大江奔流不停不息，山水叢林賦予了南京獨特的人文和天然稟賦，同時也孕育出南京鋼鐵工業的搖籃南鋼。因鋼鐵報國而立，因鋼鐵強國而習，從舊日的追趕者，到如今的領跑者，南鋼途經十長年運用衍生品的實踐，正在從機器的傳統套保，轉向敏捷的動態套保，將套期保值和市場脈絡相結合。同時，南鋼運用衍生品的理念也在進化迭代，連續不斷安適新的變化，依據自身需求應用越來越多的新工具和方式。此外，南鋼還形成了運用衍生品的生態意識，把客戶等相關方通過衍生品相互聯系，相互借力，形成合力，實現共贏。用一紙期貨合約打造新型期現產融生態圈。
A熟悉期貨：傳統套期保值的10時代
套期保值，是實體企業遷移代價波動風險的有效手段。在實際的生產經營過程中，為避免商品代價的千變萬化導致成本上升或利潤下降，可利用期貨買賣進行套期保值，即在期貨市場上買進或賣出與現貨市場上數目相等方位相反的期貨合約，使期現貨市場買賣的損益相互抵補，鎖定企業的生產成本或商品銷售代價，保住既定利潤，又回避代價風險。
20年螺紋鋼期貨上市當年，南鋼就積極介入，摸索實踐。從組建團隊，規定相關業務控制制度，到教養信息蒐集、解析、操縱、跟蹤控制等根基才幹，再到嘗試投機、套利、套保、交割操縱，途經長年的磨合，南鋼雙錘牌螺紋鋼于2024年景功注冊為上期所螺紋鋼期貨實物交割品牌。
據了解，20242024年是南鋼熟悉期貨、採用期貨的試探磨合階段。南鋼依據集團實際場合，重要進行根基套保、戰略套保、虛擬鋼廠三個層次的套期保值，并逐漸提拔套保規模。依據實際需求擇機採用鐵礦、焦炭、焦煤、螺紋鋼、熱卷、鎳等期貨合約對訂單和庫存進行控制已常態化、體系化，套保流程也較為暢通。
南鋼證券部投資室副主任耿浩博向期貨介紹，南鋼現在與期貨市場已創建了高度的聯動，革除衍生工具傳統的代價發明春風險控制，優化經營成績已成為南鋼應用衍生工具的主要目的，并連續秉承多平臺、多工具、多模式進行創造嘗試。
利用衍生工具防范風險首要要正確辨別風險，盲目採用期貨工具鎖定代價并不一定是正確的風險控制手段。耿浩博表示，南鋼作為生產型企業，原材料入口用途是生產，因此在成材銷售代價未鎖定的場合下，機器式對原料入口代價提向前行鎖定也有可能會放大風險。只有存在較大經營風險時才會進行風險規避。例如辨別到原料代價有大幅上漲的風險，若現貨端已做好增儲工作，期貨端對沖采購成本上升的必須性就下降。通常將期貨作為現貨的增補手段，結合公司采購和效益策劃進行規劃或者在鋼材銷售代價已提前鎖定需要把控遠期原料成本時，會利用期貨工具進行風險控制。鋼材出口上也是秉持同樣的原則，假如遠期出口的訂單採用固定價銷售，則會對原料成本進行鎖定。他說。
據介紹，公司在衍生品方面應用廣泛，在眾多模式中公司優先考慮利潤鎖定。例如現貨部分采用固定價進行遠期訂單銷售時，利用鐵礦石、焦炭等原燃料期貨同時對遠期成本進行鎖定，使得遠期銷售訂單具備不亂的毛利，防範原燃料成本大幅變動對公司利潤造成不利陰礙。長期鎖價模式對下游有吸引力，助力接單，增強與下游客戶的黏性。自2024年起，符合南鋼套保要求的鋼材申報量逐年增長。
此外，據悉，在南鋼外購方坯進行產成品加工時，也會利用鋼材期貨對成品代價進行套保，從而鎖定銷售代價和毛利，獲取較為不亂的加工利潤。除了生產型套保外，其下屬子公司的原材采購和鋼材銷售也會利用期貨、掉期等工具進行貿易型的套保，在管理風險的條件下增厚現金版百家樂貿易利潤。
B掌握期貨：產業鏈風險控制的20時代
