2024年上半年，國內期貨市場振蕩行情不斷，多數大宗商品表現疲弱，對期貨及衍生品策略的收益也是極大的挑戰，因此，在剛過去的上半年，其總體收益情況并不理想。不過，自5月以來，期貨及衍生品策略逐步走強，私募機構也通過調整策略等方式應對挑戰。展望下半年，私募機構認為期貨及衍生品策略或將迎來更好的交易機會，策略收益修復的概率也較高。
期貨及衍生品策略私募基金逐步走強
從今年私募整體收益情況來看，截至7月5日，據私募排排網數據，有業績記錄的24283只私募證券產品上半年整體收益為300%，其中14566只產品實現正收益，占比為5998%。
分策略來看，債券策略上半年業績領跑，有業績記錄的1958只債券產品整體收益為504%，其中1751只產品實現正收益，占比為8943%。多資產策略上半年整體收益位居第二，有業績記錄的2988只多資產策略產品整體收益為321%，其中1947只產品實現正收益，占比為6516%。
上半年股票策略整體業績表現平平，有業績記錄的15472只股票策略產品整體收益為314%，其中8645只產品實現正收益，占比為5588%。組合基金表現也中規中矩，上半年有業績記錄的1149只組合基金整體收益為171%，其中796只產品實現正收益，占比為6928%。
期貨及衍生品策略上半年表現在五大策略中稍弱，上半年有業績記錄的2716只期貨及衍生品策略產品整體收益為107%，其中1427只實現正收益，占比為5254%。但值得注意的是，今年以來，期貨及衍生品策略整體表現是逐漸走強的，自5月后，期貨及衍生品策略整體收益扭虧為盈，并且在6月整體收益進一步擴大。
另據朝陽永續數據，2024年上半年，其監測的總計3248只CTA策略私募產品，共計有1704只產品在今年上半年取得正收益，占比為5246%。從平均業績角度看，3248只CTA策略私募產品今年上半年的平均收益率為101%。
從私募機構的情況來看，有期貨及衍生品策略產品展示業績的639家私募，今年上半年期貨及衍生品策略平均收益為216%，其中，取得正收益的有376家，占比為5884%，也超過了五成。
值得注意的是，中小規模的私募整體表現好于大規模私募，其中，10億20億規模的私募今年上半年期貨及衍生品策略平均收益最高，達537%，正收益占比也超過了70%。
振蕩行情下需優化策略增強收益
對于上半年CTA策略整體表現不及預期的原因，廣東宏錫基金管理有限公司合伙人、基金經理陳迪強認為，首先從行情因素來看，今年期貨市場振蕩反轉行情較多，日間波動率下行。如春節后市場開始反轉，2月延續反轉并通博娛樂城評價分析陷入窄幅振蕩行情，不少CTA子策略在此輪反轉振蕩行情中發生較大回撤。其次，行情的波動率持續低位徘徊。截至2024年6月30日，南華商品指數20天波動率1430%，絕對值維持在近三年的相對低位，市場缺乏波動空間和流暢的行情走勢，CTA策略難以施展。最后從策略內部來看，部分策略因子與市場走勢背離，例如庫存因子自2024年67月以來回撤幅度較大。
上海涌涵私募基金管理有限公司創始合伙人趙振宏介紹，CTA策略以期貨和衍生品為標的，可以雙向交易，另外杠桿交易會提升資金效率，在市場整體表現一般的情況下可以通過靈活對沖來博取一些超額收益。但上半年CTA策略整體表現受整體宏觀周期影響較大。他說，文華財經的商品指數從去年8月到今年3月有一直是窄幅橫盤振蕩，5月有一波趨勢下跌，但是最近一個月又漲回到了前期盤中樞區間，這種行情會相對難操作一些。股指行情也是類似情況，上證指數從去年3月到現在基本圍繞3200點附近在上下振蕩。整體市場缺乏流暢的趨勢行情。
在這樣的市場環境下，陳迪強認為，最重要的是做好策略體系的迭代更新。對我們而言，無論凈值創新高還是回撤，都在持續迭代策略庫、不斷優化完善交易系統。同時，我們也在開發更多低相關性策略，不斷優化策略組合。他說，另外，在提高團隊創新能力方面，我們持續優化隊伍結構，不斷引進優秀人才，保持團隊的學習能力，以跟上市場的發展與變化。
面對今年上半年的市場行情，我們基本放棄了去掙共振行情的錢，更多把精力集中在有研投優勢的品種和策略上，賺取收益。趙振宏說，另外是加強對宏觀的跟蹤和研判，爭取不要在大勢上犯方向性錯誤。同時，去年10月開始，公司也加強了產品的風控管理，盡力讓每波回撤都控制在一個相對低的幅度。
從CTA策略內細分看，陳迪強通博娛樂城體驗金申請介紹，今年上半年，各類CTA子策略表現仍分化較大，表現較好的有套利類與部分主觀類CTA、短周期CTA。
量化CTA方面，上海小黑妞資產管理有限公司投資總監、合伙人杜仁華介紹，上半年公司期貨及衍生品量化策略部分，利用衍生品的特點和優勢，開發了波動率均衡策略，在上半年商品和股票指通博娛樂城代理合作數持續低波得行情中通博娛樂城玩法教學視頻，空波動率策略部分取得了較不錯得收益。在3月末、4月末及5月商品波動率小幅上行期間，多波動率策略貢獻了部分正收益。策略通過在波動率維度表現出的特性，來構建負相關性得組合，通過資產分散方式控制波動得同時獲取更多維度得收益。他說，主觀策略部分公司是基于供需關系和市場博弈邏輯出發，形成套利對沖及趨勢交易策略。基金經理通過公司在衍生品領域的研究資源，結合自身對品種深入研究，在嚴格執行基金產品風控設定條件下，在上半年行情中，在黑色、化工、有色、農產品板塊均參與到不錯的交易機會。
走出振蕩、迎來趨勢 策略收益修復概率較高
進入下半年，對于期貨及衍生品策略將面對的行情和機遇，陳迪強認為，事實上從3月以來，部分趨勢跟蹤類策略已經開始逐步修復。主要是3月中旬歐美銀行事件爆發、5月海外風險事件加劇引發大宗商品價格自3月承壓持續下跌至5月末，此輪結構性下跌行情為CTA趨勢跟蹤策略提供了利好機會。
趙振宏也表示，5月以來，整個商品的走勢比之前要相對流暢些，市場擺脫了窄幅振蕩的區間，自然產品的收益會有所好轉。原因一方面是美國的經濟接受住了聯儲連續加息的考驗，表現出很強的韌性和動力，讓市場解除了對經濟衰退甚至可能的金融通博娛樂城代理流程危機的擔憂。另一方面市場對國內經濟復蘇也充滿期待。
現在看市場已經擺脫了之前的無序振蕩的狀態，大家對經濟的擔憂有所緩解，對復蘇的信心在逐漸加強。未來的市場應該會更好交易一些。趙振宏說，當然也不能忽視下半年美國的經濟仍然存在衰退的可能，國內也可能是個弱復蘇的格局，操作上可能還是要靈活一些。
關于下半年，我們持有相對樂觀的態度。陳迪強對期貨表示，從期貨盤面來看，2024年上半年大宗商品市場還未出現大幅波動的行情，結合過往期市波動的規律，每年至少出現一兩波大行情，因此下半年的行情機值得期待。同時，量化趨勢類CTA策略的收益往往容易集中在大行情發生的階段，因此，下半年的產品表現同樣值得期待，下半年 CTA機構的產品凈值修復概率較高。
