2024年純堿市場履歷巨變，代價波動明顯加劇。本文重要通過對2024年純堿市場的變化進行解析，并就2024年的變與不變進行展望。
一、2024年純堿市場的主要變化
2024年純堿市場發作諸多變化，無論是供給還是需求，抑或市場競爭格局，均發作變更。純堿作為三酸兩堿的主要組成部門，素有化工之母的稱號。因其尺度化水平高、相對易保留，純堿期貨和現貨介入者較多。整體來看，2024年純堿市場的變化包含有以下五個方面：
第一，純堿代價波動周期縮短，且代價彈性加劇。以1000元噸的代價波動為界限，2024年之前純堿走出一個1000元噸的波段需要數月甚至數年，而2024年純堿市場履歷兩波千元上漲和兩波千元下跌行情。2024年純堿的巨幅波動展示出短時間強爆發的特征，年內的千點行情多數是在15-20個月內完工。此變化對市場介入者的陰礙較為明顯，若無法快速轉換思路，無論是現貨還是期貨操縱，均易出現賠本的結果。
圖為2024-2024年內地純堿期貨和現貨代價走勢（單位：元噸）
第二，純堿供給連續增加，產能增量創造高。2024年內地純堿產量約3254萬噸，同比增加334萬噸，增幅1144%。該產量占環球純堿產量的近一半，且創下歷史新高程度。2024年純堿產量的大幅增加，重要是受天量產能開釋和開工率提拔陰礙。2024年內地純堿產能增加630萬噸，遠興能源、河南金山為典型的頭部企業連百家樂倍投續擴張產能。2024年氨堿法、聯堿法（雙噸）的利潤差別為876、1387元噸，刺激年內開工率增長278%至8804%。
第三，純堿上游會合度進一步提拔。2024年純堿市場的最大變化是行業會合度的大幅提拔，龍頭企業對代價的管理力明顯增強。依據百川盈孚數據，截至2024年底，內地純百家樂 dg堿有效產能約3780萬噸，此中排名前三企業（河南金山、博源銀根、山東海化）的產能合計為1320萬噸，占比3492%；排名前十的企業產能合計為2370萬噸，占比6270%。若將同一集團的產能合并算計，產能前五的企業河南金山、遠興能源、中鹽集團、三友化工、山東海化合計產能約2210萬噸，占比5847%；2024年底產能前五的純堿企業產能占比約5111%。不光是數字提拔，遠興能源、河南金山差別是內地最低成本純堿企業和內地化學制堿最低成本企業。低成本的企業市占率上升，其開工率變動對市場的陰礙大幅增加。此外，排名前五的中鹽集團、山東海化差別是內地純堿交割品的重要生產企業、內地純堿生產成本較高的企業，青海地域生態環境懦弱、環保疑問易反復發酵，海化成本高、代價敏感度較高、賠本后易減產。
第四，純堿下游需求創歷史新高。202百家樂估算機率4年內地純堿總消費量約3132萬噸，較2024年增加近200萬噸。此中重要的增量來自于光伏玻璃產量增加。2024年1-11月，內地光伏玻璃產量為225933萬噸，較上年同期增加81193萬噸，增速5610%。預測2024年內地光伏玻璃產量2500萬噸，較上年同期增加880萬噸，折合純堿需求增加176萬噸。除光伏玻璃產量增加陰礙外，碳酸鋰產量增加也帶來了部門增量。
第五，純堿入口創長年新高。2024年純堿出口量約147萬噸，入口量約77萬噸，入口量創十余年新高。2024年海外純堿產能小幅增加，但海外需求增速較低。2024年內地純堿代價重心上移，現貨代價多次上漲至3000元噸上方。內外價差打開后，玻璃龍頭企業和大型貿易商積極入口代價更低的自然堿，此中以美國堿和土耳其堿為主。依照210美元噸的到岸價、710的美元兌人民幣匯率測算，玻璃企業入口自然堿的完全成本（含關稅、增值稅、運雜費）僅2024元噸。當內地代價上漲至2600元噸上方，價差大于600元噸的時候，縱然考慮現貨代價下跌的風險，入口仍有利可圖。
二、2024年純堿市場的變與不變
1不變：高波動延續
根基化工品，純堿不變的將是其頻繁變化的代價，2024年純堿高波動特征將延續。純堿非危化工品，尺度化水平較高，因而遭受市場資金的廣泛關注。除機構投資者介入外，比年來純堿生產、消費、貿易企業也積極介入期貨市場，期現機構連續不斷涌現且對市場的陰礙與日俱增。在市場的連續不斷博弈中，純堿代價波動也明顯加劇，未來高波動仍將連續。
純堿的高波動特征，產業鏈上中下游均有明顯的套期保值時機。2024年至今，內地沙河重質純堿現貨代價與期貨主力合約的價差波動較為明顯，期貨多數時候貼水現貨，但也出現過幾波期貨升水現貨的走勢。在沮喪預期下，2024年純堿期價多數時候貼水現貨，但年內兩波純堿大漲行情使得基差快速修復。當下純堿市場仍然展示出期貨大幅貼水現貨的特征，下游企業應積極關注遠月成本價鄰近購買純堿進行套保的時機。上游企業背靠現貨代價賣出近月合約進行套保。
2不變：供給多餘預期難改
2024年3月以來，純堿市場的重要買賣邏輯均為產百家樂賠率能投放帶來的供給多餘預期。2024年內地純堿產能新增630萬噸，2024年仍有近300萬噸產能待開釋。依照純堿的產能投放韻律，2024年純堿供給多餘預期較為明顯，尤其是上半年企業檢驗規劃較少，新產能帶來的供給壓力將對代價產生較大的沖擊，SA2405趨勢向下。