比年來，南鋼在原有根基上圍繞利潤鎖定、采購降本、庫存前提、促進銷售、客戶服務升級南鋼期現風險控制20體系，以應對行業在銷售定價模式、成本管理、客戶關系等方面的變化。
基差貿易模式跟著現貨市場的需要成為產融結合的亮點，并且有助于提拔期貨代價在現貨中的陰礙力。耿浩博表示，基差貿易模式對基差判定的要求較高，也要求買賣對手方能夠懂得并接納基差定價模式，因此該模式的培育需要一定時間，現在南鋼仍在積極試探試點中。交割是連結期現兩個市場的主要方式，南鋼在過去幾年都有涉及，無論是成材還是原料都有一定的交割經驗，在生產經營中重要起到了原料補庫和調節成材庫存的作用。
本年，鋼鐵行業已經全面步入了高質量發展的轉型升級階段，南鋼現在已設立在十四五時期實現期現風險控制業務20的目標，塑造南鋼特色期現模式，爭做鋼鐵行業風險控制的標桿。耿浩博介紹，20的期現模式將圍繞南鋼主業進行市場風險控制的設計，逐漸創建總敞口的管控才幹，以及給采購、銷售、庫存控制提供期現辦理方案，實現利潤鎖定、采購降本、庫存調節、促進銷售、客戶服務的宗旨。在對南鋼體系內的貿易子公司完工期現賦能的同時，努力向高下游客戶延伸賦能，共建新型產融生態圈，連續不斷拓荒新的風險控制手段，推進南鋼的高質量發展目標。
通過了解，南鋼創建期現風險控制20的目的是在對期現風險控制抱著開闢立場的條件下，為南鋼試探具有戰略意義和前景的期現模式，以應對白色大宗商品金融屬性的增強，避免當期現結合對行業銷售定價方式實現推翻時，南鋼尚沒有足夠的預備，處于戰略劣勢身份。在初期嘗試階段，南鋼秉承多平臺、多工具和多模式的試探思路，以信息化和量化為落地手段，并打造新型期現產融生態圈。
考慮到差異部分在業務模式和考核方式上存在較大不同，期現風險控制體系20中以南鋼的職能分割來落地對應的業務敞口，將業務范圍蓋住范圍擴向采購平臺、成材銷售平臺、貿易子公司及自由礦山，通過時貨及衍生工具圍繞利潤鎖定、庫存調節、采購降本、促進銷售、客戶服務五個控制目標來推進套期保值業務的落地，并明確各自的期現業務側重方位。
在談及近兩年南鋼在期貨運用上的提拔之處時，耿浩博以為重要是拓展新模式和對現有模式進行精細化控制。具體看來，在新模式上，會由原本單純生產型的套保，逐步拓展至子公司的貿易型套保模式，以及試探利用期貨代價進行基差貿易。在精細化控制上，套保比例的動態控制、換月時點優化、有前提地提前平倉等都有增益期現對沖結局。最代表範例是加強對基差的細節研究，期貨買賣標的大多是尺度品，可是在鋼廠實際生產中，無論是原料還是成材都極度多樣化，期貨和現貨無法做到嚴格對應，普遍存在非標套保的場合，基差變動幅度可能會極度大。因此在套保過程中需要針對生產場合以及行業供需調換對基差的觀點，并依據期現代價的相關性動態調換套期保值比例，以及理性評估基差對期現對沖功效的陰礙。
C敏捷應用：構造產業鏈期現不亂器
南鋼應用衍生工具為自己規避風險的同時，也為產業鏈高下游各方提供協助。依照傳統模式，造船廠從接單到交船周期較長，其間船板的采購時點和定價模式就成為困難，面對更多的市場風險。鋼價賣高了船廠掙的就少了，賣低了南鋼的盈利就會受損，兩方難以商定出一個滿意代價，往往陷入博弈田地。未來，可能是鋼廠和造船廠成為一個風險控制的聯盟體，船廠中標后，在船廠和鋼廠知足各自加工利潤的場合下，船廠與鋼廠簽訂長期的鎖價訂單，隨后南鋼通過時貨市場鎖定鐵礦石、焦炭等原料成本，遷移交貨期內的市場風險，協助造船廠和南鋼自身保住經營利潤。南鋼聯席總裁姚永寬表示，造船廠和鋼廠都保住了利潤，兩方能形成長期不亂的合作關系，更有利于我國造船業競爭力的提拔。而推動高質量發展，便是要把產業供給鏈的不亂性和競爭力作為基本主線。在當前防通脹的底細下，利用期貨衍生品是不亂產業鏈下游實體企業的有力舉措。
