在需求預期轉弱和天量倉單的利空陰礙下，近期LPG期貨代價弱勢運行，本周LPG2203合約兩個買賣日下跌近400元噸，最大跌幅近10%，創下2022年以來的代價新低。展望后市，LPG代價走弱趨勢已初步展現，預測短中期代價將偏弱運行為主。
LPG期貨主力合約日K圖（單位：元噸）
數據來歷：Wind，中信建投期貨
需求表現不及預期，LPG期貨代價反彈后下挫
在氣溫下降的利好帶動下，上周LPG期貨主力合約LPG2203短暫反彈，上周四2203合約從低點4489元噸反彈至4748元噸。但反彈僅僅連續1天，本周LPG期貨主力合約代價大幅下跌，重要是遭受需求表線上娛樂城安全交易指南現不及預期和倉單壓力的利空陰礙。從根本面解析，近期LPG供給根本持穩，內地產量變動不大，近一月周度商品量不亂在50萬噸左右，上周商品量略增至5229萬噸；入口量也根本持穩，近一月周度入口量都在35萬噸左右，處于較低程度。整體來看，當前LPG供給量偏中性。但近期LPG需求端整體表現弱勢，遠不及市場預期，對代價形成連累。從燃料需求來看，近期燃料需求遭受氣溫下降環比有所提拔，但提拔較為有限，而內地疫情管控致餐飲消費表現較差，對LPG的燃料需求形成連累。從深加工需求來看，LPG下游MTBE開工率高于上年同期程度，但烷基化和PDH開工率明顯低于上年同期程度。截至1月20日當周，烷基化周度開工率為4174%，低于上年同期的4600%；PDH周度開工率為7458%，低于上年同期的9108%。
由于LPG需和解代價具有較強的季候性特征，此前市場對于寒冬旺季的需求預期過分樂觀，以為2021年LPG淡季代價不淡，則旺季代價走勢有望更旺。但當前已逼近春節，LPG傳統旺季即將解散，LPG需求表現明顯不及預期，且低于上年同期線上娛樂城安全檢測程度，對代價形成了明顯的利空陰礙，帶動期貨盤面代價大跌。
預期提前反映，LPG期貨代價大幅下跌
LPG需和解代價波動具有明顯的季候性特征：寒冬氣溫偏低，LPG燃料需求增加，代價趨于上漲；夏季氣溫偏高，LPG燃料需求減少，代價趨于下跌。從歷史走勢可知，6-8月通常會出現LPG現貨代價的階段性低點，10-12月通常會出現現貨代價的階段性高點。這一現象產生的理由重要是LPG的燃料需求受氣溫陰礙較大。夏季氣溫較高，獲得等同熱量需要更少的LPG量；寒冬氣溫較低，獲取等同熱量需要更多的LPG量。同時LPG的替代品代價同樣具有明顯的季候性，其代價的季候性波動對LPG產生聯動陰礙。如LPG相關性較高的品種LNG代價季候性極強，夏季代價較低，寒冬代價較高，其走勢會對LPG代價形成陰礙。
遭受燃料需求占比下降和成本端原油代價走勢陰礙，2021年LPG代價走勢展示淡季不淡、旺季不旺的走勢，但復盤可知，2021年LPG現貨代價高點和低點較期貨高點和低點出現更晚，資金在期貨盤面進行搶跑的特征較為明顯。在當前傳統旺季即將解散的時間節點，市場對于春節后代價走勢較為沮喪，普遍以為LPG需求季候性走弱的概率較大。市場的沮喪預期線上娛樂城遊戲介紹提前在期貨盤面進行買賣，導致期貨代價大幅下跌。
天量倉單壓頂，LPG期貨壓力重重
除需求端的連累外，近期LPG期貨代價走弱和天量倉單、倉單會合注銷也密不可分。自2021年4月1日以來，大商所LPG注冊倉單展示明顯增加，從0張增加至最新的9866張，間隔2020年的最高點10075張也僅一步之遙。通過大商所公布的數據可知，2021年1-12月LPG共完工18146張倉線上賭場遊戲公平性單交割，即3629萬噸實物交割，而最新的LPG倉單數目已到達9866張，多頭接貨的才幹遠低于盤面注冊倉單對應的貨物數目，故倉單數目大增對盤面形成明顯的壓制。此外，由于大商所制定LPG倉單需要在每年的3月份會合進行注銷，倉單注銷前代價往往偏弱運行，如下圖所示的LPG2103合約在2021年1月和2月都出現了顯著的下跌行情。當前已逼近1月底，2月還有7天的春節假期，進入3月份交割前的買賣日較少，天量倉單對盤面產生的壓力較為會合，進一步對近月合約LPG2203產生了利空陰礙。
下跌趨勢初現，LPG代價短中期不容樂觀
綜上，在當前需求弱勢、天量倉單和需求預期轉弱的多豐富利益空陰礙下，近期LPG期貨代價出現明顯下跌，期貨代價走勢和此前我們在2021年12月7日發表的專題教導《LPG：短期仍有反彈動能，中期代價重心或將下移》的判定根本一致。展望后市，當前LPG主力合約已初步展現下跌趨勢，預測在3月倉單注銷前期貨代價將偏弱運行，3月份倉單注銷后四五月合約倉單壓力較小，預測3月4月期貨代價或有小幅反彈，57月期貨代價料將隨同現貨代價弱勢運行。發起短期投資者在春節前臨時觀望，春節后可逢高沽空LPG2203合約，并嚴格建置止損；中期投資者可背靠壓力位輕倉試空22052206娛樂城賭博場所遊戲戰略合約，并嚴格建置止損。后期需警惕原油代價大幅上漲、PDH裝置投產超預期帶來的代價上漲風險。
