤程度處于低位，4月長流程鋼廠鐵礦入爐品位連續下降，月末已經降至5549%，環比下降0個百分點。從各礦種的入爐比例變化來看，球團和塊礦的入爐比例延續一季度的下降趨勢，而燒結礦的入爐比例進一步提拔，當前已升現金抽獎遊戲至近兩年來最高程度。低品礦需求端的改良幅度更為明顯。展望5月，若鋼廠利潤空間出現改良，鐵礦入爐品位有望提拔，球團的採用比例有望增加，中高品礦溢價有望走強。
（三）鋼廠利潤程度
內地3月PMI為495%，環比下降07%，跌破榮枯線。受局部地域疫情反復陰礙，4月鐵元素終端消費覆原速度不及預期，旺季不旺。成材整體去庫幅度仍不明顯，代價轉入盤整，無進一步上行動力。爐料端成本壓力仍較大，長流程鋼廠利潤空間被進一步壓縮。而后開始對爐料端代價形成負反饋，限制鐵礦代價進一步上行。5月終端需求覆原速度有望加速，成材出口表現預測較好，重要鋼種代價上行驅動增強，長流程鋼廠利潤空間有望改良。跟著鐵水產量的進一步提拔，對鐵礦代價有望再度產生正向反饋。
四、庫存
（一）港灣庫存
4月疏港改良較為明顯，日間疏港量多數時間保持300萬噸上方運行，為比年歷史同期高位程度。外礦到港壓力不大，鐵礦石港灣庫存連續去化，降至15億噸下方，總量矛盾得到明顯緩解。進入5月后，跟著交通運輸擾動因素減弱，疏港有望得到進一步改良，外礦到港壓力增幅有限，港灣庫存有進一步去化空間。
（二）鋼廠庫存
4月鐵礦庫存連續從港灣向鋼廠廠內遷移。247家鋼廠廠內入口礦庫存4月末為1119575萬噸，月環比增加384萬噸。64家樣本鋼廠廠內入口礦燒結庫存4月累計增加171萬噸至163492萬噸，庫存可用天數增加1天至27天。革除五一節前鋼廠有一定的備貨需求外，鐵礦日耗的高位運行使得鋼廠主動補庫意愿增強。但當前鋼廠廠內鐵礦庫存仍處于歷史同期偏低程度，進入5月后跟著鐵水娛樂城賭博場所獨家福利的進一步提產，鋼廠補庫力度預測將增大，廠內庫存程度有望進一步提拔。
五、海運費
4月環球海運指數出現反彈。停止至4月28日，與鐵礦石運費聯系更親暱的BDI月內累計上漲19%至2403，同期BCI累計上漲22%至2149。從鐵礦石各重要航線的海運費來看，本月團體上漲。停止至4月27日，巴西至青島的海運費代價累計上漲31娛樂城賭博新玩法6%至2638美元噸，西澳至青島的海運費代價累計上漲133%至1225美元噸。當前環球干散貨運力緊張的矛盾尚未得到基本性緩解，5月跟著外礦發運韻律的加速，海運費有望進一步上漲。
六、期權市場回首及操縱謀略
（一）期權成交和持倉解析
4月鐵礦石期權合約日均成交127794張，環比減少23659張，日均持倉量為184560張，環比減少136705張。日均期權成交量認沽認購比為140，環比上升035，日均持倉量認沽認購比為173，環比上升026。總體看，4月鐵礦石期權市場成交量和持倉量均出現萎縮，市場交投情緒趨于謹嚴。成交量和持倉量的認沽認購比均展示上升走勢，反應出期權市場對鐵礦的回調預期進一步增強。
（二）波動率解析
一季度鐵礦石代價波動較為激烈，期權隱含波動率一度升至70%上方，逼近上市以來最高程度。4月鐵礦石期權隱含波動率出現明顯回落，月度日均值環比下降938個百分點。途經近期的連續回落后，當前波動率程度已回歸至正常區間偏高位置，5月跟著盤面波動的加大，隱含波動率中樞將再度上移。
（三）期權謀略
鐵水產量近期已覆原至比年同期高位程度，5月有進一步提產空間。鋼廠對鐵礦的主動補庫意愿將增強，港灣庫存有進一步去化的空間，鐵礦自身供需根本面5月仍將保持堅挺。穩增長預期下，成材后續消費有回補預期，跟著市場對下游終端需求覆原預期的連續不斷轉好，鐵礦遠月合約估值有望逐漸修復。期權上謀略上可嘗試賣出看跌期權以收取權利金。受宏觀和情緒因素陰礙，鐵礦代價后續波動將加劇，期權隱含波動率有再度上行的預期，期權謀略上也可嘗試構建購買跨式組合的操縱。
七、后續展望和操縱謀略
展望5月，宏觀層面美元流動性收緊對鐵礦代價的陰礙將邊際減弱，但內地終端需求的覆原韻律仍有不確認性。若疫情得到有效管理，成材消費有望雷同2020年二季度的會合回補，屆時整個白色板塊有望迎來一輪需求驅動的修復行情。對于鐵礦自身來說，5月有望進入供需兩旺的格局。鐵水產量有進一步提產空間，日均產量有望臨近240萬噸。外礦發運韻律將加速，鋼廠對鐵礦的主動補庫意愿將增強，港灣庫存有望進一步去化，進一步向鋼廠廠內遷移。但假如成材消費繼續受疫情陰礙表現出旺季不旺，則鋼廠的低利潤的將對爐料端鐵礦代價形成負反饋，中高品礦的溢價將進一步走弱，普氏指數將承壓。中期來看，合約仍將計價穩增長預期，對于下游鋼廠而言近期主力合約基差的走擴使得盤面具備了一定的買保前提。對于有現貨資本在手的貿易商來說，考慮到終端需求的不確認性，若手中有成真相對較低的現貨資本應逐漸逢高出售，以規避短期可能出現的娛樂城賺錢ptt庫存貶值風險。
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