2024年是我國粗鋼產量較高的一年，甚至在疫情嚴重的23月份，粗鋼產量都未曾顯著下降。供需雙高格局下，老基建仍是當年主力，并且二季度建材消費韌性強百家樂dcard勁，驅動噸鋼利潤回升，此時打開了期貨盤面做空噸鋼利潤的窗口。南鋼期貨團隊基于噸鋼利潤高位不可保持的觀點，縱然消費端韌性很強，也會出現噸鋼利潤大幅收縮的局面，供需矛盾逐漸堆積，預期后期噸鋼利潤重心將下移，此時螺紋鋼期貨2024合約盤面利潤已反彈相近600元噸，到達近半年噸鋼利潤區間的上沿，需要及時逢高做空期貨盤面噸鋼利潤。方案獲批之后，團隊在600元噸做空2萬噸螺紋鋼虛擬利潤，在利潤盤面下行到400元噸左右平倉離場。此次項目盈利200元噸左右。
對于此次項目，耿浩博表示，此次項目的優勢在于高度貼合生產企業在套期保值業務中實際所需要面臨的疑問。主要的是找到契合點，敏捷採用，通過對點滴細節的連續不斷優化和完善，提拔期現對沖功效，實現期現對沖結局向正收益偏移。
在為南鋼提供金融服務的中州期貨解析師蔣維波看來，鋼鐵企業在期現對沖的結局為期貨盈利對沖現貨賠本，或現貨盈利對沖期貨賠本，終極實現保值的目的。套保操縱過程中不一定必要進行交割，在符合一定前提下可提前平倉。提前平倉的前提重要有兩個：一是現在期貨套保頭寸大幅視訊 百家樂盈利，而且此盈利扣除已采購原料成本的上升或已銷售鋼材代價下跌的損失后仍盈利豐厚；二是基于未來現貨端的情景解析，依據現在期貨頭寸利潤對未來期現損益進行判定，若到達項目功效，即可提前平倉。
事實上，許多企業進行套期保值操縱時并非采取完全保值的謀略，而是設定根基的套保比例，然后依據實際場合設定浮動套保比例，基于根基套保比例和浮動套保比例終極確認套保比例。根基套保比例重要依據鋼廠自身前提而定，浮動套保比例有些共性的前提約束。蔣維波通知。
從具體案例來看，2024年上半年VALE礦難使得巴西鐵礦發運量大幅下調，同時澳洲颶風使得澳洲鐵礦入口量下降，國產礦雖小幅增加但較難對沖澳巴鐵礦入口減量，導致鐵礦石供應端同比大幅下降，而鋼材產量同比大增，鐵礦石港灣庫存連續下降，礦價大漲。6月末南鋼對上半年公司經營和業績進行結算，雖鋼廠利潤維持正增長，但因礦石上漲造成公司利潤增速大幅下滑。南鋼憂慮下半年鐵礦大漲會繼續腐蝕鋼廠利潤，決意在7月初對鐵礦石期貨2024合約上進行購買保值。此時以金布巴粉為現貨標的鐵礦石期貨2024合約的基差在180元噸左右，處于近5年歷史最高位，而且基差展示縮小的趨勢，因此鋼廠設定的浮動套保比例較高。鐵礦石期貨2024合約在7月小幅沖高后于8月開始連續調換，鋼廠期貨套保頭寸出現賠本。雖期現綜合收益較夢想，但套保比例仍可優化。若再引進鐵礦絕對代價因子，7月初鐵礦絕對代價處于歷史高位，浮動套保比例就不應該定那麼高，套保結局就可進一步優化。蔣維波說。
蔣維波表示，企業通過套期保值將絕對代價波動風險遷移為相對代價波動風險，即基差波動風險。若鋼鐵企業對原料期貨進行購買保值，則面對基差擴大的風險；若鋼鐵企業對成材進行賣出保值，則面對基差縮小的風險。因此基差是設定浮動套保比例的主要因素。而且基差具有波動范圍相對較小、逼近交割月逐步回歸的特點，焦炭、鐵礦和螺紋鋼基差運行根本符合正態分布，可依據基差分布場合進行主動控制。
D守正出奇：建設衍生品運用的控制體系
