DCE產業行 衍生品服務企業風險控制系列之五
2024年以來，化工市場變數連續不斷。受俄烏危機和新冠疫情陰礙，聚烯烴利潤被連續壓縮，成本連續不斷抬升，而需求弱勢導致產業鏈進入負反饋。前有石化企業降負保價，后有新裝置投產在即，金九銀十旺季即將到來，實體企業面對的不確認性增加，善用期貨、期權等場內外衍生工具成為企業風險控制的必選項。
近日，由大商所支援、永安期貨主辦的DCE產業行 衍生品服務企業風險控制系列活動聚烯烴專場在線舉辦，與會嘉賓差別就三季度聚烯烴根本面聚烯烴企業期貨套保謀略與應用期貨服務聚烯烴實體企業案例及經驗進行了分析與分享，通過聚焦產業鏈現有的痛點，協助企業在提拔風險控制才幹和程度。
聚烯烴產業壓力重重
2024年上半年，由于俄烏危機的陰礙，原油連續偏強，產業鏈利潤連續不斷向上游遷移，油化下游利潤被大幅壓縮。同時，上海地域疫情導致物流運輸不暢，嚴重陰礙下游企業開工以及備貨需求，下游成品庫存明顯增加。作為油化系下游鏈條的一環，聚烯烴產業也面對較大的壓力。
期貨了解到，本年以來，原材料代價上漲、資金緊張、訂單不不亂、回款慢、招工難、利潤薄等一系列疑問，困擾著聚烯烴產業鏈企業。由于原油代價偏強，油制烯烴大幅賠本，產業鏈利潤始終難以向下游遷移。特別是中小企業多數處于產業鏈中下游，講價才幹不強，對原材料上漲帶來的成本壓力傳導和消化才幹對照弱，所以受陰礙對照大。
據了解，在聚烯烴的下游需求端，BOPP行業已經是需求較好的行業，塑編需求相對加倍弱勢。現在，塑編行業的開工較疫情時期有所改良，但仍低于往年，訂單狀況不良，成品庫存連續堆積。
短期看，代價下跌后需求轉好明顯，且三季度供給還將面對成本壓力而減少，短期聚烯烴代價或將連續振蕩。長期看，國外需求走弱或將連續，可能帶動內地聚烯烴凈入口增加，老虎機彩金送金疊加四季度裝置投產后內地供需壓力較大，四季度或面對較大壓力。四聯創業集團股份有限公司投研中央經理文習聰表示。
浙江明日控股集團股份有限公司（下稱明日控股）PE分公司研究擔當人葉佳林通知，本年以來，大多數下游企業因原材料成本攀升而面對壓力。以塑料產業為例，塑料下游編織袋廠、無紡布廠、包裝廠以及家電廠等均遭受波及。原材料代價現在波動很大，有些訂單在簽訂后的幾天內，原料代價的上漲幅度就沖銷了這筆訂單的利潤，甚至形成賠本。老虎機頻繁大獎因此，不亂原料代價尤為關鍵。
在他看來，面臨產業鏈當前的痛點，中游貿易商因風險控制經驗較為豐富，利用期貨、期權等工具不亂生產經營；風險控制經驗相對有限的下游工廠也逐步熟悉到期貨工具的主要性。通過產品創造，適當地採用金融工具、避免投機心態，是增強企業自身抗風險才幹的有效道路。葉佳林說。
期現結合帶領行業新風尚
會上，了解到，期現結合的經營思路已經在聚烯烴產業中逐步形成共識，成為企業規避經營風險、減低資金壓力、拓展經營渠道的有效方式。
現在聚烯烴產業中，基差貿易逐步成為期現結合領域的主要貿易方式。塑化企業合乎邏輯利用期貨市場進行點價和套保操縱，將原材料代價單邊波動風險轉化為基差波動風險，有效減低了企業生產成本壓力。含權貿易則是在慣例基差貿易的根基上，衍生出來的期貨+期權+基差的多工具組合的貿易模式。
對聚烯烴企業來講，期現一體的思路是將現貨市場和期貨市場的頭寸作為企業資產來看待，統計企業產供銷的數據，算計企業風險敞口（凈頭寸），針對風險敞角子老虎機獎金說明口進行套期保值控制，通過隨時調換期貨數目來合乎邏輯控制風險，在風險可承受的場合下有效保值。在差異的形勢下，可以敏捷調換套期保值謀略。葉佳林表示。
在他看來，企業勝利套期保值的要素涵蓋四個方面：一是制訂套期保值策劃，二是擁有合乎邏輯的組織架構，三是有效的制度保證，四是創建合適企業自身的套期保值評價體系。
葉佳林舉例說，2024年3月，華北某PE貿易商同生產工廠簽訂了每月至少購進2024噸的長期訂單。同時，該貿易商與一批下游農膜客戶簽訂了每月銷售500噸塑料的長期訂單。現在該貿易商有庫存3000噸，其庫存可敏捷調換，但最低應不低吃角子老虎機線上優惠于1000噸。
對該企業來講，上游有固定的開單，還有較大的庫存，若不進行套期保值，風險較大。葉佳林表示，貿易商在套期保值上操縱較為敏捷，可買可賣，也可以選擇交割，在合約選擇上，可以選擇主力合約也可以選擇近月合約。在差異時間點，企業針對差異場合可進行差異類型的套保，如可采用傳統的套期保值，將現貨敞口對沖掉；還可以在期貨市場上創建虛擬庫存，出掉現貨庫存，緩解資金壓力。
基于代價下跌的預期，明日控股發起該貿易商通過現貨銷售消化庫存2024噸，減小資金老虎機獎金種類壓力，并對風險敞口進行套保。從具體操縱來看，該貿易商在現貨市場上賣出2024噸的庫存，同時在L21合約上賣出2024噸。截至2024年4月23日，現貨賠本750元噸，期貨上實現風險對沖收益840元噸，期現合并后實現了風險控制并額外獲益90元噸，助力企業規避庫存壓力和敞口代價下跌風險。
此外，葉佳林稱，企業在進行套保評估時，不能只看短期時效，也不能只看期貨盈虧，不妨拉長時間周期，綜合考慮企業風險、綜合競爭力等多方面因素，且必要期現合并算計來判定套保功效。
期貨經營機構多模式、全方向服務聚烯烴產業
在長年的實踐中，期貨經營機構利用自身的優勢，通過基差買賣、脫期買賣、持續鎖價、交割鎖價、期權保險、合作套保等模式服務聚烯烴產業鏈企業。
了解到，2024年年頭，突如其來的新冠疫情使溫州瑞安塑編企業陷入逆境，永安期貨風險控制子公司永安資源憑借對期現工具的敏捷運用，不僅協助企業在疫情時期管控了原料代價風險，更在復工后第一時間協助當地小微企業調和貨源、減低原料成本，快速實現復工復產與盈利。
以下游企業為例，當現貨代價不夢想、苦等低價時，企業可選擇現貨點價，提高定價的主動權。當現貨代價較高，預期未來代價下跌但又不得不補貨時，企業可選擇脫期總結，先用貨、后定價。當現貨代價低，但願多儲備原料鎖定未來訂單利潤，但資金有限時，企業可選擇鎖價。當鎖定原料成本的同時掛心采購代價離底部仍有空間時，企業可選擇保價，辦理現貨點價后原料買貴了的心態，點價后代價若大幅下跌，企業將獲得一定賠償。永安期貨杭州研究中央副經理金逸寧稱。
