2024年走過半程，當下市場對于下半年的宏觀經濟走勢和各類資產價格仍然存在一些分歧。在期貨和衍生品市場這個專業投資者類型最多元、策略復雜度最高的一個細分市場中，開放式交流具有重要的意義。以合而不同為初衷，行則將至、玉汝于成國泰君安期貨2024年中期策略會7月6日7日在上海舉辦。
為期兩天的大會涵蓋一個主論壇和宏觀金工、資產配置、主觀CTA、有色及貴金屬、黑色、能源化工、農產品、綠色金融及新能源八個分論壇，國泰君安期貨的20余位研究員攜手40余位行業專家在會議期間分享了對不同市場的理解和感悟。
主論壇上，國泰君安證券副總裁、國泰君安期貨董事長羅東原在致辭中表示，當今世界正經歷著百年未有之大變局，世界經濟格局、地緣政治、資產價格都處在不斷的變化當中，充滿著變化的新常態對期貨行業服務國家戰略、服務實體經濟、服務高質量發展提出了更高的要求。國泰君安期貨堅持守正創新，助力中國經濟高質量發展，希望通過金融期貨服務全面注冊制落地以及資金利率的價格管理，通過商品期貨服務支持企業穩定經營，促進綠色轉型，助力鄉村振興共同打造服務實體經濟的期貨方案。
2024年上半年經歷了中國經濟數據大幅度回暖，也感受到實體經濟運行過程中依然存在著一些壓力，未來的復蘇之路依然任重而道遠。我們堅信隨著國際經濟政策的逐步升溫，國內宏觀經濟回暖的趨勢將表現出更為強勁的韌性和更多的確定性，國內資產依然蘊含著較大的機遇。他說，希望國泰君安期貨能發揮通博娛樂城充值優惠自身優勢，做好宏觀經濟自上而下和商品研究自下而上的相互印證，同時通過專業的客戶投研服務，以及成熟的衍生品交易解決方案，為實體產業和金融機構提供全方位的避險服務，為金融服務實體經濟貢獻期貨的力量。
對于2024年上半年國內的經濟形勢，國家信息中心預測部主任、首席經濟師祝寶良在主題演講中通博娛樂城體驗金使用心得也表示，今年12月經濟的修復速度快于預期，但3月以后的修復速度又慢于預期。雖然內生動力不足，但通博娛樂城怎麼開戶是經濟還是在逐步恢復，這次恢復主要是以消費來驅動的。商品和服務消費反彈后，消費恢復常態運行，經濟將進入由收入和消費傾向決定的內生增長階段。
在這個過程中，宏觀政策會出現疊加效應。祝寶良表示，今年在宏觀經濟政策取向上積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準且更加有力。整體看政策要著力擴大內需，加強建設現代化產業體系，鼓勵民營企業和外企投資，同時防范化解重大經濟金融風險。在此前提下，2024年經濟增長速度將表現為前低、中高、后穩的態勢。
國泰君安證券宏觀首席分析師董琦則把2024年上半國內經濟形勢總結為GDP與企業盈利背離、PPI對產出缺口的敏感度下降、庫存周期拉長這三個特點。基于這些特點對經濟的影響，我們依然對下半年的經濟抱有信心，但預計本輪經濟修復向通脹、盈利的傳導相對來說會出現一定的滯后，而且幅度和彈性會比較有限。他說，另外傳統的金融政策對于這三個特點的扭轉也會相對有限。
他認為，經濟產生這些特點主要是由于缺少合理的投資機會帶來的全社會凈儲蓄不斷增加。金融和實物資產的收益率能夠有所改善，或趨勢比較明確后，居民端的凈儲蓄會逐步流出，企業跟居民的資產負債循環就會被打破。
在今年全年經濟增速保五壓力不大的情況下，他判斷，下半年國內政策的核心將是理性，接下來的政策更多是輕踩油門，下半年可以關注重要會議的利好方向，特別是秋季中長期制度的明晰。此外，貨幣政策方面后續會以利率調降為主、降準為輔。整體預計通脹、盈利、庫存將分別在三季度中期、末期和四季度中出現好轉。
從外部情況來看，董琦認為，美聯儲短期維持鷹派，加息的高度和持續性仍然可能超出市場預期。預計美國今年四季度走入一輪短暫的淺衰退，加息周期也將真正結束。外部環境依然動蕩，但階段性企穩有望延續。
在當通博娛樂城app android前經濟形勢下看商品市場的表現，國泰君安期貨研究所所長助理、宏觀總量及能源研究行政負責人王笑表示，今年上半年資產的表現和大宗商品的表現有所分歧。在本輪經濟復蘇中，商品表現整體偏弱，除供給彈性和需求彈性比較弱的農產品之外，其他商品在被動去庫存周期下的表現都弱于歷史均值，體現了復蘇早期的根基不牢固。但后期整體趨勢會逐漸向庫存周期代表的資產配置邏輯靠攏，后續商品走勢或逐漸轉強，但也要考慮到海外金融條件繼續緊縮下的尾部擾動。
從大宗商品不同板塊的表現來看，他認為，今年下半年在金屬方面，不管有色還是黑色，更多的可能是結構性機會而非趨勢性機會。這意味著市場關注點會回到經濟本身的內核結構問題上。他說，能化方面，下半年更多關注消費復蘇對板塊的帶動，整體來看也會以振蕩為主。而與庫存周期比較貼合的農產品，下半年在整體利潤比較高的情況下谷物的價格會有一定的下行空間。
具體來看，他介紹，下半年黑色方面，成材溫和復蘇，鐵元素強于碳元素。當前國內需求復蘇，海外通脹影響有所弱化，交易的重點從方向向節奏轉變。有色方面，需求存在不確定性，可以根據庫存判斷提供結構性交易機會。有色品種走勢將有所分化，傳統有色及新能源板塊的單邊趨勢以階段性機會為主。能化方面，存在成本端價格階段性支撐，季節性補庫存需求將帶動第三季度化工品階段性反彈。價格主要受到原材料與成本影響，油制品讓利空間有限，天然氣、煤制品讓利空間更大。農產品方通博娛樂城出金教程面，谷物價格仍有下跌空間，生豬養殖利潤第四季度有望轉正。
從海外視角來看中國期貨市場，METORI（邁德瑞）中國總經理謝文杰表示，對投資管理人來說流動性非常關鍵，中國期貨市場的流動性已經占到全球市場的流動性的大頭，在農產品、金屬、能源等品種上，國內的期貨市場交易量在全球占非常大的比例。此外，中國的趨勢跟蹤CTA跟全球的股票策略基本上沒有相關度，跟全球的趨勢跟蹤CTA相關度也比較低，對全球CTA的機構投資者來說，配置一部分的CTA放在中國市場，能夠進一步優化投資組合。而且從長期表現來看，中國CTA趨勢跟蹤策略還能提供給投資者比較好的回報。未來，我們預期隨著國家政策慢慢將期貨投資開放給QFII投資者，未來全球機構投資者會陸續配置一部分的頭寸放在國內的趨勢跟蹤CTA策略中。他說。