顏料的原色只有紅黃藍，畫家卻可以用它們創新出多彩的世界。尺度化的衍生工具，也同樣可以通過創造的運用方式服務于企業的差異經營場景。在將衍生品融入企業發展的過程中，南鋼副總裁徐林以為，正確的思維是第終生產力。
正確思維的根基是不忘初心，運用衍生品的意圖、目的和動身點便是去控制風險，把期現結合在一起。徐林通知期貨，南鋼在正確的運用衍生品的思維下，還擁有融合所有制的機制敏捷性和好的容錯機制。
南鋼套期保值的原則便是守正出奇。正為風險管理意識，杜絕投機心態。對商品代價的判定是以辨別風險敞口、辨別和決意對沖比例為動身點，而非期貨端的盈虧。奇為深耕工作內容，提出新的套保謀略，完善原有套保體系。
南鋼套期保值的定位則是服務輸出，構建公司風控機制中的一環。依據各業務部分、子公司甚至是產業鏈高下游合作方的實際訴求，提出定制化的套保方案，為對方考慮實現合作套保。現在，南鋼已經形成了運用衍生品的網絡化架構。上年開始，南鋼將證券部門成風險控制團隊和資產控制團隊，差別擔當衍生品和股票業務，同時團隊也在連續不斷擴容。
而跟著公司介入期貨及衍生品市場的深度廣度增加，一方面，依據業務內容和要點原則的變化南鋼會不定期對原有控制制度進行調換，另一方面，考慮到差異業務實際的風險差異線上百家樂推薦、決策時效性差異、敞口規模差異，公司對應修訂了一系列操縱細則以對差異業務模式進行具體的說明。
現在，南鋼已形成常態化的通過衍生品來管理生產和經營風險的機制，并在近兩年代價大幅波動的場合下，加強對套保比例的主動控制。據介紹，2024年年頭依據公司年度預期和季候性解析，管理原燃料多頭套保比例至50%以下。疫情的超預期發展使春節過后白色商品期貨大跌，基于堅持看多中國中長期經濟的預期，公司利用商品期貨短期回調時機，擇機將二季度套保比例提至高區間。全年來看，2024年公司執行套保的訂單，期現對沖后增益約50元噸，有效對沖了原燃料代價大幅上漲的風險。
長年來對衍生品的運用讓南鋼化挑戰為機緣，實現了產融深度結合，提拔了企業綜合實力，具體體目前了穩創降合四個方面。穩，即在商品代價大幅波動的場合下，熨真人 百家樂ptt平企業的利潤曲線，規避極端風險，為企業不亂生產經營提供保障。創，即期現結合，為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的辦理方案。降，即利用衍生工具的杠桿屬性減少對資金的占用，虛擬庫存較實物庫存節儉物流、倉儲等運營成本。合，即構建產業鏈高下游混合關系，實現合作共贏。
談及長年利用衍生品的體會，徐林以為有四個需要注意的關鍵點：一是一定要期現結合，依照套保管帳傳授，對期現兩邊的損益進行合并統計。二是一把手工程，決策層對運用套保工具不亂生產經營要有深刻懂得，并能快速做出決策。三是跨平臺協同，決策層垂直領導，期現平臺高度協同，提拔決策效率。四是模塊化控制，吸取投行模式，依據業務需求，模塊化組成團隊。
需要看到的是，現在鋼鐵生產企業運用期貨工具進行風險控制的數目仍然有較大提拔的空間，貿易型企業運用則更多。耿浩博介紹，此中的重要理由在于，在鋼鐵期貨出現前，現貨已習慣在風險敞口曝光的狀態下運行，習慣的變更需要過程。而管理風險對于生產型企業來說不一定能產生效益，風險既有可能帶來額外收益也有可能帶來額外損失，假如不能精確辨別風險，帶來的積極陰礙相對有限。但對于貿易型企業來說，管理風險不亂貿易利潤后可以做大貿易量，對其造成的積極陰礙極度直觀有效。此外，期貨和現貨的運行邏輯不盡相同，運用現貨思維介入期貨市場，判定上會出現偏差，且在風險管理上經驗不足。這些都需要企業逐漸優化完善。