3不變：檢驗陰礙將連續發酵
2024年純堿市場的大幅波動，除新產能開釋韻律的陰礙外，階段性的老裝置檢驗對代價的陰礙也較為明顯。2024年7-8月純堿的大漲是受新產能推遲投放+老裝置大面積檢驗驅動，2024年11月純堿大漲根本延續雙驅動。展望2024年，純堿現貨和期貨代價上半年面對的代價壓力較為明顯，年頭入口量增加和新產能開釋利空代價，且上半年檢驗通常較少。若上半年代價大幅下跌，尤其是跌破氨堿法成本后，純堿市場的檢驗將明顯增加，且很可能過份新增產能帶來的供給增量。從時間節點來看，2024年純堿的大面積檢驗或發作在6-8月，夏季高溫疊加代價下跌的雙重壓力將推動純堿企業檢驗。若檢驗如期發作，純堿代價很可能迎來階段性的反彈。
表為純堿裝置投產和檢驗對代價的陰礙矩陣
4、不變：光伏玻璃帶來增量需求
2024年內地光伏玻璃新增19條產線，日熔量凈增加19750TD至99810TD。2024年光伏玻璃給純堿帶來的增量需求近180萬噸。2024年內地光伏玻璃仍將處于產能擴張周期，對純堿的需求將增加，仍將是純堿增量需求的重要來歷。受光伏玻璃產能預警制度和需求增速放緩陰礙，考慮檢驗等因素后，預測2024年內地光伏玻璃產能凈增加20240-25000TD至120240-125000TD，全年產量增加約600萬噸，對純堿需求增加120萬噸。
5不變：下游需求保持剛性
2024年純堿的行情重要由供給端驅動，需求端對代價的敏感性相對較低。重堿下游重要用于浮法和光伏玻璃，輕堿下游需求相對散開但與衣食住行親暱相關。在純堿代價升至3000元噸上方前，重堿和輕堿的需求變動都較小；當代價升至3000元噸上方，重堿下游會明顯減少采購，部門輕堿下游會減產以減少賠本。因純堿需求相對剛性，供給端的變動會導致代價出現巨幅波動。跟著光伏玻璃產量連續增加，重堿需求占比將繼續提拔，純堿需求端的變動將更小。
6變化：非傳統需求或超預期
2024年純堿需求預測增加200萬噸，增幅相近2024年，此中光伏玻璃帶來的增量需求略有減少，浮法玻璃需求略有增加。碳酸鋰為典型的新能源用堿需求將增加，且納米氧化鋅等新興領域將創新一些新的需求領域。整體來看，2024年純堿需求并不沮喪，后期連續關注光伏玻璃產能投放場合和碳酸鋰為典型的非傳統需求變動。
7變化：高利潤格局終結
整體來看，2024年純堿市場的格局定調是供給寬松，尤其上半年累庫和降價概率較大。2024年純堿市場的供給多餘預期大約率會兌現，代價中樞或明顯低于2024年。依照2024元噸的重堿均價測算，2024年氨堿法平均利潤或下降至200-300元噸，明顯低于2024年氨堿法利潤均值876元噸。2024年，純堿現貨企業或出現階段性的賠本，個別企業可能退出市場。
8變化：行業整體開工率將下滑
產能投放底細下，預測2024年純堿代價下跌和利潤下降概率較大，行業開工率將下滑。此中，低成本自然堿或保持高開工率，高成本聯堿和氨堿法開工率或展示下降趨勢。階段性的賠本和檢驗或導致純堿行業開工率下降至80%下方。
9變化：入口量或明顯減少
2024年純堿入口量大幅增加，要點理由在于內外價差擴大。2024年純堿代價運行中樞下移，入口窗口將關閉。預測2024年出口將明顯下降，全年出口量或下降至40萬噸鄰近，低于2024年的77萬噸。
10變化：貿易方式或繼續變更
受純堿代價波動帶來的時機陰礙，2024年以來內地純堿市場涌現出大批的期現機構，此中以江浙滬為主的機構參與較深。憑借資金、人才和信息優勢，期現商已成為純堿定價的主導氣百家樂 入門力之一。期現商通過時現有機結合，讓點價成為了純堿現貨流轉的主要方式。旗濱、信義為典型的浮法玻璃龍頭企業也開始利用點價進行采購。在新模式的沖擊下，純堿的貿易格局發作巨大的變化，尤其是沙河、湖北這兩個交割庫會合地。
11變化：貨物流向或變更
2024年純堿新產能大批開釋，此中遠興能源的400萬噸新增產能和河南金山的200萬噸新增產能陰礙最為顯著。因西北地域純堿消費量較為有限，當前內蒙、青海地域的純堿多數需外運進行銷售。跟著新增產能的連續開釋，未來內地純堿市場的貿易格局也將變化。低成本的遠興自然堿將以北方地域流暢為主，河南金山將進一步提拔在華中、華東地域的市占率。本來的以華北、華中地域為重要消費地的純堿企業未來將加倍關注華東、華南等區域市場，競爭也將加倍劇烈。
12變化：下游定價權將明顯增強
2024年純堿代價整體展示下行趨勢，上游定價權將減弱，下游定價權將增強，產業鏈利潤有望重構。在代價下行階段，下游觀望情緒或加劇，導致現貨市場負反饋。當純堿代價跌至氨堿成本鄰近，下游企業或加大補庫力度，屆時庫存將自上游遷移部門至下游。受益于原料代價下行，2024年浮法玻璃利潤場合或略好于2024年。
