一、近期人民幣匯率走勢回首
1近期人民幣匯率走勢有什麼特征？
人民幣匯率波動率加大的非對稱性走勢特征較為明顯
自2024年11月中旬以來，人民幣匯率出現了一波快速上升行情，由730左右大幅向710臨近，并展示出波動率加大的非對稱性走勢特征，即貶值時速度慢、幅度小；升值時快速、幅度大的狀態。特別是在2024年11月14日2130、11月17日1600、11月20日以及11月21日的早盤開盤，均出現人民幣匯率大幅跳漲行情。
人民幣匯率的量與價展示齊升狀態
截至2024年11月21日1630，在岸人民幣匯率與離岸人民幣匯率差別錄得71411和71338，相較于11月初，兩者的升值幅度均為251%。與此同時，美元指數回落至104以下。在人民幣匯率大幅走強的同時，其日度買賣量也自11月初開始展示大幅增加的趨勢，現在最新的日買賣量已到達3472億美元的程度。
2近期人民幣匯率大幅升值的理由是什麼？
來自美元的外部壓力有所減緩
外部壓力的減弱，使得人民幣走強動力蓄勢待發。對于近期人民幣匯率大幅走強的理由，或能用我們前期一直強調的前期美國經濟根本面相對優勢以及政策步調差給美元帶來的強橫已有所減弱，美元指數已顯外強中干之態去辯白其背后的邏輯，一定水平上反應的是百家樂 穩 贏 打 法 dcard前期做多美元頭寸的擁擠。繼大幅降溫的非農數據佐證了美國經濟增長動能減速后，10月美國CPI數據亦現疲弱。CPI數據公布后，市場加倍堅持了美聯儲在12月FOMC會議上將繼續選擇暫停加息的預期，并預測來歲年中美聯儲將開啟降息之門，市場將美聯儲首次將降息預期提前到了來歲5月。11月22日凌晨公布的11月FOMC議息紀要表述整體中性偏鴿，固然還不能完全去除美聯儲在后續是否還有一次加息，但我們保持美聯儲在12月FOMC會議上選擇加息的概率不大，大約率將聯邦基金利率目標區間保持在525%至55%之間不變的判定。
市場預期的回暖
無論是從黃金隱含匯率指標還是人民幣風險逆轉系數來百家樂online看，兩個指標隱含的市場對人民幣的升貶值預期均指向人民幣貶值預期大幅降溫。市場對人民幣貶值預期的回落，我們以為或與近期中美關系的向好以及內地經濟邊際回暖有關。本次中美元首會晤營造了兩國優良氣氛，意味著短期關鍵催化性事件的落地。從近期公布的內地經濟數據來看，內地經濟仍處于疫后平穩復蘇階段，整體向好。與此同時，近期央行等三部分開釋積極信號，對地產去杠桿以及場所政府化債的展現立場偏積極，令市場信心有所修復。
二、人民幣匯率走勢展望
1人民幣匯率是否開始轉向？
從本年年中開始，我們就一直強調，本年人民幣匯率貶值壓力減緩的三大信號：信號一是外部因素，美國相對于非美經濟體的對照優勢不在，經濟相對優勢和錢幣政策步調差的優勢；信號二是內部因素，內地開釋強有效政策，帶動經濟超預期向好，提振市場信心；信號三是央行穩匯率的立場。人民幣匯率若想從當前貶值壓力中翻身，必要看到上述三大信號以信號一+信號三或信號二+信號三的組合格式出現。需要注意的是，信號三并不是必須前提，但在特殊場合下（例如本年），在信號一和信號二未出現時，起到了減緩人民幣貶值斜率的作用。
現在我們觀測到了人民幣匯率走勢的強橫，但若目前定調人民幣止跌反轉，我們以為還為時過早。現在只能說人民幣匯率已經到達了階段性的貶值高點，之前積累的貶值壓力在近期已經得到了較大水平的開釋，本年內再次突破740左右的程度可能會對照難題。判定原因如下：
當前中間價和即期匯率根本維持在相同的程度，表明中間價更真實的反應了當前市場供求關系
