一、終端：內貿新增訂單不足等候外貿訂單跟進
坯布庫存處于歷史同期低位。10月份，受江浙地域能耗雙控陰礙，織造端供給量損失較多，而下游恰逢金九銀十傳統季候性旺季。本年910月份終端新增訂單雖不及往年，但較8月份，需求環比明顯改良。因此，10月份在供給環比下降而需求環比回升之下，坯布庫存快速下降。截至10月31日，盛澤地域坯布庫存至283天，較9月初40天的庫存程度下降明顯。盡管當前盛澤地域坯布庫存為299天，較10月底低點有所回升，但整體仍處于歷史同期低位。
終端現在處于訂單空檔期，年前外貿訂單或逐漸下達，但訂單量幾線上娛樂城投注技巧多值得關注。跟著雙十一的逐漸過去，內貿新增訂單明顯下降，同時前期由于纖維代價大幅上漲，外貿訂單下單亦較為謹嚴。依據往年經驗，在春節前這段時間，外貿春夏訂單有望逐漸下達。從現貨市場了解的場合來看，近期局部外貿詢單氛氣增加，我們預測后續外貿訂單會逐漸下達，重要織造基地新增訂單指數有望再度回升，但現在海外疫情仍較為嚴峻，預測訂單回升速度或較為遲鈍。
二、織造開工率或繼續走弱 原料備貨或逐漸增加
近端訂單不多，織造開工率或步入下行通道。截至11月26日，江浙織機開工率為58%，較10月底73%的開工率下降了15個百分點。近期江浙織機開工率大幅下降的理由重要有以下兩點：第一，終端訂單不良，產品快速貶值，生產效益不良，企業開機意愿不強。第二，寒冬保供之下，非住民用自然氣供給不不亂，不可抗力下企業開工率被動下調。展望后市，盡管近期外單有望逐漸下達，但據悉多為13月份訂單，對短期織造開工率提振有限，同時本年春節較往年偏早，勞工有返鄉意愿較強，預測節前織造開工率或延續下降態勢。韻律上來看，部門生產效益較差或庫存較高的織造企業后續將首要開始放假，而部門在手訂單較多、現金流較佳的企業放假或較晚。綜上，預測江浙織機開工率近期下降速度或較為遲鈍，但娛樂城會員福利元旦之后或加快下滑。
遠期訂單回升預期下，織造對原料聚酯備貨或增加，產業鏈庫存將線上娛樂城會員註冊由聚酯端遷移至織造端。盡管織造開工率開始下降，但由于其遠期訂單量逐漸回升，因此其在年前有增加對原料聚酯備貨的意愿，尤其是在聚酯工廠促銷時。
三、聚酯開工率或見頂回落
聚酯大廠自律減產，聚酯開工率將見頂回落，后續關注內地外疫情對需求端的陰礙。11月25日，四家聚酯工廠達成共識，策劃在當前實在際產量根基上減產20%，后該減產幅度上調至25%。據悉，四家聚酯工廠產能合計2300萬噸年，此中長絲產能為2136萬噸年，現在實際負荷在93%100%。從理性經濟人角度來看，聚酯工廠可否兌現減產允諾重要取決于以下兩點：第一，聚酯工廠成品庫存壓力；第二，聚酯成品生產效益。從工廠庫存壓力來看，依據前述解析，我們預測跟著終端訂單的逐漸下達，聚酯工廠會延續階段性促銷的謀略，下游織造預測會在促銷時補貨，從而帶動聚酯成品庫存部門娛樂城官網遷移至織造端，聚酯工廠庫存壓力近期有望見頂回落，直至織造端補貨完工，聚酯工廠庫存將再度回升，屆時聚酯亦將迎來春節前季候性慣例降負階段。從聚酯成品生產效益來看，現在長絲產品中除FDY處于賠本狀態外，POY和DTY現在仍尚有盈利。因此，整體來看，當前聚酯工廠可否完全兌現減產25%的允諾仍存疑。綜上，我們以為近期聚酯開工率將開始下降，現在初步兌現幅度給予10%，減產20天，預測12月聚酯月均開工率在86%。而后期更潛在的風險在于，變異毒株的擴散性如何。若海外疫情擴散，需求負反饋下，或倒逼聚酯開工率降負過份預期。
四、年前PTA檢驗策劃較多 關注兌現水平
12月份PTA檢驗策劃較多，關注實際兌現水平。12月份檢驗策劃密集重要是由于PTA工廠生產效益欠佳，同時部門工廠面對一定的庫存壓力。從PTA加工費來看，10月中下旬以來，在不考慮醋酸成本的場合下，PTA加工費在400500元噸之間運行，在考慮醋酸成本的場合下，PTA加工費在150300元噸之間運行，企業賠本較為嚴重。同時，聽聞此前貿易商較多動用年約減量協議，或出于庫存考慮，部門大廠后續陸續公布了12月份檢驗策劃。整體來看，現在12月份PTA檢驗損失量偏大，預測月內PTA開工率運行區間或在72%84%，實際需關注兌現場合。
五、產業鏈博弈加劇PTA再度回歸累庫預期
依據杭州忠樸統計數據顯示，截至11月26日，PTA社會庫存為26189萬噸，較10月底回升近30萬噸。從庫存結構來看，PTA工廠和在庫在港貨物庫存微降，聚酯工廠庫存微升，倉單庫存出現大幅回升。由于現在聚酯開工率程度在87%88%鄰近，聚酯工廠和PTA工廠年約已根本可蓋住其對原料需求，對從現貨貿易商采購的需求較往年減低，貿易商出貨場合不良。月內由于期貨升水現貨，部門有資金優勢的期現貿易商具有無風險套利時機，PTA倉單庫存連續不斷增娛樂城獎金條款加。基于12月份PTA檢驗能如期兌現，同時下游聚酯開工保持在86%的假設，月內PTA供需有望保持均衡。但若PTA工廠檢驗不及預期，或下游聚酯減產過份預期，則PTA將步入累庫。從庫存結構來看，預測后續倉單庫存將繼續回升。
六、結算
根據成本+加工費定價邏輯，當前PTA供需面未見超預期利好提振，加工費端彈性不大，近期或在500元噸鄰近運行，而成本端彈性更大。近期浙石化4號線250萬噸年的PX裝置已投料，而下游PTA裝置投產時間滯后與該套PX裝置，PXNAP價差近期仍將承壓，PTA直接成本變動更多取決于原油走勢。短期，受變異毒株陰礙，市場情緒仍較為謹嚴，預測近期PTA或延續偏弱運行，后續關注OPEC+對產量調節政策可否助力盤面止跌走穩。整體來看，當前PTA市場缺乏明顯的利好提振，發起反彈轉動賣出虛值看漲期權賺取權利金收入。
