一、企業代價風險解析
某鐵合金廠家，月產硅鐵1500噸左右，一季度該廠家生產較為不亂，但跟著下游需求的低迷，硅鐵代價開始下降，廠家出售壓力較大，該廠家掛心后期硅鐵代價繼續下降，已經生產完工的產成品庫存會大幅貶值，該廠家提出了減輕庫存壓力的訴求。基于企業的根本場合，結合硅鐵期現貨代價走勢的判定，我們提出了運用硅鐵期貨賣出套期保值的方案。該方案得到了企業的認可，并為之后企業的代價風險控制提供了新思路。
該企業屬于生產型企業，產成品代價波動較大，若后期硅鐵代價大幅下降，則導致產成品庫存大幅貶值，進而壓縮企業利潤，產成品庫存貶值即是企業的重要代價風險，因此企業的套保方位為賣出套期保值。
二、硅鐵走勢解析
硅鐵現貨代價在一季度振蕩下行，節前市場對下游需求預期對照樂觀，代價高位運行，節后鐵合金代價保持振蕩下行走勢，鋼廠利潤處于低位，鋼廠采購較為謹嚴，根本以消耗前期庫存為主，對鐵合金保持剛性采購。硅鐵主流鋼招代價環比下降，鐵合金市場情緒略顯低迷。截至3月31日，硅鐵絕對代價指數一季度累計下跌54%至7636元噸。
一季度硅鐵出口延續上年下半年走弱趨勢，1到2月硅鐵出口下降明顯，2024年1月硅鐵出口總量556614噸，較上年同期減少15340 噸，同比降幅2157%。2024年2月硅鐵出口總量2438196噸，較上年同期減少2073738 噸，同比降幅4596%，環比下降562%。12月累計出口8004337噸，同比下降268%。1月份對印度尼西亞地域出口量激增，對日韓地域出口小幅下降，2月份對印度尼西亞地域出口回落至正常程度，同時對日韓地域出口量繼續小幅回落。海外需求疲軟，預測硅鐵出口難有大幅增長。
一季度焦炭和蘭炭代價均環比走弱。鋼廠利潤微薄，對爐料端代價接納度不強，焦炭代價穩中微降，一季度跌幅150元噸左右。12月份蘭炭小料代價連續走弱，3月份蘭炭企業賠本加劇，多地蘭炭行業協會倡議限產保價，發表最低傳授代價，企業減停產增多，代價企穩回升，總的來看一季度蘭炭跌幅200元噸左右。后期來看焦炭供需偏寬松，代價預測保持偏弱運行，蘭炭企業開工率處于低位，供應端彈性較大，百家樂順勢策略代價預測維穩，整體來看二季度鐵合金成本端對代價的驅動不明顯。
電價作為鐵合金生產成本中的主要占比，在一季度南北方出現明顯分化。內蒙主產區鐵合金用電成本從年頭的047元度下降至一季度末的044元度。較上年四季度的049元度有所下降。廣西主產區線上百家樂賺錢鐵合金用電成本從年頭的058元度上漲至一季度末的065元度，重要受水電代價抬升的陰礙。主產區電價的分化，導致南北方鐵合金生產成本差擴大，后期跟著豐水期的逼近，南邊電價存在下降空間。
據Mysteel查訪統計，一季度硅鐵產量14569萬噸，累計同比下降62%%。3月份硅鐵產量467225噸，環比下降182%，降8689噸，同比下降1915%。3月硅鐵日均產量15072噸，環比下降1133%。3月份樣本企業硅鐵平均開工率5629%，環比降105%。3月份各主產區硅鐵產量均大幅下降，此中陜西陜西地域同比下降20%左右，內蒙地域同比下降10%左右。硅鐵下游需求偏弱，生產利潤下降明顯，廠家開工積極性不高。
展望二季度，硅鐵現在開工率歷史低位，后期提產彈性較大，供應端對代價的約束不大。從需求端來看，短期在季候性陰礙下終端需求環比有望繼續回升，但考慮到房地產和制造業復蘇強度，預測終端需求連續大幅回升的可能性不大，二季度末跟著需求旺季的解散，需要警惕鋼材供需再度走弱的風險，現在來看，從鐵合金自身供需來看，代價連續上漲的可能性不大，整體保持偏弱走勢。
三、基差程度解析
3月份硅鐵基差程度在-100元噸到-400噸之間波動，基差程度處于低位，從套期保值的角度來看，基差走強合適進行賣出套期保值，此時風險相對較小。進入4月硅鐵基差開始走強，此時可關注通過時貨市場進行賣保的操縱。
四、套保方案設計
從那時硅鐵的供需場合來看，后期硅鐵代價下跌的概率較大，從成本端來看，主產區電價的分化，導致南北方鐵合金生產成本差擴大，后期跟著灃水期的逼近，南邊電價存在下降空間。硅鐵現在開工率低位，后期提產彈性較大，供應端對代價的約束不大。從下游房地產和制造業需求來看，鋼廠對于原料補庫或將連續保持謹嚴立場，預測終端需求連續低迷，代價或將再度下行。
進入2024年4月份后硅鐵期貨代價高位振蕩，4月中旬出現再度走弱的端倪。依據現在的代價走勢，可以通過在2307合約上逐漸建倉賣出300手合約，以分批建倉的方式較為合乎邏輯，盡量抬起盤面持倉均價。
五、套保方案執行
2024年4月11日在主力SF2307合約上賣出開倉150手，購買均價在7700元噸鄰近。2024年4月14日再在盤面賣出150手，均價在7800元噸鄰近，自此完工盤面300手的建倉，綜合開倉均價約7750元噸。
4、5月份硅鐵代價走勢根本符合預期，現貨代價和期貨代價下跌。6月初07合約代價已下降至7100元噸鄰近，現貨代價下降至6900元噸。跟著合約持倉量下降，07合約流動性下降，同時產成品庫存出售，庫存保值目的已經實現。現貨市場完工銷售的同時，前期建倉合約逐漸平倉，平倉均價在7100元噸左右。
六、套保功效評估
通過以上案例我們可以看出，假如該企業不什麼是 百家樂在期貨市場做套期保值，當產成品代價上漲時，固然可以使企業利潤上升，可是一旦代價下跌，該企業將承擔較大的利潤損失。因今生產企業的針對產成品的賣出套期保值穩妥地規避了現貨市場代價波動的風險，光滑了利潤曲線。
七、風險解析及規避手段
在企業的套保過程中，我們也看到一些疑問，比如企業在現貨市場完工出售的操縱后，可以沒有及時在期貨市場進行平倉操縱，是套期保值變成了投機。針對這個疑問，我們以為企業應明確真實訴求，懂得套期保值和投機的本性區別，同時創建完善的套期保值控制體系，為企業風險控制提供了組織、解析、操縱和系統的支援。一個獨立而且權責分明的套期保值控制組織，能夠充分了解公司的風險承受才幹春風險控制目標，從而為企業套期保值決策提供根據，有助于企業套期保值的開展。
八、經驗結算
近幾年來跟著鐵合金代價波動水平的加劇，越來越多的企業介入到期貨市場中進行代價風險控制，期貨市場的發展為鐵合金高下游企業提供了豐富的代價風險控制工具，本案例中的企業所面對的場合，實際上是大多數生產型企業都會遭遇的，通過時貨市場進行賣出套期保值的操縱，以規百家樂短期策略避產品代價下跌的風險，保證了企業生產的持續性，有利于中小型企業擴大生產規模。