央行自本年8月中旬以來，連續通過人民幣匯率中間價等方式將即期匯率維持在730左右的位子，并在較長一段時間內中間價與即期匯率之間的差價維持在200個基點左右。近期，我們測算的逆周期因子在11月21日以及11月22日均顯示央行對人民幣匯率中間價的調控為中性，表明監管層解散了長達近四個月對中間價的調控（往人民幣升值方位），也是我們前期強調的真正的成功或待中間價與市場預期價差消逝的那一刻。現在中間價和即期匯率根本維持在相同的程度，表明中間價更真實的反應了當前市場供求關系，信號三階段性完工了它的使命。
黃金隱含匯率指向人民幣匯率階段性的貶值高點已現
經觀測，當美元兌人民幣即期匯率出現較為明顯的貶值態勢時，黃金隱含匯率前期都有較為明顯突破美元兌人民幣即期匯率的端倪。從這個指標來看，黃金隱含匯率在10月初明顯突破美元兌人民幣即期匯率，表明人民幣匯率階段性的貶值高點已現。
2人民幣匯率是否會復制2024年年底的行情，年內升值空間還有幾多？
基于現在美國經濟根本面相對優勢以及政策步調差帶來的美元強橫已有所減弱，疊加當下人民幣匯率展示波動率加大的非對稱性走勢特征，即貶值時，速度慢、幅度小；升值時，快速、幅度大狀態。我們以為，在基準行情下，中短期內人民幣匯率仍有時機升值至70鄰近。現在關注713支撐位，若突破，下一目標將是7鄰近。然而，復制2024年年底行情的概率不大，但人民幣的年終強季候性值得關注。判定原因如下：
美元指數根本走到強橫末期，但未開啟深跌行情
驅動本輪美元指數下行的最大推手是長端美債利率的下行。長端美債利率的回落，導致美元指數從105上方一路下行至103鄰近，從而緩解了人民幣匯率的貶值壓力。那麼，美元指數是否會在年內跌到100下方，走出一個深跌的走勢呢？現在我們以為上述猜測大約率不會發作，理由在于美元指數的深跌需要配合兩個前提：一是美聯儲開啟降息，二是環球經濟向好。現在這兩個前提都不具備，因此美元指數大約率不會開啟系統性的長期趨勢性下跌行情，當前的美元指數只是外強中干之態已顯，預測會在100左右的位置企穩。
人民幣匯率的走強受益于美元的微幅疲軟，但自身氣力不足以支撐其大幅度走強
基于中美關系進展的優良疊加我們對施壓于人民幣匯率的外部壓力在短期有所緩解的判定，接下來人民幣匯率是否能夠進一步打開升值空間，意味著接下來需關注市場對人民幣根本面的預期是否能夠繼續改良。從近期公布的內地經濟數據來看，我國10月經濟數據出現一定水平的分化，工業增加值和社百家樂 路單零好于預期，但房地產市場在8、9月份政策密集出臺期解散后，表現依然偏弱，尤其是一線城市出現顯著下跌。具體來看，11月15日，國家統計局發表2024年110月份全國房地產市場根本場合。本年110月份，全國房地產開闢投資約959萬億元，同比下降93%；全國商品房銷售額約97百家樂 打水 程式2萬億元，同比下降49%。尤其是百家樂合法嗎在月度銷售指標上，在9月邊際改良后，10月再度走弱。因此，市場對內地經濟前景向好的預期及信心仍有待提拔。
人民幣匯率在年終的強季候性值得關注
現在，結售匯行為的季候性紀律對于人民幣匯率的陰礙仍然顯著。據我們觀測，自2024年以來，每當逼近農積年關時，人民幣匯率經常會季候性走強，在年中貶值，年終人民幣升值的概率更大，并一直延續到第二年的1月份左右。年終的季候性走強重要來自于企業的剛性結匯需求，例如進出口企業需要支付員工工資、出口企業的利潤總結、貨款總結等。我們不去除，在當前人民幣匯率快速大幅升值的行情下，市場可能出現越升越結的非理性行為。假如出現這種場合，可能會導致人民幣匯率脫離我們所預計的基準行情。
