一、4月行情回首
2024年4月，白色系整體觸底回升，螺紋、熱卷盤面代價單月漲幅差別為6%、3%。3月底前，成材需求較差，在鋼廠利潤偏低場合下，鐵水遲遲未能有效提拔，市場情緒非常沮喪，白色板塊估值來到歷史偏低程度。然而，清明節后，海外通脹預期再起，各商品板塊遭受提振，市場情緒逐漸回暖。跟著終端資金到位率環比修復，在建項目數目有所提拔。后續跟著成材庫存的有效去化，鋼廠盈利率有所修復，鐵水低位回升給原料代價帶來了較大彈性，從而推動鋼價上漲。但近端供給調節趕快，需求覆原偏慢，市場對高價接納度有限，導致市場近期進入了估值調換階段。
從粗鋼的供給端來看，本年前四個月累計產量較上年同期下降了3%。從分項來看，14月鐵水累計同比下滑4%。由于廢鋼替代性不足，34月廢鋼整體消耗量有所下滑，14月廢鋼累計消耗量與上年持平。從結構上來看，4月鐵水流向有所變更，五大材內，建材占比小幅提拔，板材高位回落，流向表外的鐵水環比略有回升，例如型材、帶鋼等。需求方面，地產銷售數據同對照差，土地成交面積14月累計同比下滑25%。基建端前期受資金限制，一季度表現略出缺口，后期預測在專項債加速發行并落地之后，有一定需求后置體現。制造業方面，PMI已回到榮枯線以上，當前制造業仍處于擴張周期。具體表現較好的板塊為家電、船舶、汽車以及集裝箱，后期仍有一定韌性。出口方面，14月鋼材出口累計同比增長27%，月均增加180萬噸。
分品種而言，螺紋方面，14月產量累計同比減低197%，表需累計同比減少192%（MS小樣本）。供給端，34月短流程增產乏力，短流程相較長流程始終無成本優勢百家樂必勝案例，4月供給增量重要由長流程功勞，產量從底部回升，以調節階段性的供需錯配疑問。需求端，鑒于一季度終端資金略有百家樂路子緊缺導致建材需求略有后置，4月表需同比降速有所收窄。庫存端，一季度螺紋廠庫壓力較大，4月全月螺紋庫存快速去化，月中現貨市場區域性供需偏緊以及規格缺失等疑問開始展現，因此整體盤面及現貨市場展示偏強走勢。
熱卷方面，14月產量累計同比增長22%，表需累計同比增長16%（MS小樣本，略有低估），全國熱卷成交量累計同比增長5%。供給端，4月華東地域鋼廠主動增加檢驗以緩解高庫存壓力，環比下滑53%。需求端，制造業韌性連續，高頻外貿出港數據亮眼，4月出口數據環比略有下滑，但仍同比高增長。庫存端，鐵水前期流向板材居多，供給同比高增長場合下，去庫幅度明顯慢于螺紋，因此卷螺差在4月明顯回縮。
從絕對估值來看，全國卷螺現貨代價均處于歷史偏低程度，區域化略有不同，華東基差弱穩運行。南北價差走擴，北方基差較為堅挺。當前，部門貨源已北上，部門區域建材去庫略有放緩，區域性供需錯配疑問在一定水平上已有緩解，整體庫存仍處于偏低程度。從相對估值來看，盤面利潤已來到歷史偏低程度，成材在白色系中的估值偏低。
二、5月行情展望
對于后期粗鋼整體表現，供給端，依據鋼聯調研場合，5月底鐵水產量預測在238萬噸日以上。節前廢鋼到貨因財稅開票疑問而有所放量后，節中供給偏緊，且現在停用廢鋼企業數目較往年同期偏高。在現在的利潤程度以及廢鋼暫無明性價比的場合下，后續利用廢鋼增產以及替代鐵水的概率較小，因此預測5月供給端不會對鋼材整體供需格局帶來較大壓力。此外，從各區域的卷螺差來看，當下鐵水有逐漸流向螺紋的傾向，此中，以華北地域為主。
需求端，后續最需要關注的仍是基建需求的修復場合。當前粗鋼下游需求結構發作了較為明顯的變化，其重要特點是建材需求重要由基建端支撐，制造業在粗鋼下游需求的占比明顯提高，對外出口在調節粗鋼供需均衡中發揮著至關主要的作用。在需求結構發作變化的現實場合下，表需的傳統季候性特征將被沖淡。從基建固定資產投資完工額的季候性來看，56月環比有明顯提拔。二季度，內地資金面展示改良端倪，國家發改委策劃在6月底前加快推進上年批準的特別國債項目的實施，這有望在一定水平上加快基建項目的開工。
除此之外，地產連續低迷的場合預測難以在二季度明顯改良。基建端近端的水泥出庫量符合季候性特征，略低于上年同期程度。在后期氣象陰礙因素逐步淡化之后，整體表現預測和上年同期走勢較為一致，環比繼續增長。對于制造業而言，終端庫存偏低，后續仍有一定補庫需求，家電、船舶及集裝箱的需求連續偏強。百家樂 沙龍出口方面，從當前的出口排產來看，56月出口量預測仍維持在偏高程度，月均同比仍能保持150萬～200萬噸的增量。
綜合來看，現在五大材的庫存相近上年同期程度，按前述對于粗鋼供需場合的判定推演，5月粗鋼庫存的去化幅度較上年同期及4月略有放緩，絕對值高于上年同期程度，近端上漲動力有所減弱。短期關注基建端資金到位場合，中長期重點關注基建固定投資完工額的具體表現。
分品種來看，卷螺的強弱關系后期將有所變更，邊際變化重要體目前鐵水加快流向螺紋，后續將逐漸考百家樂算牌技巧驗基建端真實需求。對螺紋而言，后續供給端增產重要仍會合在長流程方面，中旬復產韻律加速。短流程增產乏力，重要受制于利潤陰礙以及需求未有明顯支撐。后續月表需環比小幅提拔，因此5月螺紋去庫預測有所放緩，前期區域性供需錯配疑問有所緩解，區域庫存結構邊際改良，整體仍保持偏低庫存。
熱卷方面，后期華東鋼廠面對復產，部門新增產能有所增多。但鑒于部門鋼廠鐵水將有部門轉產，綜合來看，熱卷5月全月供給量較4月持平或微增，下旬增產更為明顯。需求端，當前制造業訂單變化不大，終端節后補庫后，剛需略顯乏力。當前終端庫存偏低，預測5月后或開啟下一輪補庫。近端鋼廠接單尚可，華東接單在5月下旬前暫無較大壓力，近端外貿出港偏好。綜合來看，熱卷庫存尚在偏高程度，從月度等級來看，5月整體表現相近平庫狀態，需連續關注后期熱卷社庫數據。
估值方面，短期卷螺上漲百家樂 超級六動力有所減弱，盤面進入區間盤整階段，螺紋將連續考驗平谷電成本區間（3550～3800元噸），后續重點關注做擴卷螺差的買賣時機。重要根據有雙方面：一方面，板材需求連續強于建材，鐵水逐漸流向螺紋后，螺紋現貨走弱略快于熱卷。另一方面，華北卷螺差已經來到了歷史偏低程度，若卷螺差繼續下移，華北地域轉產或有所增多。鑒于當前主力卷螺差估值已偏低，制造業仍在擴張區間，可連續關注逢低做多入場時機。
